王詩婕

隨著藝術(shù)品金融化的意識日益增強，越來越多的投資機構(gòu)積極地介入到藝術(shù)品投資行業(yè)以分得一杯羹。儘管拍賣行、畫廊、博覽會等中介平臺日臻成熟，但大陸目前的藝術(shù)品投資市場仍處於初級階段。高回報往往伴隨著高風(fēng)險，專業(yè)性地把握市場規(guī)律可以幫助平衡二者，而資訊不對稱依然是導(dǎo)致風(fēng)險的重要誘因。

藝術(shù)品投資因門檻高、流動性差等特點一向被稱作是「富人的遊戲、高雅的投資」，只有少數(shù)財力雄厚、眼光獨到的藏家饒有興致地投身於這片「蕭條之地」。不過，近幾年，這片土地卻在逐漸蘇醒，市場規(guī)模日益壯大，而拍賣行無疑成為背後的主要推手。市場份額擴張也引來專業(yè)機構(gòu)投資者入場，大陸一些投資基金正積極參與到這一行業(yè)中。

投資邏輯：「眼光」為王

近日在滬上某藝術(shù)品展覽會上，一件名為清乾隆粉彩百鹿尊的拍品價值不菲?，F(xiàn)場一位資深藏家介紹，幾年前仍在海外流轉(zhuǎn)的時候，這件「稀世珍品」的網(wǎng)上估價就已經(jīng)高達900萬（人民幣，下同），增值前景十分可觀。

目前市場上通行的藝術(shù)品投資套路，仍然以傳統(tǒng)的「低買高賣、賺取價差」方式為主，這與證券投資及其他理財產(chǎn)品的增值模式異曲同工。所不同的是，藝術(shù)品投資由於標(biāo)的物價格基數(shù)大，些微的浮動就可以帶來理想的絕對收益。雖然動輒百萬、千萬，但普通投資者的入場也並非遙不可及。展場工作人員透露：「我們有一位任職於《中國書畫報》的固定客戶，由於在相關(guān)媒體長期累積的專業(yè)經(jīng)驗，他一般的做法是在春季以相對低的價格買入拍品，在秋季行情上漲的時候賣出，這中間的利潤也是非常豐厚的?！?/p>

如此誘人的回報背後，伴隨著難以預(yù)估的高風(fēng)險。由於涉及絕對專業(yè)領(lǐng)域，行情波動往往不是業(yè)餘玩家可以把控的。藝術(shù)市場分析研究中心（AMRC）研究部主管馬學(xué)東指出：「最主要的問題還是中國目前的市場仍處於一個初級階段，很多規(guī)則還不完善，包括評估、監(jiān)管，都會產(chǎn)生一定的影響。在拍賣行、畫廊、博覽會等中介平臺日臻成熟的環(huán)境下，資訊不對稱依然是導(dǎo)致風(fēng)險的重要誘因?！?/p>

對市場的預(yù)測，沒有明確的諸如股票市場裏對基本面、技術(shù)面分析的支撐，投資者只能靠「眼光」探測風(fēng)向。在馬學(xué)東看來，這種「眼光」更多的是一種專業(yè)性：「『眼光』還是要落腳到對專業(yè)知識的掌握上，這是投資者進入的門檻。因為藝術(shù)品投資對知識背景的要求更多、更特別，既要有鑒賞力，又要保持對藝術(shù)品自身市場規(guī)律的敏銳?！苟乙坏┳哐郏速H值本身的損失，支付給拍賣行的10%的傭金規(guī)模也不容小覷。

投資機構(gòu)悄然介入

在品類方面，縱觀全場不難發(fā)現(xiàn)，陶瓷、字畫等傳統(tǒng)工藝品在投資者中的受歡迎程度最高。除百鹿尊外，會上另一亮點為沈周《瓊江寒月圖》，以元人風(fēng)格為基礎(chǔ)，遠(yuǎn)景山體似黃公望《富春山居圖》，近景又倪瓚樣式，質(zhì)樸清新，平靜淡雅，表露隱逸之氣質(zhì)。此外，文征明、齊白石、吳湖帆等書畫名家的作品也吸引了大量愛好者的駐足。

而在管理與運作方面，「機構(gòu)化」的趨勢逐漸顯露。以藝術(shù)品投資基金為代表，2007年有零星機構(gòu)投資者進場，隨後沉寂兩年，2009年復(fù)甦。2011年大陸第一隻藝術(shù)品陽光基金——香花石·新繪畫藝術(shù)基金成立，到目前為止，大陸已有十多隻藝術(shù)品基金。

對於大陸藝術(shù)品機構(gòu)投資市場，有人認(rèn)為，因投資週期短、投機性強，與大多數(shù)熱衷於短線快炒的金融投資工具無甚區(qū)別，專業(yè)投資者更熱衷於海外市場。馬學(xué)東對此表達了不同的看法：「一方面，就時間段來看，西方在上世紀(jì)70年代有了第一隻藝術(shù)品基金，我們是在30年之後，有差距，但差得不多；而且在操作手段、模式上，有些甚至是中國首創(chuàng)的，所以不存在誰好誰更成熟，雙方都在探索一些好的辦法來保護自己的市場、獲得高投資回報；另一方面，雖然操作風(fēng)格都是屬於集合性的，但由於標(biāo)的物本身的特殊性和資金量規(guī)模較小，藝術(shù)品投資基金跟通常意義上的公募、私募基金還是存在著細(xì)微的差別?！?/p>

隨著機構(gòu)藝術(shù)品金融化的意識越來越強，非專業(yè)的藝術(shù)品管理機構(gòu)也在尋找新的介入方式來分得一杯羹，藝術(shù)品信託因此迅速成長起來。國投信託早在2009年就推出了「國投信託·盛世寶藏1號保利藝術(shù)品投資集合資金信託計畫」，山東信託則在2013年一次發(fā)售「鼎鑫系藝術(shù)品信託」9款產(chǎn)品。

然而風(fēng)險也在悄然滋生。2014年藝術(shù)品基金與信託業(yè)屢遭兌付困境，很多基金管理公司假拍、做局的醜聞也被頻繁曝光在投資人面前。要規(guī)避這種因管理者急功近利的主觀心態(tài)帶來的風(fēng)險，馬學(xué)東認(rèn)為，除了把握市場規(guī)律外，還要提高專業(yè)性，專業(yè)的態(tài)度可以幫助操作者平衡風(fēng)險與收益。

儘管「小荷才露尖尖角」，馬學(xué)東對機構(gòu)投資藝術(shù)品的前景預(yù)期仍十分樂觀：「機構(gòu)當(dāng)然是未來藝術(shù)品的投資主流，這是市場的規(guī)律?！?