嚴(yán)玉華

(集美大學(xué)誠毅學(xué)院，福建廈門361021)

人民幣國際化是指人民幣跨越國界在境外執(zhí)行計(jì)價(jià)、流通、支付、儲(chǔ)備等貨幣職能的過程和狀態(tài)。近年來我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界(如張純威［1］;陳亞東、李建軍［2］;殷劍峰［3］;陳學(xué)彬、李忠［4］;張賢旺［5］;等等)一直致力于人民幣國際化的研究，政府在推進(jìn)人民幣國際化過程中也采取了一些實(shí)際的政策措施，而在此過程中也難免會(huì)遭到歐美日的阻撓。目前，在人民幣國際化的關(guān)鍵時(shí)期，筆者認(rèn)為，我們應(yīng)該還璞歸真，重新審視人民幣國際化的本質(zhì)動(dòng)機(jī)，不能將人民幣國際化看作是單一的策略，而應(yīng)將其置于國際貨幣體系的框架背景以及我國的利益權(quán)衡和瓶頸障礙突破之根本下進(jìn)行再思考，如此方才不離初衷。

1 人民幣國際化的推進(jìn)狀況

隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、對(duì)外貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大和金融開放程度提高，境外逐漸產(chǎn)生了對(duì)人民幣的需求，人民幣開始跨境流通。根據(jù)2014年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行公告，在人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)方面，2009年7月只有上海、廣州、深圳、珠海、東莞5個(gè)試點(diǎn)城市，2011年8月試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國，到2014年前三季度跨境人民幣結(jié)算金額已超過4.8萬億元。在人民幣跨境直接投資方面，目前人民幣境外直接投資、對(duì)外直接投資規(guī)模已達(dá)1.67萬億元。在人民幣跨境金融投資中，從2011年12月開展人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)試點(diǎn)開始，到2014年9月有177家境外機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng);RQFII試點(diǎn)額度達(dá)7400億元，86家境外機(jī)構(gòu)獲得試點(diǎn)資格，累計(jì)獲批投資額度2833億元。2009年至2014年10月31日，人民銀行先后與26個(gè)境外央行或貨幣當(dāng)局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，總額度將近2.9萬億元。人民幣與歐元、日元、英鎊、澳大利亞元、新西蘭元、新加坡元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布等實(shí)現(xiàn)了直接交易。一些央行或貨幣當(dāng)局已經(jīng)或者準(zhǔn)備將人民幣納入其外匯儲(chǔ)備，人民幣已成為全球第七大儲(chǔ)備貨幣。目前在香港、倫敦、新加坡、臺(tái)灣、澳洲、法蘭克福、盧森堡及瑞士已建立人民幣離岸中心，2014年前3個(gè)季度離岸人民幣債券市場(chǎng)的一級(jí)發(fā)行量創(chuàng)下4510億元的新高，超過了2013年全年3760億元的規(guī)模。根據(jù)SWIFT2015年1月28日?qǐng)?bào)道，人民幣從2014年11月開始擠進(jìn)世界支付貨幣前5名，12月人民幣支付占全球貨幣支付的比重為2.17%，超越了加拿大元的1.92%和澳大利亞元的1.79%，緊隨日元的2.69%，而在2013年1月，人民幣排名還只是第13位，比重僅為0.63%。渣打銀行于2012年11月14日宣布推出渣打人民幣環(huán)球指數(shù)，該指數(shù)包括中國香港、倫敦和新加坡3個(gè)主要的人民幣離岸市場(chǎng)，統(tǒng)計(jì)了存款、點(diǎn)心債券和存款證、貿(mào)易結(jié)算和其他國際付款以及外匯四項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況。該指數(shù)以2010年12月為起點(diǎn)，至2012年9月增長(zhǎng)了7倍，表明國際市場(chǎng)對(duì)人民幣的認(rèn)可度有增無減［6］。人民幣在國際貿(mào)易、投資計(jì)價(jià)支付結(jié)算中的規(guī)模和比重在不斷地上升，但是相對(duì)美元、歐元、英鎊、日元來說，其國際化程度還是很低的，尤其在國際儲(chǔ)備貨幣方面更是如此。依據(jù)2012年中國人民大學(xué)發(fā)布的人民幣國際化指數(shù)，美元是52.34，歐元是23.60，人民幣國際化程度只有0.87［7］。

