黎振強(qiáng), 張婷

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基于VAR模型的匯率變化與中國進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系的實證分析

黎振強(qiáng), 張婷

(湖南理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院, 湖南岳陽, 414006)

基于人民幣匯率變化對進(jìn)出口貿(mào)易影響的理論分析, 選取2005年第4季度到2014年第1季度人民幣匯率與進(jìn)出口貿(mào)易的季度數(shù)據(jù), 經(jīng)過平穩(wěn)性、協(xié)整關(guān)系等計量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗, 建立VECM模型, 從長期均衡的角度分析了匯率與進(jìn)出口貿(mào)易總額的長期彈性, 并通過誤差糾正機(jī)制考查了偏離均衡路徑后回復(fù)到均衡路徑的短期調(diào)整速度。根據(jù)實證分析結(jié)果提出了促進(jìn)中國對外貿(mào)易健康發(fā)展的相關(guān)建議。

匯率; 進(jìn)出口貿(mào)易; 平穩(wěn)性檢驗; 協(xié)整關(guān)系檢驗; VECM模型

自2005年人民幣匯率制度改革以來, 人民幣匯率一直保持著持續(xù)快速升值趨勢。匯率是影響進(jìn)出口貿(mào)易的重要因素, 我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展離不開對外貿(mào)易迅速增加對經(jīng)濟(jì)的拉動作用, 但是我國進(jìn)出口貿(mào)易對國際市場依賴程度高, 人民幣匯率升值對我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長存在不利的影響, 因此, 探討人民幣匯率變化與進(jìn)出口貿(mào)易之間的關(guān)系, 具體研究我國管理浮動匯率制度下匯率作用于進(jìn)出口貿(mào)易的機(jī)制, 從而為我國制定相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策, 實現(xiàn)人民幣匯率趨向均衡和促進(jìn)對外貿(mào)易的健康發(fā)展具有實際意義。

關(guān)于匯率對進(jìn)出口貿(mào)易的影響研究, 國外多關(guān)注于是否存在J曲線效應(yīng)。Lal和 Lowinger (2002)[1]基于VAR模型脈沖反應(yīng)函數(shù)等相關(guān)理論, 選取了部分東亞國家的相關(guān)季度數(shù)據(jù), 就J曲線效應(yīng)是否存在進(jìn)行了實證分析, 研究結(jié)果表明韓國、泰國、菲律賓、新加坡、馬來西亞、印度尼西亞6個國家的進(jìn)出口貿(mào)易均存在著一定的J曲線效應(yīng)。Abdulnasser和Hacker (2003)的實證研究, 也得出了一些歐洲國家也存在著較為明顯的J曲線效應(yīng)[2]。

關(guān)于匯率對進(jìn)出口貿(mào)易的影響研究, 國內(nèi)則聚焦于是否滿足馬歇爾——勒納條件。國內(nèi)很多學(xué)者在彈性值上有分歧, 一些學(xué)者認(rèn)為中國進(jìn)出口彈性小于或接近1, 明顯不符合馬歇爾——勒納條件[3]。另一些學(xué)者認(rèn)為基本符合馬歇爾——勒納條件[4]。此外, 還有一些學(xué)者認(rèn)為匯率水平與進(jìn)出口貿(mào)易量存在一定關(guān)系, 但非決定性因素[5]。

綜上所述, 在研究內(nèi)容上, 國內(nèi)外學(xué)者研究匯率與進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系的研究視角不同。在研究方法上, 國內(nèi)外學(xué)者大都采用時間序列模型和向量自回歸模型(VAR)等實證分析方法[6-7], VAR模型采用多方程聯(lián)立的形式, 它不以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ), 在模型的每一個方程中, 內(nèi)生變量對模型的全部內(nèi)生變量的滯后值進(jìn)行回歸, 從而可以更加有效地估計匯率與進(jìn)出口貿(mào)易之間的動態(tài)關(guān)系。本文基于近年匯率和進(jìn)出口數(shù)據(jù), 以彈性理論為基礎(chǔ), 進(jìn)一步實證探討匯率與進(jìn)出口貿(mào)易的關(guān)系。

