王松奇

一、牛市

2015正值農(nóng)歷羊年，但這一年發(fā)生的許多事都讓人想到牛。

春天，雪化冰消，暖風(fēng)徐徐，雜花生樹，群鶯亂飛，盡管霧霾稍嫌重，北京傳來牛消息。據(jù)說，中華大地上出現(xiàn)一頭牛，矯健生猛，有位監(jiān)管高官將之命名為改革牛，也有一些民間好事之徒將之命名為“國家牛”，一些歷來以發(fā)布重要消息為業(yè)的權(quán)威媒體也加入到這場(chǎng)春天里的為牛造勢(shì)活動(dòng)。5月25日，《人民日?qǐng)?bào)》頭版頭條刊登了一篇經(jīng)濟(jì)報(bào)道，引題是“本報(bào)獨(dú)家專訪權(quán)威人士，解析當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)大勢(shì)”，主標(biāo)題是“正視困難?保持定力?前景光明”。我們都知道，新聞報(bào)道通常要包含三個(gè)要素：什么時(shí)間在哪里發(fā)生了什么事。但《人民日?qǐng)?bào)》的這個(gè)頭版頭條偏偏不透露權(quán)威人士的姓名身份，多年來中國的政治生活經(jīng)驗(yàn)使得這篇報(bào)道更加充滿神秘性和重要性。據(jù)分析，該身份特殊的權(quán)威人士在對(duì)《人民日?qǐng)?bào)》記者的五問五答中共釋放出八大經(jīng)濟(jì)信號(hào)：（1）經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下落，中央有定力;（2）結(jié)構(gòu)調(diào)整要主動(dòng)，誰不主動(dòng)誰吃虧;（3）投資仍是主力軍，消費(fèi)要有新政策;（4）牛市是長期需要，維持一個(gè)健康的牛市，應(yīng)該是中央政府的戰(zhàn)略決策，非權(quán)宜之計(jì);（5）防風(fēng)險(xiǎn)是一盤棋，打破剛性兌付，殺雞給猴看;（6）房地產(chǎn)要盡快去庫存;（7）宏觀調(diào)控要玩平衡;（8）政策不會(huì)變，仍鼓勵(lì)發(fā)財(cái)致富。

在上述八大信號(hào)中，我們應(yīng)特別關(guān)注第（4）條即關(guān)于培育牛市問題。權(quán)威人士是從打通投融資渠道、挖掘民間資金潛力、讓更多儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資以及讓居民獲得可持續(xù)的財(cái)產(chǎn)性收入這幾個(gè)角度看培育牛市問題的。此觀點(diǎn)可謂高屋建瓴。誰曾想，此談話出臺(tái)一個(gè)月以后就出現(xiàn)了股市狂跌，隨后發(fā)生的故事大家都很清楚，先是政府強(qiáng)力救市，隨后是對(duì)做空玩家的清查。我本人不炒股票對(duì)股市階級(jí)斗爭(zhēng)的險(xiǎn)惡毫無所知，那一段時(shí)間當(dāng)讀到《環(huán)球時(shí)報(bào)》上發(fā)表的某位國企老總的文章，看到文章中有“在A股打響這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)，是沖著五星紅旗來的?！保肿篪Q）這樣的文字時(shí)，我覺得作者的文革思維階級(jí)分析偏好在起作用，事情哪有這么復(fù)雜，漲多了就跌唄。不料后來紀(jì)檢部門真的查出了證券系統(tǒng)內(nèi)有與外資基金聯(lián)手做空的證據(jù)。此事對(duì)我教育頗大，想想自己的盲目自信、想想自己對(duì)股市行情波動(dòng)背后的利益利害關(guān)系如此不甚了了，實(shí)在是有些愧對(duì)“金融理論研究資深人士”的稱號(hào)。

有趣的是，美國的那個(gè)諾獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼，在中國政府強(qiáng)力救市之際又跑出來說咸道淡，他在一篇文章中寫道，一個(gè)國家如果將政府的信譽(yù)和股市行情連接在一起，那說明這個(gè)國家的財(cái)經(jīng)管理團(tuán)隊(duì)還很幼稚很不成熟。