2 人民幣國際化不同階段的鑄幣稅收益與特里芬難題悖論

近年來，人民幣國際化在金融危機(jī)陰影和弊端重重的現(xiàn)行美元霸權(quán)體系下得到了比較多的支持呼吁，普遍認(rèn)為人民幣國際化使企業(yè)得以使用人民幣進(jìn)行進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算支付，從而可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少企業(yè)財(cái)務(wù)成本;促使銀行為企業(yè)跨境人民幣交易等提供更多的金融產(chǎn)品和服務(wù);還可以避免國家因儲(chǔ)備貨幣貶值而發(fā)生的外匯儲(chǔ)備縮水和機(jī)會(huì)成本問題。另外，人民幣國際化被認(rèn)為不僅可以使我國減少對(duì)儲(chǔ)備貨幣輸出國際鑄幣稅①鑄幣稅是指貨幣發(fā)行者發(fā)行貨幣所得的收益與成本之差，在金屬鑄幣下，表現(xiàn)為金屬鑄幣的名義代表購買力減去實(shí)際包含的金屬價(jià)值和鑄造費(fèi)用之差;在今天的紙幣制度下，紙幣的內(nèi)在價(jià)值和鑄造費(fèi)用幾乎可以忽略不計(jì)。國際鑄幣稅是指一國貨幣于境外流通所帶來的凈收益。，而且還可以獲得國際鑄幣稅收入。以下筆者就從一國國際收支格局以及國家之間國際收支平衡關(guān)系來分階段分析人民幣國際化和輸出境外的情形。

2.1 階段1:人民幣國際化未開始

人民幣國際化未開始時(shí)，國際經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)中以人民幣計(jì)價(jià)支付結(jié)算額是 0，即都為0，故由式(1)得出下面的式子:

此階段，外幣充當(dāng)國際貨幣，要求外國國際收支赤字，但是外國國際收支赤字使得外幣有貶值趨向。隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)國際貨幣的需求規(guī)模也會(huì)增加，而國際貨幣供給是通過國際貨幣發(fā)行國國際收支赤字實(shí)現(xiàn)的，因此國際貨幣規(guī)模增加的同時(shí)國際收支赤字也在加劇，由此人們對(duì)國際貨幣幣值失去信心，該貨幣貶值甚至被拋售，出現(xiàn)儲(chǔ)備貨幣危機(jī)，這就是著名的特里芬兩難問題，如20世紀(jì)30年代的英鎊危機(jī)，20世紀(jì)60、70年代的美元危機(jī)和進(jìn)入21世紀(jì)后的美元危機(jī)。此階段，國際貨幣發(fā)行國獲得國際鑄幣稅收入，如當(dāng)今的美國。根據(jù)紀(jì)雷［8］測(cè)算，美國從2006年到2011年底獲得的鑄幣稅總額為6675.81億美元。而作為國際貨幣持有國，一是由于國際貿(mào)易、投資、借貸使用外幣，企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易要承受匯率風(fēng)險(xiǎn)、承擔(dān)匯兌成本和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)所支出的額外費(fèi)用，而且在國際市場(chǎng)上借貸、匯率制度選擇等方面都要受到“原罪”的困擾;二是由于國際貨幣貶值，會(huì)使持有國外匯儲(chǔ)備縮水，并承受巨額的機(jī)會(huì)成本。

2.2 階段2:人民幣國際化前中期

此階段，人民幣和外幣都是國際計(jì)價(jià)支付結(jié)算貨幣，上文的式(1)成立，且有部分人民幣在境外流通使用，則:

