仝浩輝

摘 要：2010年3月31日融資融券交易業(yè)務(wù)在中國的正式啟動，標(biāo)志著中國進(jìn)入信用交易時代，對于我國金融體系的發(fā)展有著里程碑式的意義。文章通過對我國融資融券市場現(xiàn)狀進(jìn)行分析，探討我國融資融券市場發(fā)展存在的問題，并提出了促進(jìn)我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的對策和建議。

關(guān)鍵詞：融資融券 標(biāo)的證券 交易成本 發(fā)展歷程 風(fēng)險控制 創(chuàng)新建議

中圖分類號：F830.91 ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）08-094-03

融資融券業(yè)務(wù)是近年我國證券市場的一項(xiàng)重大創(chuàng)新，是中國證券市場的新生事物，是證券市場基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)之一，它不僅能提高市場的價格發(fā)現(xiàn)效率，完善市場質(zhì)量，也對交易活躍度的提高產(chǎn)生非常積極的作用。融資融券交易是世界股票市場廣泛流行的交易方式之一，比較成熟的證券市場都允許股票信用交易，如美國、日本、韓國、西歐等國的證券交易法律都有信用交易的規(guī)定。融資融券交易之所以廣泛流行，是因?yàn)檫@種交易對證券市場及其參與者都具有其積極的作用。我國證券市場融資融券交易業(yè)務(wù)的推出，給整個金融市場以及市場中的各參與主體帶來機(jī)遇的同時也迎來了一定的挑戰(zhàn)。我們應(yīng)結(jié)合我國金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀和特有的發(fā)展模式和特點(diǎn)，制定更加全面、有針對性的規(guī)章制度來規(guī)范市場各參與者的行為，降低融資融券的風(fēng)險，使其積極作用得到充分的發(fā)揮，從而推進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展。

一、我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀

“融資融券”又稱“證券信用交易”，是指在證券交易所或者國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場所進(jìn)行的由證券公司向客戶出借資金供其買入證券或出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營活動。融資融券交易作為一種信用交易，是建立在投資者對未來預(yù)期的基礎(chǔ)上衍生出來的一種金融工具，在投資者預(yù)期證券價格上漲時向證券公司借入資金買入證券，在預(yù)期價格下跌時借入證券將其賣出。融資融券在海外發(fā)展已經(jīng)成熟，是海外證券市場普遍實(shí)施的一項(xiàng)成熟的交易制度，其存在具有合理性和必然性。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，全球發(fā)達(dá)國家超過95%，新興國家超過40%引入了融資融券業(yè)務(wù)。我國的融資融券業(yè)務(wù)推行時間較晚，發(fā)展道路頗為曲折，經(jīng)過近些年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模。

1998年末國務(wù)院明令禁止融資融券交易，直至2005年10月《中華人民共和國證券法》的通過，刪除了對融資融券交易的限制性條款，使券商融資融券業(yè)務(wù)合法化。2006年7月證監(jiān)會出臺了《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》，這就意味著融資融券制度正式在我國啟動，鋪墊工作告一段落。

2008年4月，國務(wù)院正式出臺《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司風(fēng)險處置條例》，融資融券業(yè)務(wù)被正式列入券商業(yè)務(wù)中，并從賬戶開立、融資融券比例、擔(dān)保品的收取、逐日盯市制度等方面，對融資融券業(yè)務(wù)作了明確規(guī)定。2008年10月5日，中國證監(jiān)會宣布正式啟動融資融券試點(diǎn)。隨后，中信、銀河、廣發(fā)等11家證券公司先后于10月25日和11月8日進(jìn)行了兩次融資融券業(yè)務(wù)全網(wǎng)測試，結(jié)果基本達(dá)到了預(yù)期效果。

2010年1月8日，國務(wù)院表示原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種，證監(jiān)會將按照“試點(diǎn)先行、逐步推開”的原則，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，并在此基礎(chǔ)上逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。醞釀多年的融資融券業(yè)務(wù)終于浮出水面。

