投資人資格認(rèn)證為什么？

關(guān)于投資人認(rèn)證，我將投資人認(rèn)證分為了6個(gè)類，1、2、3三個(gè)策略等級(jí)和A、B兩個(gè)執(zhí)行等級(jí)?？傮w投資人質(zhì)量從高到低是A>B，1>2>3。在這里稍稍解釋一下這么分級(jí)的原因和我對(duì)創(chuàng)業(yè)者的理解。

按照去年和今年公布的兩版《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》，參與股權(quán)眾籌必須要有資產(chǎn)門(mén)檻：參與股權(quán)眾籌的投資人（個(gè)人）金融資產(chǎn)方面不低于100萬(wàn)元，或最近3年個(gè)人年均收入不低于30萬(wàn)元。

然而目前這只是個(gè)征求意見(jiàn)稿，在正式實(shí)施之前沒(méi)有真正的法律效力，可以說(shuō)有的平臺(tái)做資產(chǎn)認(rèn)證是一種自律行為。為什么要自律呢？

1.天使投資風(fēng)險(xiǎn)非常高，投資失敗率在95%以上，如果沒(méi)有龐大資金進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)分散，對(duì)普通人來(lái)說(shuō)就是穩(wěn)賠不賺，所以投資人認(rèn)證門(mén)檻是一種對(duì)投資人的保護(hù)；

2.防止沒(méi)有天使投資經(jīng)驗(yàn)的人，參與后因無(wú)法退出而干擾經(jīng)營(yíng)，保護(hù)創(chuàng)業(yè)者；

3.防止在股權(quán)眾籌過(guò)程中將項(xiàng)目商業(yè)信息暴露給更多不相關(guān)的人。

事實(shí)上，選擇有過(guò)往創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和投資經(jīng)歷的投資人，也能夠給創(chuàng)業(yè)者一些資源幫助，主要是人脈方面。投資人質(zhì)量越高，這部分帶來(lái)的資源就越豐富。

你是否應(yīng)該選擇公募？

和投資人認(rèn)證門(mén)檻相關(guān)的，就是是否允許散戶參與或者說(shuō)是否是公募了，其實(shí)由于我國(guó)證券法的限制，現(xiàn)在沒(méi)有任何平臺(tái)能夠?qū)嶋H意義上地做公募股權(quán)眾籌。這里判斷公募的標(biāo)準(zhǔn)有兩個(gè)：

1.是否對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行非常細(xì)致的包裝并在公開(kāi)渠道進(jìn)行大范圍宣傳；

2.是否將項(xiàng)目的單輪融資總額切成過(guò)于細(xì)的小塊（比如天使輪項(xiàng)目切成1/15甚至1/20）。

可見(jiàn)，堅(jiān)守私募規(guī)則的只有老牌股權(quán)眾籌平臺(tái)天使匯和創(chuàng)投圈，實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，原始會(huì)也并沒(méi)有讓過(guò)多股東參與到單一項(xiàng)目的融資中。

目前主推公募的是在公眾影響力中最大的京東和籌道。從創(chuàng)業(yè)者角度上來(lái)說(shuō)，選擇公募會(huì)有更大的議價(jià)能力，對(duì)于與終端消費(fèi)者更加貼近的項(xiàng)目也能更快完成融資。

但公募所帶來(lái)的是雙向的未知風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)公募平臺(tái)并沒(méi)有給散戶（跟投人）線下約談創(chuàng)業(yè)者留下空間，不方便創(chuàng)業(yè)者反選投資人，容易被競(jìng)品、不理性投資人投資，給后續(xù)的投后管理和經(jīng)營(yíng)帶來(lái)麻煩。

再簡(jiǎn)單一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，公募獲得的投資人就像是公開(kāi)發(fā)行股票帶來(lái)的散戶，正如現(xiàn)在有很多不知道股票運(yùn)行邏輯的投資者，在遭受損失后要求政府或經(jīng)營(yíng)者賠償一樣，引入散戶跟投人也有可能帶來(lái)這樣的麻煩。

當(dāng)然，不允許散戶進(jìn)入的私募也有缺點(diǎn)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，私募面向的主要為專業(yè)投資人或投資機(jī)構(gòu)，如項(xiàng)目素質(zhì)一般很難促成羊群效應(yīng)迅速完成融資。

另外，聚募這個(gè)平臺(tái)也很讓人驚訝，對(duì)投資人的門(mén)檻低得像淘寶購(gòu)物一樣，打款和合同簽署也在線上完成，風(fēng)險(xiǎn)大得驚人。

平臺(tái)盈利模式有什么影響？

大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)是收取傭金盈利，但這種模式其實(shí)弊病很大。

先說(shuō)收傭金：業(yè)界慣例5%的傭金聽(tīng)起來(lái)不多，但是你要融500萬(wàn)元就是要拿出25萬(wàn)元的融資成本，這個(gè)成本并不低。事實(shí)上，無(wú)論平臺(tái)是對(duì)創(chuàng)業(yè)者還是對(duì)投資人收取傭金，投資人作為買(mǎi)方都會(huì)把這個(gè)成本轉(zhuǎn)移到創(chuàng)業(yè)者身上。而且在實(shí)際操作中，平臺(tái)收取傭金，很容易被投資人和創(chuàng)業(yè)者私下達(dá)成交易后跳單，這也是起步較早的平臺(tái)都不用這種模式的原因。

