雞蛋市場：春節(jié)備貨的炒作為時尚早

雞蛋的消費比較剛性，年度變化小單季節(jié)性明顯，一年中中秋節(jié)旺季備貨需求每年都會有，且力度較大；而端午節(jié)和春節(jié)備貨需求對價格的拉動往往弱于中秋節(jié)行情。之所以有季節(jié)性，主要是雞蛋現(xiàn)貨不易儲存造成各環(huán)節(jié)庫存極低，且需求有明顯的淡旺季，因此極易出現(xiàn)供需錯配。就我國而言，中國大部分地區(qū)在七、八月天氣炎熱，高溫容易蛋雞產(chǎn)蛋率下降10%～20% (其中規(guī)?；B(yǎng)殖場由于安裝了空調(diào)，產(chǎn)蛋率下降約10%)，而八月份又是中秋節(jié)前集中備貨的時節(jié)，加之九月份學校即將開學、食堂對現(xiàn)貨有集中采購的特點。因此，中秋節(jié)前10～15天左右，現(xiàn)貨采購進入最熱銷時點，此時往往是現(xiàn)貨一年內(nèi)的最高點。從今年的實際表現(xiàn)上看，由于備貨需求結束，9月3～4日，主銷區(qū)北京的現(xiàn)貨價格開始出現(xiàn)了大約200點幅度的下跌，大部分貿(mào)易商在那時候普遍形成了共識：第四季度是傳統(tǒng)的需求淡季、現(xiàn)貨價格在四季度繼續(xù)走低將跌破6元/千克。在此預期下，老雞的超淘力度比預期的大，這與八月和九月的14.5%、10.8%相比出現(xiàn)了明顯的下滑。因此10月份至今，現(xiàn)貨出現(xiàn)了0.6～0.8元/千克的上漲行情。

對于第四季度，隨著今年偏冷冬天即將到來，養(yǎng)殖戶手上雞蛋的保質(zhì)期將自然延長，如果市場對于后市春節(jié)備貨行情有所期待，那么養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商手上將適當保留一定的庫存。而一旦需求不及預期，這部分積壓的庫存稍微甩貨便將對價格形成明顯的打壓。從雞蛋期貨上市以來的表現(xiàn)來看，每次現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了主產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商停收現(xiàn)象，現(xiàn)貨價格將出現(xiàn)一波持續(xù)性良好、幅度較大的下跌，進而帶動期貨市場出現(xiàn)不同程度的跌幅。11月13日，主產(chǎn)區(qū)河南和山東價格出現(xiàn)了松動，且貿(mào)易商預期未來幾天現(xiàn)貨價格表現(xiàn)偏弱。這對于雞蛋期貨的短期表現(xiàn)也形成了下拉作用。

蛋雞養(yǎng)殖利潤仍較為良好，蛋雞養(yǎng)殖中飼料占所有成本的比重最大，其中飼料約60%～62%的成分是是玉米，16%～22%是豆粕。從邏輯上講，玉米占飼料的權重更大，但我們通過對最近兩年的豆粕、玉米和雞蛋期貨價格走勢擬合其相關性，發(fā)現(xiàn)豆粕和雞蛋的走勢相關性較大。因此豆粕未來的走勢或?qū)﹄u蛋價格走勢有較大的影響。對于玉米，國家拋儲政策疊加新玉米上市，國內(nèi)玉米價格在11～12月易跌難漲格局未改。而豆粕的定價權目前公認還是在美國期貨市場。美國農(nóng)業(yè)部在11月最新的供需報告中預計今年美國大豆產(chǎn)量將達到43.6億蒲式耳，比10月份的預測高出9200萬蒲式耳，單產(chǎn)預計達到52.5蒲式耳/英畝，高于上月預測的51.4蒲式耳。把2016/17年度大豆期末庫存數(shù)據(jù)上調(diào)至4.8億蒲式耳，比分析師的平均預測值高出6000萬蒲式耳，也高于上月政府預測的3.95億蒲式耳。如果該預測成為現(xiàn)實，那么將是歷史第三高的水平。阿根廷和中國大豆庫存數(shù)據(jù)上調(diào)，使得全球大豆期末庫存數(shù)據(jù)調(diào)高至8153萬噸，比預期高出450萬噸。美國和全球大豆期末庫存數(shù)據(jù)非常利空。但本次報告利空已經(jīng)提前消化一部分，表現(xiàn)出良好的抗跌性，期貨價格更是在資金的推動下當日V字反彈。

目前國內(nèi)豆粕庫存從緊張到寬松需要一個過程。且部分區(qū)域仍有開機不均情況，油廠前期大多已預售大量11月合同，手中仍有不少合同需執(zhí)行。油廠為保證合同執(zhí)行，可供銷售的現(xiàn)貨不多，目前大多油廠豆粕現(xiàn)貨庫存仍偏緊。其中：華北地區(qū)及華東地區(qū)油廠壓車嚴重，廣西、山東地區(qū)豆粕壓車大概1～2天左右，福建及廣東地區(qū)豆粕供應也仍偏緊，因貨源有限，油廠也限量提貨，11月份豆粕庫存緊張局面將延續(xù)，真正緩解或要到12月份。對于5月的大豆和豆粕而言，北美的炒作已經(jīng)宣告尾聲，未來市場的重心將在南美是否減產(chǎn)上。因此，1月份的豆粕價格上漲空間有限，明年5月份的豆粕價格仍有較大變數(shù)。

由于玉米在飼料的占比更大，且玉米上行空間極其有限，因此從理論上講，成本端暫時不能對蛋雞養(yǎng)殖戶未來補欄積極性形成較大的困擾。而一旦現(xiàn)貨價格延續(xù)上漲，補欄的積極性將遠遠大于飼料成本上漲帶來的心理負面影響。

此外，根據(jù)我們的調(diào)研，由于環(huán)保、稅費、人工等各因素疊加，規(guī)模越大的養(yǎng)殖場其養(yǎng)殖成本更大。當前商品代蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)，仍舊是以中小型的養(yǎng)殖場為主，低于10萬的存欄場數(shù)量占全國80%以上。但隨著各級政府對環(huán)保的重視，規(guī)?；B(yǎng)殖場將逐步擠占散戶的市場份額。從成本上看，20萬以上存欄的雞蛋成本線在6.8～7元/千克；5～20萬存欄的成本線在5.2～5.4元/千克；5萬以下存欄成本最低，約4.4～4.6元/千克。如果雞蛋價格低于5.6元/千克，雞苗銷售量會發(fā)生銳減，并且會發(fā)生訂單違約情況，這在往年雞蛋行情波動中違約情況并非先例。因此，如果當前主產(chǎn)區(qū)蛋價依舊保持穩(wěn)定在6.8元/千克的話，后期散戶補欄的積極性仍將再次激發(fā)，這對于后期行情又是一大變數(shù)。

綜上所述，由于上半年積極的蛋雞補欄，11月到12月供應端的壓力大增；而接下來雞蛋的春節(jié)備貨需求未必能超預期，主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格可能將在5.8～7元/千克波動。（文章來源：期貨日報）