廖文娟，蔡雅萍

（1.天津師范大學(xué) 津沽學(xué)院，天津，300000；2.泉州市豐澤區(qū)人民檢察院，福建泉州362000）

“雙峰”監(jiān)管模式對我國場外金融衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管模式的啟發(fā)

廖文娟1，蔡雅萍2

（1.天津師范大學(xué) 津沽學(xué)院，天津，300000；2.泉州市豐澤區(qū)人民檢察院，福建泉州362000）

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化，我國場外金融衍生產(chǎn)品市場已見雛形，但與之相應(yīng)監(jiān)管體系亟待完善。傳統(tǒng)的美國分業(yè)監(jiān)管模式和英國的統(tǒng)一監(jiān)管模式未能有效的對市場進(jìn)行監(jiān)管，因此，世界銀行專家Michael Taylor提出了當(dāng)下最前衛(wèi)的“雙峰”監(jiān)管模式。通過分析“雙峰”監(jiān)管模式，對我國現(xiàn)行的監(jiān)管框架、分工進(jìn)行調(diào)整，以保護(hù)交易者的合法權(quán)益，妥善防范和應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險(xiǎn)。

場外金融衍生產(chǎn)品市場；“雙峰”監(jiān)管模式；一行三會

1　“雙峰”監(jiān)管模式

“雙峰”監(jiān)管模式區(qū)別于分業(yè)模式和統(tǒng)一模式，是一種不完全統(tǒng)一的監(jiān)管模式。在“雙峰”監(jiān)管模式下，場外金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管以金融機(jī)構(gòu)安全穩(wěn)定、金融系統(tǒng)穩(wěn)定、以及保護(hù)消費(fèi)者為核心目標(biāo)，將監(jiān)管體系分為審慎監(jiān)管和商業(yè)行為監(jiān)管，并建立與此目標(biāo)相對應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu):一類是專門進(jìn)行審慎監(jiān)管，通過對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測，防止發(fā)生系統(tǒng)性的金融危機(jī)，維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的安全和金融體系的穩(wěn)定；另一類是專門進(jìn)行行為監(jiān)督，通過對行為合規(guī)性的監(jiān)管，防止欺詐行為發(fā)生，保護(hù)投資者的合法利益，即為左眼監(jiān)管安全、右眼監(jiān)管服務(wù)。同時(shí)，在監(jiān)管體系中還設(shè)立一個(gè)牽頭的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，督促各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息交流，進(jìn)行定期磋商協(xié)調(diào)，從而降低監(jiān)管的成本，提高監(jiān)管的效率，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間形成良性競爭和有效制約的關(guān)系。這種監(jiān)管模式具有分業(yè)監(jiān)管的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)也解決了多機(jī)構(gòu)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的問題。另外，將監(jiān)管分為審慎監(jiān)管與業(yè)務(wù)監(jiān)管，可以有效防止無人監(jiān)管和重復(fù)監(jiān)管。目前，以澳大利亞為主要代表。

在澳大利亞，監(jiān)管機(jī)構(gòu)分為兩類。一類是專門實(shí)施審慎監(jiān)管的機(jī)構(gòu)——審慎監(jiān)管局（APBA）。APBA的設(shè)立，標(biāo)志著澳大利亞由原來的分業(yè)監(jiān)管變?yōu)楝F(xiàn)在的集中監(jiān)管，從所有監(jiān)管機(jī)構(gòu)中分離出對場外金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的審慎性監(jiān)管權(quán)，并將權(quán)力歸于APBA。另一類是針對商業(yè)行為、金融業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管的機(jī)構(gòu)——證券投資委員會（ASIC）。此外，澳大利亞通過金融監(jiān)管理事會，溝通和協(xié)調(diào)APBA和ASIC之間的工作，達(dá)成諒解備忘錄，形成高效的合作機(jī)制。

2　我國場外金融衍生產(chǎn)品市場的法律監(jiān)管模式

2.1中國人民銀行

央行作為銀行間債券市場、外匯市場等場外金融衍生產(chǎn)品市場的法定監(jiān)管部門，依法對利率和匯率的場外金融衍生產(chǎn)品市場進(jìn)行監(jiān)管。在市場準(zhǔn)入方面，央行明確規(guī)定了每個(gè)產(chǎn)品參與者的范圍和其交易的權(quán)限；在參與者風(fēng)險(xiǎn)管理方面，央行要求參與者進(jìn)行產(chǎn)品交易前，應(yīng)將其內(nèi)部操作和風(fēng)險(xiǎn)管理制度進(jìn)行備案，以防止參與者盲目進(jìn)入場外金融衍生產(chǎn)品市場；在產(chǎn)品交易和結(jié)算方面，央行針對不同的產(chǎn)品做出了不同的交易規(guī)定和多種不同的結(jié)算方式；在信息披露方面，央行規(guī)定了嚴(yán)格的信息披露義務(wù)，以防范市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高市場透明度。在信息備案方面，需要對不符合央行規(guī)定的產(chǎn)品交易進(jìn)行備案，從而全面了解和掌握場外金融衍生產(chǎn)品市場的情況，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的工作。

