丁 瑤

（610225 西南民族大學(xué) 四川 成都）

論我國證券內(nèi)幕交易制度

丁 瑤

（610225 西南民族大學(xué) 四川 成都）

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，證券市場也不斷隨之活躍，在市場經(jīng)濟體系中發(fā)揮了重要作用。為了證券市場的健康發(fā)展，必須依法規(guī)制證券交易行為。然而近年來，證券市場的參與者在證券交易過程中違反法律，從事了法律禁止的證券交易行為，其中內(nèi)幕交易行為最為嚴(yán)重。這一行為已經(jīng)嚴(yán)重違背了證券法公開、公平、公正及守法的基本原則，如果放任這種行為，后果不堪設(shè)想，不僅打擊了投資者的積極性，而且影響了證券市場應(yīng)該發(fā)揮的功能。

內(nèi)幕交易；內(nèi)幕行為；內(nèi)幕消息

一、內(nèi)幕交易的危害

內(nèi)幕交易是我國法律所禁止的行為，但一部分人為了一己之利，置國家法律于不顧，從事內(nèi)幕交易。這一做法，給我國的經(jīng)濟、證券市場以及投資者造成了不可估量的損失。

首先，內(nèi)幕交易對我國經(jīng)濟的損害。雖然證券市場在我國起步時間不是很早，但是隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，證券市場發(fā)揮著不可忽視的作用。而內(nèi)幕交易行為恰好是證券市場所不允許的行為，從世界各國的立法來看，都是在極力打擊此行為，可見它的危害性。內(nèi)幕交易行為的不斷發(fā)生，使得證券市場變得更加脆弱，從而影響到我國市場經(jīng)濟的穩(wěn)定快速發(fā)展。

其次，內(nèi)幕交易對證券市場的危害。證券市場如果放任內(nèi)幕交易行為，勢必會讓廣大投資者對此失去信心，當(dāng)投資者對證券市場失去信心時，他們必然會選擇退出證券市場，不再進行證券交易。這樣一來，證券市場的資金就會流失，逐漸削弱其在我國市場經(jīng)濟中的地位。“投資者減少投資，最終會使證券市場的籌集資金的功能和對資本優(yōu)化配置的功能逐漸喪失，會使證券市場進入一個惡性循環(huán)的體系?！保?］因此，內(nèi)幕交易行為不以規(guī)制，造成的后果可想而知。

最后，內(nèi)幕交易對投資者的危害。我國《證券法》的基本原則包括：公開、公正、平等、誠實信用等原則。不難看出，這些基本原則最終的目的就是保護廣大投資者的利益。而內(nèi)幕交易行為則違背了《證券法》的基本原則，也就是違背了投資者的利益，給他們造成了重大甚至不能彌補的損失。

二、內(nèi)幕交易個案分析

案情介紹：2007年4月至9月，黃某某作為北京中關(guān)村科技發(fā)展（控股）股份有限公司的實際控制人、董事，在決定該公司與其他公司資產(chǎn)重組、置換事項期間，指使他人使用其實際控制的85個股票賬戶購入該公司股票，成交額累計人民幣14.15億余元。至上述資產(chǎn)重組、置換信息公告日，上述股票賬戶的賬面收益額為人民幣3.09億元。2010年5月18日，北京市第二中法院以黃某某犯內(nèi)幕交易罪判處有期徒刑9年，并處罰金人民幣6億元。）

黃某某作為國美曾經(jīng)的“掌門人”，因此“黃某某內(nèi)幕交易案”一度引發(fā)眾人關(guān)注，也是我國證券市場內(nèi)幕交易典型案例。黃某某的行為違反了我國《刑法》的規(guī)定，同時也違反了我國《證券法》的規(guī)定。他的這一行為，造成了嚴(yán)重后果。一方面，黃某某案發(fā)，使得國美股價下跌，持有國美股份的股東及股民的利益受到嚴(yán)重?fù)p失，引發(fā)了股票市場的動蕩。另一方面，黃某某的行為給我國證券市場帶來了不利影響。黃某某作為上市公司的董事，因為謀取利益，而違反法律規(guī)定，其他投資者可能會以此懷疑證券市場，認(rèn)為證券市場存在太多個“黃某某”，從而不再投資，進一步影響證券市場的流動性，造成證券市場資金的匱乏。