根據(jù)上面的分析和相關(guān)式子可以推導(dǎo)出根據(jù)式(9)，此時(shí)本國國內(nèi)積累的外匯儲(chǔ)備增加額大于人民幣凈輸出外國規(guī)模，若不考慮貨幣凈輸出的成本收益率區(qū)別，則此時(shí)本國輸出國際鑄幣稅比從外國獲得的國際鑄幣稅要高，表現(xiàn)為本國國際鑄幣稅仍為凈輸出。而且由于本幣升值，外幣貶值，本國外匯儲(chǔ)備面臨縮水損失，只是國際鑄幣稅凈輸出規(guī)模和外匯儲(chǔ)備損失比階段1要小。據(jù)馬榮華［9］計(jì)算，在1996－2010年這15年時(shí)間里，我國人民幣境外流通規(guī)模從－97.79436億元擴(kuò)大到2084.650億元，但是我國的國際鑄幣稅收支在這15年里年年都是逆差，且逆差額不斷擴(kuò)大，從2521.76億元增加到28091.00779億元。

2.3 階段3:人民幣國際化成熟期

式(10)反映出外幣凈流入本國規(guī)模小于本幣凈流出量，本國外匯儲(chǔ)備增加幅度減小，因?yàn)楸緡鴩H收支逆差，人民幣幣值相對(duì)疲軟，本國持有的外匯儲(chǔ)備會(huì)因?yàn)橥鈳派刀@利，本國輸出國際鑄幣稅比從外國獲得的國際鑄幣稅要低，表現(xiàn)為本國國際鑄幣稅凈輸入。本國國際收支逆差、人民幣貶值在人民幣國際化初中期階段是不可行的，但若是在國際化推進(jìn)成熟期是可以的，只是此時(shí)逆差以及人民幣的貶值不利于進(jìn)一步國際化的深入，需要通過建立外在組織和制度保障推廣。人民幣貶值使持有人民幣儲(chǔ)備的國家發(fā)生儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值損失，在多種儲(chǔ)備貨幣可供選擇以及人民幣儲(chǔ)備規(guī)模不夠大的情況下，將可能發(fā)生貨幣國際化的“逆轉(zhuǎn)效應(yīng)”，即儲(chǔ)備持有國將人民幣儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成其他儲(chǔ)備貨幣，從而使得人民幣回流到我國［10］。一般來說，人民幣國際化“逆轉(zhuǎn)效應(yīng)”的可能性比美元國際化“逆轉(zhuǎn)效應(yīng)”要大。由于布雷頓森林體系的歷史沉淀，使得美元儲(chǔ)備在各國儲(chǔ)備中所占份額相當(dāng)大，儲(chǔ)備持有國一旦拋售美元儲(chǔ)備將會(huì)引起跟風(fēng)行為，而美元幣值下跌嚴(yán)重也會(huì)使儲(chǔ)備持有國發(fā)生更大的損失，此時(shí)儲(chǔ)備持有國處于進(jìn)退兩難的境地:不拋售美元的話，則面臨美元貶值風(fēng)險(xiǎn);拋售的話，由于美元大幅貶值，也將面臨損失，因此其貨幣國際化“逆轉(zhuǎn)效應(yīng)”較弱。

2.4 階段4:人民幣國際化完全期

此階段，我國獲取完全的國際鑄幣稅收入，但由于國際收支赤字和本幣貶值，將面臨與階段1中外幣充當(dāng)唯一國際貨幣一樣的特里芬兩難問題，這種本幣既充當(dāng)國際貨幣也是本國法定貨幣的國際貨幣體系不具有可持續(xù)性。例如布雷頓森林體系時(shí)期，1960年、1968年、1971年和1973年先后出現(xiàn)的4次美元危機(jī)就是特里芬兩難的反映，最終體系于1973年崩潰。

