□王芬

（江西財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院江西南昌330013）

我國(guó)中小型高新企業(yè)融資模式選擇問(wèn)題研究

□王芬

（江西財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院江西南昌330013）

中小型高新企業(yè)發(fā)展存在不少的難題，其中融資難成為其發(fā)展的瓶頸。本文就較為流行的四種企業(yè)融資理論進(jìn)行分析，得出采取梯形融資模式將更有利于中小企業(yè)的發(fā)展，并提出了促進(jìn)我國(guó)高新中小企業(yè)融資的相關(guān)建議。

中小型高新企業(yè)；融資模式；模式選擇

本文DOI編碼：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2015.08.061

中小高新企業(yè)是與最先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)和最活躍的組織方式相聯(lián)系的一類企業(yè)，其發(fā)展水平是一個(gè)國(guó)家科技水平和創(chuàng)新能力的重要體現(xiàn)。然而,我國(guó)中小型高新企業(yè)發(fā)展存在不少的難題，其中融資難成為其發(fā)展的瓶頸。

1　我國(guó)中小高新企業(yè)融資的現(xiàn)狀

中小企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，面臨著多方面的發(fā)展約束，這些約束有本身治理結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面也有市場(chǎng)進(jìn)入方的。

1.1高新企業(yè)階段性融資特點(diǎn)

高新企業(yè)的發(fā)展可以劃分為初創(chuàng)期，成長(zhǎng)期，成熟期三個(gè)階段。伴隨著企業(yè)的發(fā)展的不同階段，企業(yè)對(duì)資金的需求量是增加的。但風(fēng)險(xiǎn)卻是線性遞減的，因此處于發(fā)展后期的高新企業(yè)并不缺乏資金。

1.2中小企業(yè)本身治理結(jié)構(gòu)原因

中小企業(yè)自身問(wèn)題：1.信用不足，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，不僅是跨國(guó)企業(yè)，中小企業(yè)也是競(jìng)爭(zhēng)更激烈了。想從金融機(jī)構(gòu)取得貸款，就得讓金融機(jī)構(gòu)看到自己的信用狀況，但貸款企業(yè)的增多，隨之而產(chǎn)生的企業(yè)業(yè)主逃逸事件也在增多，導(dǎo)致整個(gè)中小金融市場(chǎng)出現(xiàn)信用不足的現(xiàn)象；2.盈利水平低，由于比較高的借貸利率，匯率，還有更為嚴(yán)重的用工荒導(dǎo)致各種成本相應(yīng)上漲，成為成本較高的企業(yè)，讓中小企業(yè)盈利水平降低；3.抵押擔(dān)保困難，從當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)對(duì)抵押物的喜好來(lái)看，一般要求用企業(yè)的固定資產(chǎn)來(lái)抵押，但由于中小企業(yè)自身的特點(diǎn)，其資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)比較小，抵押能力弱。所以，中小企業(yè)很難找到合適的擔(dān)保人，導(dǎo)致中小企業(yè)抵押擔(dān)保貸款困難。

1.3政策，經(jīng)濟(jì)環(huán)境原因

主要原因有：1.金融機(jī)構(gòu)，我國(guó)雖有一批中小型的企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，但并沒(méi)有很好地為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。主要原因是以四大國(guó)有商業(yè)銀行為主，形成了高度壟斷的情況，因此也限制了中小金融中介機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源，有金融機(jī)構(gòu)更傾向于借貸到風(fēng)險(xiǎn)較低的國(guó)有大中型企業(yè)；2.信息不對(duì)稱，雖有少數(shù)中小企業(yè)資信狀況不良好，但大部分中小企業(yè)處在一個(gè)良性的發(fā)展過(guò)程中，由于信息的不對(duì)稱，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不敢貸款給中小企業(yè)，無(wú)形之中增加了中小企業(yè)的生存難度；3.市場(chǎng)變化快，中小企業(yè)由于更換頻率高，商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)如果貸款給中小企業(yè)可能面臨回收貸款困難的因素。及中小企業(yè)信用擔(dān)保體系不完善等都導(dǎo)致了中小企業(yè)貸款難的原因。

2　中小企業(yè)融資理論選擇問(wèn)題研究

每一個(gè)融資結(jié)構(gòu)理論本身并不能解釋融資模式與結(jié)構(gòu)的全部，而只是提供了一個(gè)看融資模式與結(jié)構(gòu)的視角。各種理論的發(fā)展都有自己的既定假設(shè)前提和內(nèi)在邏輯，各種理論都是在一定時(shí)期，一定制度背景下形成的。

融資模式結(jié)構(gòu)理論一直以大型及上市公司為主要研究對(duì)象。這類公司具有進(jìn)入資本市場(chǎng)融資的能力，然而大部分中小企業(yè)缺乏進(jìn)入資本市場(chǎng)融資的能力和途徑。并且中小企業(yè)有其自身的融資特點(diǎn)如：需求額不大但頻率高，自身規(guī)模較小且抵押擔(dān)保難等等。完全以融資模式結(jié)構(gòu)分析中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是有局限的。

