張淑芬

河南省煤層氣開發(fā)利用有限公司，河南 鄭州 450000

淺談上市公司股權(quán)激勵(lì)問題

張淑芬

河南省煤層氣開發(fā)利用有限公司，河南 鄭州 450000

我國上市公司股權(quán)激勵(lì)隨著股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律法規(guī)的頒布實(shí)施呈現(xiàn)出加速發(fā)展的態(tài)勢。我國上市公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)得益于西方發(fā)達(dá)國家在股權(quán)激勵(lì)方面取得的成效。然而，鑒于股權(quán)激勵(lì)在我國發(fā)展的時(shí)間尚短，要想充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)對上市公司發(fā)展的促進(jìn)作用，還需要進(jìn)一步完善股權(quán)激勵(lì)的制度、機(jī)制。

上市公司；股權(quán)激勵(lì)；約束機(jī)制

1 當(dāng)前上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

（一）股權(quán)激勵(lì)難以實(shí)現(xiàn)自主決策

國有企業(yè)成為我國上市公司股權(quán)激勵(lì)初期主要存在模式，而內(nèi)部人控制、股東缺位等是我國國有企業(yè)普遍存在的問題，這一時(shí)期股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管目標(biāo)主要是保護(hù)全體股東的利益，避免造成國有資產(chǎn)的流失。隨著股權(quán)激勵(lì)在我國的進(jìn)一步推廣，越來越多的民營企業(yè)進(jìn)入了上市公司的行列。原來以國有企業(yè)為主導(dǎo)的股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管制度，并不能完全適用于民營企業(yè)。民營企業(yè)一般具有明顯的家族經(jīng)營特征，它的大股東其實(shí)就是企業(yè)的實(shí)際控制人，往往參與在企業(yè)的運(yùn)作管理中，使得內(nèi)部人控制的問題在一定程度上得到了緩解。在此情況下的股權(quán)激勵(lì)，必然會(huì)受到大股東的監(jiān)督和制裁。在這種國有企業(yè)占主導(dǎo)地位的監(jiān)管制度，從發(fā)展程度來看會(huì)使得部分民營企業(yè)難以有自主決策的話語權(quán)。

（二）股權(quán)激勵(lì)缺乏一定的約束機(jī)制

從股權(quán)激勵(lì)自身來講，難以作為獨(dú)立的個(gè)體運(yùn)營下去，需要整個(gè)公司治理一系列配套制度來支撐。關(guān)于監(jiān)督約束方面，我國上市公司的現(xiàn)存狀況薄弱，表現(xiàn)在：從激勵(lì)機(jī)制來看，上市公司股權(quán)內(nèi)部激勵(lì)政策較少，很多激勵(lì)政策成為一紙空文，并未真正實(shí)施，比如一些上司公司對于股權(quán)業(yè)績的考核無法于公司整體業(yè)績水平的考核標(biāo)準(zhǔn)持平。此外，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)大多數(shù)上市公司的等待期都過短，一般都為《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》中規(guī)定的下限為1年。這種情況下，激勵(lì)對象在等待期中容易滋生發(fā)生短期行為，阻擋了股權(quán)激勵(lì)長效機(jī)制的建立與健全。

我國上市公司股權(quán)激勵(lì)借鑒西方經(jīng)驗(yàn)，激勵(lì)大多采用以股票期權(quán)為主要模式，而上市公司股票價(jià)格的高與低，直接關(guān)系到激勵(lì)對象受益，受利益驅(qū)動(dòng)，激勵(lì)對象暗中進(jìn)行股價(jià)操縱，不利于股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展。另一方面，股票價(jià)格還與公司自身因素與整個(gè)市場行情有關(guān)，因市場因素帶來的股價(jià)變動(dòng)，尤其是股價(jià)上漲，這部分與激勵(lì)對象無關(guān)，因此這部分收益不歸激勵(lì)對象所得。上市公司并沒有對這部分收益有相應(yīng)的措施才表明如何對待。

