企業(yè)并購(gòu)，即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為。企業(yè)兼并，是指在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)并企圖獲得其控制權(quán)的行為。而收購(gòu)則是指對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買行為。收購(gòu)和廣義兼并的內(nèi)涵非常接近，因此經(jīng)常把兼并和收購(gòu)合稱為并購(gòu)。

企業(yè)并購(gòu)過程中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)雙方企業(yè)價(jià)值的評(píng)估是企業(yè)定價(jià)的基礎(chǔ)。如果對(duì)企業(yè)并購(gòu)雙方的價(jià)值評(píng)估，即資產(chǎn)價(jià)值和盈利價(jià)值等方面的評(píng)估稍有不慎，就有可能使主并方因出價(jià)過高，并購(gòu)成本過高，超過自身的承受能力，從而造成資產(chǎn)負(fù)債率過高，并購(gòu)雙方企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)期。

（1）資產(chǎn)流動(dòng)性。由于采用現(xiàn)金收購(gòu)的企業(yè)首先考慮是資產(chǎn)的流動(dòng)性，流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購(gòu)資金。這就說明了并購(gòu)活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然采用舉債的方式，通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，使得并購(gòu)后的企業(yè)負(fù)債比率和長(zhǎng)期負(fù)債都有大幅上升，資本的安全性降低。

（2）股票交換。股票交換是指以并購(gòu)方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式有可能會(huì)稀釋股權(quán)和每股收益，而且由于新股發(fā)行成本高，且手續(xù)繁雜，會(huì)引來投機(jī)者的套利，使并購(gòu)雙方遭受損失。

（3）杠桿并購(gòu)。并購(gòu)方以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)作抵押，向銀行借款，并購(gòu)成功后用生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金清償貸款。此方法必然要實(shí)現(xiàn)很高的投資回報(bào)和穩(wěn)定的現(xiàn)金流入才能完成。

（4）融資風(fēng)險(xiǎn)。能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購(gòu)的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵，并購(gòu)對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠。

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制

（1）事前控制。謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)。企業(yè)除了要重視對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估外，還應(yīng)當(dāng)對(duì)自身實(shí)力，特別是資金實(shí)力進(jìn)行客觀分析和評(píng)價(jià)，減少不現(xiàn)實(shí)的盲目樂觀和對(duì)自身實(shí)力的夸大。

（2）事中控制。企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評(píng)估確定，即可實(shí)施并購(gòu)行為，順利推進(jìn)重組和整合。同時(shí)注意將資本結(jié)構(gòu)控制在一個(gè)相對(duì)合理的范圍內(nèi)。

（3）事后控制。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該適時(shí)地建立科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)，做到未雨綢繆。財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)是把并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)的財(cái)務(wù)管理失誤和財(cái)務(wù)過程波動(dòng)以及由此引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)作為研究對(duì)象，并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)測(cè)，管理失誤行為，確保企業(yè)管理狀態(tài)的良性發(fā)展。

企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

（1）改善信息不對(duì)稱狀況。采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)估價(jià)模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)當(dāng)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行審查與評(píng)估，包括目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)。以此對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來收益能力做出評(píng)估和合理預(yù)期。

（2）從時(shí)間上和數(shù)量上保證并購(gòu)資金的取得。并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)后，就會(huì)開始籌集資金，通常情況下，并購(gòu)企業(yè)的融資能力決定著企業(yè)的支付方式，包括現(xiàn)金支付、股票支付等等。其中現(xiàn)金支付雖然籌資能力和壓力過大。

（3）選擇合理的支付方式。企業(yè)可以采用表明以等價(jià)的混合債券為支付方式，可以促使目標(biāo)企業(yè)盡快出售，快速獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，這樣財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低，因此企業(yè)的并購(gòu)達(dá)成。

（4）根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析。并購(gòu)企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)未來的現(xiàn)金的流入與流出進(jìn)行分析，找出與相應(yīng)的融資結(jié)構(gòu)來減少資金缺口的狀況，從而減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此就必須通過資產(chǎn)負(fù)債表的匹配相結(jié)合。

（5）發(fā)揮政府職能。發(fā)揮政府職能，能夠確保并購(gòu)行為的法制化、規(guī)范化。政府在企業(yè)并購(gòu)中的作用應(yīng)該是通過制定相關(guān)政策推進(jìn)我國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)化、公開化，制定和完善與并購(gòu)相關(guān)的法規(guī)體系。