劉志彪

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨四大發(fā)展問題的選擇：增長(zhǎng)速度穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)力、增長(zhǎng)動(dòng)力重塑、風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)防范。其中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力重塑與結(jié)構(gòu)糾偏是主要的問題和矛盾所在。解決好這兩個(gè)問題，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)就可以得到有效化解，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自然會(huì)進(jìn)入新的平臺(tái)。

過渡期的增長(zhǎng)速度與動(dòng)力結(jié)構(gòu)

擺脫貧困、實(shí)現(xiàn)溫飽到走向基本小康，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要任務(wù)，是要努力掙脫儲(chǔ)蓄水平低、資本積累不足的陷阱。這是我們?cè)谀壳半A段發(fā)展上的最大的瓶頸，是發(fā)展問題的關(guān)鍵。因?yàn)檫@個(gè)階段，只要能夠?qū)崿F(xiàn)高儲(chǔ)蓄、高積累，經(jīng)濟(jì)就能取得高速增長(zhǎng)。

在國(guó)內(nèi)資本運(yùn)營(yíng)能力不足、開放度不夠的條件下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以向內(nèi)挖潛，借助于“農(nóng)戶、儲(chǔ)戶、散戶、購(gòu)房戶、外來戶（外資）”這“五戶”進(jìn)行內(nèi)部積累。這是中國(guó)過去實(shí)現(xiàn)超高速增長(zhǎng)的投融資基礎(chǔ)。

現(xiàn)在中國(guó)人口紅利基本消失，人口老齡化，高儲(chǔ)蓄不能維持，因此增長(zhǎng)速度自然就要降低?！笆濉逼陂g增長(zhǎng)速度可能是7%～8%，十年后是6%，二十年后是5%，增長(zhǎng)平臺(tái)逐步降低。在中國(guó)現(xiàn)代化進(jìn)程中，隨著儲(chǔ)蓄率的先上升后下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也會(huì)出現(xiàn)先超高速和高速，然后進(jìn)入高中速的現(xiàn)象。由于儲(chǔ)蓄率客觀上具有內(nèi)在的下降要求，因此它不支持我國(guó)長(zhǎng)期的投資驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式。

中國(guó)是典型的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)國(guó)家。一半的人口仍然在農(nóng)村的現(xiàn)實(shí)，以及絕大多數(shù)城鎮(zhèn)居民低收入的格局，決定了大部分人的消費(fèi)能力有限，還不能完全指望以消費(fèi)型內(nèi)需拉動(dòng)生產(chǎn)。同樣，出口導(dǎo)向低成本的外向型發(fā)展模式，也是不可持續(xù)的。從需求方面看，我們還沒有看到可以有哪些國(guó)家能夠長(zhǎng)期接受中國(guó)這么巨大的出口生產(chǎn)能力；從供給方面看，現(xiàn)在我國(guó)的要素成本尤其是勞動(dòng)力、資金成本上升太快，生產(chǎn)率提升速度明顯跟不上，因此這必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本居高不下，企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力降低。

盡管如此，投資驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式，在現(xiàn)階段還有一定的空間。一是中國(guó)依然需要建設(shè)大量的高鐵、地鐵、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施。二是中國(guó)必須加大環(huán)境治理和投資力度，糾正日益嚴(yán)重的環(huán)境污染。三是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩一般都發(fā)生在制造領(lǐng)域，廣大的公共服務(wù)設(shè)施方面，投資不是太多而是太少了。四是隨著創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，越來越多的投資將進(jìn)入具有強(qiáng)大外部性的研究開發(fā)領(lǐng)域。為此應(yīng)該通過資本市場(chǎng)的資源配置功能，把那些不肯、不敢進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)而始終流動(dòng)于金融體系之內(nèi)的大量資本，優(yōu)先集中地引進(jìn)實(shí)體投資領(lǐng)域，支持發(fā)展創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)后，必須重塑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力量。如果缺少新的增長(zhǎng)引擎，就會(huì)使發(fā)展陷入中等收入陷阱。中等收入陷阱主要是緣于創(chuàng)新不足，即結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新、體制改革等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期因素和機(jī)制的培育和供給不足。創(chuàng)新不足會(huì)使生產(chǎn)率上升速度低于要素成本的上升速度，使產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力下降。由于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展格局不是一朝一日就能夠奠定，由此決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的平臺(tái)還會(huì)逐步降低。

