◎付 皓 雷 云

與私募共舞：打造傳媒金融新平臺

◎付 皓 雷 云

近年來，我國傳媒行業(yè)發(fā)展較快，但行業(yè)內(nèi)分化較為明顯，以移動互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興媒體呈現(xiàn)出爆發(fā)式的發(fā)展勢頭和趨勢，與此同時(shí)，以報(bào)紙為代表的傳統(tǒng)媒體行業(yè)則迅速萎縮，不少曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的明星報(bào)紙都紛難以為繼，甚至陷入著關(guān)門倒閉的窘境。

面對主業(yè)的萎縮，不少報(bào)業(yè)集團(tuán)紛紛調(diào)整傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，開展多元化經(jīng)營，多元化經(jīng)營的成果確實(shí)讓不少報(bào)業(yè)集團(tuán)嘗到了甜頭，有些報(bào)業(yè)集團(tuán)甚至通過多元化經(jīng)營的實(shí)踐實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，新的矛盾和問題也隨之產(chǎn)生，一方面是事業(yè)和產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大，融資規(guī)模也迅速擴(kuò)張，融資需求也日益迫切，資產(chǎn)負(fù)債率迅速提高，對于銀行貸款的依賴日趨嚴(yán)重；另一方面，大量資金分散到不同行業(yè)和領(lǐng)域，盡管局部來看有亮點(diǎn)，但是資金的總體投資效益并不高。

因此，采用創(chuàng)新的金融模式，為多元化經(jīng)營籌集資金成為不少傳媒集團(tuán)迫在眉睫的問題，一方面，很多好項(xiàng)目沒有資金繼續(xù)投入做大做強(qiáng)，另一方面社會上又存在著大量閑置資金缺乏投資渠道。經(jīng)過長期跟蹤研究，筆者認(rèn)為，傳媒集團(tuán)應(yīng)積極介入私募行業(yè)，與私募共舞，打造傳媒金融新平臺。

私募基金的概念及類型

所謂私募基金就是指通過非公開方式，面向特定的合格投資者定向募集資金而設(shè)立的基金。私募基金的資金投向是對企業(yè)的債務(wù)類、權(quán)益類、以及混合類的投資，以并購轉(zhuǎn)讓、管理層回購或上市套現(xiàn)等方式退出并獲得回報(bào)。按照投資標(biāo)的不同，私募基金可分為證券類投資基金、股權(quán)類投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資類基金、地產(chǎn)類投資基金、以及其他產(chǎn)業(yè)類專項(xiàng)投資類基金?；鸬脑O(shè)立、募集和投放由基金管理人負(fù)責(zé)，而基金管理人一般由基金管理公司擔(dān)任。不同類型的私募基金在資金募集、投放、運(yùn)作方式、風(fēng)險(xiǎn)控制、投后管理及退出方式上存在較大差異。

我國私募行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年共有349支可投資于中國大陸的私募股權(quán)投資基金完成募集，其中披露金額的339支基金共計(jì)募集345.06億美元，募資金額同比增長36.3%，募集市場復(fù)蘇跡象明顯。貝恩公司發(fā)布的《2014年中國私募股權(quán)市場報(bào)告》顯示，盡管中國私募股權(quán)基金市場在2013年遭遇了暫時(shí)的“冷卻”；但由于2014年退出環(huán)境更為有利且估值更高，私募投資機(jī)構(gòu)手持未投資金達(dá)到空前規(guī)模，預(yù)計(jì)中國私募股權(quán)投資將在2014年實(shí)現(xiàn)“兩位數(shù)”增長。同時(shí)報(bào)告稱：近75%的受訪者認(rèn)為，中國私募股權(quán)市場在2014年將保持吸引力甚至更具吸引力，而約三分之二的受訪者預(yù)計(jì)2014年亞太市場私募股權(quán)交易量將保持持續(xù)增長。2014年，外部環(huán)境呈現(xiàn)積極變化，新經(jīng)濟(jì)成為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，資本市場逐步完善，境內(nèi)IPO開閘，創(chuàng)業(yè)環(huán)境逐漸成熟，為PE/VC行業(yè)發(fā)展帶來更多機(jī)遇。