（三） 股權(quán)激勵(lì)配套設(shè)施不完善

其一，會(huì)計(jì)處理：對于會(huì)計(jì)處理已經(jīng)確立了相關(guān)制度規(guī)章，在實(shí)際的執(zhí)行過程中卻依然存在問題，表現(xiàn)在，一公允價(jià)值估計(jì)—主要原因在于沒有詳細(xì)的進(jìn)行引導(dǎo)，使上市公司的處理方法不盡相同。上市公司一般都是需要借助估值模型來確定股票期權(quán)、限制性股票等的公允價(jià)值的。因存在模型與參數(shù)選擇的差異性，造成了估值的結(jié)果因此有一定的差距，進(jìn)而影響到上市公司的業(yè)績對比。其二，上市公司會(huì)計(jì)政策的選擇受股權(quán)激勵(lì)的影響。正如作為上市公司的上層管理人員進(jìn)行收益盈余主要利用資產(chǎn)減值，以此實(shí)現(xiàn)激勵(lì)行使權(quán)力條件的主動(dòng)權(quán)。因此當(dāng)前值得深入探討的問題之一就是如何在制定會(huì)計(jì)政策的同時(shí)規(guī)避上市公司高管的自利主義行為。

其次，在稅收方面，國家稅務(wù)總局頒布的一系列相關(guān)規(guī)定，如《關(guān)于股權(quán)激勵(lì)有關(guān)個(gè)人所得稅問題的通知》等，在這一《通知》中對稅負(fù)方面規(guī)定的比較嚴(yán)格。《通知》中表明，在行權(quán)中股票期權(quán)應(yīng)繳納稅款，因此激勵(lì)對象享有支付過程中的行權(quán)。倘若公司稅收負(fù)擔(dān)過重會(huì)影響到上市公司股權(quán)激勵(lì)的積極性，同時(shí)助長高層管理人員機(jī)會(huì)主義思想，滋生機(jī)會(huì)主義行為。所以，我國對于股權(quán)激勵(lì)的稅收政策有諸多不足之處，這必然在一定程度上對上市公司順利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生不利的影響。

2 建立健全上市公司股權(quán)激勵(lì)

（一）放開股權(quán)激勵(lì)自主性

針對我國上市公司股權(quán)激勵(lì)缺乏自主性，應(yīng)放開股權(quán)激勵(lì)自主性，從制度上我國上市公司股權(quán)激勵(lì)要逐步完善備案的制度程序等，例如對指引方式的頒布，并對一些具體的執(zhí)行要求標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行明確的規(guī)定。如可以通過發(fā)布等方式，明確規(guī)定具體要求、具體標(biāo)準(zhǔn)，確保提高股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效率。并且，之前對上市公司的股權(quán)激勵(lì)的限制政策應(yīng)該適當(dāng)放寬，使上市公司能依據(jù)公司的實(shí)際情況靈活控制操作。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》中明確規(guī)定，上市公司激勵(lì)計(jì)劃所涉及的股權(quán)激

▲▲勵(lì)股份不得超過上市公司總股本的10%。但是，隨著上市公司的不斷發(fā)展，證監(jiān)會(huì)早期規(guī)定的股權(quán)激勵(lì)規(guī)模已經(jīng)不適用當(dāng)前的公司的激勵(lì)需要。只有放開對股權(quán)激勵(lì)規(guī)模的限制程度，才能促進(jìn)

上市公司及時(shí)調(diào)整激勵(lì)規(guī)模，推動(dòng)公司進(jìn)一步的發(fā)展。

另外，應(yīng)該放寬對上市公司高管人員由于股權(quán)激勵(lì)而獲授的減持股份方面的限制。對持有股權(quán)激勵(lì)所得股份的人員，他們獲得股份不同于二級市場購買獲得的股份，他們是在經(jīng)歷了一定的等待期后才行權(quán)。所以在對待這部分特殊的股份時(shí)，頒布的相關(guān)規(guī)定應(yīng)適當(dāng)放寬對其的減持限制。對于可預(yù)留股份的比例，建議對其依據(jù)公司引進(jìn)人才的規(guī)律及實(shí)際需要把比例進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶岣?，以在更大的范圍?nèi)發(fā)揮股權(quán)的激勵(lì)作用。

