魏大姣，何旻昊，洪立水

（廣州生產(chǎn)力促進中心，廣東廣州510091）

借力“新三板”助推廣州科技中小企業(yè)發(fā)展

魏大姣，何旻昊，洪立水

（廣州生產(chǎn)力促進中心，廣東廣州510091）

近年來，由于全球經(jīng)濟不景氣、外資企業(yè)的撤資和搬遷嚴(yán)重制約了廣州經(jīng)濟的增長，廣州經(jīng)濟發(fā)展急需內(nèi)資企業(yè)快速發(fā)展，特別是廣大科技中小企業(yè)這些中堅力量，然而，融資難卻一直成為這些企業(yè)發(fā)展的首要問題。為深化金融體制改革，解決中小企業(yè)融資難問題，新三板為全國中小企業(yè)的發(fā)展提供了一個較為容易的融資平臺。分析新三板的發(fā)展沿革，中小企業(yè)融資難問題，以及掛牌新三板對中小企業(yè)的正面影響，并對廣州科技中小企業(yè)是否掛牌新三板提出幾點建議。

科技中小企業(yè)；新三板；資本市場；掛牌；融資

0　前言

新三板是目前我國證券市場當(dāng)中，最貼近西方的納斯達克機制的市場化板塊。作為當(dāng)前投資的熱點市場，新三板對企業(yè)有著強大的吸引力，廣大科技中小企業(yè)也開始陸續(xù)跟上潮流。隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新這個新熱潮的涌來，廣州市積極優(yōu)化政策環(huán)境，借助當(dāng)前資本市場快速發(fā)展尤其是新三板全國擴容的有利時機，加快推進科技中小企業(yè)進入多層次資本市場，使廣州市科技中小企業(yè)沖刺新三板的勢頭空前迅猛。

1　新三板的發(fā)展沿革及影響力

1.1什么是新三板

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（又稱“新三板”），是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性場外市場,也是第一家公司制證券交易所。成立于2006年1月，其前身是2001年設(shè)立的為承接退市公司與兩網(wǎng)（STAQ、NET）公司的舊三板。

場外市場，英文名為“Over-The-Counter Market”，也叫做柜臺交易市場，現(xiàn)在泛指一切在證券交易所外進行股票、債券等證券交易的場所。

所謂三板，是指在經(jīng)濟市場上相對于主板、創(chuàng)業(yè)板，層次上位于第三的一個場外交易市場。新三板是由中國證監(jiān)會統(tǒng)一管理的，繼滬深交易所之后的第三個全國性股權(quán)交易市場。

廣州市政府已分別于2006年8月、2010年7月以及2013年4月三次向中國證監(jiān)會等主管部門提出申請，將廣州高新區(qū)列入“新三板”擴大試點申請。

1.2新三板誕生及發(fā)展沿革

全國證券交易自動報價系統(tǒng)（STAQ系統(tǒng)）和NET系統(tǒng)分別誕生于1990年和1993年，從而形成了以上海、深圳兩個證券交易所和STAQ、NET兩個計算機網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成的“兩所兩網(wǎng)”的證券交易市場格局。

1999年9月9日，證監(jiān)會關(guān)閉了STAQ和NET兩個系統(tǒng)，以防范亞洲金融危機。

2001年5月25日，為解決主板市場退市公司與停止交易的STAQ系統(tǒng)與NET系統(tǒng)的公司股份轉(zhuǎn)讓問題，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“舊三板”）誕生。但由于掛牌股票的數(shù)量和質(zhì)量都較差，掛牌股票難以轉(zhuǎn)板上市主板，因此很難吸引投資者前來，并不受到市場的青睞。

2006年1月，“新三板”在北京中關(guān)村科技園區(qū)應(yīng)運而生，從此結(jié)束中國資本市場中柜臺交易過于落后的局面，同時也為更多的中小企業(yè)提供股份流動的機會。

2012年8月3日“新三板”第一次擴容，除中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)。

2013年12月14日，“新三板”擴容至全國，確定其為以機構(gòu)投資者為主體，服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型的中小微企業(yè)發(fā)展的全國性證券交易場所，呈現(xiàn)井噴式發(fā)展。

