宋奕青

從歷史統(tǒng)計(jì)來看，高管、公司型股東增持后，持有100個(gè)交易日可以獲得穩(wěn)定的超額收益。

A股市場在今年三季度遭遇了自2008年以來罕見的暴跌，而作為應(yīng)對暴跌的舉措之一，上市公司的重要股東及其高管在此期間掀起了A股史上最大規(guī)模的增持熱潮，而在這一過程中既有實(shí)心實(shí)意增持股票的力行者，也有口惠而實(shí)不至的空談家；既有一心想通過增持維持股價(jià)的公司高管，也有想趁機(jī)搶班奪權(quán)的產(chǎn)業(yè)資本。

增持背后的“大戰(zhàn)略”

A股市場的大跌引發(fā)恐慌，對此，證監(jiān)會于7月初發(fā)布《關(guān)于上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員增持本公司股票相關(guān)事項(xiàng)的通知》，通知指出，為維護(hù)資本市場穩(wěn)定，支持上市公司控股股東、持股5%以上股東（并稱大股東）及董事、監(jiān)事、高級管理人員通過增持上市公司股份方式穩(wěn)定股價(jià)。

在鼓勵增持，限制減持的救市政策刺激下，A股新一輪“增持潮”洶涌而至，上市公司重要股東的增持規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月15日至10月13日期間，A股市場共有1515只個(gè)股出現(xiàn)不同程度的增持，遠(yuǎn)高于往年同期水平。具體來看，2015年7月，上市公司重要股東增持規(guī)模達(dá)到53.20億股，與6月份相比，大幅提升551.34%。8、9月期間，盡管增持規(guī)模有所下降，但也維持在30億股以上的水平。

雖然在三季度的股災(zāi)中，多數(shù)上市公司重要股東或高管的增持都是為了挽救急跌的股價(jià)、提振投資者的信心，然而隨著股票增持的深入，涉及部分上市公司的增持行為開始“變味”，以爭奪上市公司控股權(quán)為目的的增持行為陸續(xù)“圖窮匕見”。

以萬科A為例，前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司自今年1月份開始加大對公司股票的增持，7月份后前海人壽對萬科A股股票的增持達(dá)到巔峰，僅在6月30日～8月29日期間，前海人壽及其一致行動人便增持萬科A股票約11.95億股，累計(jì)耗資約171.17億元。而經(jīng)過此輪暴風(fēng)驟雨般的增持后，前海人壽及其一致行動人持有的萬科A股權(quán)比例已經(jīng)達(dá)到12.3%，與公司第一大股東華潤股份有限公司的持股比例僅相差2.59個(gè)百分點(diǎn)。

“釣魚式”增持

在增持人員的構(gòu)成上可分為三大類：高管集體增持、高管“傍”實(shí)際控制人增持、高管通過下屬持股公司增持。

最近一段時(shí)間，每當(dāng)有上市公司披露相關(guān)高管和親屬的增持?jǐn)?shù)量僅為100股、200股的消息時(shí)，都會被市場譏諷為是在用“買菜錢”進(jìn)行增持，是一種徹頭徹尾的作秀行為，目的就是為了應(yīng)付證監(jiān)會提出的“要求上市公司推出增持、回購等‘5選1救市方案”。

6月15日-10月13日之間，有173只個(gè)股的增持規(guī)模在1000股以下。其中，17位上市公司高管的增持?jǐn)?shù)量均為100股。長高集團(tuán)高管陳湘在7月15日通過競價(jià)交易買入公司100股股票，增持金額為842元，成為增持?jǐn)?shù)量墊底的個(gè)股中增持金額最小的股票。

以艾派克的職工代表監(jiān)事宋豐君為例，宋豐君在今年7月6日增持100股公司股份，動用的資金約在4020元左右，而宋豐君在2014年從艾派克領(lǐng)取的年度薪酬為19.53萬元。梅雁吉祥的監(jiān)事丘秀容也頗受外界關(guān)注。今年7月9日，公司監(jiān)事丘秀容女士計(jì)劃增持300股以上。按照梅雁吉祥在7月9日的收盤價(jià)格3.65元計(jì)算，丘秀容如果增持300股僅需要1095元。而丘秀容在2014年從梅雁吉祥領(lǐng)取的年薪是49.1萬元，為此市場中關(guān)于“笑掉大牙”、“感動中國—公司高管拿出僅有的買菜錢增持300股”的說法開始不脛而走。

高管的“委屈”

盡管增持100股的上市公司高管多是迫于壓力而做出的護(hù)盤姿態(tài)，但目前來看，這種消極增持姿態(tài)的效果反而是負(fù)面的，把原本好端端的“喜事”，硬是辦成了“喪事”。

對此，一些上市公司的高管也是一肚子委屈?！敖^大多數(shù)上市公司的高管團(tuán)隊(duì)成員都是職業(yè)經(jīng)理人，都是在為上市公司‘打工，高管們的工作職責(zé)是干好自己的日常工作，做好企業(yè)的經(jīng)營管理，既沒有理由也沒有義務(wù)去通過在二級市場購買股票來穩(wěn)定股價(jià)?！币晃徊辉竿嘎缎彰纳鲜泄靖吖鼙硎?。

這位高管還說，現(xiàn)在大家都在抱怨上市公司高管增持的股份數(shù)量太少，但是大家應(yīng)該明白，真正應(yīng)該擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定股價(jià)職責(zé)的是上市公司的股東，而不是以職業(yè)經(jīng)理人身份參與上市公司管理的高管團(tuán)隊(duì)。

“在市場出現(xiàn)大幅下跌的背景下，上市公司的股東、董監(jiān)高等高管團(tuán)隊(duì)在二級市場上增持上市公司的股份，雖然可能不會抑制股價(jià)的下跌，但是卻可以起到提振投資者信心的作用。在某種程度上，甚至可以打消部分投資者跟風(fēng)拋售的想法?！眹鴥?nèi)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示。“在成熟資本市場，股東、高管是否持有上市公司的股票，持有股票數(shù)量的多少，通常會被視為是否對上市公司未來發(fā)展前景充滿信心的一種體現(xiàn)。隨著越來越多上市公司推出員工持股計(jì)劃，相信今后會有越來越多的上市公司高管持有自家公司的股票?！眹鴥?nèi)知名的財(cái)經(jīng)評論員皮海洲說。

換個(gè)角度看，此次高管增持100股的搞笑事件反過來也成為上市公司投資價(jià)值的試金石。那些真正有業(yè)績支撐被這輪暴跌錯殺的上市公司，因?yàn)橘|(zhì)地好，有發(fā)展?jié)摿?。大股東心里非常清楚，所以他們自然會非常樂意增持自己公司的股票。換句話說，即使證監(jiān)會不發(fā)文要求增持，他們也是會增持的。也就是說，按照價(jià)值投資邏輯，一個(gè)業(yè)績良好但估值明顯偏低的上市公司，是股災(zāi)中的“錯殺股”，自然會引來大股東和高管的巨額增持。endprint