從長期來看，未來私募基金發(fā)展的條件將更加成熟，一是中央政府提出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，即我們逐漸走出傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式，市場上逐漸形成了很多新興產(chǎn)業(yè)。中央政府和各類金融機(jī)構(gòu)看到了新興產(chǎn)業(yè)的前景，中央提出了七大新興產(chǎn)業(yè)，但在現(xiàn)實(shí)中還有很多種。所以轉(zhuǎn)型必然推動創(chuàng)新，而創(chuàng)新必然給我們股權(quán)投資基金帶來機(jī)遇。二是中小企業(yè)的需求，幾乎所有的科技創(chuàng)新都從中小企業(yè)開始，大企業(yè)在創(chuàng)新方面絕對沒有中小企業(yè)主動性和動力強(qiáng)，這是一個(gè)規(guī)律?，F(xiàn)在中小企業(yè)的融資需求十分旺盛，現(xiàn)在中小企業(yè)占全國企業(yè)總數(shù)的99%以上，但是中小企業(yè)卻面臨融資難的問題，盡管黨和政府、各級金融機(jī)構(gòu)做了很多工作，但是這個(gè)問題到現(xiàn)在并沒有完全解決。所以中小企業(yè)是各種各樣股權(quán)投資基金很大的市場需求，尤其是高科技、成長型企業(yè)。三是企業(yè)兼并和重組的浪潮越來越高，2013年并購交易的數(shù)量創(chuàng)紀(jì)錄是4300左右，交易金額披露的已經(jīng)超過了兩千億美元，比2009年數(shù)量增長了16%，交易金額增長了27%。

其次，國內(nèi)多層次資本市場的建立為PE的籌資、退出創(chuàng)造了有利環(huán)境。資本市場的不斷健全，新三板的設(shè)立，境內(nèi)IPO的開閘，這一切使投資股權(quán)的退出渠道進(jìn)一步拓寬。

國際私募股權(quán)投資基金經(jīng)過50多年的發(fā)展，已成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。我國私募股權(quán)基金則起步較晚，無論是相對規(guī)模，還是絕對規(guī)模都很小，但近年來發(fā)展較快。通過長期跟蹤研究和分析，我們認(rèn)為，國內(nèi)私募股權(quán)市場空間巨大，相關(guān)政策大力支持，且配套法律法規(guī)已經(jīng)日趨成熟和完善。因此，我們判斷，未來數(shù)十年，國內(nèi)私募股權(quán)投資領(lǐng)域大有可為。

政策環(huán)境及趨向分析

1.政策環(huán)境分析。

十八屆三中全會《決定》提出：“鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品?！?014年兩會期間證監(jiān)會主席肖鋼答記者問時(shí)提出：“推動中國的基金管理公司走向世界，到海外經(jīng)營和發(fā)展?！睆闹醒氲降胤剑骷壵汲雠_了大力支持股權(quán)投資基金發(fā)展的政策及法規(guī)性文件，各省都在積極推動設(shè)立各種類型的股權(quán)（產(chǎn)業(yè)）投資基金。

2013年6月新的《中國證券投資基金法》正式實(shí)施。舊的《基金法》未將私募基金納入調(diào)整范疇，導(dǎo)致長期以來私募基金的運(yùn)作無法可依，無規(guī)可循，資金募集和投資行為不規(guī)范，容易產(chǎn)生損害投資者權(quán)益，滋生非法集資等社會問題。新的《基金法》首次將私募基金納入到調(diào)整范圍，對非公開基金的募集、運(yùn)作、管理等進(jìn)行了規(guī)范，這對于打擊非法集資，規(guī)范私募行業(yè)的管理是重大利好，有利于形成良性競爭的私募行業(yè)環(huán)境。同時(shí)也意味著私募基金在國家層面獲得了合法的地位。

2014年5月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（即新“國九條”），作為未來若干年我國資本市場發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，“新國九條”將“培育私募市場”一項(xiàng)單列，其意義相當(dāng)于認(rèn)可私募市場已成為我國資本市場的重要力量，是對私募股權(quán)投資企業(yè)在融資方面起到的積極作用的肯定。新“國九條”在方向和原則性上對私募市場的影響正面而積極?！安辉O(shè)行政審批”等原則性的規(guī)定，也都是更加市場化的表現(xiàn)。

后續(xù)的細(xì)則也確實(shí)如此。2013年6月，中央編辦發(fā)文明確由中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)督管理。2014年1月中國證監(jiān)會發(fā)布了《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，明確了私募投資基金管理人登記、基金備案、從業(yè)人員管理、信息報(bào)送、自律管理等方面的要求。2014年3月17日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)放了一批私募基金管理人牌照，截止2014年5月11日，已有1559家私募機(jī)構(gòu)登記為私募基金管理人，其中私募股權(quán)基金管理人816家，湖北省有26家。

2.政策趨向分析。

傳媒集團(tuán)一般都是國有文化單位，行業(yè)監(jiān)管部門多為文化宣傳、新聞出版部門或國資委。作為國有文化單位參與私募股權(quán)市場，將同時(shí)受到證券監(jiān)管及文化宣傳的兩個(gè)方面政策趨向的影響。