1 匯率變化與中國進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系的理論分析

1.1 匯率作用于進(jìn)出口的基本方式

在封閉經(jīng)濟(jì)條件下, 產(chǎn)品市場和貨幣市場存在著一般均衡模型, 即IS-LM模型, IS曲線和LM曲線同時移動會引起收入和利率的變動, 達(dá)到均衡后的2條曲線的交點才能同時實現(xiàn)產(chǎn)品和貨幣2個市場的均衡。在開放經(jīng)濟(jì)條件下, 增加了利率平價理論, 即均衡匯率是通過國際拋補(bǔ)套利所引起的外匯交易形成的。一國貨幣貶值將導(dǎo)致出口商品價格降低, 從而提升產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢, 增加該國出口量, 同時, 進(jìn)口商品價格也會相對提升, 導(dǎo)致進(jìn)口量減少, 所以貨幣貶值會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張作用, 即改善貿(mào)易收支; 反之, 貨幣升值則會導(dǎo)致出口減少進(jìn)口增加, 惡化貿(mào)易收支, 對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生收縮作用[8]。

1.2 匯率變化與中國進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系的彈性理論分析

彈性分析理論主要分析匯率變動影響貿(mào)易收支變動的條件性問題[9-10]。根據(jù)該理論, 人民幣匯率變化對進(jìn)出口貿(mào)易影響是否顯著, 要看進(jìn)出口商品是否符合馬歇爾——勒納條件, 即進(jìn)口額()需求價格彈性與出口額()需求價格彈性之和是否大于1, 具體情況歸納如下:

(1) 當(dāng)+＞1時, 貨幣貶值可以促進(jìn)出口, 減少進(jìn)口, 改善貿(mào)易收支。

(2) 當(dāng)+= 1時, 貨幣貶值會促進(jìn)出口商品數(shù)量發(fā)生改變, 但是進(jìn)出口金額不變。

(3) 當(dāng)+＜1時, 貨幣貶值導(dǎo)致出口收入下降, 且其金額大于進(jìn)口支出減少金額, 貿(mào)易收支惡化。總而言之, 只有彈性大于1, 人民幣匯率變化才會改善貿(mào)易收支。

2 匯率變化與進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系的實證分析

2.1 數(shù)據(jù)收集和處理

本文通過網(wǎng)絡(luò)收集了中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司和中華人民共和國國家統(tǒng)計局2005年10月至2014年3月的人民幣兌美元的平均匯率和進(jìn)出口總值當(dāng)期值的月度數(shù)據(jù), 并通過將匯率按季度取平均數(shù)、進(jìn)出口總值取和進(jìn)行處理。

2.2 模型的設(shè)定以及參數(shù)估計結(jié)果

2.2.1 平穩(wěn)性檢驗

2005年第4季度至2014年第1季度期間, 時間序列中3個變量: 人民幣匯率()、進(jìn)口額()和出口額()的時間序列如圖1(a), (b), (c)所示。

在圖1中, 出口額、進(jìn)口額、人民幣匯率都大致有或增或減的趨勢, 可以粗略地判斷出該序列是不平穩(wěn)的。為了獲得平穩(wěn)序列, 對3個變量取對數(shù)的數(shù)據(jù)處理。取對數(shù)后的3個變量的時間序列如圖2(a), (b), (c)所示。

在圖2中, 出口額、進(jìn)口額、人民幣匯率的對數(shù)都大致有或增或減的趨勢, 可以粗略地判斷出該序列是不平穩(wěn)的。

由于對時間序列運用傳統(tǒng)的回歸技術(shù)進(jìn)行回歸是建立在時間序列平穩(wěn)性這一基本假定基礎(chǔ)之上的, 若數(shù)據(jù)是不平穩(wěn)的, 大樣本下的統(tǒng)計推斷基礎(chǔ)即“一致性”要求被破壞, 往往導(dǎo)致出現(xiàn)“偽回歸”問題, 使得分析結(jié)果失去經(jīng)濟(jì)意義。所以在建立相關(guān)回歸方程前, 應(yīng)先對序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗[11-12]。

