本文從最基本的金融需求出發(fā)，用簡潔明了的圖表，為讀者繪出互聯(lián)網(wǎng)金融的全貌。

互聯(lián)網(wǎng)金融是最近幾年頗為火爆的話題，作為一個新生的概念，目前還沒有權(quán)威定義。依托MECE原則（Mutually exclusive collectively exhaustive，不重不漏），本文將從最基本的金融需求出發(fā)，用簡潔明了的圖表，為讀者繪出互聯(lián)網(wǎng)金融的全貌。

1 金融的需求

互聯(lián)網(wǎng)思維的一個關(guān)鍵要素，就是從用戶的需求出發(fā)去思考問題。我們不妨首先思考一下：用戶的金融需求是什么？

從用戶需求的角度出發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融的差別其實不大，都是為了滿足用戶的三大基本金融需求：投資、融資、支付。

上述的語言定義也許有些簡單，下圖會給大家一個更直觀的印象（圖1）。

投資和融資是相輔相成的一個整體。投資是資金盈余者想用錢“賣錢”，融資是資金短缺者想用錢“買錢”，一個巴掌拍不響，一個交易總是要有買賣雙方才能順利達成。

相對地，支付可以獨立于投融資活動。例如，我們平時網(wǎng)購過程中的支付，就沒有涉及投資或融資活動。

搞清楚這3個基本金融需求后，接下來就容易發(fā)掘互聯(lián)網(wǎng)金融的全貌。整個投融資的流程如圖2所示。

傳統(tǒng)金融機構(gòu)通常被稱為金融中介（Financial intermediates），負責為金融市場提供流動性，如圖3所示。以銀行為例，在資金盈余者存款的交易中，傳統(tǒng)金融機構(gòu)是資金短缺者的角色。在資金短缺者融資貸款的交易中，傳統(tǒng)金融機構(gòu)則是資金盈余者的角色。

在最基本的投融資流程的基礎(chǔ)上，有時由于信息不夠透明，需要投融資雙方以外的第三方介入，以促成供求信息配對，完成投融資活動，如圖4。

看到圖4可能有些讀者會產(chǎn)生疑問：傳統(tǒng)金融機構(gòu)是否屬于圖中的第三方？針對這個問題，筆者進一步解釋一下第三方在投融資流程中的角色。

第三方并不吸收資金或出借資金，而是僅作為媒人，撮合投融資雙方，投融資雙方是一一對應的。從這個角度來說，擁有資金池的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺其實不是第三方，而是資金盈余者或短缺者。

傳統(tǒng)機構(gòu)也有可能是第三方：以銀行代銷基金產(chǎn)品為例，基金公司是資金短缺方，零售投資者是資金盈余方，銀行則是第三方。用金融行內(nèi)的術(shù)語來講，第三方只是一個“通道”。

2 投融資領(lǐng)域的3種業(yè)務模式

弄清了投融資的流程，下面介紹投融資領(lǐng)域的3種業(yè)務模式（圖5）。

2.1 自有產(chǎn)品

在第三方缺席的投融資過程中，自有產(chǎn)品是互聯(lián)網(wǎng)金融的主要玩法，主要有3種表現(xiàn)形式。

（1）金融機構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)化。金融機構(gòu)所架設(shè)的在線平臺，既提供投資產(chǎn)品也提供融資產(chǎn)品，如電子銀行、保險網(wǎng)銷。

（2）互聯(lián)網(wǎng)公司金融機構(gòu)化。要做金融產(chǎn)品的制造商，互聯(lián)網(wǎng)公司必須獲得相關(guān)牌照。在這個范疇下有兩個亮點：一是互聯(lián)網(wǎng)/電商系小貸公司，借助電商平臺收集交易數(shù)據(jù)，從而挖掘在線商戶的融資需求，并利用大數(shù)據(jù)控制信用風險，進行小貸業(yè)務，如阿里小貸；二是互聯(lián)網(wǎng)公司參股的民營銀行。

（3）金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)公司合作開發(fā)。金融機構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)公司在股權(quán)層面進行合作，建立合資企業(yè)并獲得金融牌照，共同設(shè)計、打包、生產(chǎn)投融資產(chǎn)品，如眾安在線。

2..2 金融服務中介

金融服務中介，是投融資過程圖中“第三方”承擔的角色。

其實投融資的過程和實物交易的過程無異，需要有買家（出錢的投資者），有賣家（賣股權(quán)、債權(quán)或其他權(quán)益的融資者），有商品（股權(quán)、債權(quán)或其他權(quán)益）。

在研究金融服務中介之前，可以思考一下電子商務領(lǐng)域里面都有哪些主要市場參與者（圖6）。

圖6中的概念已經(jīng)被大部分人所熟知，在此不作贅述。了解了電商的業(yè)務模式后，我們還必須意識到金融市場和電子商務市場兩個很大的不同點：

一是金融產(chǎn)品不是消耗品，且價格會發(fā)生波動，所以金融市場需要可以讓市場參與者進行交易的流通市場（也就是金融業(yè)界常說的“二級市場”）來滿足交易需求，這個角色通常由交易所（Exchange）來承擔。

二是金融的二級市場通常需要有經(jīng)紀（Brokers）的參與來提高市場效率或為交易方的信息進行保密。經(jīng)紀還可以為投資者提供融資融券等額外服務。

因此，可以順理成章地把圖6中的概念拓展到金融服務中介中來（圖7）。

下面進一步解釋圖7中的6種金融服務中介的含義。

F2F：金融機構(gòu)間的交易大多一對一直接進行，但也有不少交易平臺存在，比如銀行間交易市場。由于F2F模式大多都由監(jiān)管機構(gòu)所主導，或以交易所（如陸金所的F2F業(yè)務Lfex）的形式存在。

