黃運(yùn)成+王愛華

2015年，中國(guó)在大宗商品領(lǐng)域繼續(xù)扮演著“超級(jí)買家”的角色，進(jìn)口量繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要大宗商品的對(duì)外依存度也大幅攀升。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)石油凈進(jìn)口量3.28億噸，同比增長(zhǎng)6.4%，對(duì)外依存度達(dá)到60.6%;中國(guó)全年進(jìn)口鐵礦石增長(zhǎng)2.2%至9.5億噸，對(duì)外依存度達(dá)81%。同年中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆8169萬噸，同比增加14.4%，對(duì)外依存度超過80%。

與此同時(shí)，中國(guó)大宗商品價(jià)格影響力方面與預(yù)期相距甚遠(yuǎn)。特別是在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域，我國(guó)企業(yè)只能被動(dòng)地接受國(guó)際貿(mào)易商提出的價(jià)格。目前全球大宗商品定價(jià)權(quán)主要集中在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家。

相比國(guó)際成熟的大宗商品市場(chǎng)格局，中國(guó)大宗商品交易市場(chǎng)雖已經(jīng)發(fā)展成為包括現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)）和場(chǎng)外市場(chǎng)等的多層次的市場(chǎng)體系。但由于現(xiàn)貨市場(chǎng)品種繁多、區(qū)域條塊分割嚴(yán)重，場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外市場(chǎng)較為割裂等原因，絕大多數(shù)大宗商品仍缺少定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。

中國(guó)大宗商品話語(yǔ)權(quán)的缺失與期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮不足和現(xiàn)代化現(xiàn)貨市場(chǎng)尚未成型直接相關(guān)，實(shí)現(xiàn)大宗商品話語(yǔ)權(quán)可以從期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)兩方面著手推進(jìn)。

期貨市場(chǎng)價(jià)格功能發(fā)揮不足

期貨市場(chǎng)價(jià)格功能發(fā)揮不足，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。

第一是期貨品種覆蓋面有限，新品種上市機(jī)制存在缺陷。

具體來看，雖然目前我國(guó)期貨市場(chǎng)上市品種基本上覆蓋了全球主要的大宗商品，但是相比現(xiàn)貨市場(chǎng)上萬種現(xiàn)貨品種而言，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

此外，國(guó)內(nèi)新品種上市決策與市場(chǎng)發(fā)展脫節(jié)，行政化嚴(yán)重，審批花費(fèi)時(shí)間較長(zhǎng);而在采用品種上市注冊(cè)制的美國(guó)、德國(guó)等國(guó)家，品種上市只需要向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交材料，證明新產(chǎn)品設(shè)計(jì)合理，較短時(shí)間即可掛牌交易。

我國(guó)期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與國(guó)外相比，一個(gè)明顯的差距就是套期保值比例過低。

第二，期貨價(jià)格不能全面反映現(xiàn)貨狀況。

一方面，期貨品種不能全面反映多地現(xiàn)貨價(jià)格。我國(guó)區(qū)域間條塊分割現(xiàn)象嚴(yán)重，壟斷、稅收、貿(mào)易壁壘等區(qū)域政策下的地方保護(hù)主義造成區(qū)域間市場(chǎng)的阻隔，各地現(xiàn)貨市場(chǎng)形成相對(duì)獨(dú)立的供求關(guān)系。

雖然期貨交易所通過設(shè)置地區(qū)升貼水來解決各交割地之間存在的價(jià)差，保證合約價(jià)格可以覆蓋更多區(qū)域的產(chǎn)品。但是期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)仍然存在一定脫節(jié)，如玉米期貨，其期貨價(jià)格主要反映了東北地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，但是不能很好地反映華北等地區(qū)的玉米現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。

另一方面，現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨交易的程度低。我國(guó)期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與國(guó)外相比，一個(gè)明顯的差距就是套期保值比例過低。國(guó)外成熟期貨市場(chǎng)參與者多以法人機(jī)構(gòu)為主。而我國(guó)的市場(chǎng)參與者中90%是散戶，10%左右是機(jī)構(gòu)投資者，在這10%的機(jī)構(gòu)中，參與套期保值所占比就更少。

主要原因：一是我國(guó)期貨合約品種設(shè)計(jì)需要進(jìn)一步完善，現(xiàn)貨企業(yè)需要保值的品種沒有相應(yīng)的期貨合約;二是各個(gè)交易所實(shí)物交割增值稅處理方法不統(tǒng)一，影響了企業(yè)的保值積極性;三是許多現(xiàn)貨企業(yè)缺乏專業(yè)的期貨分析人員及相關(guān)知識(shí)，不知道如何參與期貨市場(chǎng)套期保值。

第三，相比國(guó)際成熟期貨市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)國(guó)際化程度依然不高。

主要體現(xiàn)在：一是國(guó)內(nèi)交易所對(duì)外開放程度低;二是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上，國(guó)際投資者參與較少;三是我國(guó)企業(yè)走出去面臨的困難較大。

