?

淺議現(xiàn)階段中國股票期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展

夏晶

湖北工業(yè)大學(xué) 湖北武漢 430068

[摘要]分析了我國股票期權(quán)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，提出了相應(yīng)的措施。期權(quán)做為一個(gè)衍生工具，在資本市場(chǎng)中起著非常重要的作用，中國股票期權(quán)市場(chǎng)必須借鑒海外成熟的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，我們要引導(dǎo)投資者正確認(rèn)識(shí)期權(quán)，擴(kuò)大市場(chǎng)的參與面。

[關(guān)鍵詞]期權(quán)；50etf期權(quán)；資本市場(chǎng)

2015年，隨著上證50etf期權(quán)正式在中國證券交易所登陸，中國期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)入了一個(gè)新的階段。經(jīng)過近幾個(gè)月的運(yùn)行，上證50etf期權(quán)，運(yùn)行平穩(wěn)，交易量不斷擴(kuò)大。以前擔(dān)心的一些問題，比如說交易不夠活躍，投機(jī)操控現(xiàn)象，各種極端現(xiàn)象，并沒有出現(xiàn)，做市商在整個(gè)交易的比例，在不斷降低。說明機(jī)構(gòu)和個(gè)人的參與程度，在不斷增加，得到了投資者的初步認(rèn)可，取得了初步平穩(wěn)運(yùn)行的結(jié)果。中國的股票期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，僅僅處在一個(gè)初步起步階段，以后的發(fā)展還面臨著許多問題和困難，需要我們不斷探索和前進(jìn)。最近以來，大盤波動(dòng)比較大，種種波動(dòng)主要是各種杠桿的作用，中國股票期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模很小，根本不能影響大盤。不能因?yàn)榇蟊P波動(dòng)，就采取種種措施加以限制，而應(yīng)該不斷發(fā)展?，F(xiàn)階段具體來說，應(yīng)該從下面幾個(gè)方面入手，逐步推進(jìn)中國期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展。

一、正確認(rèn)識(shí)期權(quán)市場(chǎng)的作用

應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)中國資本市場(chǎng)的重要性。期權(quán)做為一個(gè)衍生工具，在資本市場(chǎng)中起著非常重要的作用。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，期權(quán)的交易量，往往與期貨的交易量相當(dāng)，而目前在中國的資本市場(chǎng)上，僅僅推出了上證50etf期權(quán)一個(gè)期權(quán)，其他的都是空白。因此我們要發(fā)展中國的資本市場(chǎng)，構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)，必須大力發(fā)展中國的股票期權(quán)市場(chǎng)，這樣我們才能夠稱之為多層次的資本市場(chǎng)。多層次資本市場(chǎng)需要股票期權(quán)的發(fā)展，是內(nèi)在的需要。股票期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展。因?yàn)楣善逼跈?quán)，它能夠反映市場(chǎng)參與者，對(duì)未來市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的預(yù)測(cè)，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面，現(xiàn)貨和期貨不能代替，起著不可替代的作用。只有通過股票期權(quán)，我們才能夠完整的實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)中價(jià)格信號(hào)發(fā)現(xiàn)功能，而且股票期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，能夠進(jìn)一步發(fā)展價(jià)值投資理念。中國的股票市場(chǎng)，比較盛行短線操作，投資者喜歡頻繁的買進(jìn)賣出。因?yàn)闆]有市場(chǎng)上很好的價(jià)格分析功能，現(xiàn)在我們要大力發(fā)展長(zhǎng)線投資，提倡價(jià)值投資理論。期權(quán)的推出，就會(huì)為價(jià)值投資理論的實(shí)驗(yàn)者，提供一個(gè)很好的工具，值得我們監(jiān)管部門大力推廣和發(fā)展。只有這樣，才能為價(jià)值投資者，提供一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，扭轉(zhuǎn)頻繁交易的現(xiàn)象。而且股票期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，也為交易所的發(fā)展奠定了一個(gè)良好的基礎(chǔ)。上海證券交易所作為中國一個(gè)主要的、功能完善、國際化的交易所，它應(yīng)該具有交易中心、定價(jià)中心、風(fēng)險(xiǎn)管理中心，和資產(chǎn)配置中心的功能。如果我們沒有股票期權(quán)交易功能，那么實(shí)現(xiàn)這些功能，恐怕就要大打折扣了，也無法和國際上相關(guān)的交易所進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，不能和中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的身份相對(duì)應(yīng)。如果我們不開這些品種，那么國際上別的國家的相關(guān)交易所，也會(huì)開設(shè)類似的品種。新加坡的交易所，不就是開設(shè)了對(duì)應(yīng)A股的期貨交易品種嗎？因此，我們考慮問題，不能從封閉的角度來考慮，要從國際化的視野來考慮。要看到中國對(duì)外開放的大趨勢(shì)，在對(duì)外開放的環(huán)境下，想封閉，恐怕也是比較難以做到的。

