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        浙江2015年中期經(jīng)濟(jì)形勢研判

        2015-10-26 19:44:56明文彪
        浙江經(jīng)濟(jì) 2015年15期
        關(guān)鍵詞:浙江經(jīng)濟(jì)企業(yè)

        明文彪

        浙江2015年中期經(jīng)濟(jì)形勢研判

        明文彪

        上半年浙江經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期,但企業(yè)兩極分化態(tài)勢凸顯,市場需求依然疲弱。與此同時,新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)、新模式成長迅速,新舊動力切換速度加快,結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級取得明顯成效。展望下半年,受政策進(jìn)一步放松、房地產(chǎn)市場復(fù)蘇、消費(fèi)需求回升等因素刺激,主要指標(biāo)或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn),但經(jīng)濟(jì)基本面切實(shí)改善還需要較長時間。特別要警惕股市震蕩沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險,促進(jìn)資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)有序發(fā)展。

        經(jīng)濟(jì)增長呈結(jié)構(gòu)性回升態(tài)勢

        浙江上半年GDP增長8.3%,分別比去年同期、去年全年和今年一季度高出1.1、0.7和0.1個百分點(diǎn),走出了一條V型反彈的漂亮曲線,但數(shù)據(jù)背后的故事需要深入解讀。

        ▲將微型新型市場主體呈“星火燎原”之勢,民營經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢加快孕育。受資本市場繁榮刺激,金融關(guān)聯(lián)行業(yè)一枝獨(dú)秀,帶動服務(wù)業(yè)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)投資較快增長圖/新華社

        第一個判斷:結(jié)構(gòu)性回升推高經(jīng)濟(jì)增長,國內(nèi)外市場需求依然疲軟。經(jīng)濟(jì)增長明顯加快的最重要原因是,受到股票市場火爆、房地產(chǎn)限購政策放松等兩大因素的刺激,部分行業(yè)特別是營利性服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)加大,直接推動浙江服務(wù)業(yè)增加值增速從去年同期的8.4%躍升到11.4%,拉動GDP增長5.54個百分點(diǎn)。實(shí)際上,從三大需求看,浙江經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力依然不旺。投資增幅較前幾年基本已跌去1/3以上,特別是房地產(chǎn)開發(fā)投資和制造業(yè)投資低位增長,且沒有明顯轉(zhuǎn)好跡象。進(jìn)出口額和出口交貨值均落入負(fù)增長通道,進(jìn)口增速降幅甚至擴(kuò)大到15%以上。社會消費(fèi)品零售總額,名義和實(shí)際增長雙雙較往年大幅下跌。特別是浙江GDP平減指數(shù),已連續(xù)10個季度負(fù)增長,值得格外警示。

        第二個判斷:微型新型市場主體呈“星火燎原”之勢,民營經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢加快孕育。受資本市場繁榮刺激,金融關(guān)聯(lián)行業(yè)一枝獨(dú)秀,帶動服務(wù)業(yè)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)投資較快增長。盡管傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、大中型企業(yè)表現(xiàn)不佳,但新興產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)作用凸顯,數(shù)據(jù)上看,上半年大型企業(yè)工業(yè)增加值增長3.6%,但小微企業(yè)工業(yè)增加值增長6.9%,高新技術(shù)、裝備制造、戰(zhàn)略新興等企業(yè)表現(xiàn)良好。以互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)為代表的新業(yè)態(tài)新模式風(fēng)起云涌,已成為大眾創(chuàng)業(yè)的一個重要渠道。全省新登記企業(yè)數(shù)量保持高位,微商微店、創(chuàng)客空間呈快速增長態(tài)勢,調(diào)研得知公務(wù)員辭職下海、農(nóng)民工返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)、企業(yè)員工離職創(chuàng)業(yè)進(jìn)一步增多,大有上世紀(jì)80、90年代的星火燎原勢頭。