2009年，克魯格曼來中國，我曾陪他在北京和上海搞過兩場(chǎng)活動(dòng)，知道他是一個(gè)大嘴巴，屬什么事都敢寫什么話都敢說那一類人物，如果還能見到他，我一定要問問他：中國國情如此復(fù)雜，中國的階級(jí)斗爭(zhēng)股市的多空之爭(zhēng)如此曲里拐彎豈是你這老外所能了解？美國政府不也有過倉皇救市的經(jīng)歷嗎？！

二、中央“十三五規(guī)劃”建議

“十一五規(guī)劃”據(jù)說有三項(xiàng)指標(biāo)沒有完成：研發(fā)投入占GDP比重;服務(wù)業(yè)增長狀況;節(jié)能減排指標(biāo)?！笆逡?guī)劃”已臨末期，看來有兩項(xiàng)指標(biāo)肯定是完成不了了，一是非化石能源在一次性能源消費(fèi)中占比;二是氮氧化物排放降低指標(biāo)。中央“十三五規(guī)劃”建議已粗略勾勒出了“十三五規(guī)劃”的基本輪廓，給人印象深刻的是五大發(fā)展理念的提法和7000萬人全部脫貧的鄭重承諾。中央的“十二五規(guī)劃”從傾向上說有三點(diǎn)：（1）重視國內(nèi)消費(fèi)需求;（2）生產(chǎn)率提升作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要?jiǎng)恿?（3）經(jīng)濟(jì)增長各部門表現(xiàn)中的服務(wù)業(yè)引領(lǐng)。中央“十三五規(guī)劃”建議中仍然延續(xù)了這種類似的政策傾向，只不過用了一些更時(shí)興的詞匯，如改革、創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)之類。與“十二五規(guī)劃”建議比，中央的“十三五規(guī)劃”建議更加精煉簡(jiǎn)明，其中，沒有對(duì)年度連續(xù)增速的明確要求，但提出了到2020年的十年收入倍增目標(biāo)，這實(shí)際也給出了一個(gè)反推出來的年度增長業(yè)績(jī)應(yīng)該在6.6%左右，不然十年收入翻番的目標(biāo)就會(huì)落空。黨中央“十三五規(guī)劃”建議出臺(tái)后，國內(nèi)出現(xiàn)一種苗頭，如有人說這是中國供給經(jīng)濟(jì)學(xué)派的勝利（國家發(fā)改委規(guī)劃司司長徐林語），我對(duì)這種說法也沒太想明白?？赡艿囊蓡桙c(diǎn)有：（1）所謂的中國供給經(jīng)濟(jì)學(xué)派他們的理論體系、政策主張到底有哪些？（2）中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界真有所謂以三駕馬車思維為特征的凱恩斯主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派與從供給側(cè)思考中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行問題原因和對(duì)策的所謂“中國供給經(jīng)濟(jì)學(xué)派”的對(duì)立嗎？（3）改革、減稅、注重生產(chǎn)率特別是全要素生產(chǎn)率的提高所有這些目前被當(dāng)作是中國供給經(jīng)濟(jì)學(xué)派政策主張的東西，難道不是早在中國供給經(jīng)濟(jì)學(xué)派這個(gè)派別名稱還未出現(xiàn)、學(xué)術(shù)團(tuán)伙勢(shì)力還未形成的“十二五規(guī)劃”甚至是這之前很早就有人明確提出過的嗎？！怎么可以這樣簡(jiǎn)單地一摟就把賬都記在中國新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)派的名下了？（4）任何一種理論、一種假說、一套政策建議，最后其合理性、科學(xué)性、實(shí)用性都要用實(shí)踐檢驗(yàn)、靠常識(shí)檢驗(yàn)，違背常理常識(shí)與實(shí)踐要求不符的東西最后都會(huì)被證明為有問題的東西。所以，現(xiàn)在任何人都不可以將話說得太滿，我們可以回顧一下歷史。1929～1933年大蕭條時(shí)期以及2008全球金融危機(jī)時(shí)期，美國的調(diào)節(jié)政策實(shí)際上都是凱恩斯主義，貨幣政策的寬松和定量寬松成了標(biāo)配處方，事后證明的確有效。我們目前正處于痛苦的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的困難比之2008年金融海嘯時(shí)期有過之而無不及。如果按照所謂中國新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)派的理論傾向和政策主張對(duì)短期需求管理政策這些典型的凱恩斯式政策處方一概排斥，當(dāng)我國的財(cái)政承受力、由經(jīng)濟(jì)衰退通貨緊縮引發(fā)的城鄉(xiāng)居民收入承受力以及就業(yè)承受力都達(dá)到一定的極限時(shí)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)：遠(yuǎn)水可能真的解不了近渴。供給經(jīng)濟(jì)學(xué)派的對(duì)策建議發(fā)揮效力的政策時(shí)滯可能太長，有特效藥不用而一味講究自然調(diào)養(yǎng)，病人就可能錯(cuò)失最佳治療時(shí)機(jī)。

