嵇晨嘉 房 靜

(遼寧對(duì)外經(jīng)貿(mào)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，遼寧 大連 116052)

盡職調(diào)查是企業(yè)并購(gòu)的基礎(chǔ)工作，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查又是并購(gòu)基礎(chǔ)工作的重點(diǎn)。很多公司對(duì)并購(gòu)基礎(chǔ)工作偷工減料、草草了事甚至是忽略，導(dǎo)致了許多并購(gòu)工作的失敗。應(yīng)該說(shuō)很多人對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查并不熟悉，購(gòu)買者看到公司公開(kāi)的信息和表面良好的運(yùn)作存在著盲目的信服，然而被購(gòu)公司公開(kāi)的信息有一定的局限性，企業(yè)內(nèi)部操作相對(duì)來(lái)說(shuō)也可能不規(guī)范，賬務(wù)信息的虛報(bào)、不報(bào)的現(xiàn)象并不稀奇。因此財(cái)務(wù)盡職調(diào)查就是要通過(guò)對(duì)獲得到的數(shù)據(jù)挖掘更深的信息，將風(fēng)險(xiǎn)降低，實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值的最大化。

1 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的必要性

盡職調(diào)查，是指在并購(gòu)雙方公司協(xié)商一致的情況下，中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)、法律、資源(包括技術(shù)、人力等)以及其他影響并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格的方面進(jìn)行一系列的綜合分析。

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是在并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中最常遇見(jiàn)的。本文談?wù)摰慕裹c(diǎn)是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在企業(yè)并購(gòu)中的應(yīng)用，為投資者規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)向提供有效依據(jù)。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)是在調(diào)查中了解目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債情況、內(nèi)部控制、資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)管理；謹(jǐn)慎的預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)前景，以減小公司在并購(gòu)活動(dòng)中的失敗可能性也可以節(jié)約成本。

在現(xiàn)有的會(huì)計(jì)記賬準(zhǔn)則下，財(cái)務(wù)報(bào)表是不可能反映出來(lái)企業(yè)的全部理財(cái)動(dòng)作。財(cái)政部實(shí)行的規(guī)定，對(duì)或有事項(xiàng)，企業(yè)一般不確認(rèn)，只對(duì)有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)變化的事項(xiàng)在財(cái)務(wù)報(bào)表中披露出來(lái)。但對(duì)于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查必須知其然，知其所以然，才能避免并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。了解與財(cái)務(wù)有關(guān)聯(lián)的內(nèi)控機(jī)制管理機(jī)制和工作流程與分配?？词欠窀骷?jí)財(cái)會(huì)人員分工協(xié)作且具有專業(yè)素質(zhì)。了解目標(biāo)企業(yè)在期末時(shí)的收入情況，固定資產(chǎn)是否與賬面相符，無(wú)形資產(chǎn)是否有抵押、可使用年限等相關(guān)情況。查看目標(biāo)企業(yè)的收入與支出，或有事項(xiàng)等來(lái)解析目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前。主要了解被并購(gòu)企業(yè)的債齡和債務(wù)，或有負(fù)債需要多加注意。調(diào)查目標(biāo)企業(yè)在納稅方面是否做到規(guī)范、合法且完整。將這一系列問(wèn)題了解清楚，才會(huì)便于拿出合理有效的并購(gòu)方案。

2 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查關(guān)注的重點(diǎn)

2.1 內(nèi)控機(jī)制

內(nèi)部控制制度不僅有助于調(diào)查人員了解目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化，還為評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)起到重要參考作用?？梢员苊庠诓①?gòu)活動(dòng)進(jìn)行時(shí)產(chǎn)生職責(zé)分配的不明確，以及責(zé)任相互推諉的現(xiàn)象。

內(nèi)部管理控制是貫徹執(zhí)行經(jīng)營(yíng)宗旨與決策，保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率、效果，完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的相關(guān)控制；內(nèi)部會(huì)計(jì)控制是確定會(huì)計(jì)信息的切實(shí)合理性，財(cái)產(chǎn)物資的安全性，加強(qiáng)財(cái)務(wù)活動(dòng)完整全面性有關(guān)的控制。

2.2 財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)注內(nèi)容

2.2.1 收益質(zhì)量關(guān)注點(diǎn)

首先要注意的是企業(yè)近3年銷售量、毛利率及成本數(shù)據(jù)；產(chǎn)品在市場(chǎng)的分布和主要的銷售客戶群，并查看其利潤(rùn)的穩(wěn)定性與持久性；其次調(diào)查小組人員應(yīng)分析有關(guān)費(fèi)用近3年的趨勢(shì)走向，并了解其形成的原因；同時(shí)還要查看企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本，如有上升或下降，調(diào)查組要究其原因。

