■文/葉順

理性看待我國(guó)股票市場(chǎng)

■文/葉順

自去年下半年開始我國(guó)股票市場(chǎng)開始發(fā)力，上證指數(shù)一路高歌猛進(jìn)，至今年六月初，上證指數(shù)直跨五千點(diǎn)，而在之后短短十幾個(gè)交易日，上證指數(shù)跌幅超過30%，股市如過山車般大起大落，變動(dòng)的是股價(jià)，考驗(yàn)的是股民的心臟，中國(guó)的股市為何如此大起大落，股市有效嗎？

股市 有效性 理性看待

一、我國(guó)股票市場(chǎng)歷史回顧

我國(guó)的股票市場(chǎng)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，起步較晚但是發(fā)展迅速。中國(guó)股票市場(chǎng)的產(chǎn)生、發(fā)展至今，僅用了20多年的時(shí)間，幾乎走完了西方發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)200多年的發(fā)展歷程，這是輝煌的改革成果。當(dāng)前無論是市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)，還是交易清算系統(tǒng)的效率，甚至包括市場(chǎng)的規(guī)模，同不少西方國(guó)家的股票市場(chǎng)相比，可以說沒有太大的差距。

中國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生、發(fā)育的特殊歷史背景。中國(guó)的股票市場(chǎng)，是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，在以社會(huì)主義公有制經(jīng)濟(jì)為主體、同時(shí)探討公有制經(jīng)濟(jì)多種實(shí)現(xiàn)形式的土壤里，在既要學(xué)習(xí)借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)發(fā)展的自然規(guī)律，又要考慮中國(guó)國(guó)情、遵循中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自然規(guī)律而產(chǎn)生的。這就決定了中國(guó)股票市場(chǎng)是有中國(guó)特色的股票市場(chǎng)。

股票市場(chǎng)的發(fā)展可以分為三個(gè)階段：第一階段股票市場(chǎng)的初創(chuàng)階段（1990-1992），1990年上交所成立，盡管當(dāng)時(shí)規(guī)模有限，但標(biāo)志著中國(guó)的股票市場(chǎng)進(jìn)入了從小柜臺(tái)到大市場(chǎng)的新時(shí)期。第二階段股票市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展階段（1993-2001），該階段股票市場(chǎng)大起大落，政府行為成為股市最主要影響，1999年7月1日《中華人民共和國(guó)證券法》正式實(shí)施，標(biāo)志著集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制建立，也標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)法制化建設(shè)步入新階段。第三階段股票市場(chǎng)的調(diào)整與創(chuàng)新階段（2002-），該階段的顯著特點(diǎn)是我們開始關(guān)注中國(guó)的具體國(guó)情，研究探索適合中國(guó)國(guó)情的股票市場(chǎng)制度，并結(jié)合國(guó)外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不斷完善我國(guó)股票市場(chǎng)制度。

二、我國(guó)股票市場(chǎng)現(xiàn)狀與問題

（1）“政策市”特征明顯。中國(guó)股市的結(jié)構(gòu)性缺陷主要表現(xiàn)為股市始終跟著政府的發(fā)展思路而不斷變化，并不符合市場(chǎng)規(guī)律，與西方較為成熟的股市相比差異明顯。（2）股市功能導(dǎo)向存在誤差。目前，中國(guó)股票市場(chǎng)參與者的投資理念存在問題，投資者往往不會(huì)考慮長(zhǎng)期價(jià)值投資，只采取短線投資行為。這使得股票市場(chǎng)的投資能力弱化，出現(xiàn)投機(jī)行為過度的現(xiàn)象。（3）法律法規(guī)不健全、運(yùn)作不規(guī)范。我國(guó)證券市場(chǎng)法律法規(guī)與國(guó)際慣例及WTO精神差距很大，法律體系不完善，可操作性低；執(zhí)法力量相對(duì)薄弱，執(zhí)法力度不大。（4）上市公司的信息披露不充分，市場(chǎng)透明度不高，存在著內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的行為。（5）我國(guó)股市現(xiàn)在雖然已經(jīng)形成了主板，創(chuàng)業(yè)板，中小板多層次的股票市場(chǎng)，但股市仍然以主板市場(chǎng)為主，在創(chuàng)業(yè)板和中小板中上市的股票比較少，股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)倒三角型，資源配置功能發(fā)揮有限。