        第三個判斷:浙江增長速度和增長質(zhì)量好于其他省份。從速度指標(biāo)看,前6月浙江工業(yè)增加值累計增長5.0%,比去年同期回落1.4個百分點(diǎn),好于江蘇(2.3)、山東(2.4)、福建(2.9)、北京(3.7)、上海(5.2)等省市,回落幅度按從小到大列全國第9位,相對來說表現(xiàn)良好。這應(yīng)該得益于浙江民營企業(yè),近年來已高度注意保持穩(wěn)健的生產(chǎn)經(jīng)營策略,當(dāng)下關(guān)鍵是要注意保護(hù)和增強(qiáng)民間信心。

        有必要區(qū)分當(dāng)前區(qū)域經(jīng)濟(jì)的三種“低增長”局面。第一種是上海、北京的低增長。人均GDP突破1.5萬美元,“十二五”起初就率先進(jìn)入7%—8%區(qū)間,這是成熟經(jīng)濟(jì)體的階段性規(guī)律使然,也是城市功能的政策需要。第二種是東三省、山西等資源地區(qū)的低增長。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一粗放,且有明顯的計劃經(jīng)濟(jì)制度弊端,眾多信號都指向其與拉美地區(qū)“中等收入陷阱”十分類似。第三種是江浙粵為代表的沿海地區(qū)的低增長。人均GDP在1萬美元上下,正在跨越中等收入陷阱,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍占主體并面臨轉(zhuǎn)型陣痛,新興產(chǎn)業(yè)加快孕育但能級尚不足夠支撐整個經(jīng)濟(jì),但市場機(jī)制較強(qiáng),在中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)格局中,相對比較堅實(shí)。對東三省等第二類地區(qū),評判標(biāo)準(zhǔn)可繼續(xù)沿用“用電量、新增貸款和貨運(yùn)量”等規(guī)模性指標(biāo),但對第一類地區(qū)和第三類地區(qū),評判標(biāo)準(zhǔn)或應(yīng)轉(zhuǎn)到“新增就業(yè)、居民收入、能耗強(qiáng)度”上來。

        比較可喜的是,浙江這三類指標(biāo)表現(xiàn)均相對較好。一是就業(yè)形勢總體平穩(wěn)。從人社部調(diào)查看,我國大部分地區(qū)特別是東部沿海城市求人倍率在1以上,崗位需求多于求職人數(shù),與2009年民工回流潮有較大不同,最重要的是調(diào)研發(fā)現(xiàn)浙江高校畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)、農(nóng)民工選擇性就業(yè)規(guī)模顯著放大;二是居民收入增長相對較快。上半年全省居民人均可支配收入實(shí)際增長7.8%,不僅比去年同期提高0.6個百分點(diǎn),還高于全國平均水平。更為重要的是,浙江居民收入來源中,財產(chǎn)性收入占比相對較高,在資本市場活躍的背景下,這部分收入增長較快,調(diào)查數(shù)據(jù)可能有所低估;三是資源消耗、環(huán)境質(zhì)量繼續(xù)有所改善。在“四換三名”、“三改一拆”、“五水共治”的推動下,浙江高耗能行業(yè)發(fā)展受到較大抑制,八大高耗能行業(yè)增加值僅增長4.4%,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

