（立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）上海200002）

一、前言

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式，它是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券，突破了傳統(tǒng)的證券發(fā)行以企業(yè)為基礎(chǔ)的融資形式。在資產(chǎn)證券化中，發(fā)起人加快資產(chǎn)流動(dòng)、周轉(zhuǎn)以及創(chuàng)造有效的資金利用空間是助推資產(chǎn)出表的核心環(huán)節(jié)。2014年，新修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》（以下簡(jiǎn)稱新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）發(fā)生了重大的變化，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了發(fā)起人作為重要組織人員在結(jié)構(gòu)化主體應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)，延伸發(fā)起人在特殊目的載體（SPV）應(yīng)覆蓋的合并范圍，增加了以控制理論為主導(dǎo)確定合并報(bào)表的范圍，其中第二十四條明確指出：投資性主體的母公司本身不是投資性主體，則應(yīng)當(dāng)將其控制的全部主體，包括那些通過投資性主體所間接控制的主體，納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍；第二十五條明確規(guī)定：當(dāng)母公司由非投資性主體轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y性主體時(shí)，除僅將為其投資活動(dòng)提供相關(guān)服務(wù)的子公司納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表外，企業(yè)自轉(zhuǎn)變?nèi)掌饘?duì)其他子公司不再予以合并。本文結(jié)合新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化探析信貸資產(chǎn)證券化中資產(chǎn)出表存在的問題，并探究有效的解決對(duì)策，以為促進(jìn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展提供參考。

二、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中資產(chǎn)出表問題

（一）信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中資產(chǎn)出表問題分析

在某項(xiàng)具有代表性的資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)環(huán)節(jié)，作為發(fā)起人一般情況下必須把具有的基礎(chǔ)性資產(chǎn)通過合理有效的銷售渠道提供給精心設(shè)計(jì)的介質(zhì)SPV，然后利用這個(gè)介質(zhì)載體進(jìn)行證券發(fā)行活動(dòng)，也就是資產(chǎn)支持證券。所以，在該業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中，關(guān)于資產(chǎn)的出表，必須正確認(rèn)識(shí)兩大問題：一是構(gòu)建SPV之后，發(fā)起人向該載體所轉(zhuǎn)移的全部的基礎(chǔ)性資產(chǎn)能否于單獨(dú)的財(cái)務(wù)報(bào)表中得以最終承認(rèn)；二是發(fā)起人對(duì)報(bào)表進(jìn)行編制以及合并過程中，是否對(duì)SPV進(jìn)行有效的評(píng)價(jià)與控制，是否將其劃分至合并報(bào)表涵蓋的范圍。從發(fā)起人的角度看，假如能夠正確認(rèn)識(shí)并處理好第一個(gè)問題，也就是承認(rèn)并確認(rèn)所轉(zhuǎn)移的全部基礎(chǔ)性資產(chǎn)，那么第一步的出表也就完成了；假如發(fā)起人未給予SPV相關(guān)的控制措施，并且將其劃分在合并財(cái)務(wù)報(bào)表的特定范圍之外，那么則是完成了第二步的出表。兩種出表的最終實(shí)現(xiàn)存在著某種特殊的聯(lián)系，但不屬于必然性聯(lián)系，這主要是由于對(duì)兩種出表方式的判斷基礎(chǔ)存在的差異決定的。

（二）信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中資產(chǎn)出表問題判斷

按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，判斷發(fā)起人轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)性資產(chǎn)是否已經(jīng)得到終止性的確認(rèn)，必須要從以下兩個(gè)方面考慮：一是發(fā)起人針對(duì)所轉(zhuǎn)移出去的資產(chǎn)在持有的所有權(quán)層面其報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移程度；二是發(fā)起人本身是否自動(dòng)放棄了關(guān)于基礎(chǔ)性資產(chǎn)的有效控制。假如發(fā)起人既不具有對(duì)已轉(zhuǎn)移資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的所有權(quán)，也不具有對(duì)存留基礎(chǔ)性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的所有權(quán)，卻依然對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行有效控制，則需根據(jù)繼續(xù)所轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)數(shù)量明確相關(guān)的負(fù)債項(xiàng)目與資產(chǎn)，這時(shí)候，發(fā)起人在SPV上的資產(chǎn)被分為兩種：一種是資產(chǎn)的報(bào)酬及風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被轉(zhuǎn)移，一種是資產(chǎn)的報(bào)酬及風(fēng)險(xiǎn)未被轉(zhuǎn)移。兩種不同形式也體現(xiàn)在發(fā)起人是否依然被保留在單獨(dú)的財(cái)務(wù)報(bào)表中。

