（南陽(yáng)理工學(xué)院 河南南陽(yáng)473004）

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)之后，大學(xué)生就業(yè)不足問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)。必須實(shí)施積極的就業(yè)政策，把創(chuàng)業(yè)與就業(yè)結(jié)合起來(lái)，以創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)面臨的問(wèn)題很多，但最突出的是資金供給不足問(wèn)題。這就要求大學(xué)生在相對(duì)不利的融資環(huán)境下，采取積極的策略，化不利因素為有利因素，創(chuàng)造條件，解決融資難的問(wèn)題。

一、我國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)情況回顧

比爾·蓋茨締造了微軟帝國(guó)，激勵(lì)了全世界大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)熱情，我國(guó)也不例外。1998年，清華大學(xué)開(kāi)始舉辦大學(xué)生創(chuàng)業(yè)比賽，1999年舉辦了第二屆創(chuàng)業(yè)大賽，催生了“易得方舟”“視美樂(lè)”等學(xué)生公司。受此影響，全國(guó)性的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)活動(dòng)如火如荼，創(chuàng)辦了數(shù)以萬(wàn)計(jì)的學(xué)生公司。進(jìn)入21世紀(jì)之后，我國(guó)大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)熱情驟減。據(jù)麥可思發(fā)布的《2012年中國(guó)大學(xué)生就業(yè)報(bào)告》，我國(guó)2011屆大學(xué)畢業(yè)生自主創(chuàng)業(yè)的比例為1.5%，而美國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)比例高達(dá)20%—23%；我國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成功率為2%—3%，而全球大學(xué)生平均創(chuàng)業(yè)成功率是20%。我國(guó)有68.12%的創(chuàng)業(yè)大學(xué)生因“缺乏資金”而失敗。可見(jiàn)，缺乏資金是制約大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成功的首要因素。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資難的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

當(dāng)前資本市場(chǎng)上并不缺乏資金，然而大學(xué)生創(chuàng)業(yè)卻籌集不到資金，原因就在于信息不對(duì)稱(chēng)。由于外部資金不足，大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)起步階段，往往只能依靠家庭出資，降低了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的成功率。

（一）創(chuàng)業(yè)資金市場(chǎng)效率低

根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論，資金的供給者與需求者之間存在信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，以及由于信息不對(duì)稱(chēng)所產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，這是一切融資難題的根源。

逆向選擇是指出資人傾向于向信用風(fēng)險(xiǎn)高的借款人融資。由于信息不對(duì)稱(chēng)的存在，出資者難以識(shí)別用資人的信用風(fēng)險(xiǎn)，只能按照市場(chǎng)平均的風(fēng)險(xiǎn)水平設(shè)計(jì)利率水平，低風(fēng)險(xiǎn)的用資人由于收益水平低，而不得不退出資金市場(chǎng)，因而出現(xiàn)融資難和融資貴的問(wèn)題。

道德風(fēng)險(xiǎn)是指借款人可能有意識(shí)地?fù)p害債權(quán)人利益所導(dǎo)致的資金供給不足問(wèn)題。由于借貸合約是不完備的，借款人會(huì)將資金投入高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，而轉(zhuǎn)嫁投資風(fēng)險(xiǎn)。出資人為了保證資金安全，通常會(huì)設(shè)置較高的“門(mén)檻”，從而出現(xiàn)融資難的問(wèn)題。

逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)共同作用的結(jié)果是，降低了金融市場(chǎng)的效率，銀行儲(chǔ)蓄難以順利地轉(zhuǎn)化為有效的投資。

（二）創(chuàng)業(yè)調(diào)控政策效果不佳

為了矯正資金市場(chǎng)的失靈，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)支持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，各級(jí)政府出臺(tái)了積極的支持政策。國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于做好2013年全國(guó)普通高等學(xué)校畢業(yè)生就業(yè)工作的通知》（國(guó)辦發(fā)［2013］35號(hào)）要求各地區(qū)要對(duì)自主創(chuàng)業(yè)的大學(xué)畢業(yè)生放寬創(chuàng)業(yè)準(zhǔn)入條件，降低注冊(cè)門(mén)檻，按規(guī)定給予小額擔(dān)保貸款及貼息。然而，由于配套政策不完善，政策難以落實(shí)到位。例如，由于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較高，金融機(jī)構(gòu)往往會(huì)設(shè)法設(shè)置各種“門(mén)檻”，限制向大學(xué)生創(chuàng)業(yè)進(jìn)行融資的規(guī)模。另外，政府設(shè)立的公益性創(chuàng)業(yè)基金規(guī)模有限，相對(duì)于巨大的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資需求，只是杯水車(chē)薪。