2014年5月19日，“新三板”證券交易及登記結(jié)算系統(tǒng)正式投入運行，為我國實現(xiàn)“新國九條”提出的“建設(shè)多層次資本市場體系”的目標(biāo)邁出了關(guān)鍵性一步。

1.3新三板與科技中小企業(yè)攜手并進

2013年12月14日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，《決定》明確了新三板的定位是為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)，掛牌不再受高新園區(qū)、所有制、高新技術(shù)企業(yè)限制。在轉(zhuǎn)板安排問題上，指出凡是符合上市條件的掛牌企業(yè)可以直接申請上市，掛牌企業(yè)正式列入主板的預(yù)備隊，相當(dāng)于為掛牌企業(yè)在三板和主板間開啟了一條綠色通道。

截至2015年10月27日，全國新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達到3837，總市值1.66萬億元人民幣。僅10月8日到10月21日的10個工作日，新掛牌新三板企業(yè)數(shù)量合計達187家，其中10月20日單日掛牌高達30家，令外界領(lǐng)教了“三板速度”。

近年來，廣州市實施“科技企業(yè)上市線路圖”計劃，大力引導(dǎo)促進科技中小企業(yè)改制上市，全力推進新三板和廣州股權(quán)交易中心的掛牌工作。并通過加強政策配套，廣泛組織動員，狠抓培訓(xùn)服務(wù)，在羊城掀起一場科技企業(yè)“新三板”掛牌熱潮，“廣州科技板塊”在全國“新三板”格局中初具規(guī)模、脫穎而出。在過去的三年里，全市共有19家科技企業(yè)發(fā)行公司債，籌資超過70億元。

2　廣州科技中小企業(yè)基本情況及融資存在的主要問題

2.1科技中小企業(yè)的特征

對于科技中小企業(yè)的界定，各國都很難給出一個明確的標(biāo)準(zhǔn)。但大部分學(xué)者都認(rèn)為，科技型中小企業(yè)是集合中小企業(yè)和科技型企業(yè)的共同特點、以科技創(chuàng)新和自主知識產(chǎn)權(quán)為公司發(fā)展核心的企業(yè)。

2.2廣州科技中小企業(yè)基本情況

科技中小企業(yè)主要從事與高新技術(shù)相關(guān)的活動，是最具潛力、活力的創(chuàng)新群體，處于產(chǎn)業(yè)鏈的高端，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)和專有技術(shù)，小企業(yè)代表了中小企業(yè)的發(fā)展方向，發(fā)展速度快、創(chuàng)新能力強，是我國科技自主創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化的排頭兵，對促進經(jīng)濟發(fā)展、增加就業(yè)等都起到了重要意義。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截止到2014年底，廣州較活躍的科技中小企業(yè)有近6000家，全市共有國家級創(chuàng)新型企業(yè)8家、國家創(chuàng)新型試點企業(yè)6家，省級創(chuàng)新型企業(yè)80家、省創(chuàng)新型試點企業(yè)28家，市級創(chuàng)新型企業(yè)140家，市級創(chuàng)新型試點企業(yè)102家，市科技小巨人企業(yè)198家。有8家公司入選由美國著名商業(yè)雜志Fast Company中文版《快公司》推出2014年中國最佳創(chuàng)新50強企業(yè)榜單，科技中小企業(yè)日益壯大成為我市經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。

2.3科技中小企業(yè)融資難的常見問題

2.3.1企業(yè)自身存在缺陷，銀企信息不對稱

中小企業(yè)一般規(guī)模小、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、經(jīng)濟效益差。我國的大部分中小企業(yè)都采取家族式經(jīng)營，家長制、任人唯親性等特點使企業(yè)脫離專業(yè)、先進的管理方式，從而導(dǎo)致制度松散，內(nèi)控制度不完善，嚴(yán)重影響企業(yè)的生產(chǎn)效率和健康發(fā)展。未上市的中小企業(yè)信息都是分散的、內(nèi)部化、不完整，一般也很難向銀行提供完整的財務(wù)報表，由此授信額度并不高，導(dǎo)致銀行無法判斷是否向其提供貸款。

