■ 江明偉（南陽師范學(xué)院 河南南陽 473061）

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析

在經(jīng)歷了改革開放以來經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，特別是2002-2011年我國GDP年平均增長率保持10.2%的高增長態(tài)勢，2012年時任國務(wù)院總理溫家寶向第十一屆全國人大五次會議作政府工作報告時提出，2012年國內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)期增長目標(biāo)為7.5%，首次低于8%，由此可知我國經(jīng)濟(jì)增長開始放緩，增速面臨下行壓力。從官方公布的數(shù)據(jù)來看，2014年7.4%的GDP同比增速創(chuàng)下自1990年以來的近24年最低。

在此背景下，與居民生活息息相關(guān)的物價，不再節(jié)節(jié)攀升，反而表現(xiàn)為下降，據(jù)國家統(tǒng)計局公布的相關(guān)數(shù)據(jù)：2015年1月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.8%，創(chuàng)2009年11月以來低點；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降4.3%，為2009年10 月以來新低，這是CPI同比漲幅五年來首次跌破1%，PPI則連續(xù)35 個月持續(xù)為負(fù)。以上一系列數(shù)據(jù)引發(fā)了媒體及學(xué)者們對我國經(jīng)濟(jì)下行壓力過程中出現(xiàn)通貨緊縮的擔(dān)憂，那么我國的通縮風(fēng)險是否已經(jīng)到來？

通貨緊縮的判定標(biāo)準(zhǔn)

盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家對通貨緊縮的定義仍存在分歧，但普遍的觀點認(rèn)為，與通貨膨脹相對，通貨緊縮是指一般物價水平持續(xù)下跌的過程（劉明，2006）。根據(jù)這一定義，要想判定一國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮，需從兩個方面考量：一是物價水平的下跌，二是物價下跌持續(xù)的時間。本文選取國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)（GDP deflator）、居民消費價格指數(shù)（CPI）、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）等具體指標(biāo)進(jìn)行分析。

名義GDP和實際GDP 的增速之差反映出一個經(jīng)濟(jì)體的通脹狀況。根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，截至2014年前三季度，GDP平減指數(shù)即名義GDP 與實際GDP 的比率已經(jīng)自2011年下跌超過8%-1.1%。由于其計算中包括了一國所有產(chǎn)品與勞務(wù)的數(shù)量和價格信息，因此被看作為總物價水平一般性的衡量指標(biāo)。這一最為綜合的價格指數(shù)顯示出我國目前溫和的物價增長速度。

居民消費價格指數(shù)CPI，選取了一組具有代表性的消費商品及服務(wù)項目，計算其價格水平隨時間而變動的相對數(shù)，主要用來反映居民家庭購買消費商品及服務(wù)的價格水平的變動情況，是整個國民經(jīng)濟(jì)價格體系的重要參照（魏琪嘉，2014）。本文選取2013年7 月到2015年2月CPI的月度數(shù)據(jù)，如圖1所示。由圖1可以看出，2014年以來我國居民消費品價格增速逐步放緩，同比增幅均在2.5%以內(nèi)，7 月份到11 月份CPI 同比增幅分別為2.3%、2%、1.6%、1.6%、1.4%，呈連續(xù)下降態(tài)勢，但并不能判定我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了通縮。我國國內(nèi)普遍認(rèn)為，通貨膨脹率持續(xù)下降并由正值變?yōu)樨?fù)值，才意味著存在輕度通縮（王宇鵬等，2014），站在這一角度上，我國的CPI增速放緩，態(tài)勢仍是正增長，因此，通貨緊縮尚未出現(xiàn)。且在CPI選取的八大類商品中，食品類占比三分之一，權(quán)重最大，由于食品需求較穩(wěn)定，故其價格的決定因素在于供給，易受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)情況，自然天氣狀況的影響，因此僅將包含了食品價格的CPI 作為判斷一國經(jīng)濟(jì)通脹或通縮的唯一指標(biāo)，可能會得出錯誤結(jié)論。

工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）是衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數(shù)，主要反映某一時期生產(chǎn)領(lǐng)域價格變動情況，PPI衡量生產(chǎn)環(huán)節(jié)價格水平，CPI 衡量消費環(huán)節(jié)的價格水平，根據(jù)價格傳導(dǎo)規(guī)律，PPI 對CPI有一定的影響。本文選取2013年7月到2015年2 月PPI 的月度數(shù)據(jù)，如圖2 所示?？梢钥闯鑫覈鳳PI指數(shù)持續(xù)為負(fù)，尤其是從2014年7 月份開始連續(xù)下降且跌幅較大。盡管工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)繼續(xù)下降可以歸因于受國際大宗商品（能源、鐵礦石等初級產(chǎn)品）價格下跌的影響，但不可否認(rèn)的是，長時間的PPI 指數(shù)為負(fù)，反映了在我國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整的過程中，工業(yè)、制造業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性通縮。