按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，假如投資方獲得被投資方的相關(guān)權(quán)利，經(jīng)過積極參與被投資方的系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而獲取可變報(bào)酬，且能夠通過利用權(quán)利因素對(duì)被投資方進(jìn)行影響，從而對(duì)可變的報(bào)酬數(shù)額進(jìn)行直接的作用，這種情況可視為投資方對(duì)被投資方進(jìn)行了有效的控制，所以這時(shí)候母公司旗下被控制的所有的子公司（涵蓋SPV）均應(yīng)劃進(jìn)合并財(cái)務(wù)報(bào)表所覆蓋的范圍。

三、信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與資產(chǎn)出表方式

（一）實(shí)現(xiàn)在發(fā)起人單獨(dú)財(cái)務(wù)報(bào)表上的部分出表

當(dāng)發(fā)起人向載體SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的過程中，持有某種占比的劣后受益權(quán)，就會(huì)使資產(chǎn)所有權(quán)層面的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)全體轉(zhuǎn)移。在這種情況下，基礎(chǔ)性資產(chǎn)中已經(jīng)實(shí)現(xiàn)所有權(quán)上的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移了的部分資產(chǎn)，則會(huì)在發(fā)起人的單獨(dú)財(cái)務(wù)報(bào)表中得到最后的終止確認(rèn)，并形成相應(yīng)的出表方式，該類型交易結(jié)構(gòu)的基本設(shè)計(jì)控制重點(diǎn)在于明確占比的劣后受益權(quán)，進(jìn)而明確發(fā)起人最終的出表方式。該種方式的優(yōu)勢(shì)在于能夠保證較高的收益比例，能夠?qū)Y本的消耗程度進(jìn)行有效控制，對(duì)發(fā)起人采取全面風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)控制具有積極的參考意義。

（二）實(shí)現(xiàn)發(fā)起人單獨(dú)財(cái)務(wù)報(bào)表和合并財(cái)務(wù)報(bào)表“雙出表”

當(dāng)發(fā)起人向載體SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的過程中，滿足實(shí)現(xiàn)終止確認(rèn)相關(guān)要求，并且不可對(duì)該載體進(jìn)行控制時(shí)，這樣就可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表的“雙出表”。該類型交易結(jié)構(gòu)的基本設(shè)計(jì)控制重點(diǎn)在于發(fā)起人需實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)性資產(chǎn)所有權(quán)層面上的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)近似全部轉(zhuǎn)移，并且可通過如下幾種方式實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移：發(fā)起人在沒有附加任何條件的前提下出售全部的基礎(chǔ)性資產(chǎn)；發(fā)起人在出售全部的基礎(chǔ)性資產(chǎn)過程中，同時(shí)以公允價(jià)值對(duì)所兜售的這部分資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)置，或者是發(fā)起人在出售全部的基礎(chǔ)性資產(chǎn)過程中，具有根據(jù)公允價(jià)值長(zhǎng)期購(gòu)置基礎(chǔ)性資產(chǎn)的較大的選擇權(quán)，并且所購(gòu)置的基礎(chǔ)性資產(chǎn)不屬于強(qiáng)制性的。通過這些方式最終實(shí)現(xiàn)將基礎(chǔ)性資產(chǎn)的所有權(quán)涵蓋的全部風(fēng)險(xiǎn)與效益均順利轉(zhuǎn)移至SPV，使得發(fā)起人能夠在單獨(dú)財(cái)務(wù)報(bào)表上順利轉(zhuǎn)銷這部分的基礎(chǔ)性資產(chǎn)，最終完成“雙出表”，然而該方式的一大劣勢(shì)在于減少了得到可變回報(bào)的機(jī)遇。

（三）發(fā)起人單獨(dú)財(cái)務(wù)報(bào)表和合并財(cái)務(wù)報(bào)表上均不能出表

當(dāng)發(fā)起人向載體SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的過程中，持有資產(chǎn)所有權(quán)層面的近似全部報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)，那么發(fā)起人均無(wú)法實(shí)現(xiàn)在單獨(dú)財(cái)務(wù)報(bào)表以及合并財(cái)務(wù)報(bào)表層面的出表。例如處于出售回購(gòu)的交易環(huán)節(jié)，通過將回購(gòu)價(jià)格設(shè)置為固定價(jià)格，或者清倉(cāng)回購(gòu)的所有條款等，這些形式對(duì)于發(fā)起人想要實(shí)現(xiàn)最終的證券化影響不大。