2.2.2 負(fù)債關(guān)注點(diǎn)

負(fù)債方面的調(diào)查和資產(chǎn)一樣重要，如果未被調(diào)查人員及時(shí)發(fā)現(xiàn)漏洞，不僅會(huì)虛增并購(gòu)成本還會(huì)增加并購(gòu)方完成交易后的負(fù)擔(dān)，甚至引發(fā)并購(gòu)方的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這里無(wú)疑是財(cái)務(wù)陷阱頻繁發(fā)生的地方。調(diào)查人員應(yīng)該取得目標(biāo)公司的明細(xì)表，清楚應(yīng)付賬款的周期和供應(yīng)商的情況。還應(yīng)查看貸款合同，確認(rèn)是否已經(jīng)足額提取，并已經(jīng)入賬。最主要還應(yīng)查看企業(yè)有未入賬的負(fù)債情況，通常目標(biāo)企業(yè)為了自身利益考慮，不會(huì)主動(dòng)披露。稅金的申報(bào)也是調(diào)查的一項(xiàng)，少報(bào)、漏報(bào)、虛報(bào)等情況也會(huì)為并購(gòu)后的企業(yè)產(chǎn)生不必要的麻煩。

2.2.3 現(xiàn)金流量關(guān)注點(diǎn)

目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量越正常越穩(wěn)定，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越小，資信水平就會(huì)越高。相反，會(huì)加大企業(yè)在財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)，甚至還會(huì)發(fā)生因不能償還到期債務(wù)而迫使企業(yè)“黑字破產(chǎn)”。

現(xiàn)金流量的良好與企業(yè)發(fā)展的收入利潤(rùn)相匹配。調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量情況，應(yīng)對(duì)近三個(gè)年度的現(xiàn)金流量?jī)纛~進(jìn)行編制，對(duì)比測(cè)算，判斷出企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性、償債能力、盈利能力和潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此現(xiàn)金流量的高低可以體現(xiàn)出一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)的水平。

2.2.4 資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)注點(diǎn)

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查要從資產(chǎn)的質(zhì)量方面進(jìn)行深層次探究，分出優(yōu)資產(chǎn)與劣資產(chǎn)，使并購(gòu)估價(jià)更貼切，為并購(gòu)的合理方案提供真實(shí)依據(jù)。

3 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查案例分析

3.1 案例背景介紹

3.1.1 企業(yè)簡(jiǎn)介

H公司是Z市一家合成農(nóng)藥生產(chǎn)廠家，成立于2006年5月，注冊(cè)資本8000萬(wàn)元人民幣，準(zhǔn)備上市。J公司的生產(chǎn)規(guī)模是Z市最大的民營(yíng)企業(yè)，是一個(gè)與農(nóng)民、農(nóng)村、農(nóng)業(yè)緊密相連的深加工龍頭企業(yè)，是Z市重要的工業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)。

H公司主要產(chǎn)品有19個(gè)品種的農(nóng)藥，主要用于農(nóng)作物。J公司主要生產(chǎn)由玉米制造的食用酒精、DDGS飼料，兼營(yíng)與其產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售有關(guān)的運(yùn)輸勞務(wù)。

3.1.2 并購(gòu)動(dòng)機(jī)

H公司是一個(gè)獨(dú)立企業(yè)，集銷售和生產(chǎn)為一體，可以資助科研、測(cè)試及生產(chǎn)；H公司欲繼續(xù)尋求生存，但股東年事已高，有心無(wú)力，近幾年因管理不嚴(yán)以致員工懈怠，導(dǎo)致市場(chǎng)開(kāi)發(fā)難度大，雖企業(yè)營(yíng)業(yè)額穩(wěn)步上升，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看勉強(qiáng)維持，于是H公司股東商議急需實(shí)力雄厚的企業(yè)注入資金，提供市場(chǎng)資源。H公司看好J公司董事的管理才能和J公司的經(jīng)營(yíng)前景，與其商議并購(gòu)。

J公司準(zhǔn)備擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，搶占市場(chǎng)份額，形成產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)固資金流的需求，從而增加企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。J公司認(rèn)為既可購(gòu)買到所需技術(shù)，又得到了生產(chǎn)所需的機(jī)器設(shè)備，還節(jié)省了相關(guān)職工的培訓(xùn)成本，可謂一箭三雕。因而H、J公司達(dá)成了初步的并購(gòu)意向。

