摘 要：由于企業(yè)組織的“兩權(quán)分離”，導(dǎo)致企業(yè)組織的內(nèi)在缺陷：代理問題以及由此而產(chǎn)生的內(nèi)部人控制現(xiàn)象。代理人（經(jīng)理人）與委托人（投資者）畢竟是兩個不同的“經(jīng)濟人”。他們的立場和地位不完全相同。他們之間明顯地存在著信息不對稱和利益不對稱。正是由于這些問題的凸顯，本文結(jié)合光明乳業(yè)對企業(yè)進行股權(quán)激勵案例進行分析，通過對股權(quán)激勵理論的提出回顧以及目的考究，分析我國股權(quán)激勵機制的發(fā)展過程，并結(jié)合我國實際情況提出施行股權(quán)激勵的關(guān)鍵因素以及相關(guān)部門的應(yīng)對措施。為我國企業(yè)股權(quán)激勵機制的健全提出建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；企業(yè)發(fā)展；光明乳業(yè)

一、文獻綜述

股權(quán)激勵是一種以公司股票為標(biāo)的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員、骨干員工及其他人員進行的長期性激勵機制。其目的是通過股權(quán)激勵，使被激勵者能夠以股東身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。股權(quán)激勵產(chǎn)生于20世紀(jì)50年代的美國，70年代傳入歐洲，90年代開始在亞洲國家得以發(fā)展。2005年12月31日，中國證監(jiān)會頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，為我國上市公司的股權(quán)激勵機制建設(shè)提供了明確的政策指引和操作規(guī)范，股權(quán)激勵進入實際可操作階段。此后國務(wù)院國資委和財政部分別于2006年1月27日和2006年9月30日頒布了《國務(wù)院控股上市公司（境外）實施股權(quán)激勵試行辦法》、《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》，對國有上市公司建立股權(quán)激勵制度做出了進一步規(guī)定。

我國學(xué)者梁洪學(xué)在《中國公司制企業(yè)經(jīng)理人激勵制度研究》一書中指出，由于經(jīng)理人總是根據(jù)自身效用最大化原則選擇行動，因此，在所有者追求利潤最大化的同時，有必要設(shè)計一種激勵機制，對代理人進行足夠的激勵，使代理人成為企業(yè)剩余價值的分享者，把企業(yè)經(jīng)營成果在所有者與經(jīng)理人之間進行最優(yōu)的分配，并由雙方共同承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險，從而誘使追求自身利益的經(jīng)理人做出符合所有者目標(biāo)的行為選擇，使經(jīng)理人自身效用最大化的目標(biāo)與所有者效用最大化的目標(biāo)相一致，實現(xiàn)二者間的“激勵約束相容”。為股權(quán)激勵的實施提供了理論依據(jù)。

著名人力資源管理實務(wù)專家胡八一在提到股權(quán)激勵的實施時提出股權(quán)激勵實施的關(guān)鍵因素有以下幾個方面：一、轉(zhuǎn)變員工對股權(quán)激勵的認知態(tài)度，把其與員工福利區(qū)分開：二、激勵對象資格的確認以及相應(yīng)權(quán)利的量化；三、企業(yè)風(fēng)險的把控和業(yè)績指標(biāo)的合理確定對行權(quán)影響的大小。本文通過光明乳業(yè)開展股權(quán)實施的案例結(jié)合股權(quán)激勵相關(guān)理論對我國目前企業(yè)關(guān)于股權(quán)激勵的現(xiàn)狀進項分析，并提出了對我國國有企業(yè)進行股權(quán)激勵改革的應(yīng)對措施和風(fēng)險把控項目。

