徐穎

2015年11月30日，美國華盛頓，國際貨幣基金組織總裁Christine Lagarde在新聞發(fā)布會上講話。國際貨幣基金組織執(zhí)董會當(dāng)天批準人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子

北京時間2015年12月1日凌晨1點，國際貨幣基金組織（IMF）總裁Christine Lagarde宣布，正式將人民幣納入IMF特別提款權(quán)（Special Drawing Right，以下簡稱SDR）貨幣籃子。IMF同時公布，人民幣在SDR的權(quán)重為10.92%。

至此，這個被認為是2015年最重要的經(jīng)濟事件塵埃落定。

英國央行（BOE）貨幣政策委員會（MPC）前委員Deanne Julius告訴《瞭望東方周刊》，這表明中國在世界金融體系中扮演的重要角色已被認可。

“這不僅對中國有好處，對其他經(jīng)濟體也有好處。它將使中國更容易吸引外來投資，也將有助于中國企業(yè)到海外投資，并將鼓勵中國繼續(xù)在實現(xiàn)貨幣可兌換的道路上前行。我們期待更多的由此帶來的貿(mào)易和投資機會?！盌eanne Julius說。

隨著人民幣加入SDR正式生效，人民幣將成為后布雷頓森林體系時代第一個真正新增的、來自發(fā)展中國家的、也是第一個按可自由使用標準加入的SDR貨幣。

后布雷頓森林體系之外的重要支柱

SDR是IMF于1969年創(chuàng)設(shè)的一種補充性儲備資產(chǎn)，與黃金、外匯等其他儲備資產(chǎn)一起構(gòu)成國際儲備。根據(jù)2015年11月30日的匯率，1單位SDR約相當(dāng)于1.37217美元。

要了解SDR，先要從布雷頓森林體系說起。

二戰(zhàn)后形成的布雷頓森林體系，其實質(zhì)是建立一種以美元為中心的國際貨幣體系，基本內(nèi)容包括美元與黃金掛鉤、國際貨幣基金組織會員國的貨幣與美元保持固定匯率。該體系下，只有黃金和美元是儲備資產(chǎn)。黃金的供給很少，美國只能通過持續(xù)的國際收支逆差向世界提供更多美元作為國際基礎(chǔ)貨幣。

但隨著美國貿(mào)易逆差持續(xù)，布雷頓森林體系也逐漸顯現(xiàn)出自身缺陷，人們對固定的美元對黃金比率的信心一點點被侵蝕。

到20世紀60年代初，第一次美元危機證明，以一國貨幣為支柱的國際貨幣體系是不可能保持長期穩(wěn)定的。因此，1969年的IMF年會，正式通過了“十國集團”提出的儲備貨幣方案，避免實行固定匯率的布雷頓森林體系發(fā)生崩潰。

根據(jù)這一方案，1970年，被稱為“紙黃金”的SDR開始發(fā)行。作為一種補充性的國際儲備資產(chǎn)，SDR是對美國以外美元供給的補充。它由IMF按會員繳納的份額，給各參加國分配后即成為會員國的儲備資產(chǎn)，可用于償還IMF債務(wù)、彌補會員國政府之間的國際收支逆差。

上世紀80年代，SDR主要組成貨幣包括美元、德國馬克、法郎、英鎊、日元，90年代歐元誕生后，馬克和法郎退出，正式形成了美元、歐元、英鎊和日元四大貨幣構(gòu)成。

IMF對SDR貨幣籃子構(gòu)成每五年評估一次。一國貨幣能否加入SDR有兩個條件，即該國出口貨物和服務(wù)總量位居所有成員國前列，貨幣“可自由使用”。

2010年為何被拒

進入新世紀，隨著經(jīng)濟的高速發(fā)展，中國成為世界上最大的經(jīng)濟體和貿(mào)易國之一，人民幣加入SDR即“入籃”被提上日程。

2010 年，人民幣首次申請加入 SDR。但是，由于資本賬戶尚未實現(xiàn)可自由兌換，此次評估中，人民幣被認為未達到“自由使用”標準，因此未能如愿。

2011年3月，在南京舉行的“國際貨幣體系研討會”上，25個國家的財長和央行行長就國際貨幣體系改革進行討論，雖然法、美代表都提議把人民幣納入SDR，但卻也同時加上了重重限制條件。

當(dāng)時還擔(dān)任法國財長的Christine Lagarde公開對媒體表示，任何一種貨幣納入SDR，需滿足三個原則性條件：一是貨幣的可自由兌換，二是匯率的靈活性，三是央行的獨立性。顯然，此時的Christine Lagarde并不認為人民幣滿足了這三個條件。