表1 lnR、lnI和lnE的ADF檢驗結(jié)果

對ln、ln和ln分別用EViews軟件做ADF檢驗, 結(jié)果如表1所示。

在表1中, ln、ln、ln3個ADF檢驗值的絕對值均大于顯著性水平為1%、5%和10%的臨界值, 故均為不平穩(wěn)序列。Dln、Dln、Dln的ADF檢驗值的絕對值均小于顯著性水平為5%的臨界值, Dln、ln、Dln為(0), ln、ln、ln均為(1), 故可能協(xié)整。

2.2.2 VAR模型的滯后結(jié)構(gòu)檢驗

(1)構(gòu)建VAR模型。VAR模型一般是針對平穩(wěn)性數(shù)據(jù), 只有平穩(wěn)性數(shù)據(jù)脈沖響應(yīng)才會收斂, 并且對數(shù)差分后平穩(wěn)的數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)含義明確就是增長率。非平穩(wěn)數(shù)據(jù)做VAR模型可能脈沖響應(yīng)不收斂, 但非平穩(wěn)協(xié)整的變量有可能出現(xiàn)單向脈沖響應(yīng)沖擊收斂的結(jié)果。故用對數(shù)差分變量構(gòu)建VAR模型。

(2)AR根的圖與表。若被估計的VAR模型不穩(wěn)定, 則得到的結(jié)果有些是無效的。為了更清楚地用圖展示平穩(wěn)性的結(jié)果, 對對數(shù)差分變量構(gòu)建的VAR模型進(jìn)行滯后結(jié)構(gòu)檢驗, 結(jié)果如圖3所示。圖3顯示VAR模型所有根模的倒數(shù)都小于1, 即都在單位圓內(nèi), 故該模型是穩(wěn)定的。

圖3 VAR模型的AR根的圖

(3)Granger因果檢驗。進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗, 是為了檢驗出口額、進(jìn)口額、匯率3個變量之間是否真正存在著因果關(guān)系, 這是為了保證模型設(shè)定的合理性。

表2的檢驗結(jié)果顯示, 在5%的顯著性水平下, 變量ln和ln能Granger引起變量ln, 變量ln和ln能Granger引起變量ln, 但變量ln和ln不能Granger引起變量ln。

表2 VAR模型Granger因果檢驗結(jié)果

注: “*”表示在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)。

(4)滯后階數(shù)的選擇

由表3的EViews結(jié)果看出, 在5%的顯著水平下, 6個統(tǒng)計量中有4個顯著, 所以確定滯后階數(shù)為三階。

表3 最大階數(shù)為3的VAR滯后階數(shù)選擇標(biāo)準(zhǔn)

注: “*”表示5%的顯著性水平(表4, 5同)。

2.2.3 協(xié)整關(guān)系檢驗

用EViews軟件對ln、ln、ln3個變量做協(xié)整性檢驗, 即Johansen檢驗。由于進(jìn)出口額序列和人民幣匯率序列都是(1)序列, 滿足同階單整性, 故可以協(xié)整。

表4中, 在5%的顯著性水平下拒絕有2個協(xié)整關(guān)系的原假設(shè), 在5%的顯著性水平下不能拒絕1個協(xié)整關(guān)系的原假設(shè), 所以綜合來看, 變量之間存在1個協(xié)整關(guān)系。

表4 特征根跡檢驗結(jié)果

表5的極值統(tǒng)計量檢驗結(jié)果與跡統(tǒng)計量結(jié)果一致, 表明在5%的顯著性水平下拒絕有2個協(xié)整關(guān)系和沒有協(xié)整關(guān)系的原假設(shè), 在5%的顯著性水平下不能拒絕1個協(xié)整關(guān)系的原假設(shè), 所以可以確定變量之間存在1個協(xié)整關(guān)系。

