作者簡(jiǎn)介：許月恒（1995-），女，漢族，江蘇省南京人，學(xué)生，南京財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，財(cái)務(wù)管理專業(yè)。

摘要：本文結(jié)合了資本結(jié)構(gòu)理論，對(duì)我國部分A股上市的電力企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析，得出我國上市電企存在諸如資產(chǎn)負(fù)債率偏高、融資渠道單一等的問題。并針對(duì)問題提出相應(yīng)的解決策略。

關(guān)鍵詞：電力企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)

1.資本結(jié)構(gòu)理論

資本結(jié)構(gòu)理論是西方國家財(cái)務(wù)理論的重要組成部分之一。資本結(jié)構(gòu)理論經(jīng)歷了舊資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論兩個(gè)階段。

舊資本結(jié)構(gòu)理論是基于一系列嚴(yán)格假設(shè)進(jìn)行研究的，包括傳統(tǒng)理論、MM理論和權(quán)衡理論等。主要的研究成果包括：（1）在理想條件下，MM理論得出資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)的結(jié)論；（2）存在公司所得稅條件下，MM理論得出公司價(jià)值隨負(fù)債的增加而增加的結(jié)論；（3）存在破產(chǎn)成本的條件下，權(quán)衡理論得出實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化要權(quán)衡避稅利益和破產(chǎn)成本的結(jié)論。

新資本結(jié)構(gòu)理論是基于非對(duì)稱信息進(jìn)行研究的，包括代理理論、控制權(quán)理論、信號(hào)理論和啄序理論等。主要的研究成果就是分析了在非對(duì)稱信息條件下資本結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)及對(duì)公司價(jià)值的影響。

2.我國上市電力企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析

2.1公司因素

2.1.1企業(yè)規(guī)模。因?yàn)楦鞣N因素的紛繁復(fù)雜，所以我國的電力上市公司的規(guī)模相差比較大。而資本結(jié)構(gòu)理論則認(rèn)為，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模而受到一些影響。

一方面，從破產(chǎn)成本理論來看，大公司可以通過采取多元化經(jīng)營的手段來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)具有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也會(huì)比較強(qiáng)，不容易受到財(cái)務(wù)困境的影響。

另一方面，從信息不對(duì)稱理論來看，外部投資者會(huì)因?yàn)榇蠊镜男畔⑴兜娜娑梢垣@得更多的信息，公司在發(fā)行股權(quán)時(shí)，由信息不對(duì)稱而引起的成本相對(duì)會(huì)小一些，公司可以更進(jìn)一步來利用股權(quán)來替代債權(quán)，資產(chǎn)負(fù)債率可以更低。

2.1.2盈利能力

優(yōu)序融資理論的觀點(diǎn)是，盈利能力比較強(qiáng)的公司可以產(chǎn)生比較多的保留盈余，可以用來滿足公司的資金需求，相對(duì)于外源融資來說需求比較小，資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)比較低。

但是從另一方面來說，平衡理論的觀點(diǎn)則認(rèn)為，公司在決定負(fù)債融資的額度時(shí)，會(huì)把負(fù)債的稅盾利益和因?yàn)樨?fù)債所產(chǎn)生的破產(chǎn)困境成本考慮在內(nèi)。所以當(dāng)公司的盈利能力比較強(qiáng)大時(shí)，會(huì)顯示出公司的經(jīng)營狀況比較好，破產(chǎn)的可能性也會(huì)比較小，公司會(huì)通過運(yùn)用比較多的負(fù)債來達(dá)到追求更多的稅盾收益的目的。

2.1.3成長(zhǎng)性

企業(yè)的成長(zhǎng)需要資金的投入，尤其像上海電力（600021）的成長(zhǎng)率達(dá)到30%以上的，更是需要大量的資金支持，而優(yōu)序融資理論認(rèn)為，當(dāng)一家企業(yè)發(fā)展所需資金已經(jīng)是企業(yè)自己留存的盈余滿足不了時(shí)，就需要通過次優(yōu)的負(fù)債融資進(jìn)行資金的籌集。

2.2宏觀因素

2.2.1政府監(jiān)管。因?yàn)殡娏π袠I(yè)對(duì)于國家經(jīng)濟(jì)的重要，所以國家對(duì)上市電企保持有用絕對(duì)控股，是主要出于對(duì)社會(huì)穩(wěn)定因素的考慮。并且國家在考慮穩(wěn)定物價(jià)和宏觀經(jīng)濟(jì)全局兩方面因素后，電價(jià)是受到政府價(jià)格主管部門的管制的，電力企業(yè)一般很難通過自身的盈利來滿足龐大的投資需求。

2.2.2經(jīng)濟(jì)增速。電力在我國作為各行各業(yè)的主要?jiǎng)恿碓?，與我們的日常生活緊密相關(guān)，所以，優(yōu)先、迅速地發(fā)展電力行業(yè)，對(duì)我國的國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有很好的促進(jìn)作用。而且，隨著我國的經(jīng)濟(jì)騰飛，社會(huì)的用電需求量越來越大，則電力行業(yè)只有大力提高發(fā)展速度、進(jìn)行更多的電源建設(shè)投資，才能滿足社會(huì)的需要。

3.電力行業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在問題

3.1資產(chǎn)負(fù)債率高

電力行業(yè)屬于國家命脈，政策的支持會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高、股權(quán)比例偏低，一家企業(yè)的償債實(shí)力和舉債經(jīng)營情況都可以通過資產(chǎn)負(fù)債率表現(xiàn)出來。擁有一定的負(fù)債，對(duì)于企業(yè)來說不一定是一件壞事，但是，過高的負(fù)債一定會(huì)給企業(yè)帶來一些財(cái)務(wù)問題。

3.2融資渠道不合理

一家電力企業(yè)的建設(shè)是需要大量資金的投入，而我國的電力企業(yè)由于國家政策的支持、銀行寬松的貸款政策，主要依靠銀行貸款，導(dǎo)致融資渠道相對(duì)比較單一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。

4.電力行業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略

4.1采取恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)調(diào)整策略

4.1.1提高股權(quán)融資比例。通過上市可以使未上市的電力企業(yè)獲得更多的股權(quán)融資，降低債權(quán)融資的比例，對(duì)于已經(jīng)上市的電力公司而言，可以通過提高企業(yè)的股權(quán)融資比例，對(duì)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善。

4.1.2加強(qiáng)資本運(yùn)營。因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展時(shí)期、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的不同，企業(yè)應(yīng)該運(yùn)用不同的策略對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整。通過進(jìn)行資本規(guī)模的擴(kuò)張，來帶動(dòng)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提高企業(yè)價(jià)值。

4.2投融資方式的創(chuàng)新

4.2.1推出優(yōu)質(zhì)的電力公司，樹立榜樣。通過幫助一些比較優(yōu)質(zhì)的電力公司的上市，使其可以成為電力行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。公司上市有助于企業(yè)建立更加完善的激勵(lì)和約束機(jī)制，使得企業(yè)活動(dòng)運(yùn)作更加透明化，操作更加規(guī)范，做好行業(yè)榜樣。

4.2.2拓寬籌資渠道，形成多元化的投資主體。我國電力企業(yè)的籌資不能僅僅通過中央政府的資金扶持，而更加需拓寬籌資方式的涉及范圍，增加諸如企業(yè)自有資金、外來投資、銀行貸款、證券融資等在內(nèi)的籌資方式。（作者單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

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