王宇

金融危機所暴露的脆弱性，讓EBRD重新思考經濟制度轉型的含義以及政策手段

與所有多邊開發(fā)性銀行一樣，歐洲復興開發(fā)銀行（European Bank for Reconstruction and Development，下稱，EBRD）并不會跟商業(yè)銀行搶項目，而是為那些長期貸款提供市場化利率，并為那些超長期貸款提供低于市場化的利率。然而，在柏林墻倒塌后成立的它，還肩負著一項歷史使命，即：促進中東歐和前蘇聯(lián)國家從計劃經濟向市場經濟轉型。

早在金融危機前的2006年，EBRD所投資區(qū)域的經濟增長率達到6%，遠遠超出歐元區(qū)。甚至這一區(qū)域內的阿塞拜疆，一度也成為世界上增長最快的經濟體。

但是，其經濟增長主要表現(xiàn)為大量的外國直接投資，以及迅速攀升的國內信貸。這并不意味著這些轉型經濟體已經從早前休克療法的巨變中喘過氣來，它們并沒有進入效率驅動的經濟發(fā)展階段。

EBRD也在《2006年轉型報告》中提出警告：“在遇到金融危機的時候，跨境資本會在短時間內迅速撤離，而支撐這一地區(qū)經濟增長的FDI也往往比人們所預料的要更具流動性?！?/p>

果不其然，在2008年金融危機和2010年歐債危機爆發(fā)后，這一地區(qū)的經濟脆弱性被暴露出來。特別是受地緣政治，以及被大宗商品所拉低的俄羅斯經濟影響，跨境資本與FDI大幅縮水，信貸增長疲弱（在一些國家甚至出現(xiàn)了負增長）。

更糟糕的是，這進一步導致其中一些國家經濟體制轉型的倒退，即：為了保障宏觀經濟穩(wěn)定性，一些早前已經被私有化的銀行與國有企業(yè)，再度被國家接手。它也使得私營經濟，特別是中小微企業(yè)更加難以獲得貸款，進一步折損微觀經濟的效率。

金融危機所暴露的脆弱性，讓EBRD重新思考經濟制度轉型的含義以及政策手段。

考慮到這些國家的對外金融穩(wěn)定性弱，以及占2014年GDP123%的高額債務率等特點，EBRD在《2015年轉型報告》中提出，下一步的當務之急是降低這個地區(qū)對債務的依賴程度，并提高股票的作用。此外，還需把外幣融資轉變?yōu)楸編判刨J市場，并平衡公共債務、私人債務和企業(yè)債務之間的比重。

受后金融危機時代的信貸緊縮影響，EBRD的投資大幅攀升。一方面，其投資國已經從早前的中東歐和前蘇聯(lián)國家，擴張到地中海周邊國家、蒙古以及差點從歐元區(qū)掉隊的希臘；另一方面，EBRD也在提振該地區(qū)受信貸萎縮而影響的投資水平。

2015年，EBRD的投資項目共有381個，年投資規(guī)模達94億歐元，涵蓋金融、企業(yè)、基建、能源四大投資領域。而相比之下，金融危機前，EBRD的年投資規(guī)模僅有50億歐元。

與中國海外投資所偏重的基建行業(yè)不同，EBRD投資最大的領域為金融業(yè)，因為EBRD認為金融業(yè)是支持市場經濟的核心力量。例如2014年塞浦路斯銀行通過出售股權以集資10億歐元時，EBRD通過提供1億歐元從而獲得其5%股權，并以此參與到該銀行的重組項目。

2014年，金融業(yè)占EBRD總投資的32%，共有135個項目。其中，最大的子部門為面向小微中小企業(yè)的金融機構，項目金額占金融業(yè)的29%；其次為貿易融資，占比24%。

EBRD投資第二大領域為企業(yè)，占總投資的26%，共有136個項目（2014年數(shù)據(jù)），其中包括農業(yè)、制造服務業(yè)、旅游業(yè)、信息通訊產業(yè)等。

此外，EBRD還提高了對知識經濟與創(chuàng)新領域的關注度，試圖讓經濟發(fā)展能夠從科技進步中獲得推動力。它在2014年新增了“知識經濟倡議”，一方面對寬帶等信息基礎建設領域進行投資，其中包括對匈牙利電信運營商Bulsatcom提供200萬歐元貸款，用于移動和光纖寬帶網絡鋪設；另一方面通過自身的風險投資項目，對科技創(chuàng)新型企業(yè)進行投資，其中包括對土耳其偉視達（Vestel）節(jié)能智能電視的研發(fā)投入500萬歐元。

位于最后的，則是基礎建設部門，其中包括市政、環(huán)境與交通項目，共占總投資的23%；以及占總投資19%的能源項目。

盡管如此，根據(jù)這一地區(qū)經濟發(fā)展所處的水平，IMF世界經濟展望估計，該地區(qū)每年仍有750億美元的投資短缺，而2016年至2020年累計將超過4000億美元。因此，EBRD認為，這一地區(qū)的經濟增長在2015年停滯，在2016年才會出現(xiàn)適度復蘇。