陳浩然

(石河子大學(xué)，新疆 石河子 832000)

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淺析股權(quán)激勵(lì)與公司治理結(jié)構(gòu)

陳浩然

(石河子大學(xué)，新疆 石河子 832000)

股權(quán)激勵(lì)在我國早已普及，但其實(shí)踐結(jié)果只能說是憂喜參半：有的企業(yè)通過股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)了公司業(yè)績的飛躍，也有的公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃由于方案設(shè)計(jì)存在問題最終歸于失敗，更有甚者，有公司的股權(quán)激勵(lì)流于形式，成為了管理層牟利的工具。為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？本文試圖從公司治理角度對(duì)這一問題進(jìn)行剖析，并提出相關(guān)的建議。

股權(quán)激勵(lì)；公司治理；對(duì)策建議

1　股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的背景

所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的兩權(quán)分離是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征，這一特征極為有力的推動(dòng)了企業(yè)的發(fā)展：所有者通過將企業(yè)的經(jīng)營權(quán)委托給比所有者更有能力的職業(yè)經(jīng)理人來獲取更高的收益，這一做法為企業(yè)的所有者謀求了更高的利益，也使得職業(yè)經(jīng)理人這一階層人盡其能，實(shí)現(xiàn)了自身價(jià)值也創(chuàng)造了社會(huì)財(cái)富。然而，這些優(yōu)點(diǎn)的發(fā)揮必須通過減緩乃至消除代理問題(代理問題是指由于信息不對(duì)稱以及代理人委托人目標(biāo)不一致帶來的代理人損害委托人利益的現(xiàn)象)來實(shí)現(xiàn)，否則兩權(quán)分離的公司治理結(jié)構(gòu)不僅不能優(yōu)化資源配資發(fā)展生產(chǎn)力，反而會(huì)帶來嚴(yán)重的代理沖突，最終帶來雙輸?shù)暮蠊核姓呃媸軗p，經(jīng)營者最終也會(huì)受到相應(yīng)的懲罰。

激勵(lì)是解決代理問題的有效手段，而股權(quán)激勵(lì)作為激勵(lì)的重要方法早已被實(shí)踐證明是緩解乃至消除代理問題的行之有效的機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)出現(xiàn)于上世界五十年代，最早是作為公司給予管理者一份“不需要納稅”的收入出現(xiàn)的。這本是一種合法而不合理的避稅手段，然而實(shí)踐卻證明這是一種可以產(chǎn)生“利益趨同”效應(yīng)的治理機(jī)制。也正是因?yàn)檫@一點(diǎn)，股權(quán)激勵(lì)這一治理機(jī)制借助經(jīng)濟(jì)全球化的東風(fēng)出現(xiàn)在了全球各個(gè)角落。上世紀(jì)90年代中后期，我國已經(jīng)存在引入股權(quán)激勵(lì)這一治理機(jī)制的企業(yè)。由于理論上的不成熟以及相關(guān)規(guī)章制度的缺乏，這些治理機(jī)制往往顯得頗具中國特色，比較典型的則有“上海模式”、“武漢模式”“深圳模式”。這些方案的設(shè)計(jì)可能略顯粗糙，但畢竟是我國股權(quán)激勵(lì)嘗試最為關(guān)鍵的“第一步”。

2　股權(quán)激勵(lì)當(dāng)前存在的問題

然而，這些股權(quán)激勵(lì)時(shí)間的結(jié)果往往喜憂參半：有的公司通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司完成了預(yù)期目標(biāo)管理層也獲利極多，皆大歡喜。也有的公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生了異化，成為管理層謀求自身利益的又一手段。具體來看，往往存在以下幾方面的問題：

2.1財(cái)務(wù)造假

管理層以通過財(cái)務(wù)造假虛構(gòu)業(yè)績，獲得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所期許的股權(quán)。管理層受到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)時(shí)，由于利益的驅(qū)使往往會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的工作動(dòng)機(jī)，這也正是股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的基本原理。但是這種設(shè)想在現(xiàn)實(shí)中往往會(huì)產(chǎn)生異化，尤其在某些財(cái)務(wù)制度不健全的公司其管理層往往會(huì)通過財(cái)務(wù)造假這種投機(jī)行為套取股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的利益。