F2N：包括平臺F2N及非平臺F2N，零售用戶可以直接在F2N上購買基金、保險等金融產(chǎn)品，進行投資理財。平臺式F2N是一個在線的金融產(chǎn)品市場（Market place），金融機構(gòu)可以進駐該平臺并直接向客戶銷售金融產(chǎn)品，金融機構(gòu)作為直接銷售方，如淘寶基金、淘寶保險等。最有名氣的余額寶僅僅是其中的變種。此外還有微信公眾號，不少金融機構(gòu)也進駐微信，以服務號的形式提供內(nèi)容。非平臺F2N銷售的產(chǎn)品不是自己生產(chǎn)的，它只是做代銷工作，一般以從金融產(chǎn)品的生產(chǎn)商（基金、保險公司等）收取傭金的方式賺錢，如天天基金網(wǎng)、銅板街等。用戶除了購買投資產(chǎn)品外，還可以申請貸款產(chǎn)品，如互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融模式：電商平臺與銀行合作，為電商平臺的供應商提供供應鏈金融服務。目前京東商城、蘇寧易購、eBay等已經(jīng)與銀行合作，開展了這項業(yè)務。原本打算在2014年3月由騰訊、阿里巴巴、中信銀行合作推出的網(wǎng)絡(luò)信用卡，其本質(zhì)也是信用卡產(chǎn)品銷售渠道的新拓展，只可惜這個計劃已經(jīng)被央行叫停。

N2N：以眾籌平臺為代表，有融資需求的個人/機構(gòu)可在眾籌平臺發(fā)起項目，以股權(quán)、債權(quán)，或預售/團購等的方式向投資者募集項目資金。需要注意的一點是，P2P借貸平臺其本質(zhì)是以債權(quán)為基礎(chǔ)的眾籌平臺。國內(nèi)的市場參與者有天使匯、大家投、人人貸、拍拍貸、陸金所、點名時間、眾籌網(wǎng)、追夢網(wǎng)等。

導購網(wǎng)站：即金融流量分發(fā)網(wǎng)站（也被稱為金融垂直搜索），根據(jù)用戶的金融需求，金融流量分發(fā)網(wǎng)站會匹配適合客戶的金融產(chǎn)品（目前覆蓋貸款、信用卡、理財產(chǎn)品等），國內(nèi)的市場參與者主要有融360、好貸網(wǎng)、我愛卡、百度貸款搜索、24財富等。

交易所：供用戶交易金融產(chǎn)品或大宗商品的二級市場。除了兩大股票交易所，大部分讀者可能都不知道，國內(nèi)的大宗商品電子交易所在2013年多達近100家（2012年的高峰時期，國內(nèi)交易所甚至超過900家，后來在商務部、央行和證監(jiān)會的聯(lián)合整頓下，國內(nèi)交易所的數(shù)量才被控制下來）。與此同時，在北京、重慶等地存在著近20家金融資產(chǎn)交易所?；ヂ?lián)網(wǎng)交易所也在慢慢崛起，如各P2P平臺的二級交易市場、陸金所旗下的Lfex等。讀者可能會注意到，在圖7中交易所把前面的幾種交易類型都覆蓋了，這主要是因為大部分交易所也承擔了一級市場發(fā)行的功能。

經(jīng)紀：在股票交易市場中，經(jīng)紀的角色是由券商來承擔的。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，我將會探討互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展。

2.3 信息供應與分析

談完自有產(chǎn)品和金融服務中介這兩種主要業(yè)務模式，接下來簡單介紹一下投融資領(lǐng)域的最后一種業(yè)務模式——信息供應與分析。

這個領(lǐng)域的市場參與者通過為客戶提供及時有效的信息及分析以促成投融資活動，如挖財記賬、彭博、財經(jīng)門戶、騰訊操盤手、雪球財經(jīng)等。如果你懂得運用，它們并不比私人投資顧問差多少。

比投資融資更廣泛的金融需求是支付，線上線下的消費都需要支付，甚至線上線下未來的消費都可以通過線上支付。仔細想想我們平時付錢的過程，你會發(fā)現(xiàn)支付的流程其實很簡單（圖8）。

支付方使用擁有支付手段功能的媒介（即貨幣，圖8中的“￥”），直接付款給收款方，或通過第三方間接付款給收款方。

所以互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)想要在支付領(lǐng)域下功夫，只有兩種手段：要么成為第三方，要么成為媒介。對應地，互聯(lián)網(wǎng)金融在此領(lǐng)域有兩種可以實現(xiàn)的業(yè)務模式：一是電子支付，作為買家賣家以外的第三方，為用戶提供桌面端/移動端電子支付及轉(zhuǎn)賬、繳費等服務，如網(wǎng)上銀行支付、支付寶、微信支付；二是虛擬貨幣，以電子形式存在、于網(wǎng)絡(luò)上流通、具有標價及消費等功能的非法定貨幣，如Q幣、比特幣、萬里通。

3 總結(jié)

綜合以上分析，將8張圖合并在一起，即可看清互聯(lián)網(wǎng)金融各種模式在整個領(lǐng)域的構(gòu)成情況（圖9）。

值得注意的是，圖中的互聯(lián)網(wǎng)金融的各種業(yè)務模式是按實現(xiàn)的功能劃分，現(xiàn)有的市場參與者也逐漸在向多個領(lǐng)域滲透，例如陸金所雖然是債權(quán)眾籌平臺（P2P借貸平臺），但它也有交易所的功能可為用戶提供二級市場交易的服務。

收稿日期：2015-11-18