四、關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的啟示與建議

（一）選擇最為合理的資產(chǎn)出表方式

在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)合理有效設(shè)計(jì)的主要目的是為實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化多樣性服務(wù)，信貸資產(chǎn)證券化形式不同，相應(yīng)的收益要求、風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的形式與標(biāo)準(zhǔn)也不同。作為發(fā)起人必須正確認(rèn)識(shí)資產(chǎn)證券化多樣性不同類型的目的所在，并有效對(duì)交易的結(jié)構(gòu)進(jìn)行規(guī)劃和設(shè)計(jì)，以篩選出最理想的資產(chǎn)出表方式。假如其目的是為了融資，那么可選擇“雙出表”的形式，在保持現(xiàn)有負(fù)債的前提下，采取積極的措施實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)的增值；假如設(shè)置SPV的最終目的是平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，那么可選擇發(fā)起人單獨(dú)的財(cái)務(wù)報(bào)表出表且合并財(cái)務(wù)報(bào)表不出表的形式。

作為負(fù)責(zé)監(jiān)督和管理信貸資產(chǎn)證券化專門機(jī)構(gòu)來(lái)說，不僅需要按照不同發(fā)起人的資產(chǎn)證券化多樣性的目的，開展針對(duì)性的監(jiān)督和控制活動(dòng)，而且需要按照信貸資產(chǎn)證券化的形式不斷充實(shí)自身的監(jiān)督與管理的方法和工具，以不斷推進(jìn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。

（二）加大對(duì)未并表SPV信息披露的研究

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定明確要求，未并表SPV的發(fā)起人需要嚴(yán)格遵守信息披露相關(guān)原則，在呈交的合并報(bào)表中對(duì)SPV系列信息給予有效披露。然而，對(duì)資產(chǎn)證券化發(fā)行主體來(lái)說，不管通過怎樣的渠道、利用什么方式手段對(duì)這些信息進(jìn)行披露，其所披露的信息內(nèi)容以及披露程度都是一項(xiàng)策略，因其會(huì)直接對(duì)公司的形象以及市值造成較大的影響。相關(guān)研究表明，資產(chǎn)支持證券屬于次品市場(chǎng)，也就是信息不對(duì)稱的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，一般情況下，銀行有充足的動(dòng)機(jī)與強(qiáng)大的能力把低質(zhì)量的貸款性資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化，以達(dá)到回籠市場(chǎng)資金的目的，然后把這類型的貸款性資產(chǎn)劃出資產(chǎn)負(fù)債表范圍。實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的銀行，其內(nèi)部通常會(huì)有大量的低質(zhì)量的資產(chǎn)，因而，加大信息的公開和披露力度至關(guān)重要?；诖耍覈?guó)必須加大關(guān)于未并表SPV相關(guān)信息的披露策略探索，通過采取合理科學(xué)的信息披露方式，為信息使用者提供有價(jià)值的信息。

（三）有效規(guī)避政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的日漸完善與成熟，對(duì)會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷能力提出了新的更高的要求。隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展，多樣化的金融創(chuàng)新不但給會(huì)計(jì)核算帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)，而且也為實(shí)務(wù)操作與發(fā)展提供了更廣闊的空間。在不斷強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息公開化、透明化的今天，作為發(fā)起人必須重視本身經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的基本形式，關(guān)注業(yè)務(wù)特征，關(guān)注政策監(jiān)督與管理方向，準(zhǔn)確解讀和把握會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，積極規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，以期為信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展奠定良好的基礎(chǔ)。

五、結(jié)束語(yǔ)

綜上，認(rèn)識(shí)資產(chǎn)出表在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的重要地位與作用，并對(duì)其進(jìn)行深入研究對(duì)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的目的具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。對(duì)資產(chǎn)證券化發(fā)行主體來(lái)說，應(yīng)正確認(rèn)識(shí)資產(chǎn)證券化“雙刃劍”作用，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制，洞悉SPV帶來(lái)的機(jī)遇與優(yōu)勢(shì)，選擇最為理想的資產(chǎn)出表方式，重視信息披露體系的建設(shè)與完善，為自身的發(fā)展?fàn)I造良好的內(nèi)外環(huán)境。