陽建輝等

摘要：文章根據(jù)失責行為曝光后的企業(yè)風險偏好特征，理論構(gòu)建并實證檢驗媒體監(jiān)督、流動性風險對產(chǎn)品質(zhì)量問題企業(yè)經(jīng)營成本的經(jīng)濟效應(yīng)。結(jié)果顯示，媒體監(jiān)督效力顯著，且非線性影響企業(yè)經(jīng)營成本。高風險偏好機制下，流動性不足的成本效應(yīng)凸顯，媒體監(jiān)督效力約為低風險偏好機制的2倍。不同風險偏好機制間的閾值所有者權(quán)益占比為40.69%。曝光前、后，流動性沖擊皆增加企業(yè)經(jīng)營成本，高風險偏好企業(yè)具有風險溢價效應(yīng)。失責企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)改革和重配應(yīng)注重防范流動性風險。

關(guān)鍵詞：媒體監(jiān)督；企業(yè)社會責任；流動性風險；非線性

DOI碼：10.13956/j.ss.1001-8409.2015. XX.XX

中圖分類號：F270文獻標識碼： A 文章編號：1001-8409（2015）00-0000-00

媒體披露企業(yè)失責行為加劇企業(yè)流動性風險，影響其經(jīng)營成本，但其程度如何？現(xiàn)有文獻很少進行定量測度。本文以存在質(zhì)量問題，且被媒體曝光的企業(yè)作為研究樣本，比較考察曝光前后，媒體監(jiān)督、流動性風險對產(chǎn)品質(zhì)量問題企業(yè)經(jīng)營成本的非線性作用機制及其具體效應(yīng)。

媒體披露影響企業(yè)的經(jīng)營目標、決策機制和行為取向。媒體披露作為社會監(jiān)督的有效載體，其監(jiān)督效力影響企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量。特別的，媒體曝光質(zhì)量問題產(chǎn)品，如藥中“毒膠囊”等，直接侵害消費者（居民）的合法權(quán)益，誘發(fā)消費者的恐慌心理和抵觸情緒，加大企業(yè)流動性風險。因此，媒體監(jiān)督效力的發(fā)揮，表面現(xiàn)象是新聞披露及其傳播，其深層原因是居民積極響應(yīng)和市場消極反應(yīng)（Mariani et al.，2014）[1]，及其導致的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和短期債務(wù)結(jié)構(gòu)失衡等流動性風險。

資金流動性風險影響企業(yè)經(jīng)營成本。問題產(chǎn)品曝光所引致的企業(yè)信譽危機，誘發(fā)消費者對原有品牌的否定，導致企業(yè)產(chǎn)品銷售停滯和信譽危機等問題，從而降低產(chǎn)品銷售和現(xiàn)金流入。在投資機會稀缺和現(xiàn)金流出既定的環(huán)境下，經(jīng)營性現(xiàn)金流入作為流動性風險的衡量指標，反映企業(yè)所面臨的短期債務(wù)風險（Ding et al.，2013）[2]，直接決定企業(yè)的經(jīng)營效率和行為決策。此外，管理者對資金需求、融資預(yù)期的偏差，引致流動性短缺抑或冗余影響企業(yè)經(jīng)營成本。

同時，風險偏好加劇企業(yè)經(jīng)營成本膨脹。問題產(chǎn)品曝光后，企業(yè)風險偏好決定其對質(zhì)量問題產(chǎn)品的態(tài)度和企業(yè)資信的可靠性。不同風險偏好機制下，緣于信息非對稱、逆向選擇、資信受損和資本結(jié)構(gòu)失衡等問題，媒體披露顯著降低企業(yè)的經(jīng)營效率。

然而，現(xiàn)有文獻主要考察了媒體的監(jiān)督效應(yīng)，如媒體曝光確能督促企業(yè)改正違規(guī)行為（李培功和沈藝峰，2010）[3]、增強企業(yè)自我監(jiān)管（倪國華和鄭風田，2014[4]；Hayo & Neuenkirch，2014[5]）、有效規(guī)范高管薪酬（楊德明和趙璨，2012）[6]、遏制財務(wù)重述行為（戴亦一等，2011）[7]和影響企業(yè)聲譽（李焰和王林，2013）[8]等。而未涉及不同風險偏好機制下，媒體監(jiān)督及其機制下流動性沖擊對企業(yè)經(jīng)營成本的經(jīng)濟效應(yīng)。

鑒于此，本文基于現(xiàn)有文獻，做了兩方面擴展：（1）考慮媒體監(jiān)督及其與風險偏好的非線性作用機制；（2）測度失責行為曝光前、后，流動性資金的斷點效應(yīng)和非線性作用機制的偏效應(yīng)與異質(zhì)效應(yīng)。

據(jù)此，本文理論構(gòu)建企業(yè)經(jīng)營成本對媒體監(jiān)督、流動性風險等因素響應(yīng)的非線性動態(tài)機制模型，以測度不同風險偏好機制下，媒體監(jiān)督等因素對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成本效應(yīng)。