夏莉萍

摘 要：本文分析了中小企業(yè)這個(gè)特殊群體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征、現(xiàn)狀和引起的原因，進(jìn)而提出防范對(duì)策。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；成因；防范機(jī)制

經(jīng)濟(jì)全球化使世界各國(guó)貿(mào)易壁壘被打破，逐步形成了一個(gè)統(tǒng)一的國(guó)際市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)依賴性很強(qiáng)的中小企業(yè)賴所面臨的環(huán)境也發(fā)生著深刻的變革，一方面經(jīng)濟(jì)全球化為中小企業(yè)提供了廣闊的國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；另一方面，也面臨著國(guó)際、國(guó)內(nèi)雙重壓力。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)，風(fēng)險(xiǎn)無處不在，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制能力的強(qiáng)弱，是決定中小企業(yè)能否長(zhǎng)期生存的關(guān)鍵。建立有效的中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理及防范機(jī)制是增強(qiáng)企業(yè)生存能力的關(guān)鍵一環(huán)。

一、中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及特征

（一）中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵。中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)代中小企業(yè)普遍面臨的一個(gè)問題。中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是中小企業(yè)在財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中因不確定因素的影響造成企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生偏離的現(xiàn)象。傳統(tǒng)的中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是中小企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性，它主要表現(xiàn)為到期償還債務(wù)的能力。當(dāng)代中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中體現(xiàn)在中小企業(yè)在理財(cái)過程中所存在的風(fēng)險(xiǎn)。

（二） 中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征。（1）客觀性。中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)運(yùn)行的必然產(chǎn)物，它的存在是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀實(shí)在，而非人為設(shè)計(jì)的制造物。中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性是由引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性決定的。由于中小企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等情況的復(fù)雜性和不確定性，導(dǎo)致了中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及企業(yè)資金運(yùn)行規(guī)律也是極其復(fù)雜的。只有通過認(rèn)真觀察、分析、總結(jié)中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能揭示其中蘊(yùn)含的深刻規(guī)律。（2）復(fù)雜性。首先，由上述可知，引起中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因是極其復(fù)雜的，如：企業(yè)內(nèi)部原因，企業(yè)外部原因；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)原因，世界市場(chǎng)原因；可知原因，不可知原因等等。其次，對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知也是一個(gè)由淺入深的過程。由于認(rèn)知規(guī)律的復(fù)雜和漫長(zhǎng)，從而決定了人們對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也是及其復(fù)雜的。再次，中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的所表現(xiàn)出來的形式具有隱藏性和欺騙性，這也就決定了它的復(fù)雜性。（3）收益性。風(fēng)險(xiǎn)具有雙面性，一方面給企業(yè)生存帶來危機(jī)，另一方面也是企業(yè)發(fā)展壯大的重要機(jī)遇，中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也毫不例外具有這兩面性。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)程度越高其帶來的潛在收益也就越大，風(fēng)險(xiǎn)程度越低相應(yīng)的收益也就越小。（4）相對(duì)性。中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是受企業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境等一些列因素影響，不是固定不變的。在一定條件下，風(fēng)險(xiǎn)和收益也是可以相互轉(zhuǎn)化的，以這一時(shí)期是風(fēng)險(xiǎn)，在另一時(shí)期可能就是企業(yè)很好的機(jī)遇。企業(yè)往往在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的過程中，完善了企業(yè)的各項(xiàng)職能，使企業(yè)長(zhǎng)期受益。

二、我國(guó)中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)。資金是企業(yè)發(fā)展的血脈。中小企業(yè)由于資金規(guī)模小，為進(jìn)一步發(fā)展壯大向社會(huì)籌集資金。如果籌集資金所帶來的收益不發(fā)支付到期需要償還的本息，影響了企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，就會(huì)帶來很嚴(yán)重的后果。企業(yè)適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿的收益，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)所籌資金進(jìn)行的投資收益無法達(dá)到預(yù)期，引起了企業(yè)盈利能力和償還能力的下降就是所謂的投資風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)由于管理水平低，缺少嚴(yán)格的控制機(jī)制，在資金利用上缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估或者風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估能力不足，使企業(yè)投資存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）收益分配風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中剔除生產(chǎn)成本后剩余部分即為企業(yè)利潤(rùn)。這些利潤(rùn)一方面要給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者利益分配和員工必要的工作獎(jiǎng)勵(lì)，如提高員工福利、績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)等；另一方面，提取一部分企業(yè)發(fā)展基金，為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展預(yù)留資金，以便獲得更大利益。中小企業(yè)由于管理層的局限性往往在利潤(rùn)分配上帶有主觀性和短視性。一旦在利益分配上出現(xiàn)問題將會(huì)對(duì)企業(yè)后續(xù)的發(fā)展產(chǎn)生很大的沖擊。

三、我國(guó)中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

由美國(guó)著名財(cái)務(wù)管理學(xué)家莫迪格萊尼和米勒提出了的MM 理論。具體指：在公司所得稅的前提下，由于負(fù)債利息支付在稅前，這樣就存在減稅的作用；因而，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于同等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上負(fù)債利息的節(jié)稅收益。具體推導(dǎo)過程： Nl（P - KbB）（l - T）=P（l - T）-KbB（l - T） （1）

Ku=P（l - T）/Vu= P（l - T）/（ Vl - TB）

P（l - T）= Ku Vl-KuTB （2）

將（2）式代入（l）式，得 Nl= KuVl - KuTB - KbB（l - T）

= KuSc - KuTB - KbB（l - T）

左右兩邊都除以 Sc，得Nl/Sc= KU-KuTB /Sc - KbB（l - T）/Sc

Kl=Ku+ KuB（l - T）/Sc - KbB（l - T）/Sc

=Ku（ Ku - Kb）（ l - T）B /Sc

以上公式中：Sc為普通股市價(jià)；B為負(fù)債市價(jià)；VU 為無負(fù)債企業(yè)價(jià)值；Vl 為有負(fù)債企業(yè)價(jià)值；Ku為無負(fù)債企業(yè)的股本成本；Kl為有負(fù)債企業(yè)的股本成本；T為企業(yè)所得稅稅率；Nl為企業(yè)稅后利潤(rùn)；P為息稅前利潤(rùn)；KI為負(fù)債成本。

這表明，權(quán)益資金利潤(rùn)率主要受“企業(yè)期望資金利潤(rùn)率與借入資金利息率差額”的不確定性和“借入資金對(duì)權(quán)益資金比例”的影響。在企業(yè)資金利潤(rùn)率和借入資金利息率固定時(shí)，如果借款利息率較于企業(yè)資金利潤(rùn)率低，那么時(shí)企業(yè)的資金利潤(rùn)率