首先，從證券監(jiān)管的角度分析，長期以來，證監(jiān)會制定各項(xiàng)政策的取向及目標(biāo)就是圍繞“構(gòu)建多層次資本市場”及“拓寬居民和企業(yè)的投融資渠道”，而無論從國內(nèi)的發(fā)展實(shí)際和國外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，私募股權(quán)市場都是多層次資本市場的重要組成部分。2014年5月，國務(wù)院新“國九條”，作為未來若干年我國資本市場發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，將“培育私募市場”一項(xiàng)單列，其意義相當(dāng)于認(rèn)可私募市場已成為我國資本市場的重要力量，日后并必將推出配套政策鼓勵(lì)其進(jìn)一步發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，新“國九條”對私募股權(quán)行業(yè)意義重大。

其次，從文化宣傳的角度分析。2014年4月，國務(wù)院發(fā)辦公廳發(fā)布了《進(jìn)一步支持文化企業(yè)發(fā)展的規(guī)定》（國辦發(fā)【2014】15號文），規(guī)定明確指出要“鼓勵(lì)國有文化產(chǎn)業(yè)投資基金作為文化領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資者，對重點(diǎn)領(lǐng)域的文化企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。創(chuàng)新基金投資模式，更好發(fā)揮基金的引導(dǎo)和杠桿作用?！?/p>

此外，2014年發(fā)布的 《關(guān)于推進(jìn)文化創(chuàng)意和設(shè)計(jì)服務(wù)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的若干意見》（國發(fā)【2014】10號文）也表示要“積極引導(dǎo)私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及各類投資機(jī)構(gòu)投資文化創(chuàng)意和設(shè)計(jì)服務(wù)領(lǐng)域”。由此可見，政府對國有文化單位發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)基金，特別是文化產(chǎn)業(yè)類投資基金是持鼓勵(lì)和支持態(tài)度的。

私募投資與文化傳媒行業(yè)

1.行業(yè)分析。

發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體系，離不開發(fā)達(dá)的文化傳媒產(chǎn)業(yè)。文化傳媒產(chǎn)業(yè)已成為發(fā)達(dá)國家的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一。黨的十八大將文化建設(shè)提升到前所未有的歷史高度，十八大報(bào)告指出要推動文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，到2020年使得文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè) （經(jīng)濟(jì)學(xué)通俗定義認(rèn)為，增加值占GDP的5%以上的產(chǎn)業(yè)可以叫支柱產(chǎn)業(yè)）。據(jù)此推算，到2020年，我國文化產(chǎn)業(yè)的增加值必須超過5.5萬億元，占GDP的比重才能達(dá)到5%,才能稱為支柱性產(chǎn)業(yè)。這為今后數(shù)十年我國文化傳媒行業(yè)勾畫了發(fā)展藍(lán)圖。

我國文化產(chǎn)業(yè)是伴隨改革開放步伐而迅速崛起、隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而成長起來的新領(lǐng)域。近年來，在強(qiáng)勁的市場需求拉動、文化和科技融合的支撐，各路資本的支持和國家政策的引導(dǎo)下，文化產(chǎn)業(yè)從探索、起步期，開始進(jìn)入加速發(fā)展的新時(shí)期，凸顯出成長為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)的巨大潛力。

在我國各個(gè)產(chǎn)業(yè)門類中，文化傳媒業(yè)是開放度最弱的行業(yè)之一，也是市場化和產(chǎn)業(yè)化運(yùn)作最晚的行業(yè)之一。在今后的全球化競爭中，中國作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)、政治、軍事大國崛起，絕不可能在缺少文化的情形下“跛足”前進(jìn)。文化傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，不僅僅是產(chǎn)業(yè)本身的問題，而越來越成為影響國家戰(zhàn)略實(shí)施的重大問題。因此，文化傳媒業(yè)必將成為國家重點(diǎn)扶持和發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。加大開放力度，加快市場化和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，文化傳媒業(yè)將釋放出“最后一座金礦”的巨大經(jīng)濟(jì)價(jià)值，為資本市場帶來更多的選擇。