缺乏發(fā)達(dá)有效的現(xiàn)貨交易市場(chǎng)

改革開放以來，我國(guó)陸續(xù)建立了一批大宗商品的現(xiàn)貨批發(fā)交易市場(chǎng)，為活躍商品流通發(fā)揮了重要作用，但由于這種現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)仍然沿用看貨議價(jià)等傳統(tǒng)方式，商品價(jià)格形成機(jī)制差異性較大，缺乏各方認(rèn)同的價(jià)格形成機(jī)制，很難體現(xiàn)出市場(chǎng)供求關(guān)系的變化。企業(yè)在交易時(shí)，一般以遠(yuǎn)期合約價(jià)格作參考，無法參與定價(jià)。

我國(guó)大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展還存在著諸多現(xiàn)實(shí)問題，包括運(yùn)輸渠道不流暢，指定倉(cāng)庫(kù)少而密集，交割方式不夠靈活，運(yùn)輸上存在不合理的對(duì)流運(yùn)輸;受國(guó)家調(diào)控政策等影響，價(jià)格信號(hào)不夠靈敏等。

長(zhǎng)期以來，我國(guó)企業(yè)在大宗商品國(guó)際貿(mào)易中，行動(dòng)分散，各自采購(gòu)，分散經(jīng)營(yíng)，惡性競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)集中度低，無法形成統(tǒng)一的行業(yè)聯(lián)盟，這種分散的無組織狀態(tài)使得我國(guó)企業(yè)在面對(duì)國(guó)際寡頭壟斷企業(yè)時(shí)，無法形成強(qiáng)勢(shì)談判集團(tuán)，也無法在大宗商品國(guó)際定價(jià)上發(fā)揮重要影響力。

此外，我國(guó)有些行業(yè)，市場(chǎng)集中度較低，行政化壟斷程度較高，如石油，行政壟斷導(dǎo)致市場(chǎng)交易缺乏流動(dòng)性和自由度，價(jià)格缺乏透明度，無法形成現(xiàn)貨基礎(chǔ)，更難形成定價(jià)權(quán)的基準(zhǔn)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的興起，國(guó)內(nèi)電子化現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展迅速。這些市場(chǎng)數(shù)量龐大，地域分布比較分散，上市品種比較雜亂、同質(zhì)化嚴(yán)重、特色不足，且缺乏具有影響力的品種。而且，這些電子化大宗商品市場(chǎng)還沒有形成類似期貨市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管框架和法律體系，仍處于各地政府（包括省、市）各自為政的狀態(tài)，而多數(shù)地方政府仍然處于有力批準(zhǔn)設(shè)立而無力進(jìn)行監(jiān)管的尷尬狀態(tài)。這些問題都阻礙我國(guó)大宗商品市場(chǎng)形成統(tǒng)一的、有影響力的全國(guó)大市場(chǎng)。

提升期貨市場(chǎng)功能

筆者認(rèn)為，我國(guó)大宗商品國(guó)際定價(jià)權(quán)路徑可從期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)兩方面著手。在期貨市場(chǎng)方面，主要是深化國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)改革，提升期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮。

首先，加快上市品種制度改革，實(shí)施市場(chǎng)化運(yùn)作。

第一，豐富期貨上市品種，特別是加大占據(jù)重要地位的大宗商品品種上市，如能源類、稀土類等，通過完善交易機(jī)制，吸引更多企業(yè)或者投資者參與市場(chǎng)交易，擴(kuò)大產(chǎn)品的交易規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)的影響力。同時(shí)大力發(fā)展其他衍生產(chǎn)品，如期權(quán)、掉期，形成對(duì)期貨市場(chǎng)發(fā)展的有益補(bǔ)充，健全我國(guó)大宗商品衍生品市場(chǎng)體系。

第二，改革現(xiàn)有新品種上市機(jī)制，激發(fā)市場(chǎng)活力。期貨市場(chǎng)新品種上市制度應(yīng)減少行政審批，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定作用。要實(shí)現(xiàn)上述目的，必須加快期貨交易所自身體制的改革，明確其定位，使其成為一個(gè)真正的市場(chǎng)參與主體。

其次，大力發(fā)展區(qū)域性市場(chǎng)，推動(dòng)價(jià)差合約上市，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)價(jià)格功能。

區(qū)域性市場(chǎng)是多層次大宗商品市場(chǎng)的重要組成部分。價(jià)差合約是區(qū)域性合約的一種，可以在期貨交易所掛牌，也可以在區(qū)域性市場(chǎng)交易。

由于我國(guó)部分大宗商品存在相對(duì)獨(dú)立的區(qū)域性價(jià)格體系，期貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的單個(gè)期貨品種無法完全反映各地價(jià)格走勢(shì)，因此，我們應(yīng)大力發(fā)展區(qū)域性市場(chǎng)，推動(dòng)區(qū)域性合約的上市，來彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能方面的不足。

