化解人民幣匯率政策的兩難

伴隨著人民幣國(guó)際地位的提升，加大人民幣匯率雙向浮動(dòng)仍是努力方向。

沈建光瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

伴隨著人民幣正式納入SDR貨幣籃子利好的兌現(xiàn)、12月美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近以及11月我國(guó)外匯儲(chǔ)備再次下跌，近期人民幣呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)。在筆者看來(lái)，此時(shí)人民幣貶值，既可以看作是12月中旬美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之前的壓力測(cè)試，也是適應(yīng)12月初美元指數(shù)回調(diào)順勢(shì)而為的結(jié)果。

當(dāng)然，順勢(shì)貶值并不意味著短期內(nèi)人民幣會(huì)出現(xiàn)如各界所期待的一次性大幅貶值，畢竟在當(dāng)前中國(guó)貿(mào)易順差、貿(mào)易條件改善之時(shí)，一次性大幅貶值沒(méi)有基礎(chǔ)；而考慮到人民幣剛剛加入SDR籃子，一次性大幅貶值亦有損于海外央行與金融機(jī)構(gòu)增持人民幣的信心，枉費(fèi)了為加入SDR籃子提升人民幣信譽(yù)的努力。

因此，筆者不支持短期內(nèi)人民幣一次性貶值以集中釋放貶值壓力。展望2016年，對(duì)人民幣走勢(shì)的判斷仍需要與美元走勢(shì)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析。從短期來(lái)看，即便美聯(lián)儲(chǔ)12月啟動(dòng)加息，考慮到美元指數(shù)自去年上半年一路上漲，漲幅已經(jīng)超過(guò)25%，其中已充分體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期。而從基本面來(lái)看，雖然美國(guó)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好，但主要靠地產(chǎn)、金融推動(dòng)，而頁(yè)巖氣等能源行業(yè)投資，出口行業(yè)以及制造業(yè)，或無(wú)法承受過(guò)于強(qiáng)勢(shì)的美元。預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲(chǔ)加息不會(huì)步子很大。相反，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)歐洲、日本預(yù)期過(guò)于悲觀，但考慮到歐洲經(jīng)濟(jì)已有所起色，修正后的日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也有望擺脫衰退。因此，筆者預(yù)計(jì)明年美元不會(huì)強(qiáng)勢(shì)上升，小幅升值可能性較大。而這就為人民幣加大雙向浮動(dòng)提供了機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)明年人民幣對(duì)美元小幅走弱而對(duì)其他一攬子貨幣則保持穩(wěn)定，應(yīng)是大概率事件。

但當(dāng)前人民幣順勢(shì)貶值也有可能造成市場(chǎng)恐慌，甚至引發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。就這個(gè)角度而言，短期內(nèi)應(yīng)做好平衡；長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨著人民幣國(guó)際地位的提升，加大人民幣匯率雙向浮動(dòng)仍是努力方向。而要達(dá)到上述目的，需要同時(shí)采取以下措施：

第一，短期內(nèi)通過(guò)加大宏觀政策支持，確保經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定。從根本上而言，匯率走勢(shì)取決于經(jīng)濟(jì)基本面。只有經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)積極跡象，才能提振市場(chǎng)信心，防止人民幣大幅貶值和資金外流。而要達(dá)到此目的，加大政策支持是必不可少的。這方面可以借鑒1997年中國(guó)抵御亞洲金融危機(jī)的成功經(jīng)驗(yàn)。

第二，必要時(shí)加大央行調(diào)控力度，防止匯率市場(chǎng)可能出現(xiàn)的黑天鵝事件。短期內(nèi)，應(yīng)允許人民幣小幅貶值，以利于釋放壓力；但如果出現(xiàn)類(lèi)似于今年8月11日匯改后，市場(chǎng)預(yù)期混亂、全球金融風(fēng)險(xiǎn)增加的情況，央行也需在必要時(shí)出手穩(wěn)定預(yù)期，防止外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

第三，加快供給端發(fā)力，積極推動(dòng)各項(xiàng)改革進(jìn)程，提振海內(nèi)外投資者的信心。應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，僅依靠以往傳統(tǒng)的三駕馬車(chē)刺激政策難以解決產(chǎn)能過(guò)剩等根本問(wèn)題，必要的選擇是加強(qiáng)供給側(cè)改革。此外，制度性創(chuàng)新，如通過(guò)加快戶(hù)籍改革、土地改革等促進(jìn)人員、資源要素的市場(chǎng)化配置，也是激發(fā)市場(chǎng)潛力的必要途徑。而從更深層看，行政管理體制改革、國(guó)企改革、財(cái)稅改革亦不可或缺，且無(wú)捷徑可走。只有體制供給創(chuàng)新，才能為增長(zhǎng)提供新的支持。

