陳 暢 黃鳴夏 劉昭玙

表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響

陳 暢 黃鳴夏 劉昭玙

隨著新經(jīng)濟(jì)興起和金融衍生工具的發(fā)展，表外融資這一可以優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的融資方式得以廣泛應(yīng)用。但是作為一把雙刃劍，表外投資給投資者和利益相關(guān)者帶來的風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。本文對(duì)表外融資的基本定義、表現(xiàn)形式，其對(duì)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生的影響以及如何針對(duì)不利影響采取有效對(duì)策進(jìn)行探討，并分別針對(duì)影響進(jìn)行進(jìn)一步的解釋說明，加以例證。

表外融資 融資方式 利益相關(guān)者 財(cái)務(wù)狀況

一、表外融資的相關(guān)概念

（一）表外融資的內(nèi)涵

表外融資是指企業(yè)在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)從事的隱性融資行為，其形成的資產(chǎn)與負(fù)債既不在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方表現(xiàn)為某項(xiàng)資產(chǎn)的增加，也不在負(fù)債及所有者權(quán)益方表現(xiàn)為負(fù)債及所有者權(quán)益的增加，而由此產(chǎn)生的費(fèi)用和收益則納入損益表核算范圍，這種方式在客觀上可以起到粉飾財(cái)務(wù)指標(biāo)、提高收益水平的效果。

（二）表外融資的主要表現(xiàn)形式

第一，租賃。租賃由融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃兩種形式組成。融資租賃在本質(zhì)上是資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬全部轉(zhuǎn)移給承租人，承租人要在資產(chǎn)負(fù)債表中披露相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債，這種融資方式會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表中顯示出來，是一種表內(nèi)融資方式。經(jīng)營(yíng)租賃在實(shí)質(zhì)上是，出租人并未轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的所有權(quán)，只是通過收取租金的方式轉(zhuǎn)移了資產(chǎn)的使用權(quán)，承租人不需要在資產(chǎn)負(fù)債表中披露相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債，經(jīng)營(yíng)租賃是一種主要的表外融資方式。

第二，銷售形式下的表外融資。企業(yè)幾種特殊形式的銷售活動(dòng)促使表外融資的形成，如售后租回、售后回購(gòu)等。售后租回是指賣方將資產(chǎn)出售后，又將該項(xiàng)資產(chǎn)從買方處租回。一方面，企業(yè)租回的設(shè)備是自己出售的產(chǎn)品，使得企業(yè)同時(shí)獲得流動(dòng)資金和長(zhǎng)期資本，是一種一舉兩得的融資方式；另一方面，在實(shí)際操作中，出售方對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移并不要求實(shí)物資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，只需要訂立出售和租賃合同即可。因此，在整個(gè)售后租回的過程中，企業(yè)并不間斷對(duì)租賃資產(chǎn)的使用。

售后回購(gòu)是指企業(yè)在銷售產(chǎn)品的同時(shí)，同意日后再將產(chǎn)品購(gòu)回的銷售方式。售后回購(gòu)在本質(zhì)上屬于一種抵押貸款。企業(yè)出售產(chǎn)品使得購(gòu)買方以擁有所有權(quán)的形式獲得產(chǎn)品的質(zhì)押權(quán)從而可以獲得貸款，這種融資行為也不需要在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)披露，從而形成表外融資。

第三，衍生金融工具。衍生金融工具是由原生性金融工具衍生而來的金融產(chǎn)品。衍生金融工具的發(fā)展速度非?？欤鹑诠ぞ叩臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定速度完全跟不上它的更新速度。因此，大部分的金融資產(chǎn)和負(fù)債無法在資產(chǎn)負(fù)債表中得到確認(rèn)，形成了表外融資。即使能夠得到確認(rèn)，也會(huì)由于自身價(jià)值的不確定性和高杠桿性，無法保證其真實(shí)性。

二、表外融資對(duì)財(cái)務(wù)狀況的積極影響

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者之所以喜歡采用表外融資的方式，通常來自四個(gè)方面的動(dòng)因：改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、提高企業(yè)盈利能力、降低融資成本、減少通貨膨脹的壓力。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也為企業(yè)進(jìn)行表外融資提供了可能，美國(guó)的安然公司當(dāng)時(shí)就是利用會(huì)計(jì)慣例，用特別目的實(shí)體（SPE）高估利潤(rùn)、低估負(fù)債。

（一）改善財(cái)務(wù)狀況

由于表外融資不在資產(chǎn)和負(fù)債中表現(xiàn)出來，資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債比實(shí)際的要低，從而使資產(chǎn)負(fù)債率降低，從表面上看企業(yè)的償債能力有所提高。在短期償債方面，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率都會(huì)有所提高，涉及代銷商品、受托加工、應(yīng)收債權(quán)出售等，這些表外融資使公司的短期負(fù)債減少，現(xiàn)金增加，從而使償債能力有所提升。

