文/肖娟華

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集團公司資金運作探析

文/肖娟華

摘要：集團公司的組織構(gòu)架是開展資金運作，提高資金使用效率的良好平臺。研究建立集團公司資金運作管理機制，對提高集團公司管理水平和規(guī)范集團公司經(jīng)營行為有重要意義。特別是資產(chǎn)規(guī)模大、資金密集、現(xiàn)金流量大、現(xiàn)金流動頻繁的集團化公司，更需要建立集團化的資金運作體系。

關(guān)鍵詞：集團公司；資金運作；企業(yè)經(jīng)營

一、充分認識集團資金運作的意義

資金運作的目的：一是保證集團內(nèi)各公司對資金的需求；二是降低資金成本，提高資金使用效率。

如果利用集團公司開展資金拆借運作：將有資金盈余的子公司的資金調(diào)劑給資金短缺的子公司，這樣一來，有資金盈余的子公司可以從資金短缺的子公司獲得相當(dāng)于銀行貸款利息的收入，獲得相當(dāng)于存貸差的好處。盡管資金短缺的子公司同樣需要支付相同的資金成本，但其支付的資金成本在集團公司內(nèi)部來說是此增彼減的關(guān)系，相互沖抵等于零，是一種“零和游戲”，這就是內(nèi)部交易的好處。

集團公司通過內(nèi)部資金拆借運作，一是可以將有資金盈余的子公司把盈余資金調(diào)劑給資金短缺的子公司，起到調(diào)劑資金余缺作用；二是各子公司發(fā)生的資金拆借成本在集團公司內(nèi)部可以沖抵，降低了向銀行借款的外部資金交易成本，從而提高了資金使用效率。

二、優(yōu)化籌資方案，確保資金需求

優(yōu)化籌資方案要解決好“渠道、時間、數(shù)額”問題。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營資金需求時，就必須向外籌集資金。向誰籌集（資金渠道），什么時候籌集（時間），籌集多少（數(shù)額），是企業(yè)籌集資金要解決的主要問題。解決“渠道、時間、數(shù)額”的實質(zhì)就是如何以最小的資金成本獲得所需資金。原股東增資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、商業(yè)信用、租賃等都屬于籌集資金的范疇，但如何解決好籌集資金的渠道、時間、數(shù)額問題是非常難的。對于一個有資金需求的企業(yè)來說，必須考慮兩個問題：一是確定資金的需求量，二是考慮資金成本最低。當(dāng)所需資金渠道比較多并且容易獲得時，企業(yè)會選擇價格低的資金，此時會把資金成本放在第一位；當(dāng)所需資金渠道單一且不易獲得時，企業(yè)會把獲取所需資金放在第一位，而把資金成本放在第二位，增加一定的財務(wù)費用總比資金斷流好。從金融市場上籌資是企業(yè)籌集資金的主要渠道。金融市場又分資本市場和貨幣市場。企業(yè)一般是通過資本市場上的中長期信貸市場籌集長期資金，通過貨幣市場上的短期信貸市場籌集短期資金。建立穩(wěn)健的融資體系。雖然有發(fā)行股票、發(fā)行企業(yè)債券、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等融資品種供企業(yè)選擇，但有的品種要求條件高，手續(xù)程序復(fù)雜，如公開發(fā)行股票門檻高，企業(yè)想上市融資等于“難于上于天”。集團公司應(yīng)根據(jù)自身實際，結(jié)合我國企業(yè)的融資特點，制定穩(wěn)健持續(xù)的融資策略。一是籌資渠道要多元化，不但要考慮資本市場融資，還要考慮貨幣市場融資；二是融資品種多樣化，有條件的企業(yè)可以選擇股票、債券、銀行借款、融資租賃等多品種的融資組合；三是融資期限的優(yōu)化組合，要考慮長、中、短期負債占總負債的合理結(jié)構(gòu)，以降低財務(wù)費用和規(guī)避財務(wù)風(fēng)險；四是合作銀行既有重點又有多家，無論是國有四大商業(yè)銀行，還是股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行以及其他具有貸款資格的金融機構(gòu)，都是銀企合作的伙伴。建立良好的銀企關(guān)系。在中間業(yè)務(wù)還不發(fā)達的我國銀行，存貸差是銀行獲取利潤的主要來源，是銀行生存和發(fā)展的根本。銀行選擇貸款客戶就象企業(yè)選擇投資項目一樣，標(biāo)準是能否安全收回貸款本金和利息。企業(yè)也可以選擇銀行，因為銀行不只一家，誰的服務(wù)好、價格（利率）低，企業(yè)就會選擇誰。銀企關(guān)系實質(zhì)是一種供需關(guān)系，一種利益關(guān)系。銀企之間應(yīng)建立相應(yīng)信任、協(xié)調(diào)、溝通的機制。理論上講，如果一個企業(yè)每天銀行存款余額為零，而它的生產(chǎn)經(jīng)營活動又不受影響，這樣的資金運作效率最高，但在實踐中任何一個企業(yè)都無法做到，每一個企業(yè)都會在自己的銀行賬戶上保存一定數(shù)額的現(xiàn)金，以防急需和使用時方便。

