王永利

10 月23 日傍晚，中國(guó)人民銀行宣布，自24 日起，對(duì)人民幣存、貸款基準(zhǔn)利率以及金融機(jī)構(gòu)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率實(shí)施“雙降”，并取消對(duì)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)存款利率上浮限制(至此，存貸款上浮和下浮的限制全部取消)。巧合的是，24 日恰恰是中國(guó)傳統(tǒng)節(jié)氣中的“霜降”日，真的是“霜降”之日遇“雙降”??！

對(duì)這次“雙降”，可以說(shuō)完全在預(yù)料之中。

從相關(guān)部門披露的9 月份宏觀數(shù)據(jù)看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然很大：三季度GDP 增長(zhǎng)6.9%，已經(jīng)低于7%的心理預(yù)期線。分項(xiàng)指標(biāo)看，PPI 已經(jīng)連續(xù)43 個(gè)月環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)依然低迷；9月份CPI 為1.6%，再次回到2%以下；我國(guó)進(jìn)口已連續(xù)11 個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，出口也連續(xù)3 個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)；國(guó)家外匯儲(chǔ)備和央行外匯占款繼續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，對(duì)基礎(chǔ)貨幣構(gòu)成收縮壓力。

在三季度證券業(yè)由熱轉(zhuǎn)冷之后，銀行貸款高速增長(zhǎng)為金融業(yè)增加值做出了重大貢獻(xiàn)：今年三季度人民幣貸款月平均增速為15.4%，高出上年增速2.13 個(gè)百分點(diǎn)，也高出二季度平均增速1.6 個(gè)百分點(diǎn)。

但有人指出，銀行貸款的增加，主要是對(duì)政府融資平臺(tái)和證券公司貸款增加，并不意味著對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款擴(kuò)大，因此，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)支持能力值得懷疑。正因?yàn)槿绱?，盡管M2 增長(zhǎng)連續(xù)三個(gè)月超過(guò)13%，但GDP 增長(zhǎng)卻仍呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，要維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，仍需加大貨幣政策寬松力度。

針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大的局勢(shì)，進(jìn)一步實(shí)施“雙降”是必然的選擇。

相對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)大勢(shì)而言，中國(guó)的情況并不是最嚴(yán)重的：中國(guó)作為世界最大的發(fā)展中國(guó)家，消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力仍然很大；中國(guó)很大的外匯儲(chǔ)備，很高的法定存款準(zhǔn)備金率，較高的社會(huì)融資成本等，貨幣政策寬松和財(cái)稅金融改革仍存在較大空間，運(yùn)用得當(dāng)，不僅有利于保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，也有利于支持世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并使中國(guó)贏得更大的國(guó)際影響力。

因此，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，中國(guó)完全有必要也有能力進(jìn)一步實(shí)施降息或降準(zhǔn)。需要明確的是，為抑制經(jīng)濟(jì)下行，實(shí)際零利率(名義利率-CPI)并不是政策底線，實(shí)際上，全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，很多國(guó)家都已推行名義零利率甚至負(fù)利率。

中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革決不能由此而停步不前，而要進(jìn)一步深化金融體制改革，培育開(kāi)放統(tǒng)一、公平競(jìng)爭(zhēng)、平等互利的金融市場(chǎng)環(huán)境，抓緊完善利率市場(chǎng)化形成和調(diào)控機(jī)制。