表5 最大特征值檢驗結(jié)果

用EViews軟件做協(xié)整關(guān)系檢驗結(jié)果顯示, 存在1個協(xié)整方程, 極大似然值為226.432 7, (標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整系數(shù), 括號中的是標(biāo)準(zhǔn)誤差)如表6所示。取標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整向量, 得到協(xié)整方程, 協(xié)整方程表示出口額與匯率、進(jìn)口額存在著長期均衡關(guān)系, 協(xié)整方程為:

從協(xié)整方程(1)可以看出, 在2005年第4季度到2014年第1季度期間, 匯率每增加1個百分點(即100美元兌得的人民幣每增加1個百分點), 便會推動出口額增加3.452 682個百分點(以10億美元為單位); 同理, 進(jìn)口額每增加1個百分點, 也會推動出口額增加1.548 009個百分點。這是匯率與進(jìn)出口額的長期均衡關(guān)系, 模型的參數(shù)估計結(jié)果解釋為長期彈性; 但短期內(nèi)各個變量由于本身的波動仍然會偏離長期均衡路徑, 因此需要進(jìn)一步用誤差糾正機(jī)制來解釋偏離誤差向均衡路徑的調(diào)節(jié)速度。

2.2.4 VECM模型的實證研究結(jié)果

根據(jù)EViews結(jié)果(表6), 得到誤差修正模型。

誤差糾正方程為:

, (2)

協(xié)整方程:

表7 EViews得到的協(xié)整結(jié)果

由式(2)可以看出, 由于誤差糾正項的調(diào)節(jié)系數(shù)為負(fù), 因此出口對于均衡路徑的偏離在下一期會得到修正, 上一期的總偏離程度有大約67%可以在本期得到修正; 因此從實證結(jié)果來看, 出口對于均衡狀態(tài)的偏離調(diào)節(jié)速度是非?？斓?。短期內(nèi), 出口額的變動不僅與匯率、進(jìn)口額存在著一定的正相關(guān)關(guān)系, 而且與滯后期的出口額、匯率及進(jìn)口額也有一定的關(guān)系, 即存在著時滯效應(yīng)。

式(3)刻畫了進(jìn)出口與匯率的長期均衡關(guān)系, 各個變量的系數(shù)估計值反映了變量之間的長期彈性。具體說來, 在2005年第3季度到2014年第1季度期間, 出口與匯率之間的長期彈性為3.4, 即匯率變動1個百分點從長期來看會影響出口變動3.4個百分點。進(jìn)口與出口之間的長期彈性為1.5, 即進(jìn)口變動1個百分點從長期來看會影響出口變動1.5個百分點。

3 結(jié)論和啟示

通過對2005年第4季度到2014年第1季度的進(jìn)出口額與人民幣兌美元匯率的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析, 得出以下結(jié)論:

(1) 根據(jù)協(xié)整關(guān)系檢驗后的協(xié)整方程可以推導(dǎo)出, 在2005年第四季度到2014年第一季度期間, 出口額的變動與匯率之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系, 并且誤差修正模型可以對模型進(jìn)行短期修正。即人民幣兌美元匯率(以100美元為單位)每增加1個百分點, 即人民幣貶值, 便會推動出口額(以十億美元為單位)增加3.4個百分點, 該分析說明了匯率與出口貿(mào)易之間確實存在著相互影響的長期穩(wěn)定的數(shù)量關(guān)系。

(2) 同理, 在2005年第四季度到2014年第一季度期間, 出口額的變動與進(jìn)口額之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系, 即進(jìn)口額(以十億美元為單位)每增加1個百分點, 便會推動出口額(以十億美元為單位)增加1.5個百分點, 該分析說明了出口與進(jìn)口貿(mào)易之間確實存在著相互影響的長期穩(wěn)定的數(shù)量關(guān)系。

(3) 從VECM模型的誤差糾正機(jī)制來看,出口對于長期均衡路徑的偏離在下一期會得到非?？斓男拚?修正速度大約為67%, 這說明我國進(jìn)出口與匯率有非常穩(wěn)定的長期均衡關(guān)系, 任何對于均衡的偏離都會得到極快的回復(fù)調(diào)整。

