李怡愷 趙宏祥

【摘 要】 財(cái)務(wù)公司是大型企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的核心平臺(tái)，發(fā)揮著提高集團(tuán)整體資源配置效率的關(guān)鍵作用，而財(cái)務(wù)公司自身合理的資本金規(guī)模正是集團(tuán)資金配置的一個(gè)重要方面。文章以某集團(tuán)財(cái)務(wù)公司為例，運(yùn)用實(shí)證研究的方法，在定量分析方面從收入分析入手，通過(guò)比較增資前后央企核心績(jī)效指標(biāo)EVA的增減變動(dòng)，得出只有在資本市場(chǎng)足夠景氣時(shí)，財(cái)務(wù)公司資本金擴(kuò)容才具有可行性的結(jié)論；通過(guò)定性分析指出了財(cái)務(wù)公司資本金擴(kuò)容在帶來(lái)利益流入的同時(shí)可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)公司； 資本金； 股東價(jià)值

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）01-0027-04

一、研究背景與目的

2006年底銀監(jiān)會(huì)修訂后的《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》明確規(guī)定：“財(cái)務(wù)公司是指以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位（以下簡(jiǎn)稱成員單位）提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)?！背汤^川等（2006）認(rèn)為：“運(yùn)用專業(yè)化投資手段，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資金的保值增值是集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展的必然要求，進(jìn)行專業(yè)化、多樣化金融投資也是財(cái)務(wù)公司自身積累與發(fā)展壯大的需要?！惫P者認(rèn)為，財(cái)務(wù)公司作為集團(tuán)資金集中管理的平臺(tái)，在追求集團(tuán)整體利益最大化的同時(shí)，也改變了各成員單位同原商業(yè)銀行合作的利益格局，使得各成員單位在集團(tuán)政策強(qiáng)制要求下選擇利潤(rùn)有限的財(cái)務(wù)公司存款，從而導(dǎo)致成員單位在短期內(nèi)可能面臨利益的流失。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)了解到，財(cái)務(wù)公司資金來(lái)源除了股東投入的資本金外，主要包括吸收的企業(yè)集團(tuán)成員單位存款以及進(jìn)行同業(yè)拆借、逆回購(gòu)等方式籌集的資金。由2010—2014年財(cái)務(wù)公司年鑒可知，企業(yè)成員單位存款占資產(chǎn)總額的比重達(dá)75%以上，這將導(dǎo)致成員單位大量與商業(yè)銀行合作的利益可能流失。

為了解決該問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司優(yōu)質(zhì)客戶（股東）利益與公司自身利益的雙贏，本文以某集團(tuán)2014年的資料為例，分析了集團(tuán)成員單位存款轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)公司資本金后實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司收入、績(jī)效以及股東分紅同向增長(zhǎng)的可能性。

二、收入研究

在定量研究部分，主要思路是：公司的營(yíng)業(yè)收入主要包括貸款收入、同業(yè)往來(lái)收入以及投資收益三部分。其中，投資規(guī)模是與資本金直接緊密相關(guān)的，而存款轉(zhuǎn)增資本金即資本金擴(kuò)容又會(huì)影響集團(tuán)成員單位的流動(dòng)性水平，從而影響其向財(cái)務(wù)公司申請(qǐng)的貸款金額。因此，為了研究資本金擴(kuò)容的可行性，最主要的是分析資本金擴(kuò)容帶來(lái)的投資規(guī)模與貸款規(guī)模增加是否能促進(jìn)公司擁有更高的收益空間。

在貸款部分，在分析公司貸款規(guī)模未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)研究分析因資本金擴(kuò)容帶來(lái)的流動(dòng)性緊縮對(duì)貸款規(guī)模的影響。在投資部分，通過(guò)分析歷史規(guī)模結(jié)構(gòu)，判斷投資規(guī)模大小與市場(chǎng)景氣與否的關(guān)聯(lián)程度，若關(guān)聯(lián)程度較高，則根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分三種情況進(jìn)行討論分析，進(jìn)而了解資本金擴(kuò)容規(guī)模以及相應(yīng)的權(quán)益成本。