2.3.2政府支持力度不足，相關(guān)法律制度不完善

目前，我國缺少類似于為中小企業(yè)提供擔(dān)保、信用評級的社會機構(gòu)，中小企業(yè)的發(fā)展也缺乏完善的法律法規(guī)作為支撐保障。由此也造成不同性質(zhì)的中小企業(yè)的法律地位和權(quán)力上的不平等。盡管《中小企業(yè)促進法》和《銀行業(yè)開展小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見》這兩部法律改變了長久以來中小企業(yè)無法可依、無章可循的狀況，但在資金支持、創(chuàng)業(yè)扶持、技術(shù)創(chuàng)新、市場開拓、社會服務(wù)等方面卻只做了一般性的規(guī)定，缺少更為具體細(xì)致的規(guī)章和制度。

近年來，即使國家對中小企業(yè)的政策扶持已經(jīng)明顯加強，中小企業(yè)的專項資金也從2008年的50億提高到2013年的150億，但面對逐年遞增的中小企業(yè)數(shù)量也只是杯水車薪。專項資金的額度與中小企業(yè)的融資需求之間的差距，以及各項扶持政策的落實，都說明國家對中小企業(yè)的扶持規(guī)模和力度仍然需要加大加強。

3　中小企業(yè)掛牌新三板的好處

3.1掛牌門檻低、時間短、成本小

在過去幾個月里，中國股市出現(xiàn)大幅震蕩，并在歐美股市引發(fā)了連鎖反應(yīng)。資本市場動蕩的一個結(jié)果是全球IPO市場的提前入冬。為了穩(wěn)定股市、防止股指暴跌，中國證券交易委員會暫停了新股上市。據(jù)悉，目前中國排隊等候上市的公司多達600多家。相比之下，新三板市場一片大好，上市掛牌企業(yè)持續(xù)增加。

新三板不設(shè)財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，使資本市場支持實體經(jīng)濟從以往的成熟后期和成熟期遷移到了創(chuàng)業(yè)期和成長初期，大大降低企業(yè)準(zhǔn)入的門檻。股票進入主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板一般需要2至3年，甚至更長，而掛牌新三板一般只需要6個月。中小企業(yè)由于成立時間短、歷史沿革簡單、規(guī)模較小，且中介機構(gòu)主要看重公司轉(zhuǎn)板的后續(xù)業(yè)務(wù)，一般收費等于或者略高于公司所在地政府補貼，公司支付的成本有限。

為了推進優(yōu)質(zhì)企業(yè)登錄新三板，降低企業(yè)掛牌成本。2015年，廣州市政府正式出臺相關(guān)政策安排專項資金獎勵掛牌企業(yè)，最高每家掛牌企業(yè)可獲得170萬元的獎勵。此后，廣州高新區(qū)也相繼出臺了補貼政策，按照前30家掛牌企業(yè)每家給予100萬元補貼，之后每家給予50萬元標(biāo)準(zhǔn)進行補貼。大大降低了企業(yè)掛牌的成本。

3.2知名度提高，價值提升

掛牌新三板的中小企業(yè)由于受到媒體的高度曝光，形成了宣傳廣告效應(yīng)，企業(yè)形象瞬間得到提高。證監(jiān)會的統(tǒng)一監(jiān)管，企業(yè)的實時、完整的信息披露義務(wù)，也使得企業(yè)在被追捧報道的過程中，知名度和信譽逐漸得到提高。同時，新三板也為企業(yè)的資產(chǎn)證券化提供交易平臺，吸引來更多的投資者。投資者也可以在公開的信息中進一步了解掛牌企業(yè)的發(fā)展，時刻把握企業(yè)的潛在有利價值，從而增加投資信心。新三板作為中小企業(yè)上市的資本市場，是傳播企業(yè)品牌形象的重要渠道。能夠在新三板掛牌，也是對企業(yè)的經(jīng)營狀況、發(fā)展和市場潛力的肯定。

3.3融資能力提高，資金問題解決

對于大部分中小企業(yè)來說，資金短缺都是一個重大的問題，所以上市最大的一個好處就是獲得融資。新三板為金融服務(wù)實體經(jīng)濟拓展了廣度和深度，為短期難融資的企業(yè)打開了資本市場的大門，能雙向有效解決投資難、融資難的問題。中小企業(yè)缺少資本抵押很難從銀行獲取貸款，在掛牌新三板后，由于經(jīng)過中介機構(gòu)的審計調(diào)查，企業(yè)運作呈現(xiàn)規(guī)范化，且公司股票能夠在新三板平臺轉(zhuǎn)讓，股票流通性提高，同時銀行授信額度得到提高，可以向銀行獲得股權(quán)質(zhì)押貸款，融資難問題得到解決。

