◎ 文/鄒曉戈

中美金融差異的比較分析

◎ 文/鄒曉戈

本文從中美兩國金融發(fā)展的現(xiàn)狀出發(fā)，從金融開放程度、金融結(jié)構(gòu)、金融效率三個方面比較了中美間存在的金融差異問題，在對比分析的基礎(chǔ)上，提出了較為具體的有針對性的政策措施。

金融差異；比較；中美

中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展雖然得益金融的大力支持，但與美國相比，無論在金融整體發(fā)展還是在金融開放度、金融結(jié)構(gòu)和金融效率上都相差不小的距離。

一、中美金融開放度比較

金融開放度①計算采用姜波克的國際資本數(shù)量型指標公式②，使用世界銀行數(shù)據(jù)庫的三個指標之和來表示。

FO = PI/ GDP + NIFDI/ GDP+NOFDI/ GDP

其中FO(金融對外開放度)；PI（證券投資與GDP比值)；NIFDI（外國直接投資凈流入與GDP的比值)；NOFDI（外國直接投資凈流出與GDP的比值）。從1990到2010計算結(jié)果如表1、表2：

表1 中國金融對外開放度FO值（1990-2010）

表2 美國金融對外開放度FO值（1990-2010）

數(shù)據(jù)得知，除了在1991至1997年期間，中國FO值偏高外，從證券投資和FDI凈流出兩項來看，中國還是比美國低很多。相對美國，中國的資本項目開放口徑非常小，PI/GDP表示的間接融資占GDP的比值多數(shù)年份在1以下，而美國的這一數(shù)值明顯更大。中國的金融市場對外開放度較低。

二、中美金融結(jié)構(gòu)的比較

下面通過對各類金融資產(chǎn)總量與GDP的比值來分析中美兩國金融相關(guān)比率（FIR），從而來對比中美兩國的金融結(jié)構(gòu)差異③。

（一）中美兩國金融相關(guān)比率（FIR）相差較大

美國的金融資產(chǎn)總量從1990年的274806.3億美元擴張到2010年的1183059.5億美元，擴張了4.3倍，其FIR從1990年的4.14提高到2010年的8.14提高1倍。而中國的金融資產(chǎn)總量年均增長速度也達到25.8％，F(xiàn)IR從1990年的1.84上升到2010年的4.08，提高2倍多，說明我國經(jīng)濟金融化水平在逐步提高。但與美國比，我國的經(jīng)濟金融化水平依然較低(圖1)。

數(shù)據(jù)來源：《中國統(tǒng)計年鑒》、美聯(lián)儲在線數(shù)據(jù)庫圖1 1990-2010中美兩國的金融相關(guān)比率（FIR）

（二）融資多元化程度上中美兩國相差較大

中國以間接融資為主，而美國以直接融資為主。中國的融資途徑表現(xiàn)單一（表3）。而美國則表現(xiàn)為以直接融資為主導的多元化融資特點。

三、中美金融效率的比較

金融效率比較借用周國富（2007）宏觀金融效率評價指標進行計算，三個指標包括：儲蓄總額/GDP，資本形成總額/儲蓄總額和貸款額/存款額④。

（一）從儲蓄率來看，我國高于美國，金融體系集聚資本的能力強

（二）從貸款/存款和資本形成總額/儲蓄總額兩個指標來看

中國的年均貸存比為86％，美國為326％；而資本形成總額/儲蓄總額中國年均為93％，美國為121％,其儲蓄轉(zhuǎn)化為投資效率較高。（詳見表4）

四、 政策建議

（一）優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)

從美國的經(jīng)驗來看，提高資本市場的發(fā)展水平、擴大直接融資在融資結(jié)構(gòu)中的比重能有效地提高儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，推動我國金融體系整體發(fā)展。因此，第一步是要加大我國證券市場的發(fā)展，大力拓寬直接融資渠道，提升其在融資體系中的比例；第二步是提高債權(quán)融資的比重，多元化融資手段，逐步降低乃至消除對債券發(fā)行量的管制，改革債券發(fā)行的制度，多元化債券類型；第三步是提高短期債券和商業(yè)票據(jù)的發(fā)行，大力推進股權(quán)分置改革，明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)分配，完善資本市場制度，培育信用資本市場。

表3 1990-2010年中國的各類金融資產(chǎn)占比

（二）提高金融效率

首先，要構(gòu)建市場化的商業(yè)化銀行體系，提高我國商業(yè)銀行的總體盈利水平。開發(fā)銀行金融資產(chǎn)的流動性，充分利用電子化、信息化技術(shù)豐富銀行金融產(chǎn)品的種類，迎合市場的多樣化需求；其次，要積極推動非國有股份制商業(yè)銀行的快速發(fā)展，培養(yǎng)多元化市場主體競爭格局。積極引導民營資本進入銀行建設(shè)，完善商業(yè)銀行破產(chǎn)制度和存款保險機制，提高非國有股份制商業(yè)銀行的金融服務(wù)水平；最后，要推動非銀行金融機構(gòu)的發(fā)展，如保險公司、抵押銀行、信托投資公司等，增加非銀行金融機構(gòu)在金融中介體系中的比重。

（三）推進金融創(chuàng)新

首先，要創(chuàng)新銀行業(yè)的運營體制，促進投資銀行的發(fā)展。包括開發(fā)多種個人理財業(yè)務(wù)的品種，在內(nèi)部控制與開拓業(yè)務(wù)方面充分吸收國際經(jīng)驗；其次，要豐富基礎(chǔ)金融工具的創(chuàng)新，包括股權(quán)類資產(chǎn)、債券類、商業(yè)票據(jù)類創(chuàng)新，為金融衍生市場的發(fā)展打好基礎(chǔ)；最后，要逐步開拓金融衍生工具市場，包括綜合開發(fā)債券類衍生工具、資產(chǎn)擔保證券工具、外匯類金融衍生工具等，充分提高資金的流動性、提高資金的運作效率。

注釋：

①金融開放為一國對其本國居民和國內(nèi)機構(gòu)參與國際資本市場交易的準許程度。

②姜波克主編，金融開放與經(jīng)濟發(fā)展[M].上海：復旦大學出版社，1999。

③本文統(tǒng)計的中美兩國金融資產(chǎn)種類包括通貨、存款、貸款、債券、股票和保險準備金。

④周國富、胡慧敏，金融效率評價指標體系研究[J].金融理論與實踐，2007年8期。

[1]姜波克. 金融開放與經(jīng)濟發(fā)展[M].上海：復旦大學出版社，1999（1）.

[2]楊群華.我國互聯(lián)網(wǎng)金融的特殊風險及防范研究[J].金融科技時代， 2013(07).

[3]賴達鳴.發(fā)展銀行主導下的多層次資本市場——以中美金融體系比較為出發(fā)點[J].齊齊哈爾大學學報(哲學社會科學版)，2011(05).

[4]劉峻慈,尹久.重新審視宏觀審慎監(jiān)管:基于總體流動性的分析[J].武漢金融, 2011(10).

[5]周小川.金融政策對金融危機的響應——宏觀審慎政策框架的形成背景、內(nèi)在邏輯和主要內(nèi)容[J].金融研究，2011(01).

[6]張曉慧.從中央銀行政策框架的演變看構(gòu)建宏觀審慎性政策體系[J].中國金融，2010(23).

（作者單位：中央財經(jīng)大學法學院）