        當(dāng)前需要密切關(guān)注的幾個問題

        股票市場吞噬實(shí)體經(jīng)濟(jì)可用資金,企業(yè)利潤大起大落風(fēng)險不容小覷。與其他行業(yè)相比,工業(yè)企業(yè)利潤率長期偏低,這極大影響了資本進(jìn)入工業(yè)領(lǐng)域的積極性,反而在牛市下會導(dǎo)致部分企業(yè)資金“出逃”。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,全國規(guī)上工業(yè)4月份同比增加的利潤中,投資收益占96.5%;5月份投資收益減少,直接拖累利潤增速回落。這里所指的投資收益,包括購買股票、基金、債券、投資子公司等權(quán)益性投資和債權(quán)性投資取得的收益。盡管沒有浙江的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù),但企業(yè)存款可以作為一個簡單的替代。上半年,浙江各項存款余額同比增長7.0%,而非金融企業(yè)存款不升反降,同比減少393億元,存款搬家現(xiàn)象十分明顯??赡苡腥苏J(rèn)為,工業(yè)品產(chǎn)銷不暢是企業(yè)存款減少的主要原因,但企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤依然在增長,一個猜測是浙江企業(yè)存款減少很大可能也是進(jìn)入了股票市場,而這其中以小微企業(yè)最甚,理由就是過去幾個月小微企業(yè)利潤增幅較快,且與主營業(yè)務(wù)收入不相匹配。進(jìn)入6月,我國股票市場告別瘋長態(tài)勢,震蕩調(diào)整將對投資收益帶來重大影響,企業(yè)利潤可能將大幅波動,非常不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

        全球貿(mào)易增長低于產(chǎn)出增長,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性調(diào)整對出口帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。1990年到2008年,全球商品貿(mào)易額年均增速為9.1%。這一速度約為同期全球經(jīng)濟(jì)增長的2.5倍。2012年至2014年,全球貿(mào)易增速跌至1%,低于全球經(jīng)濟(jì)3%的增速。對于今年的全球經(jīng)濟(jì),IMF和世界銀行分別預(yù)測將增長3.5%和2.8%,都高于去年的水平。意外的是,全球貿(mào)易量卻大幅萎縮,WTO數(shù)據(jù)顯示1季度全球商品貿(mào)易額同比下降12.1%,波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)也較去年同期大幅回落,近期才逐步企穩(wěn)回升。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但商品需求不旺,一部分源于去年以來大宗商品價格探底、美元升值和地緣政治等原因,但更重要的是后金融危機(jī)時期,以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)行緊縮性財政和私人部門去杠桿化,并推行再工業(yè)化和技術(shù)革命,導(dǎo)致就業(yè)崗位回流、消費(fèi)內(nèi)生化,這將對浙江乃至全國較長時期的出口帶來不利影響。

        降息降準(zhǔn)有利于降低融資成本,但對浙江工業(yè)企業(yè)的刺激可能相對有限。央行6月27日意外宣布同時降息降準(zhǔn),這是去年11月窗口開啟以來內(nèi)第四次降息、第三次降準(zhǔn)。近期市場利率普遍回落,到6月底,金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率由年初的5.51%降至4.85%,3個月SHIBOR比上年同期下降150個基點(diǎn),溫州民間融資綜合利率指數(shù)也跌至歷史底部。從財務(wù)指標(biāo)看,浙江規(guī)上工業(yè)企業(yè)利息支出增速目前已掉入負(fù)增長區(qū)間,資金成本壓力已初步得到緩解。值得注意的是,浙江利息支出增速回落的情況,已持續(xù)了29個月,且新增貸款持續(xù)低位增長,而全國利息支出增長發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化的時間,基本起始于去年年底降息通道開啟之時,且新增貸款需求較浙江明顯加快,反映浙江本輪工業(yè)經(jīng)濟(jì)回落背后的因素比全國面上更為嚴(yán)峻復(fù)雜,單純的信貸寬松刺激有限。

