山東科技大學(xué) 張佳 張金泉

一、引言

當前，我國經(jīng)濟出現(xiàn)了“新常態(tài)”的發(fā)展態(tài)勢，經(jīng)濟增長由長期以來的高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚僭鲩L，能源的需求增長回落，煤炭作為重要的能源支柱產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟和能源的重大轉(zhuǎn)折期也會面臨戰(zhàn)略部署的改變。在煤炭產(chǎn)業(yè)高速增長階段，資本運營成為企業(yè)規(guī)模擴張的主要途徑，在現(xiàn)階段，煤炭產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)更加需要資本運營戰(zhàn)略的實施，但面對新形勢，如何實施才能助力煤炭企業(yè)集團應(yīng)對新常態(tài)的發(fā)展機遇成為擺在戰(zhàn)略制定前的首要問題。

二、煤炭企業(yè)集團資本運營的SWOT 綜合分析

SWOT 分析對煤炭企業(yè)集團實施資本運營的外部環(huán)境、內(nèi)部優(yōu)劣勢進行綜合分析，針對經(jīng)營目標對資本運營的戰(zhàn)略方案作出系統(tǒng)評價，有利于采取制定出相應(yīng)戰(zhàn)略。

(一)外部發(fā)展的機遇

“新常態(tài)”下，經(jīng)濟增長更趨平穩(wěn)，增長的原動力多元化，特別是以科技進步和全面創(chuàng)新為主的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，這對煤炭企業(yè)集團來講，產(chǎn)業(yè)高端化、綠色化、規(guī)模經(jīng)濟化的要求更為突出，資本運營是實現(xiàn)企業(yè)集團調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的必要途徑。煤炭企業(yè)產(chǎn)品品種單一，科技附加值不高，導(dǎo)致了企業(yè)對市場風險抵御能力和承受能力弱化，受到能源市場狀況、價格等因素的影響較大，實施資本運營，根據(jù)企業(yè)自身特點，實現(xiàn)煤電一體化、煤電聯(lián)營、煤焦一體化、煤化工、煤變油、煤建材等深加工產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)融合，延展產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從低端、中端走向中高端，以對沖經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)下行的壓力。新常態(tài)的環(huán)境瓶頸壓力加快促進綠色循環(huán)經(jīng)濟的需求，資本運營有利于創(chuàng)新企業(yè)的商業(yè)模式，優(yōu)化了組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動安全高效智能綠色的生產(chǎn)和清潔高效低碳環(huán)保的利用，改善周邊環(huán)境，實現(xiàn)低碳發(fā)展?！靶鲁B(tài)”下經(jīng)濟升級，規(guī)模經(jīng)濟更為有序，資本運營實現(xiàn)了資源的重新配置，煤炭企業(yè)集團產(chǎn)能過剩、大而不強的矛盾十分突出，通過兼并、重組等途徑，解決小、散、亂的發(fā)展短板，以規(guī)模效益提升企業(yè)的競爭實力。

(二)外部發(fā)展的挑戰(zhàn)

“新常態(tài)”引起的宏觀經(jīng)濟形勢的變化帶來能源消費彈性降低，煤炭消費出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，更結(jié)束了煤價高位運行的行業(yè)“黃金十年”，外加煤炭資源在一次能源結(jié)構(gòu)中的消費比例持續(xù)下降，煤炭產(chǎn)業(yè)下行壓力大，煤炭市場的增量空間受到擠壓，煤炭產(chǎn)業(yè)處于價值鏈的底部，對經(jīng)濟的階段性波動敏感度低，而通過資本運營建立起的煤炭企業(yè)大集團，規(guī)模大，價值高，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的速度和效率難以適應(yīng)經(jīng)濟的快速變化，調(diào)整滯后。產(chǎn)業(yè)供大于求，產(chǎn)能過剩，庫

存積壓使得通過資本運營新建煤礦的市場空間變小，產(chǎn)量增長型的發(fā)展模式已不能解決企業(yè)發(fā)展困境，須向質(zhì)量提升型轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化直接導(dǎo)致了煤炭消費比重的降低，雖然煤炭資源的基礎(chǔ)能源地位未曾撼動，但必然會對煤炭經(jīng)濟增長點發(fā)生重大影響，過去資本運營注重的資金驅(qū)動和生產(chǎn)要素驅(qū)動因素，現(xiàn)今轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動，企業(yè)集團、大型現(xiàn)代化的煤礦都需要從生產(chǎn)效率和集約化水平提升上，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)新驅(qū)動，改進資本運營的視角與方法。