2010年3月31日，首筆融資融券交易成功，標(biāo)志著中國資本市場開啟了新的紀(jì)元，意味著國內(nèi)股票市場雙邊交易時代的正式來臨。試點(diǎn)當(dāng)日兩市融資余額為649萬元，其中滬市融資余額為582萬元，深市融資余額為67萬元;兩市融券余額金額總量為9萬元，滬市占比22.2%，深市占比77.8%。試點(diǎn)初期，獲得融資融券業(yè)務(wù)資格的券商共有6家，標(biāo)的股票包括上證50成分股以及深成指40只股票。截止2014年3月31日，兩市融資融券余額達(dá)到了3926億元，其中滬市占比65.9%，深市占比34.1%;相比試點(diǎn)當(dāng)日的649萬的融資余額總量，擴(kuò)大了近6萬倍。而兩市的融券余量也高達(dá)3.3萬股，兩市融券余量金額總額也達(dá)到了27億元;獲批融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司超過了70家，4000多家的營業(yè)部在我國開展融資融券業(yè)務(wù)，可交易標(biāo)的股票達(dá)到了700只。

2011年10月28日中國證券金融股份有限公司成立，主要為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供轉(zhuǎn)融通服務(wù)，并進(jìn)行監(jiān)控，監(jiān)測分析全市場融資融券交易情況，運(yùn)用市場化手段防控風(fēng)險以及履行中國證券監(jiān)督主管部門批準(zhǔn)的其他職責(zé)。2011年11月25日，滬深交易所正式發(fā)布《交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，這標(biāo)志著在國內(nèi)運(yùn)行一年半的融資融券業(yè)務(wù)終于由“試點(diǎn)”轉(zhuǎn)為了“常規(guī)”。

2014年是我國資本市場全面深化改革的開局之年，也是融資融券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的一年。這一年，融資融券年交易額突破10萬億元，余額突破1萬億元，融資融券作為證券交易的配套機(jī)制，重要性不斷上升，市場平衡作用初步顯現(xiàn)。

總體看，自從2010年推出融資融券業(yè)務(wù)以來，我國證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)與創(chuàng)新發(fā)展取得長足進(jìn)步，融資融券交易迅速增長，標(biāo)的證券、擔(dān)保證券范圍有序擴(kuò)大，證券公司和客戶參與范圍逐步拓展，主要業(yè)務(wù)指標(biāo)和風(fēng)控指標(biāo)處于安全線以內(nèi)，成為證券公司的重要業(yè)務(wù)創(chuàng)新和我國證券市場重要的股票交易方式，對完善資本市場功能起到積極作用。一是融資融券成為資本市場一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性制度。改變了我國證券市場一直以來的單邊市格局，為資本市場提供了一條制度化、規(guī)范化和有監(jiān)管的資金融通渠道。二是融資融券交易成為一種重要的交易方式。四年多來，客戶融資交易日趨活躍，融資買入金額占同期A股總成交額的比重，2012年底為4%，2013年底增至9%，2014年該比重平均為12.9%，至2014年末達(dá)到19%左右?？蛻羧谌灰谆钴S度也在增加，2014年，共有896只標(biāo)的證券發(fā)生過融券交易，融券賣出金額達(dá)到1.1萬億元，較去年同期增長90%，融券余額為81.8億元，較去年同期增長169%。三是融資融券客戶群體成為一支重要的投資力量。2014年末，融資融券投資者達(dá)303萬名，較年初增長121%，占A股投資者總數(shù)的4%;信用證券賬戶持倉市值為2.57萬億元，占A股流通總市值的8.2%。四是融資融券業(yè)務(wù)成為證券公司一項(xiàng)重要的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2014年，證券公司融資融券業(yè)務(wù)利息收入大幅增長至446.24億元，已經(jīng)發(fā)展成為證券公司的主營業(yè)務(wù)之一，也為證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了工具環(huán)境。

這表明，融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展有著良好的市場基礎(chǔ)和市場環(huán)境，適應(yīng)了中國資本市場實(shí)際情況和需要，初步滿足了客戶通過信用交易進(jìn)行證券投資的市場需求，促進(jìn)了證券公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營模式和強(qiáng)化綜合管理能力，豐富了資本市場功能，為證券市場持續(xù)注入了流動性，成為完善我國資本市場交易機(jī)制的基礎(chǔ)性制度創(chuàng)新。

二、目前我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展存在的主要問題

從融資融券業(yè)務(wù)整體發(fā)展情況來看，我國融資融券業(yè)務(wù)取得巨大發(fā)展，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，但在業(yè)務(wù)量增長的同時，我們也注意到在融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展過程中還存在著不可忽視的問題。