盡管黃某某案給我國證券市場帶來不利影響，但從另一個角度講，他的入獄，讓投資者相信證券監(jiān)管部門打擊內(nèi)幕交易行為的決心所在，同時也給其他活躍在證券市場的其他投資者以警示。

三、我國內(nèi)幕交易制度的不足

（一）內(nèi)幕消息范圍狹窄，實踐中難以界定

我國《證券法》第七十五條規(guī)定的“未公開”和“有重大影響”，法律沒有做明確解釋，規(guī)定過于粗糙，比如外部影響證券價格的信息是否為內(nèi)幕信息，《證券法》未作出明確解答。隨著證券市場的不斷壯大，第七十五條第二款所列舉的八項內(nèi)幕信息，已經(jīng)不能滿足市場，所以范圍狹窄。

（二）內(nèi)幕交易民事責(zé)任缺位

雖然《證券法》規(guī)定投資者有權(quán)對內(nèi)幕交易造成的損失提起民事訴訟，但我國近年來，內(nèi)幕消息民事責(zé)任缺位一直沒有得到有效的解決。比如黃某某案中，2012年，長達兩年的股民訴黃某某內(nèi)幕交易民事賠償案中，最終法院判決原告敗訴，即黃某某無需賠償。但是不可否認(rèn)的是，黃某某內(nèi)幕交易的行為的確給股民帶來了嚴(yán)重?fù)p失。

（三）內(nèi)幕交易監(jiān)管不嚴(yán)，存在漏洞

證監(jiān)會對于證券市場的監(jiān)管雖然起著重要作用，但是其自身能力有限，有時在監(jiān)管的過程中，伴隨著權(quán)力尋租和腐敗的可能，相關(guān)監(jiān)管部門違法操作，容易使監(jiān)管者和投資者鉆法律空子?！坝捎跈?quán)力運作透明度和問責(zé)性有限，受到外部審查的可能性也較低，證監(jiān)會往往不需要對自己的行為做出必要和合理的解釋，而可徑行為之?！保?］

四、對完善我國內(nèi)幕交易提出的建議

（1）完善信息披露制度。政府應(yīng)該提高信息披露的時效性，縮短知情人員內(nèi)幕交易的時間，從而有效防止內(nèi)幕交易行為。

（2）完善證券內(nèi)幕交易私權(quán)救濟制度。除了在《刑法》中規(guī)定內(nèi)幕交易的刑事責(zé)任，忽視了私權(quán)救濟，雖有規(guī)定可提起民事訴訟，但在實踐過程中常常忽略?！巴顿Y者私權(quán)救濟法律制度是強化內(nèi)幕交易人的法律責(zé)任、救濟無辜投資者、彰顯社會正義的重要途徑，是投資者救濟權(quán)得以行使的程序保障。我國證券立法應(yīng)當(dāng)確立完善的投資者私權(quán)救濟法律制度。”［3］

（3）司法監(jiān)督證監(jiān)會的行政行為時，應(yīng)多方合作，通過訴訟方式進行證券監(jiān)督，有效制約行政權(quán)力的濫用。

五、結(jié)語

我國的證券市場在不斷發(fā)展，未來的證券市場將更加強大，但是如果不把內(nèi)幕交易這一“毒瘤”剔除，想必會阻礙我國證券市場的正常運行。完善規(guī)制內(nèi)幕交易的法律法規(guī)，加強監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊違法行為，營造良好的證券交易環(huán)境。

［1］伍佳欣.《我國證券市場內(nèi)幕交易與法律規(guī)制研究》［D］.華東政法大學(xué)，2013年.

［2］繆因知.《政府性證券監(jiān)管批判及與民事訴訟之權(quán)衡》［J］.《交大法學(xué)》，2015年，第一期.

［3］彭波.《中國證券市場內(nèi)幕交易法律規(guī)制研究》［D］.對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2005年.