文/蔣佳鈺

金融創(chuàng)新 規(guī)范經營

文/蔣佳鈺

當前我國金融創(chuàng)新有哪些特點

我國金融創(chuàng)新發(fā)展離不開現(xiàn)代金融企業(yè)制度的建立，現(xiàn)代金融企業(yè)制度建立后，金融機構公司治理體系日趨完善，特別是激勵機制與經營業(yè)績相掛鉤，極大地激發(fā)了金融創(chuàng)新的內在動力。隨著國有商業(yè)銀行股份制改革和上市，各類金融機構平等參與市場競爭，有效促進了金融市場規(guī)模的發(fā)展與壯大。應該看到，在一個凈利差相對穩(wěn)定的金融環(huán)境中，金融機構往往沒有足夠動力去創(chuàng)新，勢必導致金融服務供給不足，并影響到金融服務實體經濟的深度與廣度。

隨著我國金融改革的持續(xù)推進，凈利差收窄不僅沒有引發(fā)金融業(yè)發(fā)展速度放緩，反而出現(xiàn)了金融業(yè)規(guī)模快速擴張，金融市場主體擴大，金融創(chuàng)新步伐加快，金融產品日益豐富，明顯提高了金融服務實體經濟的能力。截至2014年末，我國銀行業(yè)總資產規(guī)模為168.2萬億元，是2002年末的7.06倍；保險業(yè)總資產由2002年末的6000億元增長至2014年末的10.16萬億元，增長了16.9倍；2014年末，我國證券期貨業(yè)管理資產規(guī)模已高達20.5萬億元。

理論上分析，金融創(chuàng)新是金融領域內部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或形成的新事物。從金融創(chuàng)新主體分析，不僅僅涉及金融機構的金融創(chuàng)新，而且也涉及金融管理當局金融創(chuàng)新活動，比如銀行間債券市場的建立與發(fā)展、金融期貨交易所以及各種由金融管理當局主導的金融業(yè)務創(chuàng)新與政策試點?？紤]到金融創(chuàng)新內容極為豐富，或可以用金融組織創(chuàng)新、金融產品創(chuàng)新對當前我國各類金融創(chuàng)新活動進行大致輪廓描述。

金融市場工具創(chuàng)新內在動力強勁

我國金融市場工具創(chuàng)新來源三個方面，分別是金融管理當局主導的金融工具創(chuàng)新、金融機構創(chuàng)設的新金融工具以及非金融企業(yè)提供的金融服務產品。

一是服務于金融宏觀調控和金融風險監(jiān)管的工具創(chuàng)新活躍，為適應我國金融宏觀調控需要，近年來中央銀行不斷創(chuàng)新，推出了中央銀行票據、短期流動性調節(jié)工具、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利等，豐富了中央銀行貨幣政策工具箱。在銀監(jiān)會推動下，商業(yè)銀行推出凈值型理財產品，交易形式為開放式，收益以產品凈值的形式定期公布。金融期貨、兩融業(yè)務在監(jiān)管當局的主導下成為金融市場活躍的金融工具。類似金融工具不勝枚舉，都是服務于金融宏觀調控和金融風險監(jiān)管，因其交易對象為金融機構，也成為金融機構資產配置的重要來源。

二是金融機構自發(fā)推動的金融工具創(chuàng)新，為獲得競爭優(yōu)勢 ，金融機構對各種金融要素進行分割、排列和組合，在傳統(tǒng)業(yè)務上進行了創(chuàng)新。以商業(yè)銀行為例，負債業(yè)務端存款產品的創(chuàng)新較為活躍，諸如為存款人提供在定期和活期之間資金轉賬的便利和最大限度的存款收益、自動轉存、約定轉存等等；在資產業(yè)務端對貸款產品進行創(chuàng)新，服務于實體企業(yè)融資，緩解企業(yè)貸款難題。

金融機構開拓新業(yè)務領域，如商業(yè)銀行理財業(yè)務、同業(yè)業(yè)務、證券公司專項資產管理產品、信托計劃、基金子公司私募資產管理計劃等等。創(chuàng)設新金融工具，金融機構在《信托法》關于信托受益權可轉讓的規(guī)定下，拓展了受益權的內涵，將各種融資通過信托計劃打包成可交易轉讓的“受益權”業(yè)務；在“受益權”概念基礎上，金融機構創(chuàng)設了“收益權”概念，將依托于債權、金融資產所有權下的收益轉化為可交易轉讓的“收益權”。

支付寶融合了取用便利和存放高收益的特點

證券期貨業(yè)管理資產規(guī)模已高達20.5萬億元

目前，“受益權”和“收益權”已經成為我國金融同業(yè)和金融資產管理業(yè)務領域極為重要的金融產品創(chuàng)新。依托于“受益權”和“收益權”，金融機構幾乎是突破金融分業(yè)監(jiān)管的限制，廣泛開展金融混業(yè)經營。

三是非金融企業(yè)推出的金融工具創(chuàng)新，盡管金融業(yè)改革開放有效促進了金融服務規(guī)模，在某些金融服務領域也存在供給不足問題。以小額分散融資為主要特征的網絡貸款業(yè)的發(fā)展，是我國普惠金融的重要組成部分。在民間金融投資理財領域，私募基金發(fā)展迅速，已經成為為我國資本市場重要的力量。產業(yè)基金對初創(chuàng)企業(yè)的天使投資，是當前我國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重要支撐。支付寶的橫空出世，融合了取用便利和存放高收益的特點，得到了社會的廣泛熱捧。