（二）內(nèi)外約束機(jī)制進(jìn)行強(qiáng)化，保護(hù)股東利益

加強(qiáng)對股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)在約束機(jī)制可使股權(quán)激勵(lì)有效實(shí)施。上市公司主要的股權(quán)激勵(lì)決策機(jī)構(gòu)是董事會(huì)和股東大會(huì)，而隨著獨(dú)立董事獨(dú)立性的不斷提高，應(yīng)使獨(dú)立董事的監(jiān)督職能充分發(fā)揮。在對上市公司股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)時(shí)，對于一些約束條件例如：追回違規(guī)收益、業(yè)績門檻的提高等等可以適當(dāng)增加。另外，還可以試著建立一些監(jiān)測程序，依據(jù)測試股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的適應(yīng)性及時(shí)調(diào)整股權(quán)激勵(lì)的負(fù)面效應(yīng)。

外在約束機(jī)制是促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施的手段。首先，應(yīng)逐步完善監(jiān)管股權(quán)激勵(lì)信息披露的制度。詳細(xì)的做法如下：發(fā)布專門指引的制度，進(jìn)行信息披露的細(xì)化，對股權(quán)激勵(lì)各個(gè)部分的信息披露都進(jìn)行詳細(xì)的細(xì)化要求，并規(guī)范股權(quán)激勵(lì)信息披露在年報(bào)中的格式。其次，要規(guī)范估值上市公司股權(quán)激勵(lì)的公允價(jià)值的方法。統(tǒng)一規(guī)定采用的估值模型及相同的模型的參數(shù)，以達(dá)到增大不同的上市公司之間業(yè)績的可比性。最后，要加大強(qiáng)度加強(qiáng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)的管理。在上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)要對業(yè)績指標(biāo)進(jìn)行合理的設(shè)定，并不斷創(chuàng)新改進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的手段和模式，避免出現(xiàn)激勵(lì)對象因個(gè)人謀取私利而損害公司價(jià)值及股東利益的行為。

（三）完善配套制度，保障股權(quán)激勵(lì)的順利實(shí)施

當(dāng)前，我國上市公司股權(quán)激勵(lì)要完善會(huì)計(jì)、稅收方面的制度才能促進(jìn)上市公司更進(jìn)一步的發(fā)展。

在會(huì)計(jì)制度完善方面，要確定公允價(jià)值的計(jì)算方法，對會(huì)計(jì)的相關(guān)規(guī)則要完善。在稅收制度方面，應(yīng)該把納稅時(shí)點(diǎn)由行權(quán)時(shí)改為實(shí)際出售時(shí)，延后納稅點(diǎn)。其次，還必須對重復(fù)繳稅問題進(jìn)行規(guī)定，避免此類問題的發(fā)生。最后，因我國現(xiàn)存的規(guī)定股權(quán)激勵(lì)股票的來源存在不一致。所以必須修訂這些對上市公司股票來源的規(guī)定，對其的核準(zhǔn)應(yīng)給予特殊規(guī)定。

3 結(jié)語

綜上所述，上市公司管理層的積極性的有效調(diào)動(dòng)可以通過股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)來進(jìn)行，進(jìn)一步推動(dòng)上市公司的可持續(xù)發(fā)展。由于我國實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間短，因此還有許多影響其發(fā)揮作用的問題存在。當(dāng)前，我們在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施的時(shí)候，一方面要肯定它的積極作用，另一方面也要積極的應(yīng)對股權(quán)激勵(lì)的負(fù)面效應(yīng)，進(jìn)行防范。

[1]呂長江,鄭慧蓮,嚴(yán)明珠,許靜靜．上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì):是激勵(lì)還是福利[J]．管理世界,2009(9)．

[2]婁賀統(tǒng),鄭慧蓮,張海平,呂長江．上市公司高管股權(quán)激勵(lì)所得稅規(guī)定與激勵(lì)效用沖突分析[J]．財(cái)經(jīng)研究,2010(9) ．