3 人民幣國際化與國際收支格局選擇困境

從上文對(duì)人民幣國際化不同階段的分析可知，國際鑄幣稅的凈收益主要體現(xiàn)在階段3和階段4，而這兩個(gè)階段都要求我國國際收支處于逆差格局。國際收支逆差格局體現(xiàn)為兩種情況:一是經(jīng)常項(xiàng)目CA順差，資本金融項(xiàng)目KA逆差，如美國經(jīng)常賬戶在整個(gè)60年代和70年代維持在順差的水平，而資本金融項(xiàng)目60年代赤字規(guī)模大概140億美元，70年代赤字規(guī)模為817億美元。二是經(jīng)常項(xiàng)目CA逆差，資本金融項(xiàng)目KA順差。這兩種國際收支模式，美國都先后經(jīng)歷過。美國經(jīng)常項(xiàng)目從80年代后進(jìn)入赤字，80年代總計(jì)發(fā)生了8604億美元的赤字，90年代赤字達(dá)到頂峰水平，而美國資本金融項(xiàng)目從80年代以后表現(xiàn)為順差。

3.1 “經(jīng)常項(xiàng)目順差+資本金融項(xiàng)目逆差”困境

美國對(duì)外輸出美元主要以跨國公司為載體對(duì)外進(jìn)行直接投資，從1960年至2011年直接投資凈流出總額將近0.8萬億美元，累計(jì)獲得直接投資收益5萬億美元左右，收益類項(xiàng)目累計(jì)盈余1.73萬億美元，說明美國對(duì)外投資尤其是對(duì)外直接投資具有高收益性。由于擁有多年積累的經(jīng)驗(yàn)，并控制了核心技術(shù)，使得美國企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中處于微笑線的上端。而我國企業(yè)國際直接投資經(jīng)驗(yàn)尚不足，對(duì)國外進(jìn)行投資將面臨更大的國際風(fēng)險(xiǎn)，另外，也可能培養(yǎng)潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，就業(yè)效應(yīng)向國外轉(zhuǎn)移。進(jìn)出口貿(mào)易盈余有利于一國就業(yè)水平提高和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是這種盈余不完全由一國主觀決定，也并非可以保持長(zhǎng)久，它取決于該國商品的國際競(jìng)爭(zhēng)力，也會(huì)受到全球產(chǎn)業(yè)鏈分工配置的影響。商品國際競(jìng)爭(zhēng)力可以通過廉價(jià)的資源、核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力、提高生產(chǎn)率或傾斜的政策支持取得。我國過去這些年的貿(mào)易順差依賴的就是廉價(jià)的勞動(dòng)力資源、高出口退稅、財(cái)政補(bǔ)貼等因素，但是我國人口紅利正在逐漸消失，勞動(dòng)力成本越來越高，財(cái)政傾斜也使得國民福利實(shí)際上正向國外輸送，因此貿(mào)易順差將難以為繼。此外，就全球產(chǎn)業(yè)鏈分工來看，我國處于全球產(chǎn)業(yè)鏈分工的最低端。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，全球勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)轉(zhuǎn)移到亞洲的香港、臺(tái)灣、新加坡，之后再轉(zhuǎn)移到中國、印度等國家和地區(qū)，中國成為世界上最大的加工廠，制造業(yè)中所需的原材料、元件零部件大多從東盟及周邊國家進(jìn)口，然后加工成消費(fèi)品出口到歐美，最終體現(xiàn)為我國的貿(mào)易順差。例如風(fēng)靡全球的蘋果產(chǎn)品，其創(chuàng)意設(shè)計(jì)在美國總部公司，精密零部件在日韓生產(chǎn)，而一些替代性強(qiáng)、低附加值的零部件如耳機(jī)、連接器、包裝盒等的生產(chǎn)和產(chǎn)品組裝都在中國大陸，最后產(chǎn)品被運(yùn)回美國再銷往世界各地。一部成本可能只有一千多元的蘋果手機(jī)，售價(jià)卻要四五千元，大部分利潤為美國蘋果公司所占有。這種長(zhǎng)期建立在低工資、低要素價(jià)格、低利潤率、高資源消耗、高污染的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向帶來的貿(mào)易順差，最終將使我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)陷入低競(jìng)爭(zhēng)力、處于國際分工低端水平的狀態(tài)。當(dāng)有一天我國勞動(dòng)力等要素價(jià)格不再廉價(jià)，即使還是相對(duì)廉價(jià)，隨著科學(xué)技術(shù)進(jìn)步和全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向知識(shí)、技術(shù)、綠色轉(zhuǎn)移，勞動(dòng)力等要素價(jià)格在全球產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值量中的比重越來越低時(shí)，中國的貿(mào)易順差是否還能持續(xù)。當(dāng)前我國制造業(yè)處于一個(gè)不進(jìn)則退的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，急需轉(zhuǎn)型和新的提振，至于如何轉(zhuǎn)型，應(yīng)該“專業(yè)”①“專業(yè)”是指通過壓縮落后過剩產(chǎn)能，提高我國制造檔次、效率和利潤率，使之從目前的“山寨路線”“傾銷路線”升級(jí)換代，轉(zhuǎn)而走向依靠品牌、技術(shù)和工藝等高附加值獲利，從占領(lǐng)“草根市場(chǎng)”轉(zhuǎn)攻“高大上”市場(chǎng)。還是“轉(zhuǎn)業(yè)”②“轉(zhuǎn)業(yè)”是指利用國內(nèi)外地區(qū)發(fā)展的不平衡，將曾經(jīng)適合但如今已顯得落后和效率不高的制造業(yè)部門向發(fā)展滯后、勞動(dòng)力價(jià)格仍然較低的中國中西部地區(qū)和發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。的爭(zhēng)議一直不相上下。但總而言之，制造業(yè)的升級(jí)換代必須遵循市場(chǎng)規(guī)律，更需要綜合考慮其對(duì)社會(huì)、對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)的連帶影響，應(yīng)以市場(chǎng)需求引致為主、政府協(xié)助引導(dǎo)為輔，取消目前太過的政策，并填補(bǔ)現(xiàn)有政策之漏洞，出現(xiàn)轉(zhuǎn)型陣痛期是必然的。

