鄭聯(lián)盛
2015年全球經(jīng)濟增長持續(xù)“低迷”,不同經(jīng)濟體形勢嚴重“分化”,大宗商品市場巨幅“暴跌”,新興經(jīng)濟體風險全面“暴露”。一定程度上,對于新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家而言,2015年比2008年更加艱難。展望2016年,全球經(jīng)濟“后危機時代”仍將延續(xù),整體呈現(xiàn)一個弱復蘇格局,分化的態(tài)勢仍未實質(zhì)性改變,美國經(jīng)濟相對穩(wěn)健,歐日復蘇仍將疲軟,新興經(jīng)濟體的風險層出不窮。
全局性通縮、美聯(lián)儲貨幣政策外溢效應逐步深化、貿(mào)易投資規(guī)則從多邊轉為雙邊、政治問題和區(qū)域沖突等是2016年全球經(jīng)濟面臨的重大風險,2016年大宗商品市場、外匯市場和債務市場亦存在著諸多的不確定性。
美聯(lián)儲加息是確定的嗎?2015年美聯(lián)儲加息開啟了美國貨幣政策的新紀元,代表了美國相對順利地走出了金融危機的泥潭,開始正?;恼吣J健5?,市場更多的關心是2016年美聯(lián)儲會加息幾次。在美國債券市場上,兩次加息100個基點已經(jīng)成為一種主流的預期,并反映在了債券收益率之上;甚至還有預期美聯(lián)儲將在2016年加息四次。而這種預期是建立在美國經(jīng)濟一路向好的假設之上。從市場預期的邏輯出發(fā),市場人士當然愿意美國經(jīng)濟持續(xù)向好,這代表著預期的穩(wěn)定性。但萬一出現(xiàn)一只“黑天鵝”,比如就業(yè)市場復蘇不力而美聯(lián)儲卻繼續(xù)加息,那么美國經(jīng)濟就可能出現(xiàn)一個“政策性衰退”。就業(yè)狀況是美聯(lián)儲政策最大的不確定性。
在一個以主權貨幣為儲備貨幣的國際貨幣體系中,若美國經(jīng)濟持續(xù)向上、美聯(lián)儲加息2-4次成立,那么,后面的猜想可能就更加具有意義了。金融危機之后,美國走的是“私人部門風險公共化、公共風險債務化、債務風險貨幣化”的政策道路,但從2012年以來,全球經(jīng)濟深深體會到了美國前財政部長康納利的那句名言——美元是我們的貨幣,你們的問題。
2016年全球經(jīng)濟會有哪些不確定的問題呢?
第一個問題是原油價格會不會跌破20美元。2015年全球經(jīng)濟最重大的變化就是大宗商品價格暴跌及其引發(fā)的資源國風險急劇上升。大宗商品市場順應了全球總需求不足和供給需求錯配的趨勢,形成了一個自我強化的下跌螺旋。美國經(jīng)濟走強,理論上會是大宗商品的強心劑,但是,全球金融危機后的美國經(jīng)濟更加獨立,從能源進口國轉變?yōu)槟茉闯隹趪?,再加上原油市場的供需缺口,原油價格在2016年繼續(xù)下跌是不得不警惕的風險。美國能源署預測,2014年開始全球能源市場進入一個供過于求的階段,2014年的供求正缺口為0.18,2015年進一步擴大至1.72,2016年可能繼續(xù)擴大。高盛預測2016年原油可能是一個溫和走強的趨勢,但也預警了跌破20美元的風險。
第二個問題是會不會有國家陷入貨幣危機?,F(xiàn)在市場的預期基本是,美元進入了一個長周期的升值通道。根據(jù)歷史的經(jīng)驗,美元上升可能是一個長達5-6年左右的階段,升值周期的起點有人說是2011年美聯(lián)儲決定逐步退出量化寬松政策開始,亦有人說是從2014年才真正開始,但沒有實質(zhì)分歧的是:2016年仍處在美元強勢的周期之中。美聯(lián)儲的加息及其預期又繼續(xù)強化了美元走強的期待。在美元走強的歷史趨勢中,一個逃不開的魔咒就是總有國家發(fā)生貨幣危機。美聯(lián)儲政策的外溢效應在2016年或更加凸顯。
第三個問題是會不會有國家破產(chǎn)。全球經(jīng)濟低迷、美元走強、外圍貨幣走軟、大宗商品價格繼續(xù)下跌,部分經(jīng)濟體的國際收支嚴重惡化可能性是較大的。在這個過程中,新興經(jīng)濟體的貨幣最為受傷,特別是資源依賴、背負嚴重外債的新興經(jīng)濟體內(nèi)外收支狀況將繼續(xù)惡化,加上外匯市場的風險日益累積,可能引發(fā)財政赤字、經(jīng)常項目赤字以及匯率風險的疊加,將面臨重大的債務風險甚至是償付危機,如巴西、俄羅斯、土耳其、阿根廷、智利、印尼、南非等。在美元走強的歷史中,曾經(jīng)倒下的有阿根廷等拉美國家、泰國等東亞經(jīng)濟體,下一個倒下的會是誰呢?
第四個問題是會不會發(fā)生戰(zhàn)爭。現(xiàn)行的國際經(jīng)濟政治體系常常受到一個由特定權力所構成的霸權體系的支配,不同國家在其中秘而不宣地激烈角逐,其中,最為凸顯的是石油、貨幣和宗教。上世紀70年代初期,美國和沙特簽訂的“不可更改的協(xié)議”,進一步奠定了美元霸權的國際秩序。而當宗教、貨幣和石油糾纏不清的角逐達到一定的程度,那么顯性的戰(zhàn)爭就可能隨之而來。伊朗和沙特的斷交源于一個教士的不幸,而等待他們的會不會有更大的不幸?