侯瑞波 王 睿山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院

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同業(yè)拆借市場對上證指數(shù)的影響

侯瑞波 王 睿
山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院

同業(yè)拆借市場，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動的市場。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)銀行短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性資金短缺需要。亦稱“同業(yè)拆放市場”，是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期、臨時(shí)性頭寸調(diào)劑的市場。中國股市自1990年以來，上證指數(shù)一直是投資者判斷股市行情的主要指標(biāo)。同業(yè)拆借市場作為貨幣市場的核心組成部分，對貨幣市場的資金總量、利率制定、投資方式都有著十分重要的影響。

同業(yè)拆借；上證指數(shù)；利率

場內(nèi)資金和場外資金的多少影響著上證指數(shù)的波動，如果對未來股票行情一致看好，場外資金就會爭相入市，必將推動指數(shù)的不斷上揚(yáng)；如果發(fā)生了重大的利空現(xiàn)象或者對未來趨勢的不明朗，場內(nèi)資金就會賣出股票，持觀望的態(tài)度，上證指數(shù)就會下跌。人們的投資分配是在銀行、保險(xiǎn)、股市、債券、期貨、樓市等各種理財(cái)產(chǎn)品之間進(jìn)行選擇。當(dāng)股市好的時(shí)候，投資者就會適當(dāng)?shù)某烦鲢y行和樓市的資金買入股票；相反，在股票行情不好的時(shí)候，人們就會撤出股市資金，進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行投資。同業(yè)拆借市場作為貨幣市場的核心組成部分，對銀行和股市有著重要的影響。

一、同業(yè)拆借市場的特點(diǎn)

同業(yè)拆借市場，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動的市場，同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)銀行短期資金的不足，票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性資金短缺需要。拆借是金融機(jī)構(gòu)以無擔(dān)保的信用方式進(jìn)行的短期融資交易。中國的拆借市場在市場發(fā)展初期，由于缺乏其他貨幣市場和資本市場工具，拆借主要不是準(zhǔn)備金管理的工具，而是經(jīng)常作為調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)間中長期資金余缺的手段。因此，出現(xiàn)了沿海開放地區(qū)大量從內(nèi)陸地區(qū)拆入資金以彌補(bǔ)本地資金不足的現(xiàn)象，拆借期限普遍較長。1996年1月起，中央銀行對拆借市場進(jìn)行了新的改革，在新的制度下，參加市場的金融機(jī)構(gòu)分為兩類，即銀行間拆借市場成員和一般參與者。各商業(yè)銀行拆借資金最長期限不得超過四個(gè)月，拆借額度根據(jù)存款余額按比例確定。而非銀行金融機(jī)構(gòu)的拆借期限均在7天以下，拆借額度按其資本金水平進(jìn)行核定。

同業(yè)拆借市場的逐步完善，為金融機(jī)構(gòu)的貸款融資制定了規(guī)范的準(zhǔn)則，對整個(gè)金融市場的發(fā)展起了重大的作用。

二、上證指數(shù)的波動

上海證券交易所指數(shù)是從上市股票中選擇若干種富有代表性的樣本股票，并計(jì)算這些樣本股票的價(jià)格平均數(shù)或指數(shù)，用以表示整個(gè)市場的股票價(jià)格總趨勢及漲跌幅度，它的波動情況直接反映了股票市場的繁榮程度。如果股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市的繁榮也會帶動整個(gè)資本市場的光明前景，進(jìn)而提升人們對未來經(jīng)濟(jì)的信心，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

在目前的中國股票市場上，銀行法定存款準(zhǔn)備金、利率水平的變動、新股的發(fā)行，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展都會在股票市場產(chǎn)生明顯反應(yīng)。現(xiàn)在的上證指數(shù)在3000點(diǎn)左右震蕩，顯示了多方和空方對未來行情的不確定性，投資者持續(xù)做多的意愿不強(qiáng)烈，以至于很少有投資者會進(jìn)行長期的價(jià)值投資。大型的基金公司，銀行，保險(xiǎn)公司的投資策略對股價(jià)的走向有重要的影響，機(jī)構(gòu)投資的資金來源很大程度上受國家的貨幣政策的影響。當(dāng)人民銀行降低了法定存款利息率，銀行的存款收益相比以前就會較少，投資者會增加對基金公司和信托公司的投資比例，機(jī)構(gòu)的資金大部分是在股市、期貨、保險(xiǎn)等金融市場上進(jìn)行分散投資，如果股票市場的前景明朗，就會造成很大的一部分資金從銀行存款流向股市，場外資金的增加促進(jìn)了股票價(jià)格的上漲，推動了上證指數(shù)的上升。