三、我國(guó)股票市場(chǎng)有效嗎

證券在任何一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格都是對(duì)所有相關(guān)信息做出的即時(shí)、充分反映稱為有效市場(chǎng)假說，或者如果股價(jià)能夠即時(shí)、充分反映全部可得信息，則該市場(chǎng)即為有效市場(chǎng)。

根據(jù)證券所反應(yīng)的信息不同，有效市場(chǎng)可分為以下三種形式，弱式有效市場(chǎng)，半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，強(qiáng)式有效市場(chǎng)。

在弱式有效的情況下，市場(chǎng)價(jià)格已充分反應(yīng)出所有過去歷史的證券價(jià)格信息，包括股票的成交價(jià)、成交量、賣空金額，融資金融等如果股價(jià)已經(jīng)反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)得到的信息，則稱這樣的資本市場(chǎng)為弱式有效的或者滿足弱有效形式。

如果價(jià)格反應(yīng)了所有公開可得的信息，則市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的。公開信息指除了歷史交易數(shù)據(jù)外，還有與公司生產(chǎn)有關(guān)的基本數(shù)據(jù)、管理的質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債表、專利情況等經(jīng)營(yíng)信息和宏觀方面的信息。

一個(gè)市場(chǎng)是強(qiáng)有效的，如果價(jià)格反應(yīng)了所有的信息，不管是公共的、私有的。股價(jià)反映了全部與公司有關(guān)的信息，甚至包括僅為內(nèi)幕人士所知道的信息。

通過對(duì)我國(guó)股票價(jià)格歷史數(shù)據(jù)的分析，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)過去的股票價(jià)格與未來的價(jià)格走勢(shì)是有關(guān)聯(lián)的，可以通過過去的股票價(jià)格來預(yù)測(cè)未來的股票價(jià)格的走勢(shì)，中國(guó)的股票市場(chǎng)存在比較明顯的套利機(jī)會(huì)，所以，我國(guó)的股票市場(chǎng)不是完全的弱式有效的市場(chǎng)?？傮w上接近弱有效。

四、對(duì)我國(guó)股市建設(shè)的幾點(diǎn)建議

（1）加快建立多層次的資本市場(chǎng)，加強(qiáng)新三板的建設(shè)，為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。（2）為了保證股票市場(chǎng)健康發(fā)展，必須建立健全必要的法律、法規(guī)。要進(jìn)一步建立健全法律制度體系，完善《證券法》、《公司法》。（3）加強(qiáng)監(jiān)管與加大政府的執(zhí)法力度，杜絕市場(chǎng)上違法行為的發(fā)生，加大對(duì)違規(guī)公司和機(jī)構(gòu)投資者的懲戒力度，增加其違規(guī)成本。（4）完善信息披露制度，上市公司的信息更加公開透明，以提高提高市場(chǎng)透明度。

五、對(duì)我國(guó)股民的幾點(diǎn)建議

（1）收益與風(fēng)險(xiǎn)相伴，高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，所以股民一定要樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不要被過高期望值所誘惑，而忽視其中的風(fēng)險(xiǎn)。（2）炒股資金最好是?？顚Ｓ玫拈e錢，不要因?yàn)槌垂捎绊懮钯|(zhì)量，不要無節(jié)制地盲目追加，更不能挪用不屬于自己的錢來炒股。（3）不要輕信那些小道消息，所有的炒股軟件，所有的專家點(diǎn)評(píng)，所有的證券分析，都只能供參考，要學(xué)會(huì)仔細(xì)觀察、獨(dú)立思考、認(rèn)真判斷。（4）不要急著買股票，要克制買進(jìn)的沖動(dòng)，三思而后行。寧愿錯(cuò)過機(jī)會(huì)，也要避免因?yàn)楸惶锥荒茏园?。?）不要過于貪心，以為能在行情到達(dá)最高點(diǎn)時(shí)賣出股票，也不要以為每次都能成功抄底，這不過是美好的幻想而已。（6）不要把炒股當(dāng)作生活的重心，你的家庭，你的工作，都比股票重要。保持好心態(tài)，淡然看股市，贏的機(jī)會(huì)反而更大。

最后，以一句名言結(jié)束本文，入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

[1]陳希琳.讀懂中國(guó)股市25周年思辨[J].經(jīng)濟(jì)，2015（05）.

[2]張瑞杰.什么是新三板[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊，2015（13）.

[3]呂勁松.多層次資本體系建設(shè)[J].中國(guó)金融，2015（08）.

（作者單位：河南大學(xué)）