(三)內(nèi)部經(jīng)營優(yōu)勢

煤炭企業(yè)集團實現(xiàn)“建設(shè)大基地，發(fā)展大煤炭”的戰(zhàn)略構(gòu)想，依靠的是資本運營，在短時間內(nèi)實現(xiàn)規(guī)模擴張，強強聯(lián)合。資本運營是完善公司治理結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)做大做強目標的必然選擇，煤炭行業(yè)屬于競爭行業(yè)，國有企業(yè)集團改制后，直接投資比重在降低，而調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的，加快資源儲備需要大量資金，而通過資本運營加速投資主體多元化，找尋戰(zhàn)略投資主體的加入，上市籌資、合資經(jīng)營等方式，為煤礦建設(shè)與發(fā)展籌集資金，截止2014年，已有39家煤炭企業(yè)集團成功上市，利用社會資本為企業(yè)延續(xù)發(fā)展提供資金保障。企業(yè)并購、公司聯(lián)營是實現(xiàn)資源整合的有效途徑，企業(yè)并購中不僅實現(xiàn)了強強聯(lián)合，而且實現(xiàn)了小煤礦的整合，企業(yè)集團由此集中了各個企業(yè)多年的管理經(jīng)驗、人才團隊、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和技術(shù)成果，實現(xiàn)了獨特的資源優(yōu)勢，調(diào)整了產(chǎn)業(yè)布局。另外，資本運營是一種優(yōu)化模式，通過對資本的使用與支配，降低或分散了經(jīng)營風險，企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)等資源結(jié)構(gòu)與實業(yè)資本、金融資本、產(chǎn)權(quán)資本等資本形態(tài)相配比，保障了各類資本流動的安全性。

(四)內(nèi)部經(jīng)營劣勢

在“黃金十年”里，煤炭企業(yè)為達到煤炭工業(yè)，通過資本運營實現(xiàn)企業(yè)做大做強，但些項目投資金額巨大，煤炭價格市場波動，投資回報率未達到預(yù)期，資源整合所需資金多依靠自有和銀行貸款，難于利用上市、引入戰(zhàn)略投資者等直接融資平臺，而近年來煤炭市場低迷，集團公司都面臨到利潤和現(xiàn)金流下滑的壓力，償債能力受到市場的檢驗。煤炭企業(yè)集團的資本運營多靠上市籌資、公司并購、公司聯(lián)營、合資經(jīng)營等形式，在資本運營過程中整合了很多規(guī)模不等的煤礦，使得各煤礦同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易成為制約企業(yè)發(fā)展和實現(xiàn)上市融資的主要障礙。煤炭企業(yè)集團在資本運營中大多拓展了多元化經(jīng)營的發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)延伸到煤炭下游產(chǎn)業(yè)鏈，隨著市場的緊縮，企業(yè)有限的資源分散配置弱化了企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，在很多尚未培育起核心競爭力的煤炭企業(yè)中，經(jīng)營效率降低，經(jīng)營風險增大了。

煤炭企業(yè)集團資本運營的SWOT模型

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三、經(jīng)濟新常態(tài)下煤炭企業(yè)集團的資本運營戰(zhàn)略選擇

(一)發(fā)揮戰(zhàn)略定位對資本運營的功能導(dǎo)向作用

資本運營不是局限在戰(zhàn)術(shù)層面，明晰企業(yè)的戰(zhàn)略定位，面對不斷變化的市場環(huán)境，資本運營的立足點應(yīng)該基于企業(yè)集團的運營管理和全局戰(zhàn)略，規(guī)模效益一直是煤炭企業(yè)集團追求的優(yōu)勢所在，但資本運營的主旨不是規(guī)模的無限擴張，集團的資本規(guī)模應(yīng)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標相一致，資本運營也要與企業(yè)集團產(chǎn)品、市場、技術(shù)、投融資水平功能協(xié)調(diào)，才能實現(xiàn)集團企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢。另外，集團公司的戰(zhàn)略也是確定適當資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)價值的決定因素，過于龐雜的業(yè)務(wù)范圍、多樣的經(jīng)營條件會擾亂資本運營的適度規(guī)模，只有堅持戰(zhàn)略的定位作用，才能實現(xiàn)資源合理配置。