三、創(chuàng)業(yè)融資策略

鑒于學(xué)生創(chuàng)業(yè)的特殊性，適合大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的渠道主要有親情資金、政策性創(chuàng)業(yè)基金、天使基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、小額貸款等。大學(xué)生應(yīng)當(dāng)針對(duì)創(chuàng)業(yè)各階段特征，選擇不同的融資方式。

（一）種子期（創(chuàng)意期）融資策略

在一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的種子期，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目可能還只有一個(gè)創(chuàng)意，或者是一項(xiàng)在實(shí)驗(yàn)室里的科研項(xiàng)目。要想成為一個(gè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)者們尚需要對(duì)自己的創(chuàng)意進(jìn)行進(jìn)一步的論證，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行研究和開(kāi)發(fā)。這一時(shí)期，企業(yè)尚未開(kāi)始經(jīng)營(yíng)，資金需要量相對(duì)較小。盡管如此，其風(fēng)險(xiǎn)卻特別高，根本無(wú)法引起債務(wù)資金或者風(fēng)險(xiǎn)資金的注意，創(chuàng)業(yè)者們只能自己出資或者親友出資。對(duì)于大多數(shù)學(xué)生創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，親友融資規(guī)模總是有限的，這就需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者們?cè)诟蟮姆秶鷥?nèi)尋找資金。

1.種子期天使資金融資策略。天使投資的主要投資對(duì)象是具有獨(dú)特概念的原創(chuàng)項(xiàng)目，或者是有發(fā)展?jié)摿Φ膶?zhuān)門(mén)技術(shù)。種子期的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目往往還只是一個(gè)比較寬泛的商業(yè)計(jì)劃，缺乏技術(shù)細(xì)節(jié)，一切來(lái)自未來(lái)，這無(wú)疑增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)，如何利用商業(yè)計(jì)劃書(shū)敲開(kāi)投資者的大門(mén)，這就需要與出資人面對(duì)面的溝通，來(lái)進(jìn)一步展示項(xiàng)目的投資價(jià)值。天使投資者主要是個(gè)人資金，彼此之間比較容易溝通。因此，大學(xué)生們可以通過(guò)媒體、創(chuàng)業(yè)大賽獲得天使投資者的注意。由于是個(gè)人的投資，投資門(mén)檻相對(duì)較低，個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資者的閱歷和經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驗(yàn)閯?chuàng)業(yè)者們提供很有價(jià)值的幫助。然而為了降低風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人投資者一般會(huì)要求取得企業(yè)的部分控制權(quán)。

2.種子期創(chuàng)業(yè)基金融資策略。除了天使資金，大學(xué)生可以及時(shí)關(guān)注政策的變化，視當(dāng)?shù)厍闆r，申請(qǐng)“大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金”、財(cái)政貼息貸款。例如，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步做好新形勢(shì)下就業(yè)創(chuàng)業(yè)工作的意見(jiàn)》要求將小額擔(dān)保貸款調(diào)整為創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款，最高額度統(tǒng)一調(diào)整為10萬(wàn)元，個(gè)人貸款在貸款基礎(chǔ)利率基礎(chǔ)上上浮3個(gè)百分點(diǎn)以?xún)?nèi)的部分由財(cái)政貼息。此外，為了引導(dǎo)社會(huì)資金支持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，國(guó)家還直接出資建立了創(chuàng)業(yè)基金，打造了大學(xué)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)支撐平臺(tái)。例如，由中國(guó)社會(huì)福利基金會(huì)發(fā)起設(shè)立的公益性“大學(xué)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)基金”，采用“資助+運(yùn)作”模式，通過(guò)募集社會(huì)資金，舉辦“大學(xué)生創(chuàng)業(yè)大講堂”等公益系列活動(dòng)，對(duì)大學(xué)生進(jìn)行就業(yè)創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)，對(duì)大學(xué)生優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目評(píng)選與推介，帶動(dòng)更多的社會(huì)力量支持和幫助大學(xué)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)。