走向新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)糾偏

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一系列問題，最主要的在于結(jié)構(gòu)失衡。結(jié)構(gòu)失衡不是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、空間結(jié)構(gòu)和所有制結(jié)構(gòu)失衡，而主要是指：一是增量與存量之間的失衡，過去光是靠增量調(diào)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在存量如果不調(diào)整，結(jié)構(gòu)調(diào)整就無法進(jìn)行；二是最緊迫需要解決的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的嚴(yán)重失衡。表現(xiàn)為：一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)不實(shí)，即產(chǎn)能過剩、技術(shù)含量低、附加值不高；另一方面虛擬經(jīng)濟(jì)太虛，即利率高、匯率高、房?jī)r(jià)高、債務(wù)高。結(jié)構(gòu)失衡問題的本質(zhì)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中缺少競(jìng)爭(zhēng)性出清機(jī)制。一是我國(guó)工業(yè)化以來沒有發(fā)生過大規(guī)模破產(chǎn)倒閉、金融危機(jī)，長(zhǎng)期累積下來的結(jié)構(gòu)問題沒有通過被動(dòng)型的、強(qiáng)制的出清機(jī)制來均衡；二是缺少主動(dòng)性出清機(jī)制，即我國(guó)工業(yè)化以來沒有出現(xiàn)過大規(guī)模收購(gòu)兼并浪潮；三是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中光有貨幣市場(chǎng)的增量投入，沒有資本市場(chǎng)的存量調(diào)整功能；四是從上個(gè)世紀(jì)九十年代中期開始，中國(guó)由商品短缺走到了資產(chǎn)短缺，由于投資渠道的狹窄、投資工具的缺乏，社會(huì)資本被引導(dǎo)到了房地產(chǎn)這單一的資產(chǎn)領(lǐng)域，吹大了經(jīng)濟(jì)泡沫。

解決結(jié)構(gòu)失衡問題有兩種截然相反的思路，它與是否大力發(fā)展還是堅(jiān)決抑制以金融為核心的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)之間有直接的關(guān)系：一是主張通過對(duì)金融活動(dòng)的嚴(yán)厲管制，以及抑制市場(chǎng)主體的金融活動(dòng)來適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求，如對(duì)利率進(jìn)行嚴(yán)厲管制來應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本上升勢(shì)頭，嚴(yán)格禁止金融和非金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新行為以防止風(fēng)險(xiǎn)，等等。這其實(shí)是“削足適履”。二是主張通過創(chuàng)新增加高質(zhì)量的金融資產(chǎn)供給，平抑因資產(chǎn)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性短缺而導(dǎo)致的虛擬經(jīng)濟(jì)過火的勢(shì)頭。這是可行的“陰陽平衡”戰(zhàn)略。

虛擬經(jīng)濟(jì)“過火”，根本的原因是我國(guó)金融服務(wù)業(yè)不夠發(fā)達(dá)，金融市場(chǎng)不夠健全，金融工具和金融產(chǎn)品稀少，投資者投資渠道單一。未來隨著我國(guó)居民收入水平的上升和理財(cái)需要激增，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的逐步破裂，中國(guó)將長(zhǎng)期處于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性短缺狀態(tài)。由此對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響是十分巨大而長(zhǎng)遠(yuǎn)的。一是直接導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫化；二是產(chǎn)能過剩行業(yè)不能重組為優(yōu)秀企業(yè)旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，劣質(zhì)資產(chǎn)不能淘汰，優(yōu)質(zhì)企業(yè)不能通過購(gòu)并途徑壯大，就意味著長(zhǎng)期累積的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾無法通過市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行調(diào)整；三是直接導(dǎo)致我國(guó)缺乏穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高。這從美國(guó)家庭資產(chǎn)中含有70%的金融證券類資產(chǎn)、中國(guó)家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中持有70%的房地產(chǎn)的事實(shí)中，可以清晰地看出我國(guó)企業(yè)負(fù)債率相對(duì)較高的根源；四是它是我國(guó)貨幣始終面臨超發(fā)壓力的主要來源。因此，努力增加高質(zhì)量的金融資產(chǎn)供給，是緩解資產(chǎn)短缺的主要途徑，不會(huì)給經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行帶來風(fēng)險(xiǎn)，只會(huì)化解現(xiàn)在嚴(yán)重的潛在風(fēng)險(xiǎn)。真正給經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險(xiǎn)的，是放任資產(chǎn)短缺引發(fā)嚴(yán)重泡沫經(jīng)濟(jì)的行為，是假借金融創(chuàng)新，把低質(zhì)量的金融資產(chǎn)經(jīng)過包裝裝進(jìn)金融市場(chǎng)的虛假創(chuàng)新行為。