當前金融創(chuàng)新與金融風險防范面臨的問題

一是金融風險主要存在方式可能會發(fā)生較大變化，信用風險是傳統(tǒng)金融機構面臨的首要風險。但在金融創(chuàng)新步伐加快的背景下，流動性風險和利率風險對金融機構經營的沖擊更大。當前我國金融業(yè)務結構日趨復雜和業(yè)務鏈條大為延長，流動性風險既來自金融市場流動性充裕程度，也與金融業(yè)務交易鏈條中的任何環(huán)節(jié)密切相關。利率風險伴隨著我國利率市場化進程而同步上升。利率是金融資產定價的基礎，金融市場利率的微小波動，可能會引發(fā)金融機構利潤較大規(guī)模變動。與傳統(tǒng)金融風險存在方式顯性化存在巨大差異，當前我國金融風險的存在方式較過去更加隱蔽，金融創(chuàng)新客觀上增加了金融風險識別的難度。

二是金融風險傳導方式出現(xiàn)較大差異，過去，金融業(yè)務相對單一，金融創(chuàng)新也不活躍，金融風險相對封閉運行，金融風險傳染性整體較低。微觀審慎監(jiān)管可以在相當程度上促使金融機構穩(wěn)健運行。但隨著金融創(chuàng)新步伐加快，我國金融業(yè)務日益呈現(xiàn)出跨市場、跨行業(yè)運作的趨勢，特別是以受益權、收益權為載體的金融資產管理業(yè)務交易結構復雜、金融交易鏈條大大延長，金融風險傳導較以往更為迅速，金融風險傳染性更強。微觀審慎并不必然導致宏觀審慎，這是各國金融當局對2008年國際金融危機反思的一個重要收獲。金融創(chuàng)新在提升金融資源配置效率同時，也不可避免增加金融體系運行的不穩(wěn)定性，需要加強金融宏觀審慎管理來積極應對。

三是金融風險危害程度明顯增加，金融創(chuàng)新進程加快，明顯增進了各個金融市場之間的聯(lián)動，加上金融信息開放與瞬時傳播的有力干擾，金融市場波動共振較以往有顯著增大，因而金融風險的危害程度也明顯增加。當前我國金融市場規(guī)模與總量與以往相比不可同日而語。在金融創(chuàng)新過程中，由于模仿成本極低，交易方向趨同，金融機構同類業(yè)務規(guī)模往往在短時間內出現(xiàn)爆發(fā)式增長。因而當金融市場調整來臨，往往會發(fā)生類似“踩踏性”風險事件，危害程度極大，需要引起管理當局高度重視。

四是金融風險處置更趨復雜，金融創(chuàng)新有力地促進了金融的混業(yè)運作，而金融交易主體多元化、金融市場規(guī)?？偭烤薮蟮?，都決定了當前金融風險處置呈現(xiàn)出日益復雜化的趨勢。金融機構不良貸款處置，往往涉及借款企業(yè)的非信貸融資和金融投資。資產管理業(yè)務、金融同業(yè)業(yè)務交易鏈條中的權責不清晰，增加了事后糾紛和風險處置的困難程度。為有效應對和及時處置新時期金融風險，往往需要多部門的通力協(xié)作，才能守住不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風險的底線。

巴黎街頭法國興業(yè)銀行

金融創(chuàng)新走上軌道需要哪些措施

一是加快金融立法，當前急需改變我國金融立法滯后于金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀。在清理現(xiàn)行金融法律、法規(guī)、規(guī)范性文件的基礎上，根據金融實務出臺相適應的金融法律法規(guī)，以規(guī)范和調整新型金融交易法律關系。

適當增加金融機構違法、違規(guī)經營成本，修訂完善上世紀末出臺的《金融機構違法行為處理辦法》，增加新的內容，防止金融機構金融創(chuàng)新跑偏。盡快出臺有關“受益權”、“收益權”交易與流轉的規(guī)范性法律指導意見，對特定目的載體的法律主體地位、交易權利義務等予以規(guī)范。

二是加強金融監(jiān)管協(xié)調，培養(yǎng)金融管理人才隊伍，強化金融監(jiān)管協(xié)調機制建設，構建金融風險監(jiān)管信息共享和溝通機制，細化金融監(jiān)管合作內容，強調操作可行性。完善金融宏觀審慎管理和金融微觀審慎監(jiān)管的合作與溝通。

三是防范和化解金融風險，構建系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險預警指標體系，加強對金融創(chuàng)新風險的研究，動態(tài)監(jiān)測金融市場運行風險，修訂和完善金融風險處置預案，探索有效的金融風險處置方式。

四是加強非正規(guī)金融領域風險的監(jiān)管，加強中央金融管理部門與地方金融管理部門的合作，分享金融風險信息，培養(yǎng)地方金融監(jiān)管人才隊伍，及時化解處置地方金融風險，嚴厲打擊非正規(guī)金融領域違法違規(guī)行為。