對(duì)于期貨交易所，可參照CME（芝加哥商業(yè)交易所）和ICE做法，上市區(qū)域性合約。如在已上市品種中選擇具有區(qū)域價(jià)格代表性的品種，改進(jìn)品種合約設(shè)計(jì)，推動(dòng)價(jià)差合約上市，并配套相應(yīng)的交易機(jī)制和風(fēng)控手段。

再次，加快推進(jìn)對(duì)外開放步伐，擴(kuò)大期貨價(jià)格國(guó)際影響力。

“一帶一路”戰(zhàn)略為期貨市場(chǎng)發(fā)展提供了前所未有的機(jī)遇。期貨交易所應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與海上絲綢之路沿線國(guó)家或地區(qū)的合作，重點(diǎn)推進(jìn)與新加坡（石油）、澳大利亞（鐵礦石、煤炭）、印度（鐵礦石、煤炭）、中東地區(qū)（如阿聯(lián)酋石油）等相關(guān)領(lǐng)域合作。

根據(jù)“一帶一路”戰(zhàn)略布局，將打通中國(guó)和西亞、中亞甚至歐洲的運(yùn)輸通道，而西亞、中東都是農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)原材料等的需求國(guó)。期貨交易所可以考慮設(shè)計(jì)符合這些國(guó)家資源特點(diǎn)的期貨品種上市，通過改善交易機(jī)制、報(bào)價(jià)方式、結(jié)算方式、交割方式，方便境外投資者參與交易，提升期貨價(jià)格的國(guó)際影響力，爭(zhēng)奪大宗商品定價(jià)權(quán)。

同步發(fā)展現(xiàn)代化現(xiàn)貨市場(chǎng)

在現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，大力發(fā)展大宗商品現(xiàn)代化現(xiàn)貨市場(chǎng)，形成具有影響力的現(xiàn)貨價(jià)格，是為爭(zhēng)取國(guó)際大宗商品話語(yǔ)權(quán)的另一個(gè)路徑。

大力發(fā)展現(xiàn)代化大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)，不僅有利于打破傳統(tǒng)的議價(jià)方式，克服傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場(chǎng)中存在的諸多問題，還可以為期貨市場(chǎng)培育品種和投資者，助力我國(guó)爭(zhēng)奪大宗商品國(guó)際定價(jià)權(quán)。

一是把大宗商品現(xiàn)代化市場(chǎng)建設(shè)作為建設(shè)多層次市場(chǎng)體系的一個(gè)重要內(nèi)容，納入國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目規(guī)劃當(dāng)中，給予其政策上的支持。對(duì)于戰(zhàn)略產(chǎn)品和重點(diǎn)產(chǎn)品的設(shè)立，在整合地方資源、建設(shè)全國(guó)的物聯(lián)網(wǎng)過程中，進(jìn)行試點(diǎn)和助力。

二是將大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)納入統(tǒng)籌規(guī)劃管理的體系中。建設(shè)發(fā)展中遠(yuǎn)期市場(chǎng)成為現(xiàn)代化現(xiàn)貨平臺(tái)。

一方面可以為期貨市場(chǎng)培育品種和投資者。發(fā)達(dá)和成熟的中遠(yuǎn)期市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的基石。對(duì)于有較大市場(chǎng)需求，但短時(shí)間尚不適宜在期貨交易所上市的品種，可以在中遠(yuǎn)期市場(chǎng)上市，逐步過渡到期貨交易所，這樣可以為期貨市場(chǎng)培育品種、市場(chǎng)和投資者。中遠(yuǎn)期市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)相同或者相近上市品種之間可以實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利，有利于促進(jìn)兩個(gè)市場(chǎng)共同發(fā)展。

另一方面，還可以利用中遠(yuǎn)期市場(chǎng)為部分中小企業(yè)量身定做合約，滿足企業(yè)的保值需求，彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的不足。

三是加快研究出臺(tái)我國(guó)大宗商品現(xiàn)貨交易的法規(guī)和建立多層次、多元化的監(jiān)管體系。鑒于大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格發(fā)現(xiàn)和降低交易成本具有重要作用，故加快出臺(tái)規(guī)范大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的法律法規(guī)，明確監(jiān)管部門職能和職責(zé)，是規(guī)范大宗商品交易市場(chǎng)活動(dòng)的深化，也是推動(dòng)大宗商品市場(chǎng)健康發(fā)展的實(shí)際舉措。

政府各有關(guān)部門要站在國(guó)家整體利益的高度考慮問題，摒棄部門思維和部門利益，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展貢獻(xiàn)戰(zhàn)略智慧。

除以上所述外，國(guó)家應(yīng)通過政策鼓勵(lì)同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行兼并重組，積極培育和扶持大宗商品國(guó)際貿(mào)易中具有影響力的龍頭企業(yè)，形成大宗商品市場(chǎng)龍頭的行業(yè)聯(lián)盟，在國(guó)際貿(mào)易談判中發(fā)揮好集中的價(jià)格影響力。