（一）貸款收入

由于財(cái)務(wù)公司是服務(wù)于集團(tuán)內(nèi)部成員單位的，其貸款規(guī)模主要與成員單位經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中的資金需求息息相關(guān)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)資料可知，近年來(lái)，公司貸款規(guī)模受限，其貸款規(guī)模呈邊際遞減的趨勢(shì)增加。

另一方面，從流動(dòng)性角度分析，通過(guò)對(duì)成員單位2014年各月凈現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)觀測(cè)，可以發(fā)現(xiàn)集團(tuán)各單位現(xiàn)金流存在明顯的不均衡性。因?yàn)槌蓡T單位的現(xiàn)金流呈現(xiàn)非均衡性，所以在此條件下收緊流動(dòng)性，必然導(dǎo)致現(xiàn)金流不均衡的進(jìn)一步加劇，從而觸發(fā)各單位因流動(dòng)性缺口產(chǎn)生的短期貸款需求?；谝陨线壿嫞瑢?duì)集團(tuán)成員單位2014年的存貸款和現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析計(jì)算，得出流動(dòng)性收緊與貸款規(guī)模擴(kuò)張的線性關(guān)系：Y=0.2445X+1.6134（Y：新增貸款額；X：存款減少額）。

綜合上述分析，在2010—2014年歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，如果2015年實(shí)行資本金擴(kuò)容方案，存款轉(zhuǎn)增資本金金額為α億元，即成員單位在財(cái)務(wù)公司存款減少α億元，則2015年貸款規(guī)模為（126.62+0.2445α）億元。由此預(yù)測(cè)2015—2019年貸款規(guī)模及收入如表1。

（二）投資收益

由于上證綜合指數(shù)是一種價(jià)值加權(quán)指數(shù)，在一定程度上反映了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，所以分別以2010—2014年各年度上證綜合指數(shù)的均值度量各年度市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。同時(shí)，根據(jù)公司2010—2014年投資規(guī)模數(shù)據(jù)分析可知：企業(yè)投資規(guī)模與市場(chǎng)變化趨勢(shì)一致即市場(chǎng)形勢(shì)較好，公司投資規(guī)模較大；市場(chǎng)形勢(shì)趨于不利，將縮小投資規(guī)模。

另一方面，因?yàn)橥顿Y規(guī)模具有額度限制，所以即使市場(chǎng)形勢(shì)較好，投資規(guī)模也不可以無(wú)限擴(kuò)張。該限制表現(xiàn)為：投資限額=（所有者權(quán)益+貸款損失準(zhǔn)備）×70%。進(jìn)一步結(jié)合歷史投資數(shù)據(jù)可知，當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好時(shí)，公司將盡可能擴(kuò)大投資規(guī)模；當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于十分不利時(shí)，公司并沒(méi)有完全用盡其所有的投資限額。據(jù)此，本文作出如下假設(shè)：當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)處于景氣與中等情況時(shí)，公司將完全用盡其投資限額；當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于不利時(shí)，將只使用其投資限額的90%。

由于投資組合性的存在，所以即便在較好的市場(chǎng)形勢(shì)下也可能由于選擇偏差，出現(xiàn)投資收益率極低的情況；同樣，在市場(chǎng)不景氣時(shí)，也可能存在投資收益率較高的投資組合，所以，在針對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣、中等、景氣三種情況進(jìn)行分析時(shí)，將進(jìn)一步通過(guò)好（收益率14%～28%，取中位數(shù)21%）、中（收益率4%～14%，取中位數(shù)9%）、差（收益率0%～4%，取中位數(shù)2%）的概率（由專業(yè)投資分析機(jī)構(gòu)根據(jù)其歷史數(shù)據(jù)資料測(cè)算提供）來(lái)反映投資的不確定性。具體如下：