美國波士頓大學(xué)全球經(jīng)濟治理倡議聯(lián)合主席、全球政策發(fā)展學(xué)教授Kevin P. Gallaghe對《瞭望東方周刊》表示，長時間以來，西方一些人對人民幣被納入SDR這件事有雙重標準，人民幣在世界范圍內(nèi)已經(jīng)被廣泛地作為一種交易貨幣使用，但是仍然被批評為不像西方國家貨幣那樣能自由兌換。

“法郎、德國馬克、美元都曾被納入SDR，但是法國、德國、美國都有資本管控，中國的資本管控幫助中國免遭東南亞金融危機和全球金融危機，中國是謹慎管理一種全球貨幣的典范?！彼f。

為什么“松口”

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授、宏觀經(jīng)濟研究中心主任盧鋒對《瞭望東方周刊》表示，此次人民幣實現(xiàn)“入籃”的主要原因是，中國過去5年改革發(fā)展取得巨大成就，尤其是人民幣資本項目可兌換取得進展是關(guān)鍵條件。

“雖然市場經(jīng)濟體制仍存在不完善之處，然而經(jīng)過幾十年努力，中國已經(jīng)初步建立了市場經(jīng)濟框架，黨的十八大以來深化改革使得市場經(jīng)濟體制趨于健全。”盧鋒說。

事實上，伴隨著中國改革開放進程，人民幣可兌換進程一直在不斷推進?！笆濉币?guī)劃中，明確提出“逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”，十八屆三中全會亦要求“加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。

2015年，在“十二五”收官之年，有關(guān)部門以爭取人民幣“入籃”為契機，加大了推進資本項可兌換力度。

2015年全國“兩會”期間，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱曾公開表示，中國正在與IMF積極溝通，希望人民幣在可見的、不遠的將來能夠成為SDR的籃子貨幣。

2015年3月，中國人民銀行行長周小川出席中國發(fā)展高層論壇2015年會時表示，目前正在從三方面加快推進人民幣資本項目可兌換：通過推動境內(nèi)境外的個人投資更加便利化、推進資本市場更加開放、準備對《外匯管理條例》進行新一輪修改。

然而，2015年年初，有關(guān)人民幣加入SDR依然存在各種聲音。

盧鋒說：“2015年2月，我參加一次與IMF高官交流的內(nèi)部座談會，對方談及人民幣‘入籃可能時出語極為謹慎，大意是說中國遲早會加入，但是過早加入反而不好，聽起來像是要‘婉拒的托辭。美國財金部門高官以及IMF總裁對此問題公開表態(tài)也同樣比較保留，較多強調(diào)人民幣可自由兌換程度仍有待改進?！?/p>

但事情隨后出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。2015年3月，英國有意成為亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的意向創(chuàng)始成員國之一。隨后，包括法、德、意等多個西方國家均宣布加入亞投行。

在西方國家紛紛響應(yīng)亞投行倡議后，國際上對于人民幣“入籃”的態(tài)度悄然朝積極方向轉(zhuǎn)變。2015年5月26日，IMF第一副總裁David Lipton罕見地對媒體公開表示，當(dāng)前人民幣幣值不再被低估，估值處于合理水平，并歡迎人民幣申請加入SDR貨幣籃子。

盧鋒認為，實施“一帶一路”戰(zhàn)略，倡議籌建亞投行獲得國際社會的呼應(yīng)，這顯示了中國和平發(fā)展的理念被廣泛接受，也顯示了中國經(jīng)濟影響力日趨增大。這些也應(yīng)是西方人士在人民幣“入籃”問題上“松口”的重要考量。

不過，中國人民大學(xué)金融學(xué)院副院長趙錫軍對《瞭望東方周刊》表示，他認為人民幣納入“籃子”是水到渠成的事情。中國金融改革的目標越來越清晰，即以打造能夠為中國經(jīng)濟發(fā)展提供良好高效的低成本的金融服務(wù)體系，只不過這個目標正好和加入SDR需要滿足的要求是相吻合的。

首腦外交的關(guān)鍵作用

盡管亞投行之后，人民幣“入籃”朝向積極發(fā)展，但事情仍是一波三折。

2015年5月29日，在德國德累斯頓舉行的七國集團財長會議上，德國財長Wolfgang Schaeuble表示，財長們原則上一致認為應(yīng)將人民幣納入SDR貨幣籃子，不過仍需完成相關(guān)技術(shù)性審查。這些信息顯示人民幣“入籃”取得重大進展。

