鐘杼炎

摘要：近年來，隨著全球市場(chǎng)化程度加深，多國都放松或者放開了對(duì)利率的管制，先后實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，對(duì)自身的金融體系產(chǎn)生了較深的影響。我國也不斷加速利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。本文先短暫介紹我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程，然后在回顧其他一些國家在這個(gè)過程中遇到過的問題與挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)上，總結(jié)一些可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)并提出幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；中國；經(jīng)濟(jì)狀況

利率是金融產(chǎn)品的價(jià)格，是一個(gè)重要的宏觀控制因素。利率市場(chǎng)化是指將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)自身，由其自身根據(jù)其資金水平及市場(chǎng)判斷來自動(dòng)調(diào)節(jié)利率水平。利率市場(chǎng)化后，一方面的確可以使資金流向更加合理，實(shí)現(xiàn)資源更好的配置，但另一方面，這必定會(huì)對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)造成很大的沖擊，提出更大的挑戰(zhàn)。那我國現(xiàn)在是否已經(jīng)完全具備了利率市場(chǎng)化的條件，又該怎樣來繼續(xù)推進(jìn)我國的利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

一、我國的利率市場(chǎng)化進(jìn)程

2015年央行在第五次降息文件中提到“對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限”，這意味著我國的利率市場(chǎng)化又向前邁了一大步。我國的利率市場(chǎng)化改革于90世紀(jì)年代初開始，至今已經(jīng)經(jīng)歷了近20個(gè)年頭。在借鑒了一些其他國家的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，實(shí)行“從貨幣市場(chǎng)到債券市場(chǎng)再到存貸款市場(chǎng)，從外幣到本幣，先長(zhǎng)期再短期，先大額再小額”的漸進(jìn)式改革。1996年開放同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，標(biāo)志利率市場(chǎng)化正式開始；97年趁熱打鐵取消了回購利率上限；98年步子邁得更大，有四次大動(dòng)作；99年允許各類機(jī)構(gòu)對(duì)期限5年以上、金額3000萬以上的存款利率實(shí)施議價(jià)決定；2000年后逐步對(duì)外匯市場(chǎng)利率管理進(jìn)行開放；2003年取消外匯存款管理利率下限；2004年取消1年期以上外匯存款利率管理、取消所有貸款利率上限及所有存款利率下限管理；2012年人民幣存款利率上限允許上浮至最高10%并將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍；緊接著2013年又取消了貸款利率0.7的下限，貸款利率水平可由金融機(jī)構(gòu)自身自主決定；2014年至今央行將目光轉(zhuǎn)到存款利率的浮動(dòng)上限，不斷上浮并于2015年10月24日不再設(shè)置浮動(dòng)上限。

我國在貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)中利率市場(chǎng)化程度較高，尤其是同業(yè)拆借市場(chǎng)、國債市場(chǎng)利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了完全放開。理財(cái)市場(chǎng)對(duì)我國的利率自由化進(jìn)行形成“倒逼”，也已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化。再看我國人民幣貸款利率，其改革在1987年就已經(jīng)開始，于2013年7月20日央行宣布取消貸款利率下限，貸款利率管制全面放開。而我國最為核心的也是央行監(jiān)控管制重點(diǎn)的人民幣存款利率，在2004年央行取消了其下限，但由于存款利率直接影響到資金的成本、商業(yè)銀行的運(yùn)營，市場(chǎng)一直擔(dān)心一旦取消了存款利率上限，會(huì)造成利率大幅度上升進(jìn)而對(duì)銀行及資本市場(chǎng)造成極大的影響和沖擊一直沒有取消。但隨著市場(chǎng)條件日漸成熟，央行于2015年10月24日正式宣布取消存款利率上限，將利率的定價(jià)權(quán)部分轉(zhuǎn)交到金融機(jī)構(gòu)自身，但商業(yè)銀行是否能應(yīng)用好這個(gè)權(quán)利還有待未來的檢驗(yàn)，也是一個(gè)值得深思的問題。

二、國外的利率市場(chǎng)化實(shí)踐

（一）發(fā)達(dá)國家代表—美國

美國的利率市場(chǎng)化改革經(jīng)歷的是自由—管制—再自由的過程。美國作為一個(gè)一直崇尚自由的國家，最初利率是不受管制完全有市場(chǎng)供求決定的，這使得各大銀行競(jìng)相競(jìng)爭(zhēng)，使得存款利率大大增加，為了保證自身利潤(rùn)，銀行發(fā)放高利率的貸款，增加其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在1929年爆發(fā)經(jīng)濟(jì)大蕭條后，為刺激經(jīng)濟(jì)美國開始實(shí)行政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)。于1933年頒布了一系列法案，要求分業(yè)經(jīng)營并實(shí)行Q條例對(duì)存款利率設(shè)立了上限。這時(shí)美國由自由利率轉(zhuǎn)變?yōu)楣苤评?。而在?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)背景下，Q條例確實(shí)發(fā)揮到了一定作用。但等到20世紀(jì)60年代，美國的經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境一片大好，這時(shí)以Q條例為代表的一系列法案開始妨礙到美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。1980年美國允許儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)存款利率在6年內(nèi)逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，故而美國的利率市場(chǎng)化進(jìn)程實(shí)際上就是緩慢廢棄Q條例的過程，直到1986年美國利率市場(chǎng)化全面實(shí)現(xiàn)。