（二）企業(yè)初創(chuàng)期（孵化期）風(fēng)險(xiǎn)融資策略

企業(yè)由種子期轉(zhuǎn)入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之后，便進(jìn)入到了初創(chuàng)期。創(chuàng)業(yè)者們開(kāi)始著手籌建公司并進(jìn)行試生產(chǎn)，這時(shí)需要大量的資金及時(shí)跟進(jìn)，以購(gòu)置廠房、設(shè)備、存貨儲(chǔ)備、市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用等。資金困難是這一階段的常態(tài)，種子期的親情資金或者天使資金只是啟動(dòng)性的資金，已經(jīng)無(wú)力支撐這些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。但是，由于企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段，自然缺乏融資所必須的經(jīng)營(yíng)記錄和信用記錄，信息的不對(duì)稱(chēng)性依然比較強(qiáng)。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)存在比較大的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，如果初創(chuàng)企業(yè)是科技型的，那么其風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大，不僅存在產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還存在把科技成果轉(zhuǎn)化為工業(yè)化生產(chǎn)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，該階段很難從銀行融入資金，因?yàn)殂y行資本在任何時(shí)候都會(huì)把資金的安全性放在第一位。因此，這一階段的融資重點(diǎn)是進(jìn)行權(quán)益融資，是否能夠吸引到風(fēng)險(xiǎn)投資，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生存是至關(guān)重要的。

與天使投資相比，風(fēng)險(xiǎn)投資者投資的項(xiàng)目比較多，一般不會(huì)直接干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因而特別強(qiáng)調(diào)制度管理，要求企業(yè)的產(chǎn)權(quán)要明晰，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)有一句格言，“寧可向擁有一流管理團(tuán)隊(duì)的二流項(xiàng)目投資，也不向擁有二流管理團(tuán)隊(duì)的一流項(xiàng)目投資?！边@一理念對(duì)于初創(chuàng)期企業(yè)的健康發(fā)展是非常重要的。

（三）擴(kuò)張期債務(wù)融資策略

當(dāng)企業(yè)進(jìn)入擴(kuò)張期之后，對(duì)資金的需求更大。企業(yè)進(jìn)入擴(kuò)張期之后，企業(yè)擁有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流量以及完整的信用記錄，信息不對(duì)稱(chēng)性比較低。與此同時(shí)，企業(yè)進(jìn)入擴(kuò)張期之后，原有的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消失。因此，擴(kuò)張期的企業(yè)融入債務(wù)資金相對(duì)比較容易，可以把債務(wù)融資作為此階段的融資重點(diǎn)，通過(guò)提高財(cái)務(wù)杠桿率，降低融資成本，為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值。當(dāng)前，不少地方的地方政府指定相關(guān)銀行，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供小額貸款，貸款程序相對(duì)簡(jiǎn)單，優(yōu)惠幅度也較大，比較適合大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資。

（四）成熟期（蛻變期）上市融資策略

對(duì)于進(jìn)入成熟期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，首要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的蛻變，所謂的轉(zhuǎn)型或者二次創(chuàng)業(yè)。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模之后，創(chuàng)業(yè)者們需要對(duì)企業(yè)的人力資源政策、組織結(jié)構(gòu)、信息管理、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)等進(jìn)行全面的梳理和調(diào)整，對(duì)流程進(jìn)行再造，從而使創(chuàng)業(yè)型企業(yè)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)代企業(yè)。因此，企業(yè)在該階段的風(fēng)險(xiǎn)是轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)對(duì)資源進(jìn)行重組和整合的風(fēng)險(xiǎn)。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠成功轉(zhuǎn)型，那么就等于已經(jīng)完成了上市融資的大部分工作。上市融資對(duì)于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)至關(guān)重要，它既可以為風(fēng)險(xiǎn)投資退出提供平臺(tái)，又可以在更高的平臺(tái)上融入資金的同時(shí)引入戰(zhàn)略投資者，從而促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，拓展企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。目前，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)上市融資的市場(chǎng)平臺(tái)主要是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，其門(mén)檻較低，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)歷史和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的要求比較低，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)活躍，發(fā)展?jié)摿Υ?，都可以申?qǐng)上市。此外，對(duì)于那些不符合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)準(zhǔn)入條件的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，也可以尋求在三板市場(chǎng)上市，以便于風(fēng)險(xiǎn)投資及時(shí)退出。

四、結(jié)束語(yǔ)

西方發(fā)達(dá)國(guó)家的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)主要以機(jī)會(huì)型創(chuàng)業(yè)為主，創(chuàng)業(yè)者注重進(jìn)入新創(chuàng)造的市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)是實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)則正好相反，大多以生存型創(chuàng)業(yè)為主，創(chuàng)業(yè)的動(dòng)機(jī)是為了生存，比較注重在現(xiàn)有市場(chǎng)中捕捉機(jī)會(huì)。因此，我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要分布于商業(yè)零售和餐飲服務(wù)等行業(yè)。生存型創(chuàng)業(yè)一方面容易加劇現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，另一方面不容易吸引風(fēng)險(xiǎn)投資者介入。引導(dǎo)大學(xué)生關(guān)注機(jī)會(huì)型創(chuàng)業(yè)，是我國(guó)大學(xué)當(dāng)前創(chuàng)業(yè)教育的責(zé)任。