（一）融資融券交易細(xì)則有待完善

目前中國市場融券做空習(xí)慣尚不成熟，從我國現(xiàn)行的融資融券交易細(xì)則規(guī)定來看，滬深兩市均不接受融券賣出的市價申報，并且融券賣出的申報價格不能低于該證券的最新成交價。該規(guī)定的制定旨在嚴(yán)格控制融券賣出風(fēng)險。但是，隨著融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展，融券交易日漸頻繁，沿用當(dāng)前交易細(xì)則不僅使得融券交易活躍程度受到一定限制，由于交易不能及時進(jìn)行，投資者則面臨追加更多保證金的風(fēng)險，降低投資者交易意向。

（二）融資融券費(fèi)率偏高

融資融券有別于一般交易的最主要的成本就是融資利率和融券利率。融資融券交易是投資者向證券公司融入資金或融入證券的交易，其主要交易成本是相應(yīng)的融資利率和融券利率。美國和日本的融資融券利率都相對較低。美國的融資利率以及融券利率均維持在2%左右，利率相對較低。日本與我國融資融券交易機(jī)制相近，但其融資融券費(fèi)率卻只維持在2%～3%水平。而我國融資利率以及融券利率普遍為8.6%，部分證券公司的融券費(fèi)率達(dá)到了10.6%。因此，我國的融資融券利率是顯著高于海外的，高昂的交易成本也會大大降低整個融資融券市場的活躍程度。

（三）融資融券對投資者存在較高的門檻

融資融券對客戶的資金量有硬性規(guī)定——最低準(zhǔn)入資金50萬元，并且要求投資者了解融資融券業(yè)務(wù)的相關(guān)風(fēng)險，投資者只有在財務(wù)狀況、風(fēng)險承受能力、以及開戶年限全部達(dá)標(biāo)的情況下才能申請融資融券業(yè)務(wù)。而美國對投資者的準(zhǔn)入資金門檻設(shè)立在2000美元左右，折合人民幣大約在1.4萬元左右，通過對比我國50萬元準(zhǔn)入門檻不難看出我國的融資融券業(yè)務(wù)是有錢人的游戲，而在國外成熟的資本市場上融資融券業(yè)務(wù)則是普通大眾都可以參與的。

（四）融資融券增加投資者的投資風(fēng)險

投資者參與融資融券業(yè)務(wù)時，也必須同時承擔(dān)自有股票和融資買入股票的風(fēng)險，還要支付融資的利息。另外，限于一般投資者資金充裕度和投資技術(shù)，容易判斷失誤或操作不當(dāng)形成虧損，而這種虧損在杠桿機(jī)制下將比現(xiàn)金交易嚴(yán)重得多。融資融券業(yè)務(wù)的實(shí)施使證券交易變得更加容易被操縱，從而使投資者更加容易加重因信息不對稱而導(dǎo)致的損失。

（五）融資融券加大證券公司的風(fēng)險

在融資融券業(yè)務(wù)中，證券公司是資金或證券的提供者，客戶數(shù)量越多，業(yè)務(wù)規(guī)模越大，證券公司承擔(dān)的風(fēng)險也就越大，其風(fēng)險主要有客戶信用風(fēng)險、資金流動性風(fēng)險、業(yè)務(wù)管理風(fēng)險等。主要體現(xiàn)在：一是客戶準(zhǔn)入問題。根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定客戶開展融資融券業(yè)務(wù)需從事證券交易連續(xù)計算滿6個月。目前，部分券商存在為證券交易不足6個月的客戶開立融資融券賬戶的情況。二是違規(guī)套現(xiàn)問題。根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，維持擔(dān)保比例在300%以上，客戶才能提取保證金賬戶的錢券。目前，部分券商存在為投資者維持擔(dān)保比例低于300%時辦理提取現(xiàn)金的違規(guī)操作。所以，如果證券公司盲目地開展融資融券業(yè)務(wù)，不僅不能為公司增加利潤，反而有可能給公司帶來損失。

三、對完善我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

推行融資融券業(yè)務(wù)，對于提高證券市場運(yùn)行質(zhì)量具有特別重要的現(xiàn)實(shí)意義。當(dāng)前證券公司融資融券業(yè)務(wù)受到社會高度關(guān)注，我們應(yīng)當(dāng)積極探索融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)律，及時調(diào)整證券監(jiān)管的思路和方式，積極防范和化解融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)的運(yùn)行，促進(jìn)證券市場持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展。