我還想起一件事，上個(gè)世紀(jì)70年代末期，美國正在忍受所謂滯脹的煎熬，那時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)新?lián)Q了一位主席叫保羅·沃爾克（1979～1987年任職），他對(duì)米爾頓·弗里德曼的貨幣主義深信不疑，上任后也決心以貨幣主義的“單一規(guī)則”政策主張來改造美國的傳統(tǒng)貨幣政策。但是，當(dāng)坐上美聯(lián)儲(chǔ)主席座位半年后，他發(fā)現(xiàn)，米爾頓·弗里德曼的“單一規(guī)則”假說盡管從理論上說合乎邏輯，但在實(shí)踐中根本無法施行，所以，他毫不猶豫地將這個(gè)著名的“單一規(guī)則”扔進(jìn)了美聯(lián)儲(chǔ)辦公室的垃圾簍里。

傳統(tǒng)的凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)處方是否已被新決策層扔進(jìn)了中南海的垃圾簍、中國新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)的一套主張將來是否會(huì)被扔進(jìn)某個(gè)辦公室的垃圾簍？這些都需要實(shí)踐來回答，要用時(shí)間靠歷史來檢驗(yàn)。

三、人民幣加入SDR

11月30日，IMF宣布，人民幣已被納入SDR貨幣籃子，2016年10月起正式施行。這是一個(gè)重大歷史事件，其歷史影響也許要過多少年以后才能看得更明白。

我們都知道，人民幣直至目前還不是完全可自由兌換貨幣，他僅被IMF定義為“可自由使用貨幣”。而可自由使用貨幣一般有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是在國際貿(mào)易支付中的被接受程度，二是在貨幣資產(chǎn)交易中的影響范圍。顯然，IMF認(rèn)為人民幣已符合可自由使用貨幣的這兩條標(biāo)準(zhǔn)。其實(shí)，不僅是中國期望人民幣加入SDR，IMF的SDR如果沒有世界第二大經(jīng)濟(jì)體貨幣的加入，其代表性也會(huì)令人生疑。將來最有現(xiàn)實(shí)意義的影響方面可能是外國對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求和人民幣購買外國資產(chǎn)的需求有可能撬動(dòng)一個(gè)巨大的市場(chǎng)板塊，而對(duì)于普通國民來說，懷揣人民幣也能油然生出懷揣硬通貨的感覺。

人民幣加入SDR是全世界對(duì)中國改革開放成就的認(rèn)可，是對(duì)人民幣市場(chǎng)影響力的認(rèn)可，我們今后要做的就是如何將對(duì)人民幣起支撐作用的中國經(jīng)濟(jì)基本面搞好。中國M2與GDP之比截至2015年10月底已超200%，但CPI僅為1.3%，PPI已連續(xù)44個(gè)月下降，中國事實(shí)上存在一個(gè)貨幣之謎。

也許將來某個(gè)時(shí)期——套用馬克思的句式——因研究人民幣之謎而發(fā)瘋的人會(huì)比因失戀而瘋掉的人多得多。