        商品房銷售大幅回暖,是否能、以及什么時候能傳導(dǎo)到投資端尚存變數(shù)。股市和樓市是貨幣資金的兩大堰塞池。從歷史數(shù)據(jù)看,資金在兩個市場的流向往往呈此消彼長的關(guān)系。今年以來,主要城市商品房銷售明顯回暖,但房地產(chǎn)開發(fā)投資增幅卻持續(xù)回落。5月開始,浙江房開企業(yè)本年實(shí)際到位資金也由減轉(zhuǎn)增。中房網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,目前杭州、舟山、金華、衢州、臺州、麗水的新房交易價格開始止跌回升,溫州和金華也已止跌。我們的邏輯是,在出口放緩、制造業(yè)投資信心不足、社會消費(fèi)受到擠壓、基建投資面臨預(yù)算約束的背景下,經(jīng)濟(jì)增長唯有賴房地產(chǎn)復(fù)蘇。一個邏輯是,若商品房銷售持續(xù)回暖,并帶動房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投資和土地購置回升,繼而推高鋼材、水泥等中上游產(chǎn)業(yè)景氣,經(jīng)濟(jì)向上的基本面才會最終確立。但今年可能實(shí)現(xiàn)嗎?

        我們認(rèn)為這個概率很小。一是庫存壓力。不考慮2007年以前累積的房屋存量,僅觀察2009年以來浙江的商品房新開工面積,預(yù)計恢復(fù)到歷史存貨水平至少需要3—4年時間。以杭州為例,住宅用地出讓目前已基本維持零溢價,與2009-2012年間30%以上的平均溢價率相差甚遠(yuǎn)。二是資金壓力?;乜盥?、貸款難是目前房企的主要風(fēng)險,實(shí)際到位資金持續(xù)低增長,部分中小開發(fā)商資金鏈面臨嚴(yán)峻考驗,一些開發(fā)商由于公積金放款太長,明確表示不接受公積金貸款,連續(xù)降息降準(zhǔn)并未帶動房地產(chǎn)新增貸款明顯增加。三是預(yù)期變化。深圳等個別城市出現(xiàn)房價暴漲、一號難求現(xiàn)象,但對浙江絕大部分城市而言,供需結(jié)構(gòu)已發(fā)生變化,供給端還存在較大土地開發(fā)潛力,需求端城鄉(xiāng)人均住房面積已達(dá)40.9平方米和61.5平方米,在全國處前列,特別是受“機(jī)器換人”和產(chǎn)業(yè)升級等倒逼,部分城市人口凈流入趨勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn),房企暴利時代已經(jīng)結(jié)束。

        我們預(yù)計,隨著降息降準(zhǔn)窗口的開啟、股票市場快牛變慢牛,以及地方房地產(chǎn)消費(fèi)政策的刺激,浙江大部分地區(qū)的商品房銷售端將持續(xù)回暖,但受到庫存、資金、預(yù)期等因素的牽絆,未來幾年房企拿地意愿較弱,基于房地產(chǎn)投資帶動下的中上游產(chǎn)業(yè)的回升將較為微弱,但房地產(chǎn)消費(fèi)可能會對下游產(chǎn)業(yè)帶來利好支撐。

        穩(wěn)增長需要付出更大努力

        下半年的利好是,宏觀政策有望進(jìn)一步放松,項目審批速度加快,商品房銷售向好趨勢有望延續(xù),消費(fèi)需求在車市和樓市刺激下或?qū)⑦M(jìn)一步回升,經(jīng)濟(jì)增長回落態(tài)勢或?qū)⒅共?。但考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心不強(qiáng)、出口形勢依然嚴(yán)峻以及股票市場調(diào)整沖擊,特別是隨著去年同比基數(shù)的逐漸抬高,下半年經(jīng)濟(jì)增速將有所減緩,要實(shí)現(xiàn)全年預(yù)期目標(biāo),還需付出更大努力。

        先行指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)動能依然偏弱。從項目儲備看,盡管新開工項目降幅在收窄,但尚未轉(zhuǎn)正,施工項目也還在回落。各地普遍反映今年投資規(guī)模大、帶動力強(qiáng)的新增項目不多,今年第一批各地上報的50億元以上特別重大產(chǎn)業(yè)項目僅4個,僅占申報項目總數(shù)的1.8%。從新增貸款看,盡管降息降準(zhǔn)釋放大量流動性,但浙江企業(yè)新增貸款增長依然偏慢,反映企業(yè)主動補(bǔ)庫存、擴(kuò)產(chǎn)意愿不強(qiáng)。從高頻數(shù)據(jù)看,6月底焦炭、燃料油以及主要農(nóng)產(chǎn)品等商品期貨價格依然在低位徘徊,鋼鐵、水泥、鐵礦石等價格均出現(xiàn)不同程度下行,顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)切實(shí)改善仍然需要較長時間。另外,6月匯豐制造業(yè)PMI仍在榮枯線以下,反映中小制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營依然低迷,經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大。