1.市場(chǎng)不景氣時(shí)如表2

在該情況下，假設(shè)存款轉(zhuǎn)增資本金α億元，則通過(guò)計(jì)算得出投資規(guī)模、收入表如表3。

表3中投資規(guī)模與收益是根據(jù)表2概率計(jì)算的期望值，并以計(jì)算出的規(guī)模和期望值為基礎(chǔ)，計(jì)算出收益率。

2.市場(chǎng)中等形勢(shì)時(shí)如表4

在該情況下，假設(shè)存款轉(zhuǎn)增資本金α億元，則通過(guò)計(jì)算得出投資規(guī)模、收入表如表5。

表5中投資規(guī)模與收入是根據(jù)表4概率計(jì)算的期望值，并以計(jì)算出的規(guī)模和期望值為基礎(chǔ)，計(jì)算出收益率。

3.市場(chǎng)趨于景氣時(shí)如表6

在該情況下，假設(shè)存款轉(zhuǎn)增資本金α億元，則通過(guò)計(jì)算得出投資規(guī)模、收入表如表7。

表7中投資規(guī)模與收入是根據(jù)表6概率計(jì)算的期望值，并以計(jì)算出的規(guī)模和期望值為基礎(chǔ)，計(jì)算出收益率。

（三）同業(yè)收入

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可知，公司可動(dòng)用資金來(lái)源主要為成員單位存款以及所有者權(quán)益，所以貸款規(guī)模、同業(yè)往來(lái)規(guī)模、投資規(guī)模三者之和基本等于日均吸收存款余額與所有者權(quán)益之和。本文也以此為基礎(chǔ)進(jìn)行預(yù)測(cè)，具體如表8。

因此，同業(yè)規(guī)模將為實(shí)際可動(dòng)用規(guī)?？鄢J款規(guī)模與投資規(guī)模。由于投資規(guī)模分三種情況進(jìn)行分析，所以同業(yè)規(guī)模也需要分為三部分：

1.市場(chǎng)不景氣時(shí)如表9。

2.市場(chǎng)中等形勢(shì)時(shí)如表10。

3.市場(chǎng)趨于景氣時(shí)如表11。

（四）綜合分析

由前述分析可知公司2015—2019年貸款、投資、同業(yè)的收入情況，故對(duì)市場(chǎng)不景氣時(shí)、市場(chǎng)中等形勢(shì)時(shí)以及市場(chǎng)趨于景氣時(shí)的收入進(jìn)行綜合統(tǒng)計(jì)得出表12。

1.市場(chǎng)不景氣時(shí)

當(dāng)實(shí)施存款α轉(zhuǎn)增資本金的方案時(shí)：2015—2019年，公司營(yíng)業(yè)收入均為α的增函數(shù)，因此總體而言，該方案的實(shí)施帶來(lái)了公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。

為達(dá)到公司的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)至少要實(shí)現(xiàn)上年的實(shí)際完成值，所以，2019年的營(yíng)業(yè)收入應(yīng)該大于2018年的營(yíng)業(yè)收入，即14.92+0.04α≥14.6+0.06α，可知α∈[0，16]，即當(dāng)市場(chǎng)不景氣時(shí)，公司可以在2015年實(shí)施存款轉(zhuǎn)增資本金，最大額度為16億元。

可見(jiàn)，資本金擴(kuò)容可提高財(cái)務(wù)公司的利益。同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)雙贏，在對(duì)資本金進(jìn)行擴(kuò)容后需對(duì)股東進(jìn)行一定比例利潤(rùn)分紅，調(diào)動(dòng)其支持存款轉(zhuǎn)增資本金方案的積極性，那么就要制定一個(gè)權(quán)益成本作為其股東的報(bào)酬率，該報(bào)酬率必須要大于存款利率才能有足夠吸引力吸引股東支持該方案。