（二）發(fā)展中國家的成功代表—韓國

韓國共經(jīng)歷了兩次利率市場(chǎng)化改革。第一次起于1981年，大部分貸款利率和長(zhǎng)期存款利率實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，但是仍要接受窗口指導(dǎo)。但在1987年，隨著利率改革速度加快，韓國國內(nèi)出現(xiàn)了通脹，為應(yīng)對(duì)這一情況，采取了一系列針對(duì)利率的調(diào)整。最終在1989年在韓國經(jīng)濟(jì)極度不穩(wěn)定的情況下，利率大幅度開放，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)重惡化，韓國不得不放棄利率市場(chǎng)化重新對(duì)利率進(jìn)行管制。

在吸取了第一次失敗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，韓國的第二次利率市場(chǎng)化采取了四步走的過程。先短期貸款利率市場(chǎng)化然后長(zhǎng)期貸款利率市場(chǎng)化其次長(zhǎng)期存款利率市場(chǎng)化最后在1997年實(shí)現(xiàn)其余大部分存款利率市場(chǎng)化。但由于發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱、金融體系本身就不是很完善，利率管制的放開對(duì)商業(yè)銀行的影響更大。適逢亞洲金融危機(jī)，韓國經(jīng)濟(jì)也受到了影響，不少專家也認(rèn)為在一定程度上危機(jī)的原因也與國內(nèi)市場(chǎng)化不充分有關(guān)。

（三）發(fā)展中國家的失敗代表—智利

利率市場(chǎng)化歷時(shí)太長(zhǎng)或太短都不好，智利在進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革的最大特點(diǎn)就是“激進(jìn)”，僅用不到不到三年的時(shí)間就完成了利率市場(chǎng)化。正因?yàn)樗倪@種 “激進(jìn)”，它在改革之前沒有考慮到當(dāng)時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件。當(dāng)時(shí)智利國內(nèi)正經(jīng)歷著嚴(yán)重的通貨膨脹，國家經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了困難。利率市場(chǎng)化使得國內(nèi)利率上升，吸引大量外資流入國內(nèi)，導(dǎo)致比索升值，導(dǎo)致進(jìn)口增加出口減少，國際收支長(zhǎng)期逆差。直到1981年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，比索貶值，投資者熱情不再，商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄減少。智利不得不宣布重新恢復(fù)對(duì)利率的管制，利率市場(chǎng)化失敗。

三、我國應(yīng)吸取的利率市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)

通過上文舉出的三個(gè)典型國家利率市場(chǎng)化歷程，我國在本國的利率市場(chǎng)化進(jìn)程中應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面：

1.利率市場(chǎng)化改革的時(shí)機(jī)及改革進(jìn)程

時(shí)機(jī)決定成敗。在進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革時(shí)應(yīng)先考察分析國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況是否穩(wěn)定、通脹是否緩和。智利及韓國第一次利率市場(chǎng)化失敗的原因就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)國內(nèi)通脹十分嚴(yán)重，宏觀經(jīng)濟(jì)極不穩(wěn)定。反觀美國、日本及韓國的第二次改革的基礎(chǔ)都是當(dāng)時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件比較穩(wěn)定，雖然在利率市場(chǎng)化初期確實(shí)給商業(yè)銀行帶來一定的影響但是經(jīng)濟(jì)總體還比較穩(wěn)定。此外，改革是個(gè)循序漸進(jìn)的過程切忌求急求快，但中國的改革過程已經(jīng)是最長(zhǎng)，但要注意的是短一定不好但長(zhǎng)并不意味著好。

2.完善的存款保險(xiǎn)制度及監(jiān)管體制

利率市場(chǎng)化并不意味著央行完全不干涉利率，而是用基本的三大貨幣政策手段來影響利率。此外，利率市場(chǎng)化必定會(huì)影響商業(yè)銀行，甚至?xí)沟貌糠稚虡I(yè)銀行倒閉。因此在利率完全市場(chǎng)化前我們應(yīng)該擁有一系列合理配套的政策監(jiān)管、金融風(fēng)險(xiǎn)防范和化解的機(jī)制如存款保險(xiǎn)制度。并且我國的存款保險(xiǎn)制度一定要完善，這樣才能緩沖利率市場(chǎng)化可能帶來的負(fù)面影響，而我國的存款保險(xiǎn)制度尚未成熟，因此現(xiàn)在不是最好的實(shí)現(xiàn)利率完全市場(chǎng)化的時(shí)機(jī)。在有成熟的監(jiān)管體系這個(gè)前提下才能平穩(wěn)有效的推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。

3.金融創(chuàng)新

即使在有著完善成熟的政策支持條件下，商業(yè)銀行自身也要采取一些列舉措來積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。首先從自身內(nèi)部出發(fā)，加強(qiáng)其自身的利率風(fēng)險(xiǎn)管理，隨時(shí)對(duì)波動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控；其次從業(yè)務(wù)方面看，要加快表外業(yè)務(wù)發(fā)展，擴(kuò)大商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)來增加非息收入，多提出一些具有自身特色的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。然后從市場(chǎng)整體來看，各銀行應(yīng)該保持理性，不應(yīng)為了吸引客戶不合理的抬高利率，要實(shí)現(xiàn)公平合理有效的競(jìng)爭(zhēng)。最后要緊跟時(shí)代步伐，充分運(yùn)用大數(shù)據(jù)，在利率市場(chǎng)化的改革大潮中沖出自己的天下。

（作者單位：遼寧大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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[2]吳富林.中國利率市場(chǎng)化達(dá)到什么程度[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家 2012