企業(yè)融資的相關(guān)理論主要有以下幾種：

凈收益理論，此理論認(rèn)為，債權(quán)融資成本比股權(quán)融資成本低，利用債權(quán)融資能有效降低企業(yè)的平均資本成本。

營(yíng)業(yè)凈收益理論，認(rèn)為負(fù)債的程度高可能一定會(huì)帶來(lái)融資成本的降低，因增加成本較低的同時(shí)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也增加了。

MM理論，此理論是現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論創(chuàng)立的標(biāo)志。其認(rèn)為在融資過(guò)程中企業(yè)采用什么樣的資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值沒(méi)有影響，還認(rèn)為企業(yè)紅利政策不影響它的市場(chǎng)價(jià)值。但MM理論是在一系列苛刻的假設(shè)條件下得出的結(jié)論。如無(wú)所得稅且不考慮公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，成本為零等。

融資順序理論，由梅耶斯最早提出的?？傮w來(lái)說(shuō)，此理論的中心思想是：企業(yè)的融資總是先自身融資，再外部融資。

這四種理論從不同角度探討了企業(yè)該選擇什么樣的融資渠道能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。中小高新企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的特點(diǎn)在企業(yè)生存與發(fā)展過(guò)程中選擇適合自己的融資渠道。融資順序理論全面的比較了各種融資渠道的好處和壞處，本文就在此理論基礎(chǔ)上進(jìn)一步探討分析，采用梯形融資模式會(huì)怎么樣？

3　梯形融資模式

成都高新區(qū)按照“政府引導(dǎo)，市場(chǎng)化運(yùn)作”的思路，對(duì)高新中小企業(yè)的特點(diǎn)摸索出了“梯形融資模式”，該模式具體操作如下：

（1）初創(chuàng)期企業(yè)成長(zhǎng)主要依賴政府資金的引導(dǎo)和扶持.成都高新區(qū)政府注重對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè),應(yīng)用技術(shù)研究與開發(fā)的引導(dǎo),同時(shí)每年都安排大量資金用于上述項(xiàng)目的建設(shè).

（2）成長(zhǎng)期企業(yè)發(fā)展主要依賴風(fēng)險(xiǎn)投資.成都高新區(qū)政府高度重視創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的引進(jìn)、培育和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的建立、完善。先后成立了成都新興創(chuàng)業(yè)投資公司、成都盈泰投資管理公司、成都博創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司和成都創(chuàng)新投資公司。

（3）擴(kuò)張期企業(yè)融資渠道還采用了債權(quán)融資方式，達(dá)到了降低銀行信貸門檻，更有效地解決了中小科技型企業(yè)融資難題。

（4）成熟期企業(yè)發(fā)展則采用多層次資本市場(chǎng).高新區(qū)管委會(huì)積極引導(dǎo)、幫助企業(yè)充分利用多層次資本市場(chǎng)，為幫助企業(yè)改制上市，高新區(qū)政府每年對(duì)擬上市企業(yè)后備庫(kù)做好相應(yīng)計(jì)劃,根據(jù)不同企業(yè)特點(diǎn)以及不同發(fā)展階段,引導(dǎo)企業(yè)上市分別瞄準(zhǔn)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和海外市場(chǎng)。并對(duì)于改制上市成功的企業(yè),給予高額獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)助.在這些政策的支持下，園區(qū)內(nèi)企業(yè)積極踴躍做好上市準(zhǔn)備。在這種模式下,高新區(qū)內(nèi)很多企業(yè)都進(jìn)入了多層次資本市場(chǎng),為其融資難提供了獨(dú)特的資源渠道。

綜上所述,梯形融資模式更適合高新中小企業(yè)融資的選擇,該模式不僅適用于高新中小企業(yè)，也可廣泛應(yīng)用于一般中小企業(yè)融資問(wèn)題。同時(shí),高新中小企業(yè)只有在一個(gè)更加完善的法律法規(guī)體系中市場(chǎng)體系和信用擔(dān)保健全的背景下，進(jìn)行多渠道多元化融資，讓企業(yè)有充裕的資金，讓企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展。

[1]湯繼強(qiáng).中小企業(yè)梯形融資模式-實(shí)務(wù)運(yùn)作與案例分析[M].華夏出版社,2011.

[2]秦海波，趙姍.《融資租賃視角下我國(guó)中小企業(yè)融資模式探究[J].新財(cái)經(jīng),2012.

[3]馬靜婷.金融危機(jī)下我國(guó)中小企業(yè)融資模式選擇影響因素分析[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2010(8).

1004-7026（2015）08-0088-02中國(guó)圖書分類號(hào)：F276

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