當(dāng)存款轉(zhuǎn)增資本金時(shí)，貸款和投資規(guī)模增加，收入增加；存款規(guī)模減少，利息支出減少，即債務(wù)成本減少。只有當(dāng)存款轉(zhuǎn)增資本金、貸款和投資收入增加額能夠覆蓋增加的成本時(shí)，該方案才可行，即（0.1+0.02α+α×90%×i投資×70%）×75%≥α×（權(quán)益利率-債務(wù)利率×75%）。其中i投資參照2015年投資收益率預(yù)測(cè)值2.77%，債務(wù)利率參照2015年存款利率預(yù)測(cè)值1.55%。根據(jù)上式可計(jì)算出權(quán)益利率∈[0，4.59%]。因此，當(dāng)市場(chǎng)不景氣時(shí)，公司可以實(shí)施存款轉(zhuǎn)增資本金，最大額度為16億元，同時(shí)對(duì)股東進(jìn)行權(quán)益報(bào)酬率最大額度為4.59%的收益分配。

2.市場(chǎng)中等形勢(shì)時(shí)

與市場(chǎng)不景氣時(shí)同樣的道理，對(duì)營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察了解到，2015—2019年的營(yíng)業(yè)收入均為α的增函數(shù)，同時(shí)，2019年的營(yíng)業(yè)收入也應(yīng)該大于2018年的營(yíng)業(yè)收入，即15.72+0.06α≥15.39+0.07α，可知α∈[0，33]。即當(dāng)市場(chǎng)中等形勢(shì)時(shí)，公司可以在2015年實(shí)施存款轉(zhuǎn)增資本金，最大額度為33億元。

同時(shí)，根據(jù)雙贏原則，需制定一定的權(quán)益報(bào)酬率對(duì)股東進(jìn)行分配。由于（0.1+0.02α+α×i投資×70%）×75%≥α×（權(quán)益利率-債務(wù)利率×75%），i投資為6.95%，債務(wù)利率為1.55%，則可以得出權(quán)益利率∈[0，6.69%]。因此，當(dāng)市場(chǎng)中等形勢(shì)時(shí)，公司可以實(shí)施存款轉(zhuǎn)增資本金，最大額度為33億元，同時(shí)對(duì)股東進(jìn)行權(quán)益報(bào)酬率最大額度為6.69%的收益分配。

3.市場(chǎng)趨于景氣時(shí)

與前兩種情況同樣的道理，對(duì)營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察了解到，2015—2019年的營(yíng)業(yè)收入均為α的增函數(shù)，同時(shí)，2019年的營(yíng)業(yè)收入也應(yīng)該大于2018年的營(yíng)業(yè)收入，即18.5+0.14α≥18.09+0.15α，可知α∈[0，41]。即當(dāng)市場(chǎng)趨于景氣時(shí)，公司可以在2015年實(shí)施存款轉(zhuǎn)增資本金，最大額度為41億元。

同時(shí)，根據(jù)雙贏原則，需制定一定的權(quán)益報(bào)酬率對(duì)股東進(jìn)行分配。由于（0.1+0.02α+α×i投資×70%）×75%≥α×（權(quán)益利率-債務(wù)利率×75%），i投資為15.06%，債務(wù)利率為1.55%，則可以得出權(quán)益利率∈[0，10.91%]。因此，當(dāng)市場(chǎng)趨于景氣時(shí)，公司可以實(shí)施存款轉(zhuǎn)增資本金，最大額度為41億元，同時(shí)對(duì)股東進(jìn)行權(quán)益報(bào)酬率最大額度為10.91%的收益分配。

三、績(jī)效研究

由上文的收入研究可知，僅以營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)為標(biāo)準(zhǔn)判斷，無(wú)論資本市場(chǎng)情況如何，財(cái)務(wù)公司均可實(shí)施存款轉(zhuǎn)增資本金方案。但是，在央企績(jī)效考核指標(biāo)體系中權(quán)重最大的是EVA，即營(yíng)業(yè)收入并不是衡量企業(yè)績(jī)效的核心指標(biāo)，營(yíng)業(yè)收入增加并不一定帶來(lái)企業(yè)績(jī)效的增加，所以該部分將對(duì)市場(chǎng)不景氣、市場(chǎng)中等形勢(shì)和市場(chǎng)景氣三種情況下績(jī)效考核指標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步研究，從而探討2015年公司實(shí)施上文所述的資本金擴(kuò)容是否可行。