三、統(tǒng)籌利潤分配與發(fā)展的關(guān)系

股利分配是公司理財中的一個重要內(nèi)容，它不僅涉及到股東的眼前利益，還涉及到企業(yè)的發(fā)展機遇問題。企業(yè)實現(xiàn)盈利在上繳企業(yè)所得稅，提取法定公積金、公益金后，即可分配股東，但是否全部分給股東，還要考慮很多因素，一是要考慮是否有足夠的現(xiàn)金流，如果沒有足夠的現(xiàn)金流而又要足額分配，企業(yè)只有向外舉債以獲取現(xiàn)金來分給股東，這樣必然增加企業(yè)債務(wù)負擔(dān)和財務(wù)費用，因為從股息分配節(jié)省下來的資金的成本比通過金融市場籌集的資金的成本要低；二是要考慮企業(yè)的發(fā)展機遇，當(dāng)企業(yè)正在進行有效的投資或有優(yōu)良的投資項目時，是把資金用來給股東還是用來搞發(fā)展，是考慮股東的短期利益，還是考慮企業(yè)的發(fā)展（實際也是股東的長遠利益），這是應(yīng)慎重決策的問題。如果公司前景好，投資機會多，就會少分配現(xiàn)金股利，反之，就會多分配股利；三是還要考慮法律方面的限制、公司章程的規(guī)定以及市場價值方面的因素。

四、把握合理負債，防范財務(wù)風(fēng)險

優(yōu)化負債比和負債結(jié)構(gòu)。合理的負債結(jié)構(gòu)不但要優(yōu)化總資產(chǎn)負債比，還要優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)從大的角度看，是指企業(yè)總的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)即資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率標(biāo)準并非越低越好，根據(jù)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)特點、風(fēng)險度和企業(yè)實際而有所不同。比如發(fā)展穩(wěn)定、風(fēng)險較小的行業(yè)，資產(chǎn)負債率可以高一些；反之，資產(chǎn)負債率要低一些。從具體角度看，負債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各類債各占總負債比重，如銀行借款、企業(yè)債券、商業(yè)信用、租賃等。銀行借款又分短期、中期、長期借款等。如果企業(yè)的資金需求量大，就要考慮和金融機構(gòu)合作，建立多渠道銀行融資方案；一個是要優(yōu)化長期、中期、短期相結(jié)合的銀行借款，避免資金集中到期而給企業(yè)帶來支付壓力?？茖W(xué)合理運用財務(wù)杠桿。資產(chǎn)負債率高，意味著資本投入低。如一個企業(yè)的資產(chǎn)負債率為80%，意味著該

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