劉國春

摘 ?要：現(xiàn)代金融危機已具有國際傳染性，因美元具有國際貨幣地位使美國金融危機的國際傳染相應(yīng)具有其獨特性。從世界金融危機的爆發(fā)歷史分析，不同的國際貨幣本位制下的金融危機傳染確實表現(xiàn)出不同的特征，具體的表現(xiàn)形式為：在國際本位制和布雷頓森林體系下，一些國金融危機往往在國際間傳染導(dǎo)致全球性或區(qū)域性的通貨緊縮。但是在美元具有國際貨幣地位的情況下，由于匯率浮動已成為一種長期化趨勢，國際收支調(diào)節(jié)機制的不健全以及美元霸權(quán)的存在，使金融危機的發(fā)生速度，傳染速度日趨增快，在20世紀90年代以后，隨著美元本位制事實上的形成，金融危機的國際傳染呈現(xiàn)明顯的大規(guī)模擴散。

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟;金融危機機制;實驗檢驗

多數(shù)的經(jīng)濟學(xué)家認為，經(jīng)濟危機是典型的生產(chǎn)過剩的危機，金融危機是以金融系統(tǒng)的紊亂為其表現(xiàn)形式并僅限于金融范圍內(nèi)的金融危機，認為經(jīng)濟危機與金融危機是兩個截然不同的概念。經(jīng)濟發(fā)展及由金融系統(tǒng)的運行機制中引起的以股票、債券及其衍生品作為代表的虛擬資本的快速擴張及其結(jié)構(gòu)變化，使虛擬經(jīng)濟成為經(jīng)濟發(fā)展中的一個重要特征呈現(xiàn)出來?，F(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展與以往經(jīng)濟發(fā)展具有了顯著的區(qū)別，這就是：虛擬經(jīng)濟突飛猛進的膨脹使經(jīng)濟危機與金融危機存在的界限被徹底打破。虛擬經(jīng)濟與經(jīng)濟危機通過實體經(jīng)濟緊密相連，金融危機又通過金融泡沫與虛擬經(jīng)濟直接相關(guān)。

一、金融危機的形成和傳導(dǎo)機制

從1930年代起西方市場經(jīng)濟國家已經(jīng)開始用宏觀調(diào)控和建立消費社會來克服經(jīng)濟危機，用遠遠脫離實際需求的消費欲望來拉動有效需求，以克服資本主義經(jīng)濟社會貧富差距導(dǎo)致的有效需求不足。資本主義社會是收入分配兩級化的社會，因為在資本主義市場中，市場經(jīng)濟是高度社會化的，但是其占有方式卻為資本主義私有化。生產(chǎn)社會化促進資本主義生產(chǎn)無限擴大的趨勢，但是同時由于生產(chǎn)成果的資本主義私人占有形式，收入分配不平等，進而兩極分化情況更加嚴重。輸入分配兩級分化導(dǎo)致儲蓄與投資、儲蓄與消費的失衡。原因在于富人積累財富進行投機而不是儲蓄，使收入流動性不大，但是窮人的消費能力有限，在這樣的前提下，生產(chǎn)無限擴大的趨勢下，消費能力卻十分有限，因此必然使經(jīng)濟增長疏導(dǎo)有效需求不足的制約而生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟危機。當國家采用宏觀調(diào)控和建立消費社會來克服資本主義市場經(jīng)濟社會貧富差距導(dǎo)致有效需求不足的經(jīng)濟危機時又導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟膨脹。當政府指出和消費信貸擴張引起需求膨脹進而引發(fā)通貨膨脹政府反通貨膨脹必然引起市場上金融資產(chǎn)的防線和價值重估，資產(chǎn)縮水，造成私人部門資不抵債，債務(wù)違約率上升，引發(fā)金融危機。

（一）金融危機的虛擬經(jīng)濟。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，金融部門是社會信用的聚集地，在間接融資中，金融機構(gòu)憑借自己的信用向盈余單位發(fā)行“間接債務(wù)”，然后再根據(jù)對象申請貸款單位的信用評估，用籌集來的資金購買借款人的“直接債務(wù)”.金融機構(gòu)的介入本身是對融資企業(yè)資質(zhì)認可，雖然金融危機機構(gòu)并不一定需要正真付出資金，但是會加強投資者的信心。從籌資方來看，有信譽的金融就的介入能夠確保自己按照界定的融資條件，在規(guī)定的時間內(nèi)籌集到醫(yī)院的借款。金融中介發(fā)揮雙向的正向效應(yīng)的條件有兩個：銀行的債券人對銀行有充分的信心，并且銀行對借款人進行高效的篩選和監(jiān)督。但是完全地保證這兩條對立信息的對稱是不可能的，金融機構(gòu)的脆弱性由此而生。