結(jié)合上文分析計(jì)算三種不同市場(chǎng)條件下的公司績(jī)效指標(biāo)，得出表13和圖1。

表13與圖1顯示，雖然在不同市場(chǎng)環(huán)境下，存款轉(zhuǎn)增資本金都能導(dǎo)致公司收入、利潤(rùn)的增加，但在資本市場(chǎng)不景氣或中等景氣時(shí)，資本金擴(kuò)容對(duì)核心考核指標(biāo)EVA的影響是負(fù)面的，從而導(dǎo)致了公司整體績(jī)效的下降。

四、定性研究

在總資產(chǎn)規(guī)模與公司相近的15家財(cái)務(wù)公司中，公司總資產(chǎn)規(guī)模排名十名以外，凈資產(chǎn)總額排名墊底，但凈資產(chǎn)收益率位列第五。同時(shí)，受軍工行業(yè)結(jié)算方式的影響，集團(tuán)成員單位的現(xiàn)金流入幾乎集中在年末，貨幣資金的流入流出在時(shí)間上極不均衡。由于以上因素的存在，資本金擴(kuò)容可能產(chǎn)生以下正負(fù)兩方面的效應(yīng)。

（一）擴(kuò)容有利于滿足財(cái)務(wù)公司行業(yè)監(jiān)管要求

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)公司分類監(jiān)管的要求，注冊(cè)資本金的多寡和資本充足率水平是監(jiān)管分類的兩項(xiàng)重要指標(biāo)。最新財(cái)務(wù)公司行業(yè)平均資本充足率水平為28%，而公司2014年資本充足率為27.05%，按新巴塞爾協(xié)議口徑計(jì)算，僅為17.52%，銀行業(yè)監(jiān)管的要求是不低于10%。顯然，按照近幾年公司資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)速度和未來(lái)發(fā)展的需要，現(xiàn)有資本金規(guī)?？赡茈y以適應(yīng)銀行業(yè)審慎監(jiān)管的趨勢(shì)要求，承載公司未來(lái)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

（二）擴(kuò)容有利于提升財(cái)務(wù)公司外部融資能力

財(cái)務(wù)公司外部融資主要有兩種工具，一是對(duì)外拆借，二是發(fā)行金融債。按照監(jiān)管指標(biāo)要求和相關(guān)管理規(guī)定，對(duì)外拆借和發(fā)行金融債的額度不得高于所有者權(quán)益。增資擴(kuò)股有利于擴(kuò)大財(cái)務(wù)公司外部融資額度，提升其從金融市場(chǎng)獲得低于企業(yè)銀行借款利率的低成本資金的能力，進(jìn)而為集團(tuán)成員單位經(jīng)營(yíng)發(fā)展所用，尤其在當(dāng)前銀行融資渠道成本高企的狀態(tài)下，作為集團(tuán)“內(nèi)部銀行”的財(cái)務(wù)公司在增資擴(kuò)股后，通過(guò)在外部市場(chǎng)獲取更加低廉的資金資源反哺集團(tuán)成員單位發(fā)展，從而更好地發(fā)揮為集團(tuán)實(shí)現(xiàn)低成本外部融資的作用。同時(shí)，外部融資規(guī)模的增加也能大量擴(kuò)充公司自身資產(chǎn)規(guī)模。

（三）擴(kuò)容有利于優(yōu)化財(cái)務(wù)公司資本結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)公司增資對(duì)象為集團(tuán)成員單位，這雖然一定程度收縮了集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)的流動(dòng)性，但并表后的效果是集團(tuán)整體流動(dòng)性沒(méi)有改變，資金由企業(yè)在財(cái)務(wù)公司存款轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)務(wù)公司的資本金，其結(jié)果是降低了財(cái)務(wù)公司的負(fù)債，改善了財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性指標(biāo)。財(cái)務(wù)公司資本金擴(kuò)容后，流動(dòng)性提升和資本實(shí)力增強(qiáng)的疊加將使其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力大大加強(qiáng)。