二、案例介紹

光明乳業(yè)股份有限公司是由國資、外資、民營資本組成的產(chǎn)權(quán)多元化股份制上市公司，從事乳和乳制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛飼養(yǎng)、培育，物流配送，營養(yǎng)保健食品開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司有乳品研發(fā)中心、加工設(shè)備以及加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是目前國內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。2013年，光明乳業(yè)在華東地區(qū)市場占有率為21%；其中上海地區(qū)達到41%，全國排名領(lǐng)先。新鮮牛奶，市場排名第一，占全國新鮮牛奶市場份額的45%，占華東地區(qū)市場份額的79%；新鮮酸奶在全國市場占有率為22%，占華東地區(qū)的54%。常溫牛奶在全國市場占有率為2.7%，占華東地區(qū)的9.8%，占上海地區(qū)的51%。近5年來，公司銷售額保持著穩(wěn)健的增長速度。然而，受其子公司“回爐奶”以及奶制品市場競爭激烈程度的加劇，光明乳業(yè)的人才流失率高達80%，如何建立完善的激勵機制吸引并留住人才是光明乳業(yè)能否可持續(xù)發(fā)展的重要問題。由于公司治理結(jié)構(gòu)符合政策要求，且乳業(yè)市場是完全競爭性的市場等原因，光明乳業(yè)從上海國資委旗下眾多上市公司中脫穎而出，最終成為上海市地方國企股權(quán)激勵改革第一家試點企業(yè)。為此，光明乳業(yè)不斷探索管理層激勵問題，根據(jù)國家相關(guān)的法律和政策，積極聽取各方意見，反復(fù)設(shè)計和完善股權(quán)激勵方案。其具體的股權(quán)激勵方案如表1所示。

表1 光明乳業(yè)股權(quán)激勵方案

根據(jù)《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》有關(guān)規(guī)定，股票授予數(shù)量總額不應(yīng)超過公司股票數(shù)量總額的10%，第一次實施股權(quán)激勵的公司股票授予數(shù)量總額不超過股票數(shù)量總額的1%。光明乳業(yè)根據(jù)上述規(guī)定，預(yù)測的股權(quán)激勵收益增長水平不超過公司績效增長水平，且各個激勵對象獲授的股票數(shù)額控制在其個人薪酬總水平的30%以內(nèi)。據(jù)此，光明乳業(yè)激勵對象具體獲授限制性股票數(shù)量如表2所示。

由上述兩張表我們可以發(fā)現(xiàn)：首先，光明的股權(quán)激勵對象基本都是公司的高層管理人員，這些人員對企業(yè)的發(fā)展基本上都起著舉足輕重的作用；其次，制定了詳細的行權(quán)條件，這在很大程度上保證了股權(quán)激勵實施的根本目的；最后用來激勵的股權(quán)占企業(yè)總體股權(quán)的份額與同行業(yè)相比比較合理。

表2

三、案例研究分析

1.從股權(quán)激勵實施的基礎(chǔ)目的來分析

不同性質(zhì)，不同規(guī)模的企業(yè)，或者同一企業(yè)處于不同發(fā)展階段，他們實施股權(quán)激勵計劃的目的是不同的：有的是為了吸引并留住對企業(yè)整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的管理骨干和核心技術(shù)人員；有的是為了調(diào)動員工積極性和潛力，為公司創(chuàng)造更大的價值；有的是為了回報老員工，使他們甘為人梯，扶持新人成長等。目前光明乳業(yè)已然成為我國奶制品行業(yè)的龍頭，占據(jù)著我國奶制品行業(yè)大量市場份額，但盡管如此，由于我國市場因素的影響，魚龍混雜，其子公司爆出“回爐奶”事件后各大中小公司以及外資企業(yè)借機從光明搶奪人才，大量技術(shù)甚至中高層人才流失，對企業(yè)的發(fā)展造成重大影響。所以隨著企業(yè)治理機制的完善，光明率先施行股權(quán)激勵機制，將人力資本所有者的預(yù)期收益“抵押”在企業(yè)之中，使其從企業(yè)經(jīng)營者轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)所有者，把自身利益與企業(yè)利益結(jié)合起來最大限度的發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲利的機會，最大限度的規(guī)避損害企業(yè)的不利情況，更多的關(guān)注股東價值和公司長遠發(fā)展。利用股權(quán)把更多的優(yōu)秀人才變成企業(yè)的所有者，這樣將極大的提升了其為企業(yè)服務(wù)創(chuàng)造價值的積極性。中高層人員通過股權(quán)緊密結(jié)合在一起，企業(yè)不斷的壯大，最終導(dǎo)致企業(yè)價值最大化。