（二）金融危機的形成。早期資本主義的經(jīng)濟危機直接以有效需求不足、商品過剩表現(xiàn)出來;在現(xiàn)代金融危機中，生產(chǎn)過剩是從其發(fā)展即有效需求過度表現(xiàn)出來。經(jīng)濟危機的爆發(fā)是資本主義擴大再生產(chǎn)最終受制于社會有限支付能力的結(jié)果。從價值運動的角度看，經(jīng)濟危機是貨幣作為支付手段以及資本主義信貸關(guān)系的特定產(chǎn)物。經(jīng)濟危機是各個生產(chǎn)部門連鎖相關(guān)地同時發(fā)生生產(chǎn)過剩的普遍現(xiàn)象，而不是個別部門的比例失調(diào)，因此僅用價值關(guān)系、一般的商品交換來解釋是不夠的。經(jīng)濟繁榮引致金融危機機構(gòu)擴張貸款，市場充足的流動性推動金融資產(chǎn)交易規(guī)模的持續(xù)擴大和價格上漲，隨著資金需求增大和利率上升，經(jīng)濟主體結(jié)構(gòu)改變，金融機構(gòu)收回資金貸款，導(dǎo)致資產(chǎn)價格暴跌引發(fā)金融危機。

（三）金融危機的傳導(dǎo)。從實際經(jīng)濟過程看，貿(mào)易溢出效應(yīng)是指當一國發(fā)生貨幣危機時，必然惡化與其貿(mào)易關(guān)系密切的國家的宏觀經(jīng)濟狀況，從而導(dǎo)致與其有密切貿(mào)易聯(lián)系的國家遭受經(jīng)濟沖擊的狀況。虛擬經(jīng)濟的持續(xù)膨脹和金融全球化的發(fā)展，使全球資本的流動規(guī)模遠遠超商品的流動規(guī)模，使各類金融交易和價格信號的可變性和不確定性增強。其沖擊力使各國政府難以駕馭，金融危機的金融溢出效應(yīng)永遠遠大于貿(mào)易溢出效應(yīng)，金融溢出效應(yīng)成為現(xiàn)代危機在國家間傳導(dǎo)最迅速、最重要的渠道。經(jīng)濟聯(lián)系的緊密型使一國經(jīng)濟運行狀況和政策的變化迅速對他國產(chǎn)生影響，這種蔓延效應(yīng)造成一個國家或地區(qū)的金融危機迅速傳導(dǎo)為全球性金融危機。

二、經(jīng)濟虛擬化背景下金融危機的實證檢驗

實驗檢驗既是對理論分析的檢驗，同時又是分析的深化。通過選取有代表性的亞洲金融危機和美國金融危機進行實證分析，會使我們對現(xiàn)代金融危機的發(fā)生和影響有更為深刻地理解。

（一）亞洲金融危機。分析亞洲金融危機的原因和傳導(dǎo)機

制，既要使各種對亞洲金融危機的科學(xué)解釋得以保留，又要建立起各種科學(xué)解釋之間的內(nèi)在聯(lián)系，這樣，既能克服各種理論解釋本身所具有的缺陷，又能說明一些單個理論解釋無法說明的經(jīng)濟關(guān)系。從亞洲金融危機的形成發(fā)展過程來看，當時東南亞構(gòu)架的宏觀經(jīng)濟基本并沒有惡化，大多數(shù)國家的國家財政支出狀況良好，政府外債余額并沒有超出警戒線，沒有大量的失業(yè)、高通貨膨脹和低增長率，然而缺乏有效監(jiān)管的金融自由化帶來了東南亞金融危機。

（二）美國金融危機。美國金融危機由一種金融產(chǎn)品——次級抵押貸款產(chǎn)品，最初表現(xiàn)為貸款銀行流動性危機，之后迅速演化為銀行信貸危機，隨著制造業(yè)瀕臨破產(chǎn)，美國失業(yè)人數(shù)激增，GDP增數(shù)轉(zhuǎn)為負值，危機侵入了實體經(jīng)濟并在全球迅速擴散，標志著美國金融危機演化為全球性金融危機。美國次貸危機起源于次貸房屋按揭貸款使金融投資領(lǐng)域的膨脹泛濫。

（三）金融危機的根本原因。美國次貸危機起因于次級房屋按揭貸款失控，放大于直接融資和債券信用的泛濫膨脹。美國市場經(jīng)濟模式是金融危機的根本原因。消費模式的轉(zhuǎn)型和政府職能的轉(zhuǎn)變，使銀行等金融機構(gòu)成為經(jīng)濟運行的中心環(huán)節(jié)，結(jié)果導(dǎo)致美國虛擬經(jīng)濟快速擴張，經(jīng)濟的虛擬化程度逐步加深。美元作為國際貨幣在獲得權(quán)力與利益的同時，必然要付出一定的代價和承擔一定的風險。當大量的回流資本與美國國內(nèi)的投資機構(gòu)融合在一起的時候，循環(huán)回流機制受阻，發(fā)展到一定程度必然爆發(fā)金融危機。

從中國的現(xiàn)實發(fā)展來看，經(jīng)濟市場和市場經(jīng)濟體制的建立和逐步完善，使中國的虛擬經(jīng)濟也得到了也一定程度的發(fā)展并呈現(xiàn)加速度的發(fā)展趨勢。相對于發(fā)達國家而言，中國的虛擬經(jīng)濟都還處于發(fā)展初期階段，在改革開放以來經(jīng)濟自始至終保持較為穩(wěn)定的增長狀態(tài)，外匯儲備持續(xù)增長，人民幣保持穩(wěn)定。但在經(jīng)濟運行中，實際經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟并存且共同發(fā)展的特征已經(jīng)十分明顯，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的影響正在逐步加深。

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