然而，就在人民幣入籃前景趨于明朗之際，2015年6月底，中國資本市場發(fā)生劇烈波動。針對當(dāng)時的緊急形勢，中國政府實施了包括限制股東減持股份、鼓勵增持、大資金入市等多種特殊措施穩(wěn)定市場。

“這一突發(fā)變動引起了國內(nèi)外廣泛關(guān)注，國外出現(xiàn)了以此質(zhì)疑中國金融政策承諾有效性的觀點。后來匯率形成機制改革引發(fā)匯市波動與相關(guān)應(yīng)對政策，也在國外引發(fā)了較多反應(yīng)和評論。”盧鋒說。

他說：“西方一些觀點不太認同中國政府干預(yù)股市，這使得他們可以從技術(shù)層面找茬阻止人民幣加入SDR。但是，他們同時也看到了中國政府在救市中整體的積極作用?！?/p>

值得注意的是，2015年9～10月，中國國家主席習(xí)近平在分別對美國和英國進行國事訪問期間，均把人民幣加入SDR納入最高級別討論議題。

習(xí)近平訪英期間，中英發(fā)表的聯(lián)合宣言顯示，“英方支持人民幣在滿足現(xiàn)有標準的前提下在國際貨幣基金組織本輪特別提款權(quán)審查中加入特別提款權(quán)貨幣籃子?！?/p>

習(xí)近平訪美成果清單顯示，美國重申在人民幣符合IMF現(xiàn)有標準的前提下支持人民幣在特別提款權(quán)審查中納入SDR“籃子”。雙方承諾尊重IMF在SDR審查中的程序和流程，并將在人民幣加入SDR事宜上加強溝通。

由此可見，首腦外交對人民幣成功“入籃”發(fā)揮了關(guān)鍵推動作用。

上述形勢下，IMF對人民幣“入籃”的技術(shù)評估順利推進。

人民幣“入籃”是雙贏

在IMF正式批準通過人民幣納入SDR后，中國人民銀行央行第一時間在網(wǎng)站上刊登出表示歡迎的消息。

央行表示，歡迎IMF執(zhí)董會將人民幣納入SDR貨幣籃子的決定，這是對中國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放成果的肯定。人民幣加入SDR有助于增強SDR的代表性和吸引力，完善現(xiàn)行國際貨幣體系，對中國和世界是雙贏的結(jié)果。

盧鋒表示，更具有現(xiàn)實意義的是，有關(guān)部門為人民幣加入SDR創(chuàng)造條件而出臺的政策措施，有力地推動了中國金融體系的改革開放，會對中國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響。

“利用爭取人民幣‘入籃對資本賬戶可兌換要求，借助國內(nèi)金融市場化改革與資本賬戶可兌換之間的內(nèi)在邏輯聯(lián)系，進一步果斷推進改革，使金融自由化成為不可逆過程，不僅有助于我國金融業(yè)競爭度與資源配置效率的提升，而且對宏觀調(diào)控科學(xué)化以及整個市場經(jīng)濟體制的完善都具有積極意義?！彼f。

不過，方正證券研究所高級宏觀分析師楊為敩對《瞭望東方周刊》表示：“人民幣加入SDR后不會對中國的匯率貶值存在太大壓力，一是因為目前中國經(jīng)濟的基本面遏制了貶值空間，二是加入SDR，各國對人民幣資產(chǎn)配置會增加，人民幣需求的增加也會促使其緩慢升值?！?/p>

趙錫軍認為，人民幣加入SDR后面臨的最重要挑戰(zhàn)是承擔(dān)更多的國際責(zé)任。在此基礎(chǔ)上，中國要考慮如何與其他四種貨幣進行競爭以及如何持續(xù)滿足基金組織的要求和條件。

不過，在趙錫軍看來，人民幣加入SDR的最大獲利方是IMF。

“人民幣加入SDR將使其代表性更強、更廣泛、更客觀，也使得IMF地位更鞏固。SDR是IMF創(chuàng)建的資產(chǎn)，資產(chǎn)穩(wěn)固增強了，IMF自身也將受益?！?。

“人民幣加入SDR對于IMF的183個會員國也有很強的意義，在人民幣加入SDR后，將為這183個會員在投資決策、外匯儲備上掃清道路。”趙錫軍說。

（特約撰稿張傳瑋對本文亦有貢獻）