□本刊記者 張恒

凈利大跌股價(jià)大漲，江鈴汽車鬧哪樣？

□本刊記者 張恒

在7月刊的《汽車人》雜志中，我們報(bào)道了江鈴汽車在短短不到一年的時(shí)間里，業(yè)績從好到壞急轉(zhuǎn)直下的情況。因近來商用車市場變化太快，這樣的背景下，江鈴汽車的商轉(zhuǎn)乘戰(zhàn)略上兩面受阻，不但在乘用車領(lǐng)域沒發(fā)展起來，原來商用車的地位也開始不保，所以導(dǎo)致業(yè)務(wù)大幅下滑。

但作為一家上市公司，從A股市場的表現(xiàn)來看，事情似乎又沒這么簡單。投資者給出了另一個(gè)判斷，買入者顯然認(rèn)為江鈴沒有那么糟糕，未來仍然看好。在最近兩個(gè)多月的時(shí)間，公司股價(jià)單邊上漲了30%，如果從今年5月底算起，這只股票在4個(gè)月的時(shí)間里漲了約50%。也就是說，公司中報(bào)披露凈利潤下降45%后，股價(jià)卻不受影響仍在上漲，這是為什么？

了解A股市場的人都知道，現(xiàn)在是弱勢，日波動(dòng)率創(chuàng)出了14年新低，僅為0.39%。在這樣的情況下，不但多頭匱乏，無力戀戰(zhàn)，江鈴汽車這樣能在4個(gè)月的時(shí)間里穩(wěn)步上揚(yáng)的股票是少之又少，就算有也多是大藍(lán)籌。江鈴汽車的表現(xiàn)在整個(gè)市場當(dāng)中很是奇特。

8月底，江鈴汽車發(fā)布了2016年半年報(bào)，公司的扣非凈利潤下降45%，同時(shí)經(jīng)營現(xiàn)金流卻有顯著增長，當(dāng)期每股收益為0.82元。

在董事會(huì)報(bào)告中提到，2016年上半年，公司年實(shí)現(xiàn)整車銷售121008輛，同比下降10.8%，實(shí)現(xiàn)收入108.1億元，同比下降9.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.0億元，同比下降34.86%，解釋為產(chǎn)品降價(jià)及銷售增加所致?？鄯莾衾麧?.9億元，同比下降45.14%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量+9.87億元，同比增長328.85%，解釋為活動(dòng)支付的現(xiàn)金減少。計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為2.27億元。

公司營業(yè)成本83.6億元，同比下降7.26%，小于營收的降幅。銷售費(fèi)用7.58億元，同比增長19.34%。管理費(fèi)用9.26億元，同比增長12.54%。公司整車業(yè)務(wù)的毛利率為22.89%，同期-2.15%，行業(yè)領(lǐng)先。公司應(yīng)收和應(yīng)付賬款以及長期、短期的負(fù)債情況相比去年下半年沒有多少變化。

報(bào)告中，公司認(rèn)為，隨著福特撼路者SUV、福特途睿歐MPV、福特2.0GTDI汽油發(fā)動(dòng)機(jī)等一系列新產(chǎn)品的投產(chǎn)，公司研發(fā)及制造能力得到進(jìn)一步加強(qiáng)，小藍(lán)新制造基地的制造水準(zhǔn)以及新國家級研發(fā)技術(shù)中心的研發(fā)能力得到進(jìn)一步提升。

興業(yè)證券分析，公司歷史上發(fā)展思路清晰，切入輕卡、輕客等利基市場，看好公司在非承載式SUV、MPV市場的布局。短中期公司將投放多款具有競爭力的產(chǎn)品，銷量回暖概率較高，盈利能力提升。

有網(wǎng)友認(rèn)為，看情況新車型升級換代初見成效，似乎已經(jīng)擺脫升級的陣痛。此外，新產(chǎn)品馭勝S3309月正式開賣交車，估計(jì)產(chǎn)銷快訊出來會(huì)十分好看。在本文截稿時(shí)，還沒有9月的銷售數(shù)據(jù)，但8月的數(shù)據(jù)已經(jīng)出來，雖然仍在下降，但降幅已明顯收窄，總銷量同比下降了4.23%。

國泰君安分析，2016 年四季度新一代全順Kombi和JMC品牌的輕客將上市。輕客是公司毛利率最高的產(chǎn)品，新產(chǎn)品上市有望帶動(dòng)產(chǎn)品銷量增速回升，預(yù)計(jì)2017 年輕客產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)10%增長。

歸納來看，投資者看好江鈴汽車的邏輯也非常簡單，就是認(rèn)為將進(jìn)入一個(gè)新的產(chǎn)品周期。有網(wǎng)友認(rèn)為，包括N350的改款車型以及NT30和新一代馭勝都是帶來銷量回升的因素。

但亦不能忽視的因素是上汽大眾對江鈴的沖擊并沒有結(jié)束，細(xì)分市場未來幾年競爭還是比較激烈。SUV也在走向紅海市場，整個(gè)市場環(huán)境對江鈴來說并不樂觀。

就估值來說，江鈴汽車還算合理。從去年9月至今，在一年的時(shí)間里，公司股價(jià)筑了一個(gè)22元到26元的底部區(qū)域。突破上漲還是8月以后的事情。另外，江鈴也有故事，值得期待的，有傳聞林肯可能會(huì)和江鈴合作，也有說福特的皮卡資產(chǎn)可能被注入上市公司，這都給它帶來想像力和前期上漲的動(dòng)力。