3.2 案例分析過(guò)程

3.2.1 內(nèi)部控制

(1)H公司內(nèi)部管理控制。

公司并購(gòu)會(huì)對(duì)公司結(jié)構(gòu)產(chǎn)生沖擊，由于H公司是一家單體公司，且H公司的管理層分配大致與J公司相同，不會(huì)出現(xiàn)制度決策失衡及整合不力，由J公司的董事會(huì)制定并購(gòu)戰(zhàn)略，監(jiān)事會(huì)進(jìn)行監(jiān)督。

(2)H公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制。

H公司的財(cái)務(wù)人員共4人，核算相對(duì)來(lái)說(shuō)較簡(jiǎn)單，包括財(cái)務(wù)總監(jiān)、財(cái)務(wù)經(jīng)理和財(cái)務(wù)副經(jīng)理(會(huì)計(jì))和出納。又由于H公司會(huì)計(jì)任用自家親戚，在行為和記賬上存在很多不規(guī)范的地方，同時(shí)還存在財(cái)務(wù)人員一人多崗的情況，限制了其職責(zé)分離的程度。

3.2.2 收集調(diào)查數(shù)據(jù)

由于H公司與J公司的并購(gòu)活動(dòng)屬于善意購(gòu)并，H公司表示對(duì)J公司的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作能夠接受并支持。調(diào)查人員進(jìn)入H公司以后，采用詢問(wèn)關(guān)聯(lián)管理人員、審閱近兩年的財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)資料的討論分析等途徑來(lái)完成本次財(cái)務(wù)盡職調(diào)查任務(wù)。

3.2.3 分析收益質(zhì)量

從H公司提供的比較利潤(rùn)表可以看出，H公司的毛利率上升，意味著H公司的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)良好，財(cái)務(wù)狀況合格，核心競(jìng)爭(zhēng)力處于提高水平，銷售的回款能力也能讓J公司認(rèn)可。

由于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)外收入，說(shuō)明H公司業(yè)務(wù)收益質(zhì)量較好，調(diào)查人員在市場(chǎng)調(diào)研中發(fā)現(xiàn)H公司的主打產(chǎn)品在市場(chǎng)開(kāi)發(fā)上很有力度。H公司利潤(rùn)表截取見(jiàn)表1。

表1 H公司利潤(rùn)表截取(單位：元)

3.2.4 分析資產(chǎn)質(zhì)量

流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款逐年增加，且增加額過(guò)大，說(shuō)明H公司資金被占用的情況比較嚴(yán)重，據(jù)了解應(yīng)收款項(xiàng)的回收速度不高，存在付款方有意拖延的現(xiàn)象。

經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員進(jìn)一步調(diào)查，H公司的固定資產(chǎn)——機(jī)器設(shè)備大部分都過(guò)于老化，生產(chǎn)能力緩慢。這無(wú)疑增加了J公司的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)協(xié)商決定H公司同意這些機(jī)器設(shè)備不作為評(píng)估范疇。在調(diào)查固定資產(chǎn)的完整性時(shí)，未發(fā)現(xiàn)H公司存在固定資產(chǎn)未入賬的情況，累計(jì)折舊都如期計(jì)提，沒(méi)有未入賬折舊額。

無(wú)形資產(chǎn)包括商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、土地使用權(quán)等。調(diào)查無(wú)形資產(chǎn)的完整性時(shí)，發(fā)現(xiàn)2012年的待攤費(fèi)用未攤銷，使資產(chǎn)增加，利潤(rùn)表中的費(fèi)用減少，增加了當(dāng)期未分配利潤(rùn)，所得稅等數(shù)據(jù)也相應(yīng)增加。調(diào)查小組在調(diào)查無(wú)形資產(chǎn)時(shí)也對(duì)土地使用權(quán)、商標(biāo)權(quán)等項(xiàng)目進(jìn)行查核，

根據(jù)使用的年限計(jì)算H企業(yè)的年末攤銷都有正常記錄。調(diào)查小組只將有出入的寫入調(diào)查報(bào)告中。H公司資產(chǎn)負(fù)債表截取見(jiàn)表2。

表2 H公司資產(chǎn)負(fù)債表截取(單位：元)

實(shí)收資本為股東們出資構(gòu)成，總金額為0.8億元，2012年和2013年兩年均有盈利且有明顯的增長(zhǎng)。凈資產(chǎn)合計(jì)逐年增加，呈上升趨勢(shì)。經(jīng)計(jì)算H公司股東權(quán)益的增長(zhǎng)幅度低于資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)幅度，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的主要原因還是來(lái)自于負(fù)債的規(guī)模上升，進(jìn)而推斷H公司的資金實(shí)力相對(duì)降低，償債的安全性也會(huì)下降。經(jīng)與H公司協(xié)商，將所調(diào)查到諸如此類的分析，都在盡職報(bào)告中體現(xiàn)。