此外，一些學(xué)者認(rèn)為通貨緊縮是貨幣原因引起的，問題在于現(xiàn)實社會中購買力不足，主要與貨幣供給量的增長率萎縮有關(guān)。分析我國相關(guān)數(shù)據(jù)，2014年廣義貨幣供給量M2余額增長12.16%，盡管較前兩年有所下降，但仍處于較高水平；2014年全國居民人均可支配收入比上年增長8%，超過GDP增速。由此可見，我國經(jīng)濟(jì)僅表現(xiàn)為工業(yè)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性通縮，不能以此斷定全面通縮風(fēng)險已經(jīng)到來。

結(jié)構(gòu)性通貨緊縮成因

我國企業(yè)部門投資過度和居民部門消費不足的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式使得結(jié)構(gòu)性通縮短期內(nèi)難以改變。具體成因分析如下：

（一）是“調(diào)結(jié)構(gòu)”陣痛期的正常表現(xiàn)

隨著我國合理調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策的逐步推進(jìn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的成果逐步顯現(xiàn)，2013年，第三產(chǎn)業(yè)比重提高明顯，GDP 達(dá)到46.1%，這是第三產(chǎn)業(yè)占比首次超過第二產(chǎn)業(yè)。與此相反，第二產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比重不斷下降，同其相關(guān)的生產(chǎn)資料的需求也開始疲軟走弱，這也是導(dǎo)致PPI指數(shù)下跌的原因之一。應(yīng)當(dāng)看到，這是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式過程中必然會面對的一個階段，并不能代表國民經(jīng)濟(jì)中的總需求下降，而是結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（二）過度投資導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)能過剩

近年來，我國形成了自己特有的經(jīng)濟(jì)背景，一方面國有資本一直在工業(yè)中居主導(dǎo)地位，另一方面對民營和外資資本采取逐步放寬的政策，由此，帶來了對工業(yè)領(lǐng)域的投資規(guī)模擴大，增速偏高，大量資金在中低端產(chǎn)品上重復(fù)投資所帶來的必然后果就是工業(yè)產(chǎn)能過剩。在我國，工業(yè)產(chǎn)能過剩有加重的趨勢。主要表現(xiàn)為傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩，如鋼鐵、有色、建材、船舶等重化工行業(yè)相對嚴(yán)重，據(jù)官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，到2012年底，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等行業(yè)的產(chǎn)能利用率與國際通常水平相比顯著偏低，同時，某些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)也有產(chǎn)能過剩趨勢，據(jù)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2008-2012年，太陽能光伏裝機容量從2億瓦特迅速攀至70億瓦特，總裝機容量已達(dá)全世界裝機總量的69%，而光伏行業(yè)產(chǎn)能利用率僅為60%，如此嚴(yán)重的過剩產(chǎn)能且存量出清緩慢，再加上長期技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)率改進(jìn)，都使得PPI難以大幅反彈。

（三）債務(wù)風(fēng)險加大

圖1 我國2013年7 月-2015年2 月CPI 的月度數(shù)據(jù)

圖2 我國2013年7 月-2015年2 月PPI 的月度數(shù)據(jù)

依據(jù)費雪的“債務(wù)-通縮”理論，經(jīng)濟(jì)主體的過度負(fù)債會引發(fā)通貨緊縮效應(yīng)，此外，通貨緊縮還會進(jìn)一步加重經(jīng)濟(jì)主體的債務(wù)負(fù)擔(dān)。當(dāng)這兩個因素形成了相互作用和相互影響之后，經(jīng)濟(jì)衰退就有可能出現(xiàn)，甚至?xí)谔厥庖蛩氐挠绊懴率箛医?jīng)濟(jì)在整體上走入嚴(yán)重蕭條（李德水，2015）。比如，從2010年開始的歐債危機也是其中一例，這一危機產(chǎn)生的主要原因在于一些國家政府部門債務(wù)的過快上漲，導(dǎo)致發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)的資本存量嚴(yán)重不足，無法負(fù)擔(dān)經(jīng)濟(jì)體本身的前進(jìn)能量。近年來，我國大宗商品價格不斷進(jìn)入到下降通道，房地產(chǎn)、傳統(tǒng)能源的價格也持續(xù)下滑，從2014年2 月到10 月間，我國商品住宅銷售額持續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長，那種嚴(yán)重依靠資產(chǎn)增值應(yīng)對高負(fù)債率的生產(chǎn)和經(jīng)營方式已經(jīng)失去了機會，并會進(jìn)一步威脅到以土地、房產(chǎn)等為抵押主體的金融信用體系，而金融體系一旦遭遇風(fēng)險的侵蝕，將會動搖整個經(jīng)濟(jì)層面。