（四）擴(kuò)容可能造成股東價(jià)值損失

財(cái)務(wù)公司作為“立足集團(tuán)、服務(wù)集團(tuán)”的非銀行金融機(jī)構(gòu)，其盈利增長(zhǎng)既取決于貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格和資本市場(chǎng)總體走勢(shì)，也受制于所屬企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展速度。在貨幣市場(chǎng)未出現(xiàn)大幅動(dòng)蕩，集團(tuán)發(fā)展增速平穩(wěn)的背景下，財(cái)務(wù)公司的價(jià)值創(chuàng)造能力更多依賴于資本市場(chǎng)行情。正如前文數(shù)據(jù)所顯示的，在資本市場(chǎng)不景氣或中等景氣時(shí)，財(cái)務(wù)公司盲目擴(kuò)大資本金規(guī)模不僅不能為股東創(chuàng)造更多價(jià)值，反而導(dǎo)致EVA的下降，造成股東價(jià)值的減損。

（五）擴(kuò)容可能引發(fā)成員單位流動(dòng)性緊缺

財(cái)務(wù)公司面向集團(tuán)成員單位進(jìn)行資本金擴(kuò)容，意味著其現(xiàn)有或潛在股東將流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣資金轉(zhuǎn)為缺乏流動(dòng)性的長(zhǎng)期股權(quán)投資，直接導(dǎo)致集團(tuán)成員單位資產(chǎn)整體流動(dòng)性下降。這一方面降低了企業(yè)的短期償債能力，另一方面因流動(dòng)性收縮在財(cái)務(wù)指標(biāo)上的體現(xiàn)，增加了企業(yè)在銀行渠道的融資難度。以上兩方面使企業(yè)可能因短期流動(dòng)性不足而面臨更大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)甚至誘發(fā)短期債務(wù)危機(jī)。

五、結(jié)論

通過(guò)上文定量分析研究可知：僅從收入角度判斷，無(wú)論資本市場(chǎng)在何種形勢(shì)下，財(cái)務(wù)公司均可以實(shí)施存款轉(zhuǎn)增資本金，并對(duì)股東進(jìn)行權(quán)益報(bào)酬率最大額度為4.59%～10.91%的收益分配。但是，基于國(guó)資委以EVA為核心指標(biāo)的績(jī)效考核體系，對(duì)于資金較為充裕但貸款需求增速有限的財(cái)務(wù)公司，資本市場(chǎng)的景氣程度決定了資本金擴(kuò)容的可行性，即只有在資本市場(chǎng)處于景氣時(shí)，成員單位存款轉(zhuǎn)增資本金帶來(lái)的財(cái)務(wù)公司投資規(guī)模與貸款規(guī)模的增長(zhǎng)，才能推動(dòng)其獲取更高的利潤(rùn)，EVA從增資之前的5.83億元增加至增資后的7.24億元，從而實(shí)現(xiàn)股東（即優(yōu)質(zhì)客戶）與公司的雙邊共贏。但在資本市場(chǎng)不夠景氣時(shí)，受資本金擴(kuò)容影響最大的證券投資業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)大幅下降，雖然營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額均有所增加，但EVA卻較增資前減少，增資并未給股東創(chuàng)造更多價(jià)值。

定性分析也告訴我們：財(cái)務(wù)公司資本金擴(kuò)容既是適應(yīng)行業(yè)發(fā)展形勢(shì)和監(jiān)管要求的需要，也是其優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮內(nèi)外部資本市場(chǎng)橋梁紐帶作用以助推集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有效途徑。但是，財(cái)務(wù)公司資本金擴(kuò)容可能給集團(tuán)成員單位帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值減損，也值得重點(diǎn)關(guān)注。

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