石永濤

摘 要：我國政府逐漸開始進行資本賬戶開放的金融改革政策?，F(xiàn)階段的經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)使得我國資本賬戶監(jiān)管成本越來越高，收益越來越小。所以，進行資本賬戶開放符合經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求。2007年爆發(fā)的金融危機更是嚴重影響了世界經(jīng)濟的增長，也讓我們認識到了他國爆發(fā)的金融危機可以有著通過資本賬戶傳染到其他國家。本文主要目的在于發(fā)現(xiàn)資本賬戶開放和銀行危機之間的關(guān)系，運用法定法進行實證分析，通過建立Logit模型，我們發(fā)現(xiàn)資本賬戶開放與銀行危機成顯著的負相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：銀行危機；資本賬戶開放；Logit模型

1.文獻回顧

本文主要的研究是資本賬戶開放與銀行危機的關(guān)系，有關(guān)這個方面的研究，學術(shù)界還未達成一致的共識，有學者認為資本賬戶開放與銀行危機存在正相關(guān)關(guān)系，也有學者認為存在負相關(guān)關(guān)系。Kaminsky and Reinhart（1999）在雙胞胎危機的論文中，通過案例和經(jīng)驗分析發(fā)現(xiàn)，這些發(fā)生銀行危機的國家在危機發(fā)生前5年都進行了金融自由化的措施，大量資本流入危機發(fā)生國。Kunt和Detragiache（1998）運用多元Logit模型，通過實證分析，發(fā)現(xiàn)金融自由化過程和銀行危機之間有著顯著的正相關(guān)關(guān)系，金融自由化導致銀行系統(tǒng)并不能夠充分認識風險，所以會引發(fā)銀行危機。林毅夫（2013）等認為我國進一步推進資本賬戶開放還不成熟，當前加快資本賬戶開放有可能會引發(fā)危機。

2.樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取的是1980—2011年的數(shù)據(jù)，共選取了91個國家或地區(qū)作為研究樣本，其中二元變量銀行危機來源于世界銀行GFDD（The Global Financial Development Database）數(shù)據(jù)庫，資本賬戶開放法規(guī)法指標選取的Chin-Ito Financial Openness Index整理并定期發(fā)布的KAOPEN指數(shù)。

3.實證分析

3.1模型的建設(shè)與回歸

P（BC）表示銀行危機發(fā)生的可能性。實證結(jié)果如下：

一個國家發(fā)生銀行危機的可能性與KAOPEN指數(shù)在5%的顯著性水平上顯著為負，這意味著，一個國家的資本賬戶開放程度越高，那么發(fā)生金融危機的可能性就越低，一個國家資本賬戶在法規(guī)上開放程度增加1%，那么這個國家銀行危機發(fā)生的可能性會降低0.94個百分點。BC和KAOPEN^2在10%的顯著性水平上顯著為正，一個國家發(fā)生銀行危機的可能性和資本賬戶開放成開放程度呈現(xiàn)一個“U”型結(jié)構(gòu)。根據(jù)拋物線的極值點，我們可以知道在KAOPEN在0.8007發(fā)生轉(zhuǎn)折，在根據(jù)統(tǒng)計描述性統(tǒng)計中，KAOPEN最小值為-1.889，最大值為2.389668，這就意味著，在總體樣本上，所有國家發(fā)生銀行危機都會隨著KAOPEN增大而減小，到了0.8007后又隨著KAOPEN增大，銀行危機發(fā)生的可能性也增大。MC/GDP*KAOPEN在5%的顯著性水平上顯著為正，資本市場發(fā)展有可能出現(xiàn)泡沫的時候，進行資本賬戶的開放將會增加銀行危機發(fā)生的可能性。

4.結(jié)論

本文發(fā)現(xiàn)，在進行資本賬戶開放過程中，資本賬戶開放程度與銀行危機呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)關(guān)系，這就要求我們能夠在法規(guī)上要不斷推進資本賬戶開放。資本市場發(fā)展程度與銀行危機發(fā)生可能性顯著的負相關(guān)，因而，在進行資本賬戶開放過程中，要穩(wěn)定發(fā)展資本市場，建立多層次的健康的資本市場。通貨膨脹水平和銀行危機發(fā)生可能性顯著正相關(guān)，這就意味著穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟有利于降低銀行危機發(fā)生的可能性。

5.政策啟示

作為一個發(fā)展中國家，要健全資本市場的發(fā)展，讓金融市場發(fā)展壯大起來。因為，資本市場在現(xiàn)代金融市場中核心的地位，強大的資本市場必然會對經(jīng)濟產(chǎn)生一個強大的支撐。防范資本市場的泡沫，在開放資本市場有著極大的可能性發(fā)生銀行危機。政府要積極培育一個債券市場。因為一個龐大的債券市場，對于宏觀調(diào)控渠道建立是有著很深的意義。同時，政府要控制自己的債務(wù)水平，不能夠超越自身的經(jīng)濟實力去舉債發(fā)展經(jīng)濟，實行穩(wěn)健的財政政策。（作者單位：上海對外經(jīng)貿(mào)大學）

參考文獻：

[1] Kaminsky & Reinhart（1999），”Short-run pain，long-run gain：Financial liberalization and stock market cycles”，NBER Working Paper.

[2] Kaminsky，Graciela L.and Carmen M Reinhart，The Twin Crisis：The Causes of Banking and Balance of Payments Problems，[J] American Economic Review，Vol.89 No.4，June 1999，473-500

[3] 李劍鋒 藍發(fā)欽（2007），發(fā)展中國家的資本賬戶開放與貨幣危機實證研究.[J]，財經(jīng)問題研究，第7期

[4] 萊因哈特，羅格夫.《這次不一樣》.出版地：北京，出版社：機械工業(yè)出版社，2010年，144～144