第四，推進(jìn)金融改革與人民幣國(guó)際化是長(zhǎng)久之計(jì)。自布雷頓森林體系瓦解以來(lái)，在以美元為主的貨幣體系中不斷出現(xiàn)全球性的金融動(dòng)蕩。如今，IMF同意將人民幣正式納入SDR貨幣籃子。筆者認(rèn)為，這不僅是國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)近年來(lái)加快國(guó)內(nèi)金融改革與人民幣國(guó)際化進(jìn)程的肯定，更是全球貨幣體系調(diào)整的里程碑事件。

綜上，短期內(nèi)要避免匯率市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩及其可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)；中長(zhǎng)期則通過(guò)人民幣國(guó)際化推動(dòng)海外央行增加配置人民幣資產(chǎn)，提振全球投資者對(duì)人民幣的信心，進(jìn)而加大匯率市場(chǎng)化，或許是應(yīng)對(duì)以美元為主的貨幣體系造成的困境，維持金融穩(wěn)定的最好方式。

［封面秀］

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》

應(yīng)對(duì)氣候變化需要有清晰的思考2015.11.28

在2015年11月30日開(kāi)幕的法國(guó)巴黎氣候峰會(huì)上，世界領(lǐng)導(dǎo)人將暫時(shí)擱置恐怖主義的威脅和經(jīng)濟(jì)疲軟等緊迫議題，著力應(yīng)對(duì)氣候變化。面對(duì)氣候變化，世界各國(guó)需要更宏偉的目標(biāo)和更務(wù)實(shí)的態(tài)度。豐厚的補(bǔ)貼使當(dāng)今的低碳技術(shù)得以持續(xù)，但是很遺憾，傳統(tǒng)能源公司對(duì)全新技術(shù)的投資前景并不看好，政府在這方面的表現(xiàn)也不積極。

《旁觀者》

氣候問(wèn)題是否被夸大2015.12.9

那些認(rèn)為氣候變化是人類(lèi)所面臨的最大問(wèn)題的說(shuō)法并沒(méi)有根據(jù)。我們必須想想更大的問(wèn)題是什么？是什么讓這些政策制定者站到道德制高點(diǎn)？他們有沒(méi)有問(wèn)過(guò)窮人的意見(jiàn)？聯(lián)合國(guó)一項(xiàng)在線(xiàn)調(diào)查顯示，在對(duì)人們最關(guān)心的問(wèn)題上，教育、健康、職業(yè)和好的政府治理居于前列，而氣候變化則居于末尾。政治家們應(yīng)關(guān)心納稅人和選民真正想要的是什么。

《彭博商業(yè)周刊》

沃爾瑪緊盯員工2015.12.6

勞務(wù)研究專(zhuān)家表示，企業(yè)從來(lái)都在緊盯員工，尤其是那些巨頭：從通用汽車(chē)到太平洋鐵路，再到沃爾瑪，都有針對(duì)員工的隱秘檔案。而現(xiàn)在監(jiān)控變得更精密、更高效。沃爾瑪內(nèi)部一些員工加入了“我們的沃爾瑪”組織，他們要求增加擁有更高薪酬和可靠勞動(dòng)時(shí)間表的全職崗位。沃爾瑪將該組織視為威脅，緊盯該組織中表現(xiàn)突出的員工及活躍人士。

默克爾被評(píng)為2015年度人物

《時(shí)代周刊》

2015.12.9

默克爾的政治風(fēng)格是沒(méi)有政治風(fēng)格。她沒(méi)有天分，沒(méi)有華麗，沒(méi)有超凡魅力，有的只是一個(gè)“幸存者”的敏銳權(quán)力感和一個(gè)科學(xué)家對(duì)數(shù)據(jù)的摯愛(ài)。默克爾于2005年成為德國(guó)總理，掌控世界第四大經(jīng)濟(jì)體。在2015年管控歐洲的連環(huán)債務(wù)危機(jī)中，在移民和難民危機(jī)以及巴黎恐怖襲擊事件面前，默克爾表現(xiàn)突出。在她規(guī)定的嚴(yán)格條件下，德國(guó)將救助希臘。德國(guó)將歡迎難民，將他們當(dāng)成激進(jìn)伊斯蘭主義暴行的受害者，而非這種暴行的攜帶者。德國(guó)將在國(guó)外部署軍隊(duì)，與“伊斯蘭國(guó)”作戰(zhàn)。

默克爾懇求很多德國(guó)人，并通過(guò)以這些德國(guó)人為榜樣懇求其他人，要相信偉大的文明能架設(shè)橋梁而非砌墻，要在戰(zhàn)場(chǎng)內(nèi)外贏得戰(zhàn)爭(zhēng)。由于默克爾向她的國(guó)家要求了比絕大多數(shù)政治家敢于要求的還要多的東西，由于堅(jiān)定地反對(duì)暴政、反對(duì)唯利是圖，由于在一個(gè)依然缺乏道義領(lǐng)導(dǎo)力的世界里提供了堅(jiān)定的道義領(lǐng)導(dǎo)力，默克爾成為了《時(shí)代周刊》的年度人物。