(二)堅持可持續(xù)發(fā)展對資本運營的目標導(dǎo)向作用

循環(huán)經(jīng)濟、可持續(xù)發(fā)展是新常態(tài)經(jīng)濟形勢的體現(xiàn)，表現(xiàn)在煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，要求有效的資本運營實現(xiàn)降低規(guī)模擴張成本和提升投資收益水平相并存，這對資源運營的戰(zhàn)略布局要求更高，注重投入產(chǎn)出和時間的耦合作用，收益計算期應(yīng)適當放長，分析收益的長期發(fā)展趨勢，對采取多元化經(jīng)營戰(zhàn)略更為審慎，特別注重企業(yè)集團的內(nèi)涵式增長。這里特別要探討一種資本運營形式——無形資產(chǎn)運營，現(xiàn)已被越來越多的煤炭企業(yè)所接受，煤炭作為一種資源具有級差優(yōu)勢，在各煤炭企業(yè)發(fā)展的過程中形成了品牌優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、市場優(yōu)勢，這些無形資產(chǎn)都可以進行資本運營，尋找企業(yè)發(fā)展的新增長點，實現(xiàn)企業(yè)集團的可持續(xù)發(fā)展。

(三)完善公司治理對資本運營的制度保障作用

有效的公司治理是增強規(guī)范企業(yè)集團市場化運作水平的根本途徑，完善的公司治理可以大大健全資本控制體系，保證決策、執(zhí)行、監(jiān)督相互制衡、權(quán)責明確，才能實現(xiàn)資本運營功能的正常發(fā)揮。煤炭企業(yè)集團的公司治理從政府部門、控股股東和其他利益相關(guān)方三個角度考慮，進一步明晰國有煤炭企業(yè)集團產(chǎn)權(quán)關(guān)系，深化企業(yè)改革，實現(xiàn)投資主體多元，引入戰(zhàn)略投資者，提高規(guī)范經(jīng)營的意識，使資本運營的決策建立在市場導(dǎo)向和效益中心的基礎(chǔ)上。

(四)構(gòu)建評價機制對資本運營的路徑選擇作用

企業(yè)集團的監(jiān)督考核機制是資本運營實施的有效保障，通過通過評價業(yè)績建立激勵約束機制,引導(dǎo)資本運營的行為途徑。煤價高行時期煤炭企業(yè)集團為了擴大資金規(guī)模，多進行投資經(jīng)營，但對投資融資情況、資金收支情況、利潤收益情況、償債和利潤分配情況等信息考核不全面，加之在評價體系中，多采用投資報酬一類的財務(wù)性指標體系，特別是現(xiàn)在煤價低位運行，投資收益和利潤指標都不容樂觀，但很大程度是經(jīng)濟運行環(huán)境的改變，財務(wù)指標體系難以解釋這些相對變化，企業(yè)對非財務(wù)信息較少關(guān)注，淡化了兩類指標的內(nèi)在聯(lián)系，導(dǎo)致資本運作的短視效應(yīng)。經(jīng)濟新常態(tài)下的考評機制更需要兼顧盈利和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，這需要將評價機制上升到戰(zhàn)略管理的高度，與戰(zhàn)略目標相銜接，經(jīng)濟增加值和平衡記分卡就屬于這一類指標體系，經(jīng)濟增加值是核心評價指標，平衡記分卡從財務(wù)、客戶、內(nèi)部經(jīng)營、學(xué)習與成長四個維度之間的因果聯(lián)系全面評價資本運營后的煤炭企業(yè)集團。

四、結(jié)束語

經(jīng)濟“新常態(tài)”下，煤炭產(chǎn)業(yè)步入需求增速放緩期、過剩產(chǎn)能和庫存消化期、環(huán)境制約強化期、結(jié)構(gòu)整攻堅期“四期并存”的深度調(diào)整期，通過運用資本運營的有效途徑，抓住新常態(tài)的發(fā)展機遇，實現(xiàn)煤炭結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型發(fā)展。

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