2.2銀監(jiān)會、證監(jiān)會與保監(jiān)會

銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會作為我國的機(jī)構(gòu)監(jiān)管者參與到了我國場外金融衍生產(chǎn)品市場的監(jiān)管之中，其監(jiān)管以市場準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控機(jī)制為主要內(nèi)容。銀監(jiān)會主要對銀行類參與者開辦場外金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)進(jìn)行資格的審批，實(shí)施市場準(zhǔn)入的監(jiān)管；同時(shí)，還對銀行類參與者進(jìn)行內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的指導(dǎo)和監(jiān)督，并對其業(yè)務(wù)操作流程和風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)行定期或不定期地檢查。證監(jiān)會也主要對證券類參與者實(shí)施市場準(zhǔn)入監(jiān)管，但這種監(jiān)管與銀監(jiān)會有所不同，這種差別體現(xiàn)在證監(jiān)會對參與者實(shí)行審批制。保監(jiān)會的監(jiān)管主要是針對保險(xiǎn)類參與者，在監(jiān)管內(nèi)容上與證監(jiān)會的監(jiān)管基本相同。

2.3“一行三會”之間監(jiān)管不協(xié)調(diào)

我國對場外金融衍生產(chǎn)品市場的監(jiān)管事實(shí)上是一種分業(yè)監(jiān)管和多頭監(jiān)管并存的模式，這種模式存在一定的弊端。不同行業(yè)間的監(jiān)管容易造成監(jiān)管空白，而多頭監(jiān)管又容易導(dǎo)致重復(fù)監(jiān)管，因此，在實(shí)際運(yùn)行中，屢屢出現(xiàn)監(jiān)管重復(fù)和監(jiān)管缺位的問題。為此，在2004年，證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會簽定了《三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》［1］，雖然這種監(jiān)管體系和協(xié)調(diào)機(jī)制看似是一種全方位、全面的監(jiān)管，但依然無法有效解決監(jiān)管重復(fù)和缺位造成監(jiān)管效率低下問題。同時(shí)，由于場外金融衍生產(chǎn)品市場是一個(gè)跨領(lǐng)域、跨市場、跨行業(yè)的市場，監(jiān)管機(jī)制的不協(xié)調(diào)，也容易出現(xiàn)重復(fù)監(jiān)管或者無人監(jiān)管的情況，這不僅降低了監(jiān)管的效率，造成監(jiān)管資源的浪費(fèi)，還無法有效監(jiān)測市場中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，破壞市場的穩(wěn)定性。隨著場外金融衍生產(chǎn)品市場參與者的不斷增多，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)與銜接問題也就越來越突出，監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制需要進(jìn)一步的拓展和豐富。

3　“雙峰”監(jiān)管模式對我國的啟發(fā)

我國對場外金融衍生產(chǎn)品市場現(xiàn)有的監(jiān)管框架已經(jīng)不適應(yīng)市場的發(fā)展，實(shí)行分業(yè)監(jiān)管的模式一直被學(xué)界所詬病，學(xué)界呼聲最高的是建立統(tǒng)一監(jiān)管的模式。但是，就我國的現(xiàn)狀而言，建立統(tǒng)一監(jiān)管的模式并不可行，因?yàn)閺漠?dāng)前分業(yè)監(jiān)管的模式直接轉(zhuǎn)變成統(tǒng)一監(jiān)管的模式困難重重，這種翻天覆地的改革將破壞現(xiàn)有金融市場的穩(wěn)定。同時(shí)，就我國監(jiān)管體系而言，現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管模式在短期之內(nèi)不會改變，采取統(tǒng)一的監(jiān)管模式、建立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管不可行也沒有必要，而不完全統(tǒng)一的“雙峰”監(jiān)管模式在機(jī)構(gòu)的設(shè)置上更符合我國當(dāng)前的機(jī)構(gòu)設(shè)置，它兼具分業(yè)監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管的優(yōu)勢，有效避免分業(yè)監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管的漏洞。如果我國借鑒“雙峰”監(jiān)管模式，整個(gè)金融市場變動的格局相對較小，也具有一定的實(shí)際可操作性。因此，針對我國現(xiàn)行的場外金融衍生產(chǎn)品市場的監(jiān)管體系，筆者更傾向于澳大利亞的“雙峰”監(jiān)管模式，即央行執(zhí)行市場行為和穩(wěn)定性監(jiān)管，證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會僅執(zhí)行審慎性監(jiān)管的監(jiān)管體系。