（一）建立健全相關(guān)法律制度規(guī)則體系

1.進(jìn)一步完善融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則體系。近幾年，國務(wù)院、中國證監(jiān)會及有關(guān)單位陸續(xù)發(fā)布了有關(guān)融資融券業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)則和監(jiān)管規(guī)定，融資融券業(yè)務(wù)所需的法律法規(guī)和業(yè)務(wù)規(guī)則已形成了完整配套的體系。為適應(yīng)融資融券發(fā)展的實(shí)際狀況和市場需求，以及融資融券業(yè)務(wù)開展過程中出現(xiàn)的新情況、新問題，應(yīng)不斷健全相配套的法制基礎(chǔ)。完善融資融券規(guī)則體系，切實(shí)強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理，堅守風(fēng)控底線并兼顧業(yè)務(wù)發(fā)展，適當(dāng)放寬融資融券客戶在開戶與合約期限等方面較為嚴(yán)格的限制，為融資融券發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。

2.盡快完善并推出轉(zhuǎn)融券機(jī)制。從我國融資融券的交易機(jī)制來看，對融資融券交易有著嚴(yán)格的限制，間接也提升了市場整體的交易成本，特別是針對融券賣出交易，現(xiàn)行的交易規(guī)則對其設(shè)置了種種的路障，唯有轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)施行，借助中國證金公司的平臺，券商可以直接從證金公司借出證券，而不必將自營證券借給客戶，才能消除目前融券業(yè)務(wù)中證券公司和投資者之間對賭的零和博弈現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)各方利益共贏。一方面，逐步構(gòu)建集中統(tǒng)一的證券借貸平臺，盤活證券行業(yè)存量證券資源。推動出臺證券借貸業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定與相關(guān)規(guī)則，建立集中統(tǒng)一的證券借貸交易系統(tǒng)，供證券借貸雙方直面成交，引入議價、競價等市場化交易方式，靈活確定借貸品種、數(shù)量、費(fèi)率和期限等事項(xiàng)，滿足市場多樣化的證券借貸需求;另一方面，建立實(shí)施證券借貸風(fēng)險管理制度，逐步降低證券借貸風(fēng)險敞口，防范信用違約和市場波動風(fēng)險。

3.健全法律法規(guī)，明晰責(zé)任。開展籌備融資融券業(yè)務(wù)以來，我國證監(jiān)會和滬深證券交易所紛紛制訂了大量的法規(guī)條例規(guī)范融資融券的市場操作，設(shè)定進(jìn)入門檻，約束各參與者的交易行為，但是在推出條例的同時各項(xiàng)條例以定性描述居多，缺乏高執(zhí)行度和參考性的定量規(guī)定，沒有可操作的針對性，使得有法卻無數(shù)據(jù)可依，這樣可能降低具體實(shí)施過程中的參考價值，無法起到預(yù)期的效果。因此應(yīng)完善融資融券業(yè)務(wù)的法律規(guī)制，完善法律條款的描述。法律條款的敘述應(yīng)更加具體和定量化，可以系統(tǒng)化的定量分析各個問題并嚴(yán)格的設(shè)定投資管理制度方法，提高其在市場監(jiān)管過程中的參考價值，使相關(guān)規(guī)定更具可操作性、針對性，真正做到有法可依，達(dá)到入市時防范風(fēng)險，隨時監(jiān)管，必要時依據(jù)嚴(yán)懲的作用。

4.加強(qiáng)政策監(jiān)管力度。目前我國融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)督體系仍處于不斷完善中，由于A股市場投資炒作風(fēng)氣較盛，部分極端投機(jī)者利用做空機(jī)制，編造并散播相關(guān)證券的虛假消息，對股價進(jìn)行打壓，通過提前融券賣出，在股票下跌過程中獲利。監(jiān)管層應(yīng)建立完善的監(jiān)管體系，對任何侵害廣大投資者利益的行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，保障我國融資融券業(yè)務(wù)的順利開展。

（二）降低融資融券交易成本

1.融資融券費(fèi)率應(yīng)當(dāng)逐步過渡到讓市場自身供求決定，完善市場定價機(jī)制，避免過多的行政干預(yù)。我國的融資融券業(yè)務(wù)推出時間還不長，因此可以借鑒國外融資融券發(fā)展相對成熟國家的經(jīng)驗(yàn)，針對不同類型的投資者收取不同類別的交易費(fèi)率，提升投資者的交易熱情，促進(jìn)融資融券市場的活躍程度。相比日本、美國，我國融資融券的年利率高出許多，雖然基準(zhǔn)利率不同，計算方式也略有差異，但我國3%的息差水平依然偏高，利率市場化的推行將有助于這一現(xiàn)象的改善。我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展時間較短，可以借鑒其它海外成熟市場融資融券相關(guān)費(fèi)率的收取，例如國外成熟的資本市場針對不同風(fēng)格的投資者采用不同的融資利率，交易不頻繁的長線投資者適用利率相對低些，而短線投機(jī)者則適用較高利率。這樣能夠在一定程度降低投資者交易成本，提高投資者參與交易的意愿，進(jìn)而增加交易活躍度。

