From the Editor 卷首語

市場有效 政府有為

2014年8月，我國首先開放了銀行對機(jī)構(gòu)進(jìn)行外匯衍生品的交易，怎樣評價這項政策的價值取向，怎么評估這一市場的運(yùn)行效果？應(yīng)該是把外匯衍生品市場放到整個資本市場的結(jié)構(gòu)中去分析，把資本市場放到中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實狀況中去考慮，把中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀置于全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境（包括地緣政治）去考量。沿著這個邏輯線，我們就會對外匯衍生品市場的走勢和發(fā)展有一個準(zhǔn)確的認(rèn)識和判斷。同樣，各項金融政策，也是遵循這條邏輯線的軌跡來設(shè)計的。政策的力度、節(jié)奏和出臺時機(jī)，也緣于此。

隨著人民幣國際化的深入和資本項目的加速開放，人民幣匯率雙向波動并且波幅加大將成為常態(tài)。2014年1月和2015年1月，人民幣兌美元匯率就經(jīng)歷了兩次較大幅度的下跌。由于匯率和利率市場化改革是一個漸進(jìn)的過程，客觀上形成境內(nèi)和境外兩個匯率市場，這在短期內(nèi)仍將持續(xù)存在。在目前資金跨境流動規(guī)模加大和頻率加快的情況下，發(fā)展外匯衍生品市場，引導(dǎo)銀行開發(fā)組合衍生產(chǎn)品，為市場主體應(yīng)對人民幣匯率雙向波動提供交易平臺，降低匯兌損失就勢在必然。放開了境內(nèi)法人企業(yè)后，如何給國內(nèi)居民自然人以同等的金融待遇，也就自然提上了議事日程，要研究設(shè)計并有序開放。只有法人和自然人共同參與這個市場，才可以使市場更加繁榮。

目前中國經(jīng)濟(jì)仍面臨下行的壓力，伴隨三十多年的高速經(jīng)濟(jì)增長，各種失衡積累的多領(lǐng)域、多層次、多程度的矛盾和風(fēng)險日益顯現(xiàn)。市場調(diào)節(jié)與政府調(diào)控相結(jié)合的政策體系，尤其要防止矛盾的激化和風(fēng)險的蔓延。一旦失控，突破底線，風(fēng)險轉(zhuǎn)化為危機(jī)，就將造成長期性的經(jīng)濟(jì)衰退。這里關(guān)鍵是要規(guī)避各種風(fēng)險。以小觀大，由點到面，外匯衍生品市場的發(fā)展，就是要引導(dǎo)匯率風(fēng)險的有序釋放。

穩(wěn)中求進(jìn)，把穩(wěn)放在前面。但這個穩(wěn)不是簡單的慢，不僅是把預(yù)期指標(biāo)降下來，而是“以進(jìn)促穩(wěn)”，既要有所不為，更要有所作為。中國外匯衍生品落后于歐美發(fā)達(dá)國家，不能因為2008年金融危機(jī)沒有發(fā)生在我們這里，就忽視這一差距。恰恰在這一領(lǐng)域，我們可以而且能夠有所作為。

目前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主題，就是如何處理好速度和質(zhì)量的關(guān)系。既要提升質(zhì)量，又不能陡降速度；既要增效，又要保就業(yè)：做到質(zhì)量與速度的統(tǒng)一，兼顧即期與遠(yuǎn)期利益。這既驗證了中國市場主體經(jīng)營者的轉(zhuǎn)型能力，又反映普通居民百姓的心理承受程度，還考驗著外商投資者的眼界和韌度。是聞其聲望其風(fēng)而去，還是觀其形借此機(jī)而來，中國宏觀決策主導(dǎo)智慧的回答是：市場有效，政府有為。

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