然后是跟投模式：主要是創(chuàng)投圈和天使匯在做，但其實(shí)京東應(yīng)該是會(huì)跟投一些好項(xiàng)目。跟投模式其實(shí)就是把平臺(tái)自身的盈利模式和創(chuàng)業(yè)者、投資人的立場(chǎng)綁在一起——因?yàn)槠脚_(tái)本身也成為了項(xiàng)目的投資人之一，只有項(xiàng)目好好繼續(xù)發(fā)展下去最終上市或變現(xiàn)，平臺(tái)才有可能在后續(xù)中盈利。天使匯收1%股權(quán)的盈利模式和跟投模式是一樣的，也是以股權(quán)代傭金的形式，對(duì)于早期項(xiàng)目非常實(shí)惠。

再之后，人人投的資金站崗模式，造出了一個(gè)投資界的支付寶盈利模式。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是散戶在投了一家人人投的實(shí)體店鋪之后，現(xiàn)金不會(huì)直接交割到店鋪的手里，而是由人人投代為監(jiān)管資金，分批次劃撥給創(chuàng)業(yè)者。這意味著整個(gè)人人投平臺(tái)上有多少成功項(xiàng)目，人人投平臺(tái)就會(huì)手握多少站崗資金，然后可能會(huì)用來(lái)做一些穩(wěn)健型貨幣理財(cái)，用于支撐平臺(tái)。

這種模式其實(shí)這對(duì)創(chuàng)業(yè)者非常不公平。有些創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目會(huì)在很短時(shí)間內(nèi)估值上漲很快，甚至天使輪后3個(gè)月就啟動(dòng)Pre-A輪融資，所以分期給款什么的根本是耍流氓。不過(guò)，人人投主要以實(shí)體店鋪眾籌為主，這樣高速增長(zhǎng)的可能性不大，所以這種模式也不太可能被復(fù)制到其他平臺(tái)。

再然后，就是自己融了特別多錢(qián)的籌道，宣稱從2015年到2016年一年時(shí)間不收任何費(fèi)用和股權(quán)，這個(gè)可以視為正在打市場(chǎng)，不暴露盈利模式。

投資退出方式意味著什么？

雖然大多數(shù)人認(rèn)為，T1不承諾任何收益的股權(quán)投資是最不靠譜的，但這是最傳統(tǒng)、最成熟也是目前最沒(méi)有法律爭(zhēng)議的退出方式。

既不會(huì)導(dǎo)致投資人因?yàn)闆](méi)有獲得預(yù)期收益，而過(guò)分干擾企業(yè)經(jīng)營(yíng)，投資人也可以在沒(méi)有直觀現(xiàn)金兌現(xiàn)承諾的情況下，理性判斷項(xiàng)目本身，而不是簡(jiǎn)單將創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目理解成自己買(mǎi)了一款理財(cái)產(chǎn)品。

T2承諾企業(yè)在x年內(nèi)IPO的模式會(huì)有兩種問(wèn)題：

1.企業(yè)通過(guò)協(xié)議代持方式，將眾籌股東的股權(quán)放在一個(gè)自然人手里，在上市后按照當(dāng)年的協(xié)議價(jià)格將上市后股份割讓給股東。但，實(shí)際情況是我國(guó)證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定，這種協(xié)議在IPO過(guò)程中是無(wú)效的，企業(yè)方可隨意撕毀代持協(xié)議；

2.企業(yè)通過(guò)成立有限合伙公司的形式，讓所有眾籌股東成為一個(gè)獨(dú)立有限合伙企業(yè)股東，然后再用這個(gè)有限合伙企業(yè)的錢(qián)收購(gòu)自己實(shí)際公司的股份，讓實(shí)際公司的股東中僅出現(xiàn)一個(gè)企業(yè)法人，也就是一般股權(quán)眾籌的模式。但在我國(guó)A股上市的過(guò)程中，會(huì)對(duì)企業(yè)股東進(jìn)行穿透審查，即統(tǒng)計(jì)上市企業(yè)的每一個(gè)企業(yè)法人的自然人股東之和，來(lái)計(jì)算其是否違反200人股東限制。

WiFi萬(wàn)能鑰匙走的是第二種，其IPO承諾很可能無(wú)法如實(shí)兌現(xiàn)，所以眾籌方給出的另一條路是：若交割5年屆滿項(xiàng)目未能上市，投資人可按實(shí)際投資額年復(fù)利5%的回報(bào)方式退出——也就是C1的退出方式。

但其實(shí)C1、C2和P1的回報(bào)方式都涉嫌非法集資，只不過(guò)現(xiàn)在股權(quán)眾籌正式的法律法規(guī)還沒(méi)有下來(lái)，有關(guān)部門(mén)對(duì)這些方式都睜一只眼閉一只眼。

風(fēng)險(xiǎn)自辨吧。只有一點(diǎn)可以確定：不論創(chuàng)業(yè)企業(yè)在眾籌過(guò)程中承諾投資人什么，只要企業(yè)倒閉了是沒(méi)有人為這個(gè)承諾埋單的，股權(quán)眾籌平臺(tái)是絕對(duì)不會(huì)負(fù)責(zé)的。

而創(chuàng)業(yè)企業(yè)的倒閉成本真的特別低，千萬(wàn)別以為投了C1、C2型回報(bào)的股權(quán)眾籌就像買(mǎi)了貨幣基金一樣穩(wěn)定。