3.2 “經(jīng)常項(xiàng)目逆差+資本金融項(xiàng)目順差”困境

若一國處于經(jīng)常項(xiàng)目逆差和資本金融項(xiàng)目順差格局下，其貨幣通過前者實(shí)現(xiàn)輸出，通過后者實(shí)現(xiàn)回流。但是經(jīng)常項(xiàng)目逆差尤其是貿(mào)易項(xiàng)目逆差會(huì)使本國就業(yè)形勢(shì)受到一定的影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)萎縮問題。一國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車分別是內(nèi)需、投資和出口，當(dāng)發(fā)生貿(mào)易逆差時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠?jī)?nèi)需和投資。這些年來，我國一直呼吁向內(nèi)需市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，至今內(nèi)需增長(zhǎng)仍不盡人意，儲(chǔ)蓄率依然高企不下，當(dāng)然這和我國社會(huì)保障體系的不完善有很大關(guān)系。貿(mào)易逆差下商品出口小于進(jìn)口，出口行業(yè)和進(jìn)口替代品行業(yè)相對(duì)萎縮，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到不利影響，加上資本金融項(xiàng)目順差使得資金大量流入國內(nèi)，要么流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，要么流入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。當(dāng)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域時(shí)，如外資對(duì)本國進(jìn)行直接投資，貿(mào)易逆差下就必然要求內(nèi)需要相應(yīng)強(qiáng)大，才能消化掉這些產(chǎn)出，也就是要高消費(fèi)下低儲(chǔ)蓄，本國低儲(chǔ)蓄剛好依賴外資流入得以支撐經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)資金的需求，但是外資對(duì)我國直接投資過多，國家經(jīng)濟(jì)命脈受到外資控制和介入太深，始終是個(gè)隱患;當(dāng)資金流入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)率較低時(shí)，則這些資金更多流入到股市、債市、樓市等領(lǐng)域，使得資產(chǎn)泡沫越來越大，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)，得不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫遲早有一天是要破滅的，從而爆發(fā)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，美國2007年的次貸危機(jī)就是一個(gè)鮮明的例子。在降息和外資流入的雙重作用下，美國貨幣乘數(shù)從80年代大概5.0水平推高到2000年6.19的高位，與此同時(shí)，資產(chǎn)泡沫也在膨脹。有研究指出，美國貨幣交易中與生產(chǎn)流通有關(guān)的貨幣交易比重和與生產(chǎn)流通無關(guān)的貨幣交易比重，1966年分別是80%和20%，1976年變化為20%和80%，到了1997年甚至為0.7%和99.3%，最終體現(xiàn)為金融的泡沫化。一旦泡沫破裂，就會(huì)有很多企業(yè)陷入困境，所以必須一直維持泡沫的進(jìn)一步膨脹，這一方面需要企業(yè)制造虛假盈利，通過提高企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率、制造衍生證券使業(yè)務(wù)表外化和逃避監(jiān)管等;另一方面要不斷有人承接這些燙手的資產(chǎn)，在國家資本海外擴(kuò)張和不斷吸引外國資本流入背景下，承接者除了普通股民外就是海外投資者了。這種可能僅對(duì)少數(shù)“精英”階層有利卻不利于普通民眾和外部國家的做法，短期內(nèi)也許可獲得所謂的“鑄幣稅”收益，可畢竟是一種信用破產(chǎn)，難以為繼。人民幣國際化若采用這種模式，為了滿足海外人民幣資金投資于我國金融市場(chǎng)的需求(建立人民幣回流的一個(gè)主要通道)，各種金融產(chǎn)品的超規(guī)模發(fā)行和交易也是必然的。但由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門有著空心化的趨勢(shì)，難以有效支撐這些金融產(chǎn)品的長(zhǎng)期發(fā)展，所以，我國在高負(fù)債的條件下將步入美國金融危機(jī)已展示的情景。如果人民幣在國際儲(chǔ)備貨幣中要達(dá)到與歐元相仿的數(shù)量，假定各國和地區(qū)儲(chǔ)備的人民幣轉(zhuǎn)手投資于我國的國債，那么，按照2012年9月的數(shù)據(jù)，我國就應(yīng)多發(fā)14514.6億美元(約9萬億元人民幣)的國債。如此數(shù)額的國債遠(yuǎn)大于截至2012年底的國債余額和2012年的國債凈發(fā)行額，由此，將引致中國的財(cái)政收支結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重大調(diào)整［11］。