（四）有效需求不足

近年來，我國整體消費需求不斷走低，消費者的支出能力不足，對商品的需求量和需求水平并未得到有效釋放（劉慧玲，2015）。形成這一現(xiàn)象的主要原因在于，歷史延留下來的傳統(tǒng)分配關(guān)系正在新的利益結(jié)構(gòu)中失衡，而這進(jìn)一步導(dǎo)致了平均消費傾向的普遍下降。當(dāng)然，需要注意的是，我國社會保障制度還在進(jìn)一步建設(shè)之中，其中的缺位情況還是十分明顯，這直接導(dǎo)致了我國居民在教育、醫(yī)療、住房、養(yǎng)老等方面需要過度支出，否則將無法得到社會提供的各種資源，人的可持續(xù)發(fā)展將受到威脅。在這種情況下，居民的預(yù)防性儲蓄不斷提高，在很大程度上影響了在其他方面的消費支出（殷劍鋒，2015）。另外我國人口老齡趨勢的日益逼近，使我國人口結(jié)構(gòu)發(fā)生了前所未有的變化，“未富先老”的預(yù)期持續(xù)增加，人口紅利逐漸消失。在這種情況下，不但增加了企業(yè)的用工成本，還對居民對未來的消費預(yù)期形成了嚴(yán)重沖擊。

結(jié)論與對策

（一）結(jié)論

通過上述分析可判斷我國經(jīng)濟(jì)目前并沒有出現(xiàn)全面通縮，PPI連續(xù)為負(fù)說明工業(yè)領(lǐng)域存在結(jié)構(gòu)性通縮，而對經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的整體負(fù)面影響相對有限，因此不能立即大幅放松貨幣政策與財政政策，否則會加重產(chǎn)能過剩，使得PPI在更長一段時間為負(fù)增長。因此，盲目大規(guī)模刺激需求的手段是不可取的，消化過剩產(chǎn)能才是結(jié)構(gòu)性通縮治理的治本之策。要把握好淘汰落后產(chǎn)能的力度和速度，可以采取有針對性的貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策，為企業(yè)提供資金融通的多元化渠道，降低企業(yè)經(jīng)營成本，改善投資者預(yù)期，保證企業(yè)盈利在經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下正常增長。

（二）對策

第一，加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，持續(xù)拓寬融資渠道，調(diào)整增量負(fù)債。需進(jìn)一步加快全社會信息系統(tǒng)與信用體系的構(gòu)建，建立覆蓋全社會的信息與信用體系；合理、合法開放公共數(shù)據(jù)資源，不斷拓寬信用中介機構(gòu)的發(fā)展平臺；不斷推動和優(yōu)化債券市場的改革與發(fā)展。第二，實施積極穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，促進(jìn)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和改革，穩(wěn)定并進(jìn)一步擴大內(nèi)需和外需。具體做法是適當(dāng)提高國債發(fā)行力度，用以優(yōu)化實體經(jīng)濟(jì)負(fù)債結(jié)構(gòu)，并借此穩(wěn)定總需求。第三，降低存量負(fù)債，降低杠桿率。需進(jìn)一步加快股票主板市場中的發(fā)行、過程監(jiān)督與退出制度的優(yōu)化，提高市場的資源配置作用，使之能夠在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中發(fā)揮決定性作用。同時，要進(jìn)一步發(fā)展場外股權(quán)融資市場，并以場內(nèi)與場外的股權(quán)融資置換債務(wù)融資，最終達(dá)到“債轉(zhuǎn)股”的目的。當(dāng)然，在這一過程中，會遭遇暫時的困難，如未來現(xiàn)金流的危機等。但如果能夠?qū)κ袌鲂纬珊侠眍A(yù)期，可借助新出臺的政策，通過兼并、重組、拆分、聯(lián)盟等方式，在公私合營、資產(chǎn)證券化的過程中完成“債轉(zhuǎn)股”，降低存量負(fù)債，降低杠桿率。

1.劉明.貨幣金融學(xué)導(dǎo)論[M].科學(xué)出版社，2006

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3.王宇鵬，趙慶明.中國通縮了嗎[J].中國經(jīng)濟(jì)報告，2014（6）

4.李德水.對我國當(dāng)前通貨緊縮壓力的分析和對策建議[J].全球化，2015（4）

5.劉慧玲.試析目前我國通貨緊縮壓力的原因及對策[J].管理科學(xué)，2015（7）

6.殷劍峰.通貨緊縮的成因與應(yīng)對[J].經(jīng)濟(jì)觀察，2015（6）