3.1中國人民銀行

目前，央行對場外金融衍生產(chǎn)品的具體交易、結(jié)算等行為進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管，事實(shí)上已經(jīng)對市場的行為進(jìn)行了一定監(jiān)管。同時(shí)，央行承擔(dān)著領(lǐng)導(dǎo)和管理全國金融事業(yè)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定等職責(zé)，本身就具有對市場的穩(wěn)定性監(jiān)管的職能，由央行承擔(dān)商業(yè)行為的監(jiān)管可以更好地協(xié)調(diào)場外金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展與我國金融改革之間的關(guān)系［2］。因此，由央行牽頭并執(zhí)行市場行為監(jiān)管和市場穩(wěn)定性監(jiān)管具有充分的合理性。此外，央行還可以作為協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會，對市場中出現(xiàn)監(jiān)管權(quán)的歸屬問題進(jìn)行協(xié)調(diào)和解決，避免出現(xiàn)監(jiān)管漏洞和監(jiān)管的重復(fù)。同時(shí)，央行應(yīng)該建立有效的信息交流平臺，加強(qiáng)證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會之間的信息溝通與交流，監(jiān)督證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會之間的信息共享。

3.2證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會

目前，證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會在場外金融衍生產(chǎn)品市場中的監(jiān)管主要體現(xiàn)在對金融機(jī)構(gòu)開辦業(yè)務(wù)的資格審批及市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)管理體系之上。因此，由證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會對市場參與者從事場外金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)資質(zhì)和內(nèi)控制度等進(jìn)行審批、承擔(dān)審慎監(jiān)管的職能，符合我國的實(shí)際情況。證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會共同實(shí)施審慎監(jiān)管的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與其他機(jī)構(gòu)之間的信息交流，建立全方位的、制度化的信息共享機(jī)制，并分別將參與者的經(jīng)營的信息、資本充足率的情況提供給央行，以便央行能夠準(zhǔn)確評估、監(jiān)控市場潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，我國的“雙峰”模式將監(jiān)管機(jī)構(gòu)分為兩大類，一類是證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會——專門實(shí)施審慎監(jiān)管，而另一類是央行——對市場行為、金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管。將審慎監(jiān)管與業(yè)務(wù)監(jiān)管單獨(dú)剝離出來，有助于防止監(jiān)管漏洞和監(jiān)管重復(fù)情形的發(fā)生，提高監(jiān)管效率，并通過央行，協(xié)調(diào)證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會，督促機(jī)構(gòu)之間信息的交換，形成高效的合作機(jī)制，又具有分業(yè)監(jiān)管的優(yōu)勢。

［1］陳晗.金融衍生品：演進(jìn)路徑與監(jiān)管措施［M］.北京：中國金融出版社，2008.

［2］“場外金融衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管問題研究”課題組.場外金融衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管——國際經(jīng)驗(yàn)與中國實(shí)踐［M］.北京：中國金融出版社，2009.

［責(zé)任編輯：路實(shí)］

The Inspiration of“Twin Peaks”Supervision Mode to the Supervision Mode of China's OTC Financial Derivatives Product Market

LIAO Wen-juan1，CAI Ya-ping2
（1.Jingu College，Tianjin Normal University，Tianjin 300000，Chian；2.People's Procuratorate of Fengze District，Quanzhou，F(xiàn)ujian 362000，Chian）

With the global economic integration，OTC financial derivatives product market has formed in China，but the corresponding regulatory system needs to be improved.Traditional regulatory in United States mode and unified regulatory mode in United Kingdom is not effective for market regulatory，therefore，the World Bank expert Michael Taylor put forward the present avant-garde of“twin peaks”regulatory mode. Through analyzing the“twin peaks”mode，adjust the current regulatory framework and division of labor in China，which aim to protect the legitimate rights and interests of traders，properly guard against and deal with various risks that may arise in the future properly.

OTC Financial Derivatives；“Twin Peaks”Regulatory Mode；One Bank and Three Commissions

改革實(shí)踐

D912.28

A

1673-5919（2016）04-0031-02

10.13691/j.cnki.cn23-1539/f.2016.04.008

2016-07-01

廖文娟（1989-），女，廣東深圳人，助教，法學(xué)碩士。研究方向:民商法。