魏　丹

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股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選擇及影響因素研究

魏丹

摘要：文章通過對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象(股權(quán)激勵(lì)對(duì)象及其類型)進(jìn)行概述，對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的選擇及其影響因素展開探討，旨在為相關(guān)人員基于股權(quán)激勵(lì)對(duì)象及其類型的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選擇及影響因素研究適用提供一些思路。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)對(duì)象；選擇；影響因素

引言

股權(quán)激勵(lì)的原本目的是為了縮減委托人與代理人相互的代理成本，也就是說股權(quán)激勵(lì)對(duì)象最初選擇的是代理人——高層管理者。然而，近些年全球經(jīng)濟(jì)的一蹶不振，把同公司經(jīng)營(yíng)狀況存在重大關(guān)聯(lián)的高管待遇推到十分尷尬的境地，與此同時(shí)單方面顧忌高管的股權(quán)激勵(lì)也遭受到多方面的質(zhì)疑。我國(guó)上市公司股權(quán)探索起步時(shí)間較晚，其股權(quán)激勵(lì)對(duì)象僅選擇高管，還是選擇公司全員，這屬于現(xiàn)階段我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選取面臨的一大難題[1]。由此可見，對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選擇及影響因素展開研究有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1.股權(quán)激勵(lì)對(duì)象概述

1.1股權(quán)激勵(lì)

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制所需處理的是委托人與代理人相互的委托代理關(guān)系，而不管是自委托代理關(guān)系本質(zhì)而言，還是自其形式而言，均屬于一類契約關(guān)系。契約的形成則來源于產(chǎn)權(quán)，以及通過產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生的交易活動(dòng)。產(chǎn)權(quán)這一概念是經(jīng)由所有權(quán)概念衍生產(chǎn)生的，是一類相較于所有權(quán)覆蓋面更廣的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。產(chǎn)權(quán)涵蓋了使用權(quán)、占有權(quán)、處分權(quán)以及受益權(quán)等。在現(xiàn)如今社會(huì)當(dāng)中，所有者與代理人相互的管理交易，本質(zhì)上指的是所有者把自身財(cái)產(chǎn)使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給代理人，代理人把自身人力資本轉(zhuǎn)染給所有者，進(jìn)一步產(chǎn)生非人力資本與人力資本的契約。推行現(xiàn)代股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是為了對(duì)企業(yè)剩余的控制權(quán)與剩余的索取權(quán)進(jìn)行有效銜接，消除受契約不健全影響所引發(fā)的機(jī)會(huì)主義現(xiàn)象，縮減代理成本，盡可能促進(jìn)企業(yè)價(jià)值最大化[2]。

1.2股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的類型

結(jié)合相關(guān)年報(bào)披露信息，將股權(quán)激勵(lì)對(duì)象類型劃分成4個(gè)類型，即董事、高級(jí)管理人員、監(jiān)事以及核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員。在上市公司中，股東、董事會(huì)、經(jīng)理層相互有著數(shù)種委托代理關(guān)系。就董事、高級(jí)管理人員而言，受契約不健全及契約參與不同方相互博弈影響，使得不同種類資產(chǎn)所有者相互剩余控制權(quán)、剩余索取權(quán)表現(xiàn)為分散性對(duì)稱狀態(tài)；受契約中不同層次代理人對(duì)應(yīng)掌握的控制權(quán)不盡相同影響，使得他們對(duì)應(yīng)具備的剩余控制權(quán)也不同。就監(jiān)事而言，首先監(jiān)事會(huì)是公司治理框架中不可或缺的一部分，其屬于公司的監(jiān)督部門，作用于對(duì)公司董事會(huì)、經(jīng)理展開監(jiān)督，進(jìn)一步達(dá)到對(duì)股東利益予以保護(hù)的目的。監(jiān)事同股東相互有著委托代理關(guān)系。就核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員而言，在當(dāng)前知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，知識(shí)是企業(yè)必不可少的資源，尤其是在高新技術(shù)企業(yè)，核心員工及他們具備的知識(shí)資本全面轉(zhuǎn)至企業(yè)價(jià)值及增值創(chuàng)造環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)變成相對(duì)于財(cái)務(wù)資本有過之而無不及的重要資本要素[3]。

2.上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的選擇及其影響因素

2.1行業(yè)特征下股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的選擇

在各個(gè)行業(yè)的上市公司，存在著一系列的不同之處，諸如不同的戰(zhàn)略目標(biāo)、不同的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境以及不同的人才需求等等，如此使得它們的激勵(lì)機(jī)制傾向、程度也存在很大的不同。相關(guān)研究人員指出，就人力資本稠密的行業(yè)而言，要想防止公司優(yōu)秀員工流失可采取股權(quán)激勵(lì)這一有效措施。就高技術(shù)行業(yè)上市公司而言，作為知識(shí)資本的創(chuàng)造者，核心技術(shù)人員可為公司帶來無限的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，所以，對(duì)應(yīng)激勵(lì)機(jī)制同樣能夠發(fā)揮其有效作用。長(zhǎng)時(shí)間以來，美國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之所以能夠一直擁有世界領(lǐng)先水平，科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮了其很大的作用，換而言之，在美國(guó)高新技術(shù)企業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選擇以核心技術(shù)人員為主。以我國(guó)中興通訊為例，涵蓋全面技術(shù)骨干的激勵(lì)對(duì)策對(duì)其發(fā)展已經(jīng)發(fā)揮了不容忽視的作用。在中興通訊股權(quán)激勵(lì)方案中，高管層約占5.0%，核心技術(shù)人員則達(dá)到60.0%，很好地達(dá)成了公司與員工兩者相互利益的共贏捆綁。鑒于此，在一系列諸如電子通信設(shè)備制造業(yè)等的高科技行業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選擇應(yīng)該以核心技術(shù)員工、業(yè)務(wù)員工等為主[4]。

