史晨昱

中國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)主要采取在有條件的金融機(jī)構(gòu)下設(shè)分業(yè)子公司的模式。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不能打著技術(shù)、創(chuàng)新的幌子，以一個(gè)公司從事多種混業(yè)業(yè)務(wù)而實(shí)質(zhì)上進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)

繼十部委重磅出臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)金融根本大法后，《非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》等一系列細(xì)則已經(jīng)或正在緊鑼密鼓地發(fā)布。至此，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融正式告別“野蠻生長(zhǎng)”，步入有序發(fā)展的新時(shí)代。隨著監(jiān)管落地，互聯(lián)網(wǎng)金融有了清晰的發(fā)展方向。

首先，互聯(lián)網(wǎng)金融第一次有了確切定義。“互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式”，金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)切入金融業(yè)務(wù)，都屬于互聯(lián)網(wǎng)金融。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相互融合，互補(bǔ)發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)需要融入互聯(lián)網(wǎng)開放的基因，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也需要借鑒金融機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎的態(tài)度。由此，互聯(lián)網(wǎng)金融的主要業(yè)態(tài)也得以明確，包括互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融等。

其次，明確互聯(lián)網(wǎng)金融的“金融”本質(zhì)?；ヂ?lián)網(wǎng)思維與技術(shù)的運(yùn)用沒(méi)有改變金融風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性、傳染性、廣泛性和突發(fā)性等特點(diǎn)。因此，應(yīng)該將互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)看做金融機(jī)構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵循服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服從宏觀調(diào)控和維護(hù)金融穩(wěn)定的總體目標(biāo)，將其納入到監(jiān)管體系并加強(qiáng)監(jiān)管是必須的，有利于互聯(lián)網(wǎng)金融長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

再者，第一次明確監(jiān)管職責(zé)。對(duì)于市場(chǎng)化的合理部分，通過(guò)行業(yè)自律來(lái)滿足；非市場(chǎng)化的部分，在尊重互聯(lián)網(wǎng)金融自身發(fā)展規(guī)律的前提下，實(shí)施分類監(jiān)管，保證投資者資金安全和防范風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，央行負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理；銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)網(wǎng)絡(luò)借貸、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的監(jiān)督管理；證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)股權(quán)眾籌融資和互聯(lián)網(wǎng)基金銷售的監(jiān)督管理；保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的監(jiān)督管理。這結(jié)束了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)“無(wú)監(jiān)管、無(wú)規(guī)則、無(wú)門檻”的三無(wú)狀態(tài)，明確了各類互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的底線及準(zhǔn)入條件，與美國(guó)眾多監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)行使監(jiān)管權(quán)限的做法一脈相承。

互聯(lián)網(wǎng)金融所拓展的諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，與中國(guó)金融深化改革的諸多思路相契合。在股票市場(chǎng)巨幅震蕩、中國(guó)金融創(chuàng)新再次站在十字路口之際，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管名明晰對(duì)于中國(guó)金融改革深化探索無(wú)疑具有戰(zhàn)略意義。

一是金融創(chuàng)新回歸本源。股市的火熱讓部分P2P平臺(tái)的交易量減少，但與此同時(shí)又催熱了高杠桿、低門檻的股票配資業(yè)務(wù)。由于一味根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比的原則濫用這一工具，使得配資成為逐利最大化的投機(jī)工具。同時(shí)，結(jié)構(gòu)產(chǎn)品在金融動(dòng)蕩階段所導(dǎo)致的實(shí)際損失遠(yuǎn)超投資者預(yù)期，并引致多米諾骨牌般的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。P2P平臺(tái)等金融創(chuàng)新主體在危機(jī)中承擔(dān)了自己所不能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，逐漸脫離簡(jiǎn)單中介服務(wù)業(yè)，而轉(zhuǎn)變?yōu)楦唢L(fēng)險(xiǎn)高收益的制造商。這種金融創(chuàng)新如果遭遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在“金融加速器”作用下，便有滅頂之災(zāi)?！吨笇?dǎo)意見》中，強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)管理手段同步創(chuàng)新的必要性和重要性。

二是金融創(chuàng)新主體仍是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)由于在金融領(lǐng)域的資金、人才、制度、風(fēng)控優(yōu)勢(shì)，將主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融整合。一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不再是“顛覆者”角色，融合創(chuàng)新將成為新的主題。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)公司、金融機(jī)構(gòu)中的不同行業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)金融各種業(yè)態(tài)之間，如果以開放的心態(tài)開展合作，將可能創(chuàng)新出多樣的產(chǎn)品和服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上形成多種商業(yè)模式。另一方面，支持有條件的金融機(jī)構(gòu)建設(shè)創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開展網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行設(shè)立直銷銀行乃至互聯(lián)網(wǎng)金融子公司，已是指日可待。

三是混業(yè)路徑清晰。混業(yè)經(jīng)營(yíng)是中國(guó)金融改革的恒久主題。中國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)主要采取在有條件的金融機(jī)構(gòu)下設(shè)分業(yè)子公司的模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)不能打著技術(shù)、創(chuàng)新的幌子，以一個(gè)公司從事多種混業(yè)業(yè)務(wù)而實(shí)質(zhì)上進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。如P2P平臺(tái)早已脫離單純的網(wǎng)絡(luò)借貸服務(wù)，而將業(yè)務(wù)延伸至基金、證券化、信貸、票據(jù)等業(yè)務(wù)，并通過(guò)資金池和期限錯(cuò)配放大資金杠桿?！吨笇?dǎo)意見》明確P2P信息中介性質(zhì)，主要為借貸雙方提供信息服務(wù)，不得提供增信服務(wù)，不得非法集資，以及規(guī)定第三方支付機(jī)構(gòu)的支付性質(zhì)，均是出于這種考慮。從另一個(gè)角度，《指導(dǎo)意見》也使得互聯(lián)網(wǎng)金融成為混業(yè)經(jīng)營(yíng)的一部分，互聯(lián)網(wǎng)金融牌照價(jià)值顯現(xiàn)，今后從事P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)均存在準(zhǔn)入門檻的問(wèn)題。這種安排，既保留了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展的包容空間，又在不可觸碰的混業(yè)紅線上做了明確要求。

四是金融監(jiān)管協(xié)調(diào)將加速建立。中國(guó)分業(yè)監(jiān)管雖然飽受詬病，但在一定程度上卻刺激了監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)。本次《指導(dǎo)意見》的出臺(tái)，為金融創(chuàng)新的監(jiān)管指明方向。一則放棄“叫?！钡取耙坏肚小笨刂剖侄危瑖@透明化、市場(chǎng)化和規(guī)范化的方向，根據(jù)不同業(yè)務(wù)性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)水平，疏堵結(jié)合進(jìn)行監(jiān)管，在金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管中找到平衡。二則協(xié)調(diào)好金融監(jiān)管主體之間的利益關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)化程度高的業(yè)務(wù)種類更容易制定細(xì)則和確定監(jiān)管邊界，而非標(biāo)準(zhǔn)化程度高的業(yè)務(wù)則存在較大的浮動(dòng)空間。這要求監(jiān)管主體協(xié)調(diào)配合，避免重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管真空。