三、同業(yè)拆借市場對上證指數(shù)的影響

同業(yè)拆借市場是一種資產(chǎn)配置的工具，資產(chǎn)的額度、時(shí)間期限、用途、交易形式上都有嚴(yán)格的規(guī)定。市場化利潤最大化的目的決定了金融機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)超額準(zhǔn)備金多余時(shí)借出資金或者超額準(zhǔn)備金不足時(shí)借入資金獲得更多的利潤，這就表明了，同業(yè)拆借市場的健康發(fā)展能夠帶動資金的完全流動，資金從收益率低的地方流向收益率高的地方，促使社會資源的優(yōu)化配置。

在投資機(jī)構(gòu)的策略中，充裕的資金能夠帶給機(jī)構(gòu)多樣化的投資方式和風(fēng)險(xiǎn)防范。私募基金、保險(xiǎn)市場和銀行存款這三種投資渠道，被普通大眾作為一般的資金存放方式。同業(yè)拆借利率的合理定價(jià)為同業(yè)拆借市場和貨幣市場的良好發(fā)展以及利率市場化的建設(shè)奠定了基礎(chǔ)。利率由市場供求決定，拆借期限多樣化，為不同的投資者提供了多種的可以接受的拆借方式，也最大化的為社會資金提供了流動性。由于同業(yè)拆借市場的存在，基金公司能夠及時(shí)的以合適的利息籌集需要的資金，股票指數(shù)的上漲又提升了人們對股市的熱情，增加了成交量，帶動了市場人氣，持續(xù)場外資金的入市拉動了上證指數(shù)的上漲，繁榮了股市。

但是目前，我國的同業(yè)拆借市場還存在一系列的問題，限制了它活躍金融市場的功能。地區(qū)金融發(fā)展的不協(xié)調(diào)，農(nóng)村和城鎮(zhèn)金融市場的不完善，市場上違約風(fēng)險(xiǎn)的存在等等，都限制了同業(yè)拆借市場的發(fā)展壯大。由于放貸能力和信用的等級問題，資金閑置的現(xiàn)象很普遍，同時(shí)同業(yè)拆借市場嚴(yán)格的門檻準(zhǔn)入制度使很多的金融機(jī)構(gòu)望而卻步。交易雙方的經(jīng)營狀況，資產(chǎn)情況和信用狀況都難以及時(shí)更新，違約的情況時(shí)而出現(xiàn)。所以，必須強(qiáng)化同業(yè)拆借市場的監(jiān)管行為，創(chuàng)造更多的適應(yīng)社會需要的產(chǎn)品，真正的發(fā)揮同業(yè)拆借市場為市場機(jī)構(gòu)融資的功能。提升專業(yè)水平，提高監(jiān)管機(jī)構(gòu)評估公司風(fēng)險(xiǎn)的能力，努力減少違約風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。完善同業(yè)拆借進(jìn)入的門檻，擴(kuò)大交易主體和資金的流動性。健康持續(xù)發(fā)展的同業(yè)拆借市場，能夠帶動整個(gè)貨幣市場和股票市場、債券市場、期貨市場等金融市場的流動和社會資金的合理配置，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。

［1］謝多.中國貨幣市場發(fā)展的分析［J］，經(jīng)濟(jì)研究，2001（9）。

［2］顧成軍.我國同業(yè)拆借市場發(fā)展問題分析［J］，財(cái)政金融，2014（2）：64-66。

［3］岳正坤，張勇.貨幣市場、債券市場對滬深300指數(shù)溢出效應(yīng)的實(shí)證研究［J］，學(xué)術(shù)研究，2014（3）：100-108。

侯瑞波（1990—）男，河北邢臺人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，金融工程專業(yè)碩士研究生，研究方向：金融計(jì)量學(xué)。

王睿（1992—），男，山西運(yùn)城人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，金融工程專業(yè)碩士研究生，研究方向：能源金融。