因此中國(guó)大力發(fā)展以債券市場(chǎng)為主的資本市場(chǎng)的直接效應(yīng)是：一是可以立即出現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)，擴(kuò)大消費(fèi)型內(nèi)需；二是可以使創(chuàng)新性投資有可靠的來源，從而激勵(lì)創(chuàng)新性行為；三是困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能過剩問題，可以通過活躍的資本市場(chǎng)，在企業(yè)的收購(gòu)兼并中很快得到根本性解決；四是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過得到不需要?dú)w還的長(zhǎng)期資本而得到緩解；五是如果主要企業(yè)都通過資本市場(chǎng)融資，那么就可以真正地放開政府對(duì)利率的管制，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化；六是貨幣發(fā)行M2指標(biāo)立刻會(huì)得到降低；七是房地產(chǎn)泡沫被緩慢刺破，經(jīng)濟(jì)更加健康；八是可以通過資產(chǎn)證券化緩解商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)；九是資本市場(chǎng)開放可以支持人民幣國(guó)際化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)

保持中高速增長(zhǎng)和邁向中高端水平“雙目標(biāo)”，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)后，中國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效升級(jí)的總體要求。保持中高速增長(zhǎng)，既是為了與全面建成小康社會(huì)目標(biāo)相銜接，也是為了與經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)升級(jí)的要求相適應(yīng)；邁向中高端水平，關(guān)鍵是要努力攀升產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，提高要素生產(chǎn)率。具體途徑很多，如增加研發(fā)投入，提高技術(shù)進(jìn)步速度，加強(qiáng)質(zhì)量、標(biāo)準(zhǔn)和品牌建設(shè)，促進(jìn)服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)比重提高、水平提升，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局，加快培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)和增長(zhǎng)極，等等。達(dá)到上述“雙目標(biāo)”的最佳狀態(tài)，是能夠?qū)崿F(xiàn)在發(fā)展中升級(jí)、在升級(jí)中發(fā)展。

習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，從發(fā)展上看，主導(dǎo)國(guó)家發(fā)展命運(yùn)的決定性因素是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高。因此，“提高生產(chǎn)率”才是政府推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)。這是因?yàn)椋旱谝?，我們?shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)工程，無論發(fā)展什么產(chǎn)業(yè)，根本上是要提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)生態(tài)文明。企業(yè)采取提高員工素質(zhì)、研發(fā)新技術(shù)、更新設(shè)備、加強(qiáng)管理、構(gòu)建渠道、培育品牌等策略，在很大程度上都是通過提高生產(chǎn)率的方式，增強(qiáng)企業(yè)的盈利和效益。第二，提升生產(chǎn)率是實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要保障。企業(yè)生產(chǎn)率慢于勞動(dòng)力工資、資金價(jià)格上漲，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益下降、投資意愿減弱的主要原因，在宏觀上就表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增速下降、財(cái)政增收困難等。歸根結(jié)底，企業(yè)生產(chǎn)率的不斷提高，才是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)久不衰的可持續(xù)源泉。第三，只有生產(chǎn)率的提升，才能使城鄉(xiāng)居民收入提高進(jìn)入良性軌道。“惠民生”最重要的表現(xiàn)就是城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)步提升，工資作為居民收入的主要來源，其增長(zhǎng)的可持續(xù)性在于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高速度能否與之保持同步和適應(yīng)，否則“收入倍增”等規(guī)劃就是無源之水、空中樓閣。

因此，面對(duì)當(dāng)前生產(chǎn)要素成本的迅速上升，轉(zhuǎn)型升級(jí)的真正含義和由此決定的最佳策略，就是要讓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提升生產(chǎn)率，通過生產(chǎn)率上升克服成本上升因素，并通過更低成本和價(jià)格刺激市場(chǎng)擴(kuò)大。另外，如果我們以“提高生產(chǎn)率”作為推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策標(biāo)準(zhǔn)，來看過去我們?cè)谵D(zhuǎn)型升級(jí)中的“騰籠換鳥”問題，顯然這個(gè)時(shí)候的“騰籠換鳥”，就不是簡(jiǎn)單化地搬遷企業(yè)，或者把企業(yè)趕走擠跑，而是指要為企業(yè)生產(chǎn)率的上升騰出空間，原有產(chǎn)業(yè)和企業(yè)要通過鳳凰涅槃，重新生出生產(chǎn)率更高的，經(jīng)過新技術(shù)、新模式、新管理改造過的新產(chǎn)業(yè)體系。因此強(qiáng)調(diào)“騰籠換鳥”，不如強(qiáng)調(diào)通過技術(shù)改造，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)就地升級(jí)。

（作者：南京大學(xué)教授、長(zhǎng)江學(xué)者）

責(zé)任編輯：梁齊勇