二、大力借鑒海外期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

中國股票期權(quán)市場(chǎng)作為一個(gè)剛剛起步的市場(chǎng)，發(fā)展中國的股票期權(quán)市場(chǎng)，必須借鑒海外成熟的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)2012年的衍生品交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美洲衍生品交易量居全球之首，占全球交易總金額42％；其次為亞洲，其衍生品交易量占全球交易總金額36％，主要由韓國股指期權(quán)成交所貢獻(xiàn)，而權(quán)益類衍生品成交金額最高，占比58％，商品、利率、外匯所占比例相近，分別為15％、14％和11％。在國際上，美國的股票期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展是比較成熟的，值得我們好好學(xué)習(xí)和借鑒。美國的股票期權(quán)市場(chǎng)，不僅有etf期權(quán)，而且還有個(gè)股期權(quán)，品種數(shù)量是比較多的。目前我們僅僅推出了一個(gè)etf期權(quán)，隨著中國期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，我們以后還必須推出新的etf期權(quán)（比如上證180etf期權(quán)）和一些個(gè)股期權(quán)，比如說一些帶有指標(biāo)性的，對(duì)大盤影響比較大的個(gè)股。它們對(duì)整個(gè)指數(shù)的影響比較大，對(duì)期權(quán)的內(nèi)在需求，也比較強(qiáng)烈。隨著中國股票期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展不斷成熟，應(yīng)該不斷增加一些個(gè)股期權(quán)品種，在亞洲，我們也可以借鑒韓國的市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)橥巵喼迖遥麄兊哪承┳龇?，在交易費(fèi)用問題處理，我們也應(yīng)該學(xué)習(xí)和借鑒。比如說在期權(quán)費(fèi)的處理方面，我們也應(yīng)該吸取他們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

三、引導(dǎo)投資者正確認(rèn)識(shí)期權(quán)，擴(kuò)大市場(chǎng)的參與面

由于我國資本市場(chǎng)的發(fā)展，歷史時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)各種金融工具，往往存在著一些偏見。這種偏見，也表現(xiàn)在對(duì)金融衍生產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)，一些人往往把股票期權(quán)看成是洪水猛獸，僅僅看到了期權(quán)的投機(jī)作用。通過這幾個(gè)月的實(shí)際運(yùn)行，實(shí)際上期權(quán)的投機(jī)作用，并沒有原來估計(jì)的那么大。實(shí)際上某種程度上，對(duì)散戶，還有一種保護(hù)作用。因?yàn)槠跈?quán)，可以通過很少的權(quán)利金，來鎖定收益，或者控制風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上對(duì)散戶是有利的，特別是在行情劇烈下跌的過程中，如果你對(duì)后市比較悲觀，你通過很少的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金，可以避免你的較大損失。因此，實(shí)際上它對(duì)散戶是有很大的保護(hù)作用，建議在實(shí)際運(yùn)行的基礎(chǔ)上，應(yīng)該有針對(duì)性的、有步驟性的，降低期權(quán)參與者的門檻。讓更多的投資人能夠通過期權(quán)這個(gè)工具，這種衍生品的交易，來進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)，來進(jìn)一步降低損失，來避免中國股市的劇烈波動(dòng)。當(dāng)然在任何市場(chǎng)上，都存在著投機(jī)行為，但是不能因?yàn)橛型稒C(jī)行為，就關(guān)閉整個(gè)市場(chǎng)。就像郵票市場(chǎng)，你不能因?yàn)猷]票市場(chǎng)存在投機(jī)交易，就關(guān)閉郵票的買賣。這個(gè)道理，和股票期權(quán)市場(chǎng)也是一個(gè)同樣道理。目前，上海證券交易所所推出的期權(quán)準(zhǔn)入門檻，還是要求太高，不僅有資金方面的需求，還有嚴(yán)格的考試制度，考試的難度還是比較大的。這樣的話，導(dǎo)致許多投資人，被限制在期權(quán)交易之外，應(yīng)該逐步的放寬降低期權(quán)交易的門檻，讓更多的投資人參與進(jìn)來。

參考文獻(xiàn)

[1]韓嫄.建立和發(fā)展我國股票期權(quán)市場(chǎng).中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2003年1期

[2]張維.我國推出股票期權(quán)市場(chǎng)的必要性分析.學(xué)術(shù)論壇,2012年2期

[3]李黎.香港股票期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制研究.中國證券期貨,2008年12期