廣州的廣東駿匯汽車科技股份有限公司（以下簡稱“駿匯股份”）成立于2005年，2013年公司擴張由于資金困難一度舉步維艱。2014年6月13日掛牌新三板，短短十個月內(nèi)就融資2.5億元，解決了資金不足的問題。

截止至2015年9月22日，廣州市今年共組織了60多場新三板專題培訓(xùn)活動，有4000多家企業(yè)在經(jīng)過培訓(xùn)后進入廣州市科技企業(yè)上市重點培育庫，超過140多家已簽約券商輔導(dǎo)。目前已完成掛牌企業(yè)85家，其中今年新增企業(yè)49家，總股本市值超過10億元，由年初至今，共募資3.33億元。

3.4規(guī)范企業(yè)管理制度，為轉(zhuǎn)板打好基礎(chǔ)

中小企業(yè)的資金管理、稅務(wù)方面都存在或多或少的問題。掛牌新三板的過程中，企業(yè)在券商、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等專業(yè)中介機構(gòu)的介入下，可以初步建立起現(xiàn)代企業(yè)治理和管理機制；掛牌后在主辦券商的持續(xù)督導(dǎo)和證監(jiān)會及全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的監(jiān)管下規(guī)范運營，可有效提升規(guī)范度，促進企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。作為多層次資本市場的重要組成部分，新三板為優(yōu)秀企業(yè)提供了對接主板和中小、創(chuàng)業(yè)板的綠色通道，規(guī)范化管理既有利于企業(yè)的長期發(fā)展，同時也為日后的轉(zhuǎn)板奠定了扎實的基礎(chǔ)。

3.5掛牌新三板可以進一步拓寬融資渠道

（1）通過掛牌上市新三板可以實現(xiàn)連續(xù)融資，得到合理估值，掛牌新三板的平均市盈率在18倍左右；

（2）登錄新三板可以增加銀行授信、擴大品牌效應(yīng)、規(guī)范管理機制、實現(xiàn)股權(quán)融資；

4　建議

盡管目前新三板各種政策利好，但是企業(yè)老板在掛牌前最好考慮以下兩點再決定是否申請掛牌：

（1）由于掛牌帶來的規(guī)范治理和信息披露，企業(yè)需要對外進行財務(wù)信息公開。有不少的企業(yè)在掛牌前都是董事長兼任總經(jīng)理，大小事情都是一人說了算，掛牌后一切大小事宜都按程序辦事，處理事情自然不像先前那么隨心所欲；

（2）掛牌新三板要規(guī)范稅款，定期向券商等繳納相應(yīng)的費用，這些都會嚴(yán)重影響企業(yè)的發(fā)展和資金流動。

總體上，自從今年IPO暫緩之后，新三板將是最好的融資窗口，也是考驗企業(yè)眼光的時候。就從企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展來看，新三板的發(fā)展是勢不可當(dāng)?shù)摹?/p>

［1］臺祥梅.對中小企業(yè)新三板上市利與弊的探討［J］.財經(jīng)界，2015（02）：117.

［2］易姣嬌.我國“新三板”發(fā)展歷程及其現(xiàn)狀［J］.合作經(jīng)濟與科技，2015（11）：42-44.

［3］吳國鼎.解決五大問題推動新三板發(fā)展［N］.證券日報，2015-01-31（A03）：1-3.

［4］孫伯馳,王云龍.我國中小企業(yè)融資問題的博弈論研究［J］.科技展望，2015（16）：219-221.

［5］王起凡.新三板市場的改善中小企業(yè)融資難問題的現(xiàn)實思考［J］.東方企業(yè)文化，2015（10）：6-8.

魏大姣（1975-），女，經(jīng)濟師，碩士，研究方向為科技管理與科技政策、科技咨詢服務(wù)、科技金融；何旻昊（1984-），女，經(jīng)濟師，碩士，研究方向為科技管理與科技政策、科技咨詢服務(wù)、科技金融；洪立水（1990-），男，助理工程師，碩士，研究方向為科技管理與科技政策、科技金融。