（二）提高企業(yè)盈利能力

由于表外融資所產(chǎn)生的費(fèi)用和收入要記錄在利潤(rùn)表中，如融資租賃，與資產(chǎn)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，出租人獲得了收益，且不用計(jì)提折舊費(fèi)用，利潤(rùn)得以提高，由凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益可知，在股東權(quán)益不變的情況下，凈利潤(rùn)的增加會(huì)使凈資產(chǎn)收益率隨之增加。另一方面，當(dāng)企業(yè)采取經(jīng)營(yíng)租賃方式來利用租賃到的資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)，也可以提高凈資產(chǎn)收益率。另外，企業(yè)采用經(jīng)營(yíng)租賃的方式獲得資產(chǎn)使用權(quán)的同時(shí)，避免了一次性支付資產(chǎn)的全部買價(jià)，采用租金的形式分?jǐn)偟揭院蟾髌?，使企業(yè)的現(xiàn)金流量趨于平緩，防止短期大量流出，從而使現(xiàn)金流量指標(biāo)能夠吸引潛在投資者的關(guān)注。

（三）降低融資成本

通過常規(guī)的表內(nèi)融資方式，企業(yè)籌得資金并不容易。一方面，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)向企業(yè)貸款前，要進(jìn)行嚴(yán)格的審批，流程復(fù)雜、審批時(shí)間長(zhǎng)，這會(huì)產(chǎn)生很高的融資成本和時(shí)間成本；另一方面，股票融資和債券融資門檻較高，而表外融資相比而言流程并沒有那么繁雜，且需要的證明資料也沒有表內(nèi)融資多。例如，售后回購(gòu)和售后租回，只需要簽訂出售和租賃合約，就可以獲得大量的流動(dòng)資金，較之銀行貸款方便很多。

三、表外融資對(duì)財(cái)務(wù)狀況的不利影響

（一）粉飾了償債能力

雖然表外業(yè)務(wù)可以在短時(shí)間內(nèi)讓企業(yè)的償債能力看起來令人滿意，但是這并不是企業(yè)的真實(shí)水平。雖然是表外債務(wù)，但不能否認(rèn)的是，表外債務(wù)也是債務(wù)的一部分，終有償還的一天。氣球吹得越大越容易破，一旦資金出現(xiàn)很大的壓力，就有可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

（二）隱瞞了真實(shí)的財(cái)務(wù)信息

企業(yè)在優(yōu)化其財(cái)務(wù)狀況的同時(shí)希望能夠吸引更多的投資者或者引起股價(jià)的上升。而一旦企業(yè)表外融資業(yè)務(wù)的問題暴露于公眾視野并引起企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化就會(huì)極大地降低投資者對(duì)企業(yè)的信心，進(jìn)而引起企業(yè)股價(jià)的急劇降低。投資者最關(guān)心的數(shù)據(jù)——凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流量指標(biāo)并不能真實(shí)地反映企業(yè)的盈利能力。因?yàn)楸硗馊谫Y，如售后回購(gòu)和融資租賃都很好地掩蓋了利潤(rùn)和凈資產(chǎn)，使利潤(rùn)達(dá)到一個(gè)虛增的狀態(tài)，而事實(shí)上，售后回購(gòu)相當(dāng)于一個(gè)抵押的過程，雖然導(dǎo)致了現(xiàn)金流入，但在短期之內(nèi)還是會(huì)購(gòu)回。這些都不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得，不能夠顯示企業(yè)真正的盈利能力。短期來看確實(shí)可以讓財(cái)務(wù)狀況獲得好轉(zhuǎn)，然而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，投資者很可能會(huì)被虛假的報(bào)告所迷惑，造成損失。

（三）增加了投資者和利益相關(guān)者的風(fēng)險(xiǎn)

由于表外業(yè)務(wù)粉飾了企業(yè)的清償能力和盈利能力，使投資者和債權(quán)人看到的財(cái)務(wù)狀況并不是真實(shí)的，從而可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資和決策。在企業(yè)資金鏈斷裂不能償還債務(wù)時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)，而其中受到牽連的會(huì)是債權(quán)人和投資者。

表外業(yè)務(wù)對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響會(huì)增加投資者和利益相關(guān)者的風(fēng)險(xiǎn)。例如，股票期權(quán)、遠(yuǎn)期合約等有著巨大的杠桿作用，高回報(bào)的同時(shí)也往往帶有很大的不確定性。一旦企業(yè)作出了錯(cuò)誤的判斷，會(huì)帶來巨大的損失，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

表外融資作為企業(yè)資金流轉(zhuǎn)活動(dòng)的一個(gè)補(bǔ)充性的操作，其存在對(duì)于企業(yè)來說具有極大的正面影響，但是也有可能由此損害社會(huì)公眾的利益。對(duì)于企業(yè)的表外融資必須實(shí)施以內(nèi)外部結(jié)合的管理方式，以立法和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則作為規(guī)范，同時(shí)配備企業(yè)的自查來使企業(yè)能夠更好地利用表外融資籌集資金。對(duì)于表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響，還有很多問題值得學(xué)者進(jìn)行深入的探究。優(yōu)化和完善我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況亟需理論和政策指導(dǎo)，本文僅對(duì)表外融資對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響進(jìn)行了初步分析，希望能夠起到拋磚引玉的作用。

（作者單位為重慶工商大學(xué)）

［1］ 馬洪達(dá)，于珊.淺析表外融資的類型及形成［J］.財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2010（8）：31.

［2］ 姜旭苗.企業(yè)表外融資的財(cái)務(wù)問題研究［J］.中國(guó)商貿(mào)，2014（9）：89-91.

［3］ 呂炳峙.企業(yè)表外融資財(cái)務(wù)影響因素分析［J］.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2012（6）：215-217.

［4］ 李飛，黃樂.表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響［J］.商業(yè)會(huì)計(jì)，2012（10）：72-73.