2.從激勵對象的確定來分析

一般來說激勵的重點應(yīng)限于公司的董事、高管人員，以及對公司未來發(fā)展有直接影響的管理骨干和核心技術(shù)人員。也即按照所能給企業(yè)帶來利益大小的程度，然而，在股權(quán)激勵目的分析的時候我們知道，企業(yè)進行股權(quán)激勵的目的會有所不同，所以激勵對象的確定往往就不在局限于公司高管，也就是說不能片面的按照所能給企業(yè)帶來效益大小來確定。本案例中我們可以發(fā)現(xiàn)，在第二次股權(quán)激勵的方案中，高管人員只占獲授股票總量的21.91%，中層管理人員和骨干占到78.09%，可見，光明進行股權(quán)激勵是為了留住更多能給企業(yè)發(fā)展帶來經(jīng)濟效益的，是為了企業(yè)做強做大。這也從另一個角度說明了企業(yè)要做大不單單是要有好的高層，往往大企業(yè)最需要重視的便是員工對企業(yè)的認可度，也就是說要有良好的企業(yè)文化，和完善的績效考核制度。

3.股權(quán)激勵需要進一步改善的方面

股權(quán)激勵機制的實施是一個動態(tài)的過程，在企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展過程中，激勵所依賴的關(guān)鍵因素也在不斷變化，需要結(jié)合企業(yè)的發(fā)展實際情況進行相應(yīng)的改善調(diào)整。案例中提到，特別是第二次股權(quán)激勵的行權(quán)條件“主營業(yè)務(wù)增長率 20%，凈利潤增長率 20%，且不得低于行業(yè)平均水平?！蓖ㄟ^對光明乳業(yè)2010—2014年度主營業(yè)務(wù)收入與凈利潤的相關(guān)數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)（如下表）：

表3 2010年—2014年光明乳業(yè)主營業(yè)務(wù)收入與凈利潤增長率 單位：億元

注：表中數(shù)據(jù)來自上海證券交易所光明乳業(yè)各年年報

按照上述條件，很明顯光明乳業(yè)股權(quán)激勵機制的行權(quán)條件相對來說還是比較容易的，企業(yè)高管不用通過多大努力就還可以達到行權(quán)解鎖條件，同時也不能很好的確定企業(yè)經(jīng)濟效益的提升是否是由于高管的努力工作所帶來的。在這種情況下，需要調(diào)整業(yè)績指標(biāo)，以達到能真正進行股權(quán)激勵的作用，否則，股權(quán)激勵就成了高管的福利，可能會造成企業(yè)內(nèi)部不公平，還會誘發(fā)高管的不思進取和享樂主義，增加其惰性。同時，隨著企業(yè)利潤的不斷增加，企業(yè)效益的不斷提升，股權(quán)激勵的目的進行調(diào)整，此時的進股權(quán)激勵則是為了留住人才，激發(fā)員工的工作積極性。所以需要對激勵對象進行調(diào)整，適當(dāng)加大中層和骨干的股權(quán)激勵比例，建立更完善的績效考核體系。

四、總結(jié)

1.光明股權(quán)激勵的評價

光明乳業(yè)的股權(quán)激勵機制走在我國企業(yè)的前列，隨著制度的不斷完善，對股權(quán)激勵對象、激勵數(shù)量、行權(quán)指標(biāo)的設(shè)定正在逐步趨于完善。正如有人形象地將激勵薪酬的確定比喻為“分蛋糕”的藝術(shù)。但從本質(zhì)上來說，激勵薪酬的目的絕不是簡單地“分蛋糕”，而是通過“分蛋糕”實現(xiàn)企業(yè)組織的戰(zhàn)略，使得企業(yè)組織今后的“蛋糕”做得更大。也就是我們所說的股權(quán)激勵的最根本目的是為了把企業(yè)這份蛋糕不斷做大。但是在這個過程中，如何去實施，如何制定合理科學(xué)的激勵份額，選取正確的激勵對象無疑是重中之重。光明乳業(yè)的股權(quán)激勵為我國企業(yè)進行股權(quán)激勵提供了典范依據(jù)，雖然其在指標(biāo)的制定和實施方面存在部分問題，但總體來說達到了預(yù)期的目的。與國美的股權(quán)激勵相比都各有所長，國美在2009年對陳曉等11位高管授予1.255億股的股權(quán)激勵，其目的在于穩(wěn)定高層管理人心，從國美實施股權(quán)激勵后的股票走勢來看雖然有波動但總體來說是上漲的，說明股權(quán)激勵給國美帶來了穩(wěn)定。所以股權(quán)激勵的實施在很大程度上對企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展還是持續(xù)經(jīng)營來說都具有重要意義。