2.適當(dāng)放寬投資者資金的利用率。融資融券業(yè)務(wù)開展之初，市場不成熟，嚴(yán)格的規(guī)定可以規(guī)范市場，降低交易風(fēng)險。而隨著市場化程度的加深，適當(dāng)放松限制，不僅能提高投資者的資金使用率，增加部分投資者的投資意愿，也能夠活躍整個金融市場。在保證金具體規(guī)定中，要明確規(guī)定最低現(xiàn)金構(gòu)成比重，降低交易風(fēng)險，同時結(jié)合客戶抗風(fēng)險能力、專業(yè)程度、資金規(guī)模、資信等級等設(shè)定不同比例，分類實(shí)施。

（三）適當(dāng)放寬投資者融資融券準(zhǔn)入門檻

實(shí)際上，我國證監(jiān)會和滬深交易所等部門制訂了各種措施嚴(yán)控風(fēng)險，制定了涵蓋200多項(xiàng)指標(biāo)的專業(yè)評價體系，而試點(diǎn)券商在此基礎(chǔ)上又為融資融券參與人設(shè)置了比之證監(jiān)會條例更為嚴(yán)苛的規(guī)定，從保證金到現(xiàn)券折算等條例，將越來越多的投資者阻隔在融資融券的大門外，雖然試點(diǎn)券商所設(shè)置的這些條款是為了嚴(yán)控風(fēng)險，但是入市門檻定的過高也會令更多的投資者對融資融券交易望而卻步。由此，建議在遵從證監(jiān)會的各項(xiàng)條款的前提下，各個試點(diǎn)券商可以對有意進(jìn)行融資融券的參與者進(jìn)行信用等級、投資經(jīng)驗(yàn)的綜合打分，而非采取千篇一律的評定方式，對不同等級的投資者進(jìn)行差別管理，這樣就會擴(kuò)大進(jìn)入融資融券市場的隊(duì)伍，使得融資融券的規(guī)模得以提升。

（四）進(jìn)一步加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)

考慮到融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險特征，應(yīng)讓參與交易的投資者知曉風(fēng)險。尤其要幫助和促進(jìn)投資者建立健全風(fēng)險內(nèi)控機(jī)制，客觀評估其風(fēng)險承受能力，以做出科學(xué)理性的投資決策。為投資者設(shè)立高門檻，初期只讓有資金、有技能、有經(jīng)驗(yàn)者進(jìn)入市場交易，并在多個渠道明確和提示風(fēng)險與規(guī)則。對融資融券投資者的教育，是一項(xiàng)長期性工作，不可能一蹴而就。

1.進(jìn)一步健全客戶風(fēng)險分析和管理機(jī)制。要定期、不定期地對客戶資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、交易習(xí)慣、行為特征、信用狀況等方面情況進(jìn)行分析，對集中度較高、擔(dān)保品風(fēng)險較大、風(fēng)險承受能力較低的客戶，要審慎控制其融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，與其風(fēng)險承受能力相匹配。要健全強(qiáng)制平倉的業(yè)務(wù)規(guī)則和程序，通過業(yè)務(wù)合同對強(qiáng)制平倉條件、固定期限了結(jié)以及其他特殊事件處理等事項(xiàng)做出細(xì)化約定。

2.為進(jìn)一步加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，增設(shè)投資者保護(hù)的有關(guān)規(guī)定，完善客戶適當(dāng)性管理要求：一是要求證券公司必須建立健全客戶適當(dāng)性管理制度，在證券公司申請融資融券業(yè)務(wù)資格條件中，增加“已建立符合監(jiān)管規(guī)定和自律要求的投資者適當(dāng)性制度，實(shí)現(xiàn)投資者與產(chǎn)品的適當(dāng)性匹配管理”的規(guī)定;二是要求證券公司按照適當(dāng)性制度要求，制定符合規(guī)定的選擇客戶的具體標(biāo)準(zhǔn)，在向客戶開展融資融券業(yè)務(wù)前，明確告知投資者權(quán)利、義務(wù)及風(fēng)險，特別是關(guān)于強(qiáng)制平倉的風(fēng)險控制安排;三是增加證券公司關(guān)于融資融券業(yè)務(wù)信息披露義務(wù)的相關(guān)規(guī)定;四是要求證券公司在與客戶簽訂的合同中，明確約定違約責(zé)任、糾紛解決途徑等內(nèi)容。