2.2盈余管理

管理層通過盈余管理使公司業(yè)績產(chǎn)生不正常的波動(dòng)，是企業(yè)的業(yè)績更可能達(dá)到激勵(lì)方案的要求。或是通過計(jì)提壞賬等“洗大澡”的方式在股權(quán)激勵(lì)方案前壓縮利潤，或是以“甜餅罐”的方式在豐年儲(chǔ)備利潤，或是通過放寬銷售條件等真實(shí)盈余管理手段構(gòu)成價(jià)值很小的交易。

2.3股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不完善

管理層往往通過掌握股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)權(quán)來制定一些存在問題的激勵(lì)計(jì)劃等機(jī)會(huì)主義行為來實(shí)現(xiàn)自身利益，這種情況在所有者缺失的國有企業(yè)更加常見。這些股權(quán)激勵(lì)方案或是業(yè)績指標(biāo)過低，或是業(yè)績指標(biāo)選取存在問題，也可能是行權(quán)方案不合理，種種現(xiàn)象不一而足。

3　提出的對(duì)策與建議

諸多學(xué)者的研究證實(shí)了股權(quán)激勵(lì)中確實(shí)是存在以上問題的，筆者認(rèn)為通過公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的改善是可以降低股權(quán)激勵(lì)本身產(chǎn)生的代理成本的。具體來說，可以采取以下幾方面的措施。

3.1健全企業(yè)財(cái)務(wù)部門規(guī)章制度建設(shè)，完善內(nèi)審機(jī)制

企業(yè)的財(cái)務(wù)部門的工作質(zhì)量直接決定了公司財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性與可靠性，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的最終實(shí)現(xiàn)也要依靠相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。如果財(cái)務(wù)部門迫于管理層壓力進(jìn)行盈余管理甚至財(cái)務(wù)造假，那么公司激勵(lì)計(jì)劃中的指標(biāo)就會(huì)流于形式，看起來公司的業(yè)績達(dá)到了考核目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)增長，但這種增長或通過于損害企業(yè)長期利益實(shí)現(xiàn)，或通過轉(zhuǎn)出早已實(shí)現(xiàn)卻被隱藏的經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)，甚至根本就是虛假的。通過健全企業(yè)財(cái)務(wù)部門規(guī)章制度建設(shè)，增強(qiáng)其獨(dú)立性可以有效改善這一點(diǎn)。

3.2增加獨(dú)立董事數(shù)量與權(quán)力，保障獨(dú)立董事權(quán)益

我國的早已規(guī)定董事會(huì)中必須存在獨(dú)立董事，但是在我國公司管理活動(dòng)的實(shí)踐中這一制度往往形同虛設(shè)，很多外部董事淪為“花瓶”、“人肉圖章”、“人肉舉手器”。這一現(xiàn)象或許存在諸多客觀原因，但筆者認(rèn)為最大的原因在于獨(dú)立董事權(quán)益得不到保障。如果獨(dú)立董事在企業(yè)管理活動(dòng)中基于盡職的原則否決了企業(yè)管理層的決定，獨(dú)立董事很可能被踢出董事會(huì)。其努力工作不但沒有獲取更高的收益，反而招致了不應(yīng)有的損失，獨(dú)立董事在公司中裝聾作啞的現(xiàn)象就不可避免了。

3.3完善董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)建設(shè)

我國目前的董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)制度存在較大的問題，董事會(huì)與管理層混同情況經(jīng)常發(fā)生，這種情況在國企尤為普遍。而董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)混同的現(xiàn)象更是普遍性現(xiàn)象。在這種情況下，負(fù)責(zé)制定股權(quán)激勵(lì)方案的薪酬委員會(huì)往往很難保證工作的獨(dú)立性，那么其制定的激勵(lì)方案的合理性就很難得到保證。

4　結(jié)語

我國股權(quán)激勵(lì)方案存在的諸多問題，與我國當(dāng)前尚不成熟的公司治理結(jié)構(gòu)有著深刻的聯(lián)系。若能通過以上方面的措施改善公司治理結(jié)構(gòu)，我國的股權(quán)激勵(lì)方案的表現(xiàn)必然會(huì)更好。

[1]于衛(wèi)國.股權(quán)激勵(lì)的盈余管理效應(yīng)研究[J].生產(chǎn)力研究,2011(1): 71-72.

[2]許汝俊,龍子午.股權(quán)激勵(lì)與經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2014(3):25-32.

陳浩然(1989-)，男，漢族，山東人，碩士研究生，石河子大學(xué)，研究方向：財(cái)務(wù)理論與方法。

F832.35

A

1671-1602(2016)18-0135-01