4 人民幣國際化作為現(xiàn)實(shí)體系的“次優(yōu)”選擇及其突破路徑

根據(jù)對(duì)人民幣國際化不同階段下我國承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)、外匯儲(chǔ)備財(cái)富值伸縮狀況和國際鑄幣稅收入的比較分析可知，在現(xiàn)實(shí)美元霸權(quán)體系下推進(jìn)人民幣國際化，并且隨著人民幣國際化程度的提高，我國經(jīng)濟(jì)主體承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，外匯儲(chǔ)備縮水損失會(huì)減少，取得的國際鑄幣稅收入也會(huì)越來越高。但是，在人民幣國際化高級(jí)階段要求國際收支保持逆差，這種逆差下的國際收支各個(gè)項(xiàng)目的格局選擇將面臨困境，對(duì)我國金融市場(chǎng)發(fā)展、國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)、財(cái)政收支平衡、微觀經(jīng)濟(jì)主體和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等均是一個(gè)挑戰(zhàn)和考驗(yàn)，意味著人民幣國際化利弊兼有，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，而且最終還是難以真正解決特里芬兩難問題。因此，人民幣國際化是現(xiàn)實(shí)體系的“無奈”和“理所當(dāng)然”的“次優(yōu)”選擇，而不是“最優(yōu)”選擇，最終改革取向是要重建國際貨幣體系。而在新的國際貨幣體系重建之前，我國必須力爭(zhēng)提高自身在國際貨幣金融領(lǐng)域的地位和話語權(quán)，未來重建國際貨幣金融秩序時(shí)，至少能夠不損失本國的利益。人民幣國際化是促進(jìn)國際貨幣體系改革、維持國際貨幣體系穩(wěn)定的重要?jiǎng)恿?，范小云、陳雷、王道平通過比較人民幣和日元成為繼美元和歐元之后被廣泛接受和使用的儲(chǔ)備貨幣的情況發(fā)現(xiàn)，人民幣的加入比日元的加入更有利于國際貨幣體系的穩(wěn)定［12］。