3.加強(qiáng)融資融券業(yè)務(wù)宣傳教育。加大對融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展正面客觀的宣傳引導(dǎo)力度，營造良好輿論環(huán)境。大力宣傳融資融券合同契約性和“買者自負(fù)”原則，引導(dǎo)投資者理性審慎參與融資融券交易。廣泛宣傳引導(dǎo)廣大投資者認(rèn)真掌握融資融券基礎(chǔ)知識，了解融資融券風(fēng)險特性，切實(shí)增強(qiáng)融資融券風(fēng)險意識和防范能力。

（五）督促證券公司加強(qiáng)融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制

1.引導(dǎo)證券公司審慎合理確定融資融券規(guī)模和經(jīng)營杠桿，全面強(qiáng)化標(biāo)的證券和擔(dān)保證券風(fēng)險管理，執(zhí)行落實(shí)投資者適當(dāng)性管理各項(xiàng)規(guī)定，切實(shí)提高抵御風(fēng)險能力，確保融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展與自身資本實(shí)力和風(fēng)險管理能力相適應(yīng)。一是要堅持依法合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營，進(jìn)一步強(qiáng)化融資融券業(yè)務(wù)的合規(guī)管理。要牢固樹立合規(guī)意識，完善合規(guī)機(jī)制，落實(shí)合規(guī)責(zé)任，確保融資融券業(yè)務(wù)在依法合規(guī)的前提下穩(wěn)健展開;二是要科學(xué)合理謹(jǐn)慎確定融資業(yè)務(wù)規(guī)模，根據(jù)自身凈資本水平、客戶狀況和風(fēng)險管理能力，把握好融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展節(jié)奏與速度，適當(dāng)控制經(jīng)營杠桿，有效防范流動性風(fēng)險;三是要加強(qiáng)融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，根據(jù)市場發(fā)展情況及自身風(fēng)控要求，及時調(diào)整初始保證金比例、可沖抵保證金證券折算率、標(biāo)的證券范圍等管理手段，合理確定客戶融資杠桿;四是不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利;五是要注意防范和化解客戶風(fēng)險，對高比例持倉單一擔(dān)保證券和持續(xù)虧損的客戶群體加強(qiáng)規(guī)范引導(dǎo)，對于風(fēng)險較高的標(biāo)的證券采取相應(yīng)管理措施;六是要加強(qiáng)客戶管理，落實(shí)客戶適當(dāng)性管理和分類分級管理要求，加強(qiáng)投資者教育和風(fēng)險揭示，引導(dǎo)客戶專業(yè)投資、理性投資;七是要促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展，豐富券源渠道，優(yōu)化市場交易方式，降低客戶融券成本，滿足市場多樣化融券需求，促進(jìn)融券與融資業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。

2.支持證券公司增強(qiáng)資本金實(shí)力。積極創(chuàng)造良好政策和市場環(huán)境，推動引導(dǎo)證券行業(yè)進(jìn)一步加大股權(quán)融資力度，通過上市、定向增發(fā)等手段籌資擴(kuò)股，提高凈資本水平;優(yōu)化行業(yè)債權(quán)融資結(jié)構(gòu)，加大長期債權(quán)融資力度，減少對短期債權(quán)融資的依賴，減弱資金期限錯配程度，提高抗風(fēng)險能力。

3.強(qiáng)化證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)的合規(guī)性文化建設(shè)。融資融券業(yè)務(wù)的超常規(guī)發(fā)展同時也暴露出合規(guī)性問題。對于融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展需充分考慮國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)、市場發(fā)達(dá)程度和監(jiān)管水平，扎實(shí)推進(jìn)。對證券公司需進(jìn)一步加大合規(guī)性文化建設(shè)，并逐步完善相關(guān)配套政策法規(guī)，保障業(yè)務(wù)合規(guī)、健康發(fā)展。

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（作者單位：西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 四川成都 611130）

（責(zé)編：李雪）