提出建議：相較于其他行業(yè)，高科技行業(yè)中的上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選擇應(yīng)當(dāng)相對(duì)更大，也就是公司內(nèi)部高管層占據(jù)比例較小。

2.2規(guī)模與股權(quán)下股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的選擇

伴隨上市公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，勢(shì)必要對(duì)更為繁雜的資源、關(guān)系進(jìn)行協(xié)調(diào)，倘若只將公司高管層最為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，那么便會(huì)對(duì)以外的核心人員形成負(fù)激勵(lì)不良影響。在此期間，更為科學(xué)的做法是實(shí)現(xiàn)更廣泛核心人力資本利用與企業(yè)利益的相互統(tǒng)一，也就是應(yīng)當(dāng)逐步擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選擇范圍，使激勵(lì)對(duì)象中包括核心人力資本。以蒙牛乳業(yè)為例，蒙牛乳業(yè)之所以能夠?qū)崿F(xiàn)飛快的發(fā)展，離不開其把股權(quán)激勵(lì)獲取的很大一部分收益回饋到企業(yè)高層及核心員工身上。由此說明，伴隨上市公司規(guī)模的擴(kuò)大，其對(duì)應(yīng)股權(quán)激勵(lì)范圍也應(yīng)當(dāng)不斷擴(kuò)大，而公司規(guī)模相對(duì)小則應(yīng)當(dāng)全面權(quán)衡受股權(quán)激勵(lì)對(duì)象范圍、程度過大影響，會(huì)使得激勵(lì)成本過高，因此其激勵(lì)范圍應(yīng)當(dāng)適當(dāng)壓縮。

提出建議：上市公司規(guī)模相對(duì)不大，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選擇應(yīng)當(dāng)相對(duì)集中，也就是公司內(nèi)部高管層占據(jù)比例較大。

2.3盈利能力下股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的選擇

相關(guān)研究人員指出，上市公司設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)契約會(huì)伴隨盈利能力的提升而擴(kuò)大。某種意義上而言，盈利能力相對(duì)不足的上市公司一方面在激勵(lì)手段選取期間，應(yīng)當(dāng)盡可能防止成本提升、現(xiàn)金支出，尤其是應(yīng)當(dāng)盡可能防止選取股票增值權(quán)等激勵(lì)手段，一方面在股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選擇時(shí)應(yīng)當(dāng)權(quán)衡成本因素，盡可能對(duì)激勵(lì)范圍過大所造成的成本風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，以避免對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況造成不良影響。

提出建議：伴隨著上市公司盈利能力的提升，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選擇應(yīng)當(dāng)不斷擴(kuò)大，也就是公司內(nèi)部高管層占據(jù)比例較小。

2.4終極產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的選擇

國(guó)有控股上市公司與非國(guó)有控股上市公司在對(duì)應(yīng)依存的法規(guī)政策、待遇激勵(lì)體系等方面存在著很大的不同。國(guó)有控股上市公司有著自身的特殊性，為了給予國(guó)有控股上市公司國(guó)有控制權(quán)穩(wěn)定性提供有利的保障，以及確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值、防止國(guó)有資產(chǎn)流失等，使得其股權(quán)激勵(lì)面臨一系列因素的制約，相比較來說，非國(guó)有控股上市公司則有著更自由的空間，不僅有著相對(duì)自由的股權(quán)激勵(lì)契約選擇，還有著相對(duì)自由的激勵(lì)對(duì)象選擇[5]。

提出建議：相較于非國(guó)有控股上市公司，國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選擇應(yīng)當(dāng)相對(duì)集中，也就是公司內(nèi)部高管層占據(jù)比例較大。

3.結(jié)束語

總而言之，我國(guó)上市公司股權(quán)探索起步時(shí)間較晚，其股權(quán)激勵(lì)對(duì)象僅選擇高管，還是選擇公司全員，這屬于現(xiàn)階段我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象選取面臨的一大難題。相關(guān)人員務(wù)必要不斷鉆研研究、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，充分認(rèn)識(shí)上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的選擇及其影響因素，積極促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。(作者單位：中南林業(yè)科技大學(xué)商學(xué)院)

參考文獻(xiàn):

[1]徐 寧． 上市公司股權(quán)激勵(lì)授予對(duì)象的選擇與動(dòng)態(tài)分布——基于中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J]．西安財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2012，25(3)：25-30．

[2]Janet h marler，Christophe faugere． Shareholder activism and middle management equity Incentives[J]．Corporate Governance：An Internation-al Review，2010，18(4)：313-328．

[3]伍春來，趙劍波，王以華． 基于戰(zhàn)略管理的股權(quán)激勵(lì)研究：資源基礎(chǔ)觀視角[J]．科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理2009，(6)：224-237．

[4]Alessandro zattoni，Alessandro minichilli． The diffusion of equity incentive plans in italian listed compa-nies：what is the trigger[J]．Corporate Governance：An In-ternational Review，2009，(2)：224-237．

[5]徐寧，徐向藝． 上市公司股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)研究 脈絡(luò)梳理與不同視角比較[J]． 外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2010，(7)：57-64．

作者簡(jiǎn)介：魏丹(1989-)，女，漢族，湖南常德人，管理學(xué)碩士，中南林業(yè)科技大學(xué)商學(xué)院企業(yè)管理，研究方向：人力資源管理。