美國利用國際收支順差、美元升值、黃金儲(chǔ)備大量積累，以及兩次世界大戰(zhàn)期間混亂的國際貨幣體系急需改革的有利時(shí)機(jī)，取得建立國際貨幣合作機(jī)制的主導(dǎo)權(quán)，推動(dòng)建立布雷頓森林體系，將美元與黃金掛鉤、其他成員國貨幣與美元掛鉤，成為戰(zhàn)后國際貨幣體系的中心。另外，通過實(shí)施“馬歇爾”計(jì)劃對(duì)西歐各國提供戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)重建援助，實(shí)現(xiàn)了金融資本和產(chǎn)業(yè)資本融合，從而促進(jìn)了美元國際化［13］。日本憑借世界第二的進(jìn)出口貿(mào)易總額和GDP總量，在布雷頓森林體系解體背景下，積極倡導(dǎo)國際經(jīng)濟(jì)組織如亞洲開發(fā)銀行的建立，并取得了最大認(rèn)繳份額(占比15.61%)和投票權(quán)(占比12.78%)，并于80年代實(shí)施“黑字回流計(jì)劃”，從而推動(dòng)了日元資本的輸出和日元國際化［14］。我國應(yīng)該借鑒美國和日本等國，借助于現(xiàn)行美元霸權(quán)體系下諸多弊病遭人詬罵之勢(shì)頭，以及國際收支順差、人民幣幣值較穩(wěn)定、GDP總量位居全球第二等優(yōu)勢(shì)，積極推進(jìn)國際貨幣體系的重構(gòu)，提高本國在國際貨幣體系中的話語權(quán)。只是我國和日本啟動(dòng)貨幣國際化戰(zhàn)略的背景相當(dāng)，而日元國際化相對(duì)失敗，加上美國仍是世界上最大的經(jīng)貿(mào)、金融、投資大國，布雷頓森林體系確定的美元地位仍將在很長(zhǎng)的時(shí)間里具有延續(xù)的慣性。故李翀認(rèn)為，人民幣要成功地走向國際化，除了需要具備中國國際經(jīng)濟(jì)金融地位不斷增強(qiáng)這個(gè)因素以外，還需要借助現(xiàn)行國際貨幣制度的改革，即通過建立超主權(quán)國際貨幣并在其中體現(xiàn)人民幣成分的制度因素［15］。借鑒美國和日本經(jīng)驗(yàn)，通過組建機(jī)構(gòu)組織、實(shí)施計(jì)劃戰(zhàn)略主動(dòng)輸出人民幣到境外，突破人民幣國際化的瓶頸障礙，積極參與國際貨幣體系重構(gòu)的討論與引導(dǎo)。目前可采用的主要突破路徑:一是亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(Asian Infrastructure Investment Bank，簡(jiǎn)稱亞投行，AIIB)的籌建運(yùn)行。通過亞投行啟動(dòng)投資亞洲大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)亞洲其他國家提供人民幣貸款，這些國家利用人民幣貸款從我國進(jìn)口設(shè)備等。亞投行的建立對(duì)于美國和日本把持的世界銀行和亞洲開發(fā)銀行的傳統(tǒng)勢(shì)力提出了挑戰(zhàn)，可以大大削弱美元、日元在亞洲的地位，使得人民幣國際化步伐加快。二是實(shí)施“一帶一路”計(jì)劃，沿路的貿(mào)易港口和交通干線建設(shè)以及陸路交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將產(chǎn)生巨大的投融資需求，為人民幣國際化投融資創(chuàng)造機(jī)遇。三是落實(shí)“中國制造2025”發(fā)展綱領(lǐng)和“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，圍繞創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、智能轉(zhuǎn)型、綠色發(fā)展，在國際合作中進(jìn)一步提升中國制造業(yè)水平，最終實(shí)現(xiàn)由制造業(yè)大國向制造業(yè)強(qiáng)國的轉(zhuǎn)變，在對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行深度改造中為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)力。

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