(4) 從本文的分析可知, 人民幣貶值或進(jìn)口額增加都會造成出口額的擴(kuò)張, 并且具有一定的時滯效應(yīng), 在人民幣持續(xù)升值的背景下, 中國的對外貿(mào)易面臨著極大的挑戰(zhàn)和壓力。

為了在人民幣升值的背景下更好地促進(jìn)中國對外貿(mào)易的健康發(fā)展, 從而實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長, 本文的實證研究具有如下政策啟示:

(1)逐步改革和完善人民幣匯率制度。我國2005年7月21日開始的匯率制度改革主要包括了匯率調(diào)控方式、中間價的確定和日浮動區(qū)間、起始匯率的調(diào)整3個方面。但是, 現(xiàn)行的人民幣匯率形成的市場機(jī)制仍存在很多不完善之處, 在匯率改革的方向和目標(biāo)上, 需要實行以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度, 保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定, 需要從中國經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展和穩(wěn)定的需要出發(fā), 堅持主動性、可控性和漸進(jìn)性的原則, 繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率制度的改革, 探索建立適合我國國情的匯率調(diào)節(jié)機(jī)制和干預(yù)模式。

(2)擴(kuò)大內(nèi)需, 以減少我國經(jīng)濟(jì)對外貿(mào)的依賴。我國作為人口大國, 國內(nèi)存在著巨大的潛在市場, 擴(kuò)大內(nèi)需可以減少我國對進(jìn)出口貿(mào)易的依賴性, 從而在應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)變化的沖擊時, 能弱化沖擊, 減少外部經(jīng)濟(jì)對我國經(jīng)濟(jì)的不利影響。

(3)調(diào)整和優(yōu)化進(jìn)出口商品的貿(mào)易結(jié)構(gòu)。勞動密集型產(chǎn)品在我國出口市場上占相當(dāng)大的比重, 我國應(yīng)采取諸如適當(dāng)降低部分產(chǎn)品的出口退稅等措施, 來鼓勵發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新興服務(wù)等行業(yè), 促進(jìn)出口商品貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化, 提升我國出口產(chǎn)品的競爭力。

(4)提高規(guī)避外匯風(fēng)險的意識, 增強(qiáng)應(yīng)對匯率波動狀況的能力。外貿(mào)企業(yè)優(yōu)化擴(kuò)展貿(mào)易的地域分布, 將對外貿(mào)易的風(fēng)險分散開, 減少對美國、日本等國家外貿(mào)的依賴性。此外, 企業(yè)可以通過多種外匯交易方式和金融衍生工具來轉(zhuǎn)嫁在交易中的外匯風(fēng)險, 同時, 自發(fā)關(guān)注人民幣匯率及與我國貿(mào)易來往密切的貨幣匯率, 在結(jié)算的時候選擇較為穩(wěn)定的貨幣。

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(責(zé)任編校:劉曉霞)

An empirical analysis of the relation between RMB exchange rate changes and import and export trade based on VAR model

Li Zhenqiang, Zhang Ting

(College of Economy and Management, Hunan Institute of Science and Technology, Yueyang 414006, China)

Based on the theory related to the influence of changes of the RMB exchange rate on import and export trade, this paper chooses the quarterly data of RMB exchange rate and import & export trade from the fourth quarter of 2005 to the first quarter of 2014. By building the VECM model, the long-term elasticity of imports and exports with exchange rate is examined from the perspective of long-term equilibrium, and the short-term adjustment speed of returning to equilibrium path after deviating from it through the error correction mechanism is investigated. According to the results of the analysis, this paper put forward some suggestions on how to promote the RMB exchange rate into balance, and the healthy development of China's foreign trade.

exchange rate; import & export trade; stationarity test; cointegration relationship test; VECM model

10.3969/j.issn.1672–6146.2015.04.004

F 742

1672–6146(2015)04–0014–06

黎振強(qiáng), 752713447@qq.com。

2015-06-16