2.國有上市公司行股權(quán)激勵的思考

傳統(tǒng)觀念上，國有企業(yè)高管被看成是國家干部不是具有獨立利益的經(jīng)營者，許多人不敢接受與績效掛鉤制度甚至應(yīng)得獎金不敢拿，其自身利益得不到滿足，這在很大程度上打擊了經(jīng)營者的工作積極性，所以必須打破這種傳統(tǒng)觀念。采用股權(quán)激勵制度，使其自身利益不在單獨受行政職位的影響，與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績掛鉤，這在極大程度上會轉(zhuǎn)變經(jīng)營者的經(jīng)營心態(tài)，使其積極為使企業(yè)價值最大化努力工作。雖然說授予管理者股權(quán)激勵但不意味著分去了國有資產(chǎn)，造成國有資產(chǎn)的流失，正如前邊所提到的，分蛋糕理論，最終的結(jié)果是蛋糕越來越大。也就是說通過股權(quán)激勵最終使得國家利益得以提升。在此過程中確實需要注意對激勵力度的把控：激勵不足，管理層與普通員工收入差距沒有拉開，會滋生灰色收入的增加，激勵達不到效果造成國有資產(chǎn)白白流失；激勵過渡，按照經(jīng)濟學(xué)效用抵減規(guī)律，此時的股權(quán)激勵所帶來的邊際效用大大降低，造成管理者惰性，不思進取，滿足于現(xiàn)狀喪失企業(yè)發(fā)展機會。所以，對于國有企業(yè)來說，施行股權(quán)激勵必須制定嚴格科學(xué)的流程控制，明確指標(biāo)確定額度，與行權(quán)條件，加大社會等各方面的監(jiān)督作用，相互協(xié)調(diào)才能達到預(yù)期的激勵效果。

3.股權(quán)激勵實施下的政府作為

受我國經(jīng)濟體制的影響，政府作為宏觀調(diào)控的主體，經(jīng)濟發(fā)展的保障機構(gòu)，對企業(yè)開展股權(quán)激勵起著重要的指導(dǎo)作用。首先，證監(jiān)會應(yīng)該出臺相關(guān)的企業(yè)開展股權(quán)激勵應(yīng)有的制度保障，明確指出企業(yè)可以實行股權(quán)激勵的條件，根據(jù)企業(yè)規(guī)模制定可以實行股權(quán)激勵的額度；其次，國資委對下屬的國有企業(yè)加強制度管理與創(chuàng)新，加強對國企高管薪資構(gòu)成的分析。同時加大企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督審查制度嚴查灰色隱性收入，對激勵對象的選取確定建立完善的考核制度，盡量做到公開透明，選取樣本涉及企業(yè)全體員工，確定合理的股權(quán)授予數(shù)量。最后，政府應(yīng)對企業(yè)實行的股權(quán)激勵進行監(jiān)督把控，通過完善的體制構(gòu)建完成對企業(yè)股權(quán)激勵的約束。

4.我國企業(yè)發(fā)展的思考

我們都知道“中國擁有世界上最便宜的企業(yè)家，卻擁有最昂貴的企業(yè)組織制度”，這是對我國企業(yè)現(xiàn)狀的直接描述，相比國外企業(yè)家來說，我國的企業(yè)家無疑是廉價的，這是企業(yè)組織制度昂貴的根源，由于企業(yè)家利益不能與企業(yè)利益很好的結(jié)合在一起，導(dǎo)致其積極性嚴重下降，特別是國企，高管薪酬過低使其灰色隱性收入極高，直接造成企業(yè)資產(chǎn)流失，致使企業(yè)組織成本居高不下。對此，企業(yè)必須改進績效考核體制，注重引進股權(quán)激勵措施，完善我國企業(yè)管理體系，使得企業(yè)所有者與經(jīng)營者兩權(quán)利益得以實現(xiàn)最大化，進而促進我國企業(yè)做強做大。

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作者簡介：南向飛（1991- ），男，漢，河南省郟縣，研究生，貴州財經(jīng)大學(xué)，研究方向：公司理財與稅收籌劃