        消費(fèi)或逐步回暖,但難抵消投資和出口下行壓力。義烏小商品景氣指數(shù)和新訂單價格指數(shù)持續(xù)回升,受地產(chǎn)銷售趨好和汽車消費(fèi)轉(zhuǎn)正影響,下半年浙江消費(fèi)需求將進(jìn)一步回暖,特別是隨著股票資金的可能退出,居民財富效應(yīng)將有所顯現(xiàn),消費(fèi)意愿或會增強(qiáng)。但投資出口下行風(fēng)險依然較大,且目前消費(fèi)離歷史中樞水平尚存較大差距,單靠消費(fèi)難以擔(dān)當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重任。進(jìn)出口方面,WTO預(yù)計2015年全球貿(mào)易額將增長3.3%,但從上半年的情況看,實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)難度極大。近期原油、鐵礦石價格有反彈跡象,但CRB大宗商品指數(shù)仍在410—430的低位調(diào)整,再加上美國加息、希臘退歐、人民幣匯率再度走強(qiáng)等風(fēng)險,浙江進(jìn)出口明顯復(fù)蘇的可能性不大。投資方面,房地產(chǎn)投資與銷售之間存在較長時滯,制造業(yè)投資信心亟待重建,基建投資已處高位、進(jìn)一步向上空間有限,浙江固定資產(chǎn)投資形勢依然嚴(yán)峻。

        宏觀政策有望進(jìn)一步放松,“低利率、低物價、低增長”或成常態(tài)。貨幣政策將由定向?qū)捤赊D(zhuǎn)向全面寬松,財政政策將由積極演化為激進(jìn)。從貨幣政策看,盡管已進(jìn)行四次降息、三次降準(zhǔn),但CPI同比漲幅持續(xù)低于2%,PPP同比漲幅持續(xù)負(fù)增長,已形成實(shí)質(zhì)性通縮狀態(tài),這樣很可能會對沖信貸放松的影響,推高實(shí)際融資成本,拖累企業(yè)利潤增長,這就意味著貨幣政策有進(jìn)一步放松的空間,特別是企業(yè)中長期貸款占比創(chuàng)新低,顯示年內(nèi)信貸寬松仍有可能。從財政政策看,近期中央強(qiáng)調(diào)財政政策頻率增多,目前已推出兩批債務(wù)置換計劃共計2萬億元,下半年很有可能還會有第三批置換額度,“營改增”有望實(shí)現(xiàn)全覆蓋,消費(fèi)稅改革也有望大面積推開。近期《人民日報》高度贊賞南昌地鐵未批先建事件,反映從上到下危機(jī)應(yīng)對極為迫切。在新的改革紅利釋放和新的增長點(diǎn)形成之前,探底和穩(wěn)增長將成為一種“常態(tài)”循環(huán)。

        針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力,近期浙江出臺《進(jìn)一步促進(jìn)全省經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》,措施得力,力度空前。下半年,應(yīng)守住一個底線,即不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性重大風(fēng)險;實(shí)現(xiàn)“兩個穩(wěn)定”,即經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長、社會穩(wěn)定和諧;推進(jìn)“三大戰(zhàn)略”,即大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、政府治理創(chuàng)新和全面深化改革,確保完成“十二五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù),為“干好一三五、實(shí)現(xiàn)四翻番”奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。

        作者為浙江省發(fā)展和改革研究所體改研究室主任

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