2.投資機(jī)會分析。

基于以上分析 和判斷，我們認(rèn)為，未來若干年，以私募形式介入入文化傳媒產(chǎn)業(yè)的基金存在以下幾類投資機(jī)會：

一是政策放開帶來的制度紅利。文化傳媒產(chǎn)品及服務(wù)具有雙重屬性：公共產(chǎn)品屬性和競爭性產(chǎn)品屬性。作為公共產(chǎn)品，傳媒負(fù)擔(dān)了政治宣傳、輿論導(dǎo)向、社會價(jià)值體系構(gòu)建等社會公共職能和政治任務(wù)，因此在世界各國，文化傳媒均屬于政治敏感地帶，也屬于政黨和政府介入最深、法律監(jiān)管最嚴(yán)格的產(chǎn)業(yè)。作為競爭性產(chǎn)品，文化傳媒產(chǎn)品和服務(wù)涉及到普通民生和大眾消費(fèi)，具有產(chǎn)業(yè)的特性，能夠通過市場化、產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營，產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)效益，并成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增長點(diǎn)和支柱產(chǎn)業(yè)，這已被國際經(jīng)驗(yàn)所證明。

長期以來，重“公共產(chǎn)品屬性”，輕“競爭性產(chǎn)品屬性”，嚴(yán)重制約了我國文化傳媒產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。從1996年起，石油、石化、電力、金融、航空、電信等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)相繼完成現(xiàn)代企業(yè)制度構(gòu)建，并紛紛在國內(nèi)外資本市場上市；而文化傳媒業(yè)至今仍在“黨政關(guān)系、政企不分、管辦分離”等基礎(chǔ)問題上糾纏，在《“十一五”時(shí)期國家文化發(fā)展規(guī)劃綱要》中，仍然把廣播電視和報(bào)業(yè)界定為“新聞事業(yè)”，避開了敏感的傳媒產(chǎn)業(yè)用語。我國已經(jīng)組建的文化傳媒產(chǎn)業(yè)集團(tuán)仍然按照“事業(yè)體制、企業(yè)化運(yùn)營”的二元結(jié)構(gòu)運(yùn)行。在文化傳媒領(lǐng)域，對外資、民營資本進(jìn)入設(shè)置了過多的障礙，政策高風(fēng)險(xiǎn)也令風(fēng)險(xiǎn)資本望而卻步，“壟斷、封閉、割據(jù)”是我國文化傳媒業(yè)的形象景觀。隨著十八大支持文化傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)政策落地及我國政治體制改革的逐步突破，今后若干年，文化傳媒業(yè)政策層面的松動，有望為產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來巨大的制度紅利。

二是新媒體的發(fā)展機(jī)會。每一輪新技術(shù)革命，都會繁衍出新的媒介傳播渠道和傳播方式，從而催生出一批爆發(fā)性增長新興細(xì)分子行業(yè)。以“移動化、智能化、多樣化、交互性”為特征的新媒體細(xì)分領(lǐng)域，在我國公眾信息需求、信息消費(fèi)日益增長的時(shí)代必然迎來更大的發(fā)展。

三是產(chǎn)業(yè)融合機(jī)會。文化產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)最大的不同在于其極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性和融合性。當(dāng)文化產(chǎn)業(yè)與信息消費(fèi)、旅游、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生融合之時(shí)，將會給傳統(tǒng)行業(yè)帶來全新的行業(yè)轉(zhuǎn)型及行業(yè)升級機(jī)遇。

傳媒集團(tuán)介入私募行業(yè)的具體步驟及方式

第一步，以參股的形式與社會資本合作，合資設(shè)立私募股權(quán)基金管理公司，選擇確定性高的行業(yè)和領(lǐng)域，發(fā)起設(shè)立若干支私募股權(quán)基金，用兩到三年的時(shí)間，逐步積累基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)市場資源，培養(yǎng)專業(yè)人才。先“入行”，再成為“業(yè)內(nèi)行家”。

第二步，等待時(shí)機(jī)成熟，控股設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司，在文化創(chuàng)意、文化旅游、新媒體、內(nèi)容制作等領(lǐng)域發(fā)起募集專項(xiàng)文化產(chǎn)業(yè)投資基金。擴(kuò)大基金融資規(guī)模，為集團(tuán)多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金平臺支撐，逐步構(gòu)建與集團(tuán)多元化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相匹配的投融資平臺。

我國私募股權(quán)市場面臨著具有巨大的市場空間和廣闊的發(fā)展前景，且具備有可觀的盈利能力，在國家明確提出支持基金管理公司做大做強(qiáng)的政策背景下，傳媒集團(tuán)應(yīng)積極參與私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)布局。作為輕資產(chǎn)、重技術(shù)的基金管理公司，投入不大，風(fēng)險(xiǎn)可控，卻能帶來資金杠桿效應(yīng)，因此，傳媒集團(tuán)憑借自身品牌影響力，介入私募股權(quán)領(lǐng)域，是提高資源整合能力、創(chuàng)新金融方式的重要路徑，也是分享我國資本市場未來發(fā)展成果的重要方式。

（湖北日報(bào)傳媒集團(tuán)）