3.2.5 分析負(fù)債情況

H公司的資產(chǎn)負(fù)債率：21.23%(2012)、23.32%(2013)，資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年上升的趨勢(shì)，但<50%的比率還是存在疑慮。經(jīng)調(diào)查人員了解，H公司的息金負(fù)擔(dān)較重，那么報(bào)表上應(yīng)該有未記錄的或有負(fù)債，發(fā)現(xiàn)H公司存在租賃費(fèi)未入賬的情況。根據(jù)租賃合同測(cè)算每年應(yīng)付租賃款3，360，000元，但H公司在2012年和2013年既未確認(rèn)費(fèi)用也未確認(rèn)負(fù)債。對(duì)于這一事項(xiàng)的發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)與H公司確認(rèn)后，在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告中予以披露。

3.2.6 分析現(xiàn)金流量

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查小組通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流入的結(jié)構(gòu)分析發(fā)現(xiàn)H公司依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取的現(xiàn)金比例很高，這讓J公司很滿意H公司現(xiàn)處的市場(chǎng)地位，但想要繼續(xù)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)H公司表示無(wú)從下手，J公司決定并購(gòu)后產(chǎn)業(yè)結(jié)合，開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)，搶占市場(chǎng)份額。H公司現(xiàn)金流量表截取見(jiàn)表3。

表3 H公司現(xiàn)金流量表截取(單位：元)

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查小組通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流出的結(jié)構(gòu)分析發(fā)現(xiàn)H公司將大量的資金用在了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上面，而用在籌資活動(dòng)的資金較少，說(shuō)明H公司處于投產(chǎn)期。考慮到并購(gòu)后H公司仍需大量資金購(gòu)買機(jī)器設(shè)備和支持研發(fā)活動(dòng)，但未來(lái)所生產(chǎn)的產(chǎn)品是否適應(yīng)市場(chǎng)需求、市場(chǎng)占有率是否會(huì)有所增加，仍有很大的不確定性，這無(wú)疑增加了并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 案例小結(jié)

H公司的銷售在市場(chǎng)上有一些影響力；應(yīng)收賬款增大導(dǎo)致公司的資產(chǎn)流動(dòng)緩慢，必會(huì)為企業(yè)并購(gòu)后遺留資金運(yùn)轉(zhuǎn)的隱患；并購(gòu)?fù)瑫r(shí)可以獲得土地使用權(quán)，利益可觀；設(shè)備老化，需重新購(gòu)置，雖不計(jì)入并購(gòu)成本，但仍會(huì)增加并購(gòu)后的前期成本；未確認(rèn)的負(fù)債已在報(bào)告中披露，H公司現(xiàn)處于投產(chǎn)期，負(fù)債規(guī)模也日益增大，如果并購(gòu)后不及時(shí)處理好，加上并購(gòu)后的資金流減少，很可能會(huì)產(chǎn)生負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

上述情況財(cái)務(wù)盡職調(diào)查小組將詳細(xì)敘述在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告中，將這些可能增大并購(gòu)方財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告中予以說(shuō)明，為并購(gòu)方做出決策提供依據(jù)。

4 結(jié)論

實(shí)踐證明并購(gòu)動(dòng)機(jī)是指導(dǎo)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的根本。設(shè)計(jì)越健全、實(shí)施越有效的內(nèi)部控制將越有助于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員找到真實(shí)、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，減少工作量；相反則會(huì)加重財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員的負(fù)擔(dān)。財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員關(guān)注的重中之重，在實(shí)踐中由于時(shí)間成本和效率原則可以結(jié)合并購(gòu)動(dòng)機(jī)有選擇的進(jìn)行深入調(diào)查。其中，資產(chǎn)質(zhì)量和負(fù)債情況往往決定著并購(gòu)的交易成本，是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員需要重點(diǎn)把握的地方；收益質(zhì)量既說(shuō)明目標(biāo)企業(yè)的過(guò)去，也可以初步預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)，它和現(xiàn)金流量分析是盡職調(diào)查人員做成長(zhǎng)性和可持續(xù)盈利能力分析的關(guān)鍵所在。

[1] 唐坤.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2013，(4).

[2] 張琦.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的內(nèi)容和方法[J].市場(chǎng)周刊：理論研究，2012，(3).

[3] 張翀.盡職調(diào)查：企業(yè)并購(gòu)第一課[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)·月刊，2011，(9).