陳希琳

2014年的冬天因?yàn)楣墒械幕鸨黾恿艘唤z暖意，股市沖出3200點(diǎn)，股民的熱情空前高漲，這與2014年初他們對(duì)股市能否守住2000點(diǎn)的擔(dān)憂截然不同。而市場(chǎng)的一度回調(diào)卻也令市場(chǎng)感到緊張，曾經(jīng)屢破紀(jì)錄的上漲是否只是曇花一現(xiàn)？為此，本期《經(jīng)濟(jì)》記者專訪了申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明。

價(jià)增量升 警惕回落

《經(jīng)濟(jì)》：A股市場(chǎng)在2014年12月初成交量連續(xù)出破了8000億、9000億和1萬(wàn)億元大關(guān)，您怎么看這種行情的出現(xiàn)？是不是一個(gè)正常的現(xiàn)象？

桂浩明：“價(jià)增量升”，這種行情說明了投資者熱情確實(shí)很高。現(xiàn)在滬深兩市成交量放得很大，兩市股指持續(xù)大幅度上漲，在經(jīng)過了長(zhǎng)達(dá)7年的漫漫熊市后，這對(duì)于投資者來說無(wú)疑有很大的吸引力，因而增量資金不斷進(jìn)入，得以推高股市。2014年11月下旬以來，隨著央行降息政策的落地，市場(chǎng)對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的回落有了較為明確的預(yù)期，加上改革預(yù)期等多種因素，在很大程度上提升了股市的吸引力，特別是那些低價(jià)藍(lán)籌股，更成了投資者追逐的對(duì)象。

衡量成交量是否正常，最直接的標(biāo)志就是看它有沒有持續(xù)性。近幾年來，滬深股市的日均成交金額大體在2000億元左右。在行情顯著上漲的時(shí)候，有一定程度的放量是必要的，但如果成倍地放量，這就很難說是一種正常狀態(tài)。以9000億元的成交金額而言，如果按0.1%計(jì)算單邊交易傭金，那就會(huì)造成超過27億元的股市資金消耗，如果全年250個(gè)交易日都是這樣，消耗的資金將達(dá)到6750億元。而現(xiàn)在融資融券的余額也不過8000億元多一點(diǎn)。很明顯，這樣巨大的成交量，市場(chǎng)是不可能長(zhǎng)期承受的。

《經(jīng)濟(jì)》：這種天量成交是否也給股市帶來了非常復(fù)雜的影響？

桂浩明：一方面，這種現(xiàn)象有正面的意義，顯示出有大量外圍資金在入市，場(chǎng)內(nèi)資金也不斷地積極調(diào)整投資結(jié)構(gòu)；但另一方面，除了大量消耗市場(chǎng)資金以外，也強(qiáng)化了場(chǎng)內(nèi)的投機(jī)氛圍，助長(zhǎng)了短線交易，很可能會(huì)成為市場(chǎng)大幅度震蕩的誘發(fā)因素?？傮w來說，這是弊大于利的事情。如果持續(xù)創(chuàng)出新的天量成交紀(jì)錄，那么投資者就該有所警惕。

《經(jīng)濟(jì)》：盡管現(xiàn)在上證指數(shù)一路高漲，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)目前來看依然承壓，在您看來，這種“瘋?！鼻樾文軌虺掷m(xù)多久？

桂浩明：這樣的行情和經(jīng)濟(jì)的基本面基本沒有太大的關(guān)系，經(jīng)濟(jì)差給大家的信號(hào)是政府一定會(huì)刺激，因?yàn)榇碳に砸欢〞?huì)有寬松的政策，因?yàn)閷捤傻恼咚再Y金就比較多。所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市并沒有直接關(guān)系，股市漲也不是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)好，這一點(diǎn)和2013年的歐美市場(chǎng)一樣，當(dāng)時(shí)它們的經(jīng)濟(jì)也很差，但股市卻能夠起來。

股市兇猛 不宜追漲

《經(jīng)濟(jì)》：在您看來，接下來，哪些領(lǐng)域的投資潛力比較大？

桂浩明：就現(xiàn)在的情形看很難講，因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)變化很大，漲得也很快。但我想，接下來主要是兩條線索。一條線索是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所提出的投資方向。受益于改革政策的品種可能機(jī)會(huì)更多一些，因?yàn)楦母飼?huì)給大家?guī)硪恍┫胂罂臻g，通過中央政策導(dǎo)向來進(jìn)行一些題材選擇，我覺得也是一個(gè)很好的思路；另一條線索是，有一些行業(yè)可能率先復(fù)蘇企穩(wěn)，真正受益于基本面的改善。

《經(jīng)濟(jì)》：現(xiàn)在有一大波股民正在涌入股市，大家都想從股市中分一杯羹，您能不能給出一些建議？

桂浩明：現(xiàn)在進(jìn)入股市一定要有風(fēng)險(xiǎn)投資精神，因?yàn)楣墒幸矟q了有一段時(shí)間，2014年12月1日已經(jīng)從年初的2000點(diǎn)漲到了2700多點(diǎn)，出現(xiàn)了30%以上的漲幅，這個(gè)時(shí)候還是要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來說，長(zhǎng)期發(fā)展情景是看好的，但短期走勢(shì)也很難判定，所以投資者要有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以這樣的導(dǎo)向和邏輯去投資我覺得是對(duì)的，但是不管怎么說，要把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。

市場(chǎng)在努力向多元化行情演繹，而不是以十分極端的結(jié)構(gòu)性行情為表現(xiàn)形式。這種態(tài)勢(shì)有利于吸引更多投資者入市，對(duì)于行情進(jìn)一步深入以及良性運(yùn)行也是有好處的。畢竟，在一波大行情中，如果多數(shù)人賺了指數(shù)而不賺錢，那么它就沒有群眾基礎(chǔ)，不能算是成功的。所以股市的價(jià)值回歸特征比較明顯，很多大票漲勢(shì)不錯(cuò)，但確實(shí)有些存在炒作痕跡，投資者也應(yīng)該謹(jǐn)慎。

《經(jīng)濟(jì)》：面對(duì)股市這種劇烈波動(dòng)的格局，投資者應(yīng)該如何進(jìn)行操作？

桂浩明：第一，不要追漲，因?yàn)楝F(xiàn)在漲得比較快，也許會(huì)有收益，但是盲目追漲也將帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)，所以還是應(yīng)該在一個(gè)合適的位置上介入大盤；第二，選股票要看重行業(yè)和企業(yè)的價(jià)值及成長(zhǎng)性，而不是盲目跟風(fēng)，要有一些綜合性的考慮，不一定拘泥于大票、小票，藍(lán)籌股還是成長(zhǎng)股，要順應(yīng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的思路，尋找具有內(nèi)在投資機(jī)會(huì)的股票。

從技術(shù)分析等多個(gè)角度來說，大盤調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也確實(shí)在加大，一旦量?jī)r(jià)背離越發(fā)嚴(yán)重，調(diào)整力度還會(huì)很大。在這種情況下，投資者就需要看清趨勢(shì)，如果股指拒絕深幅調(diào)整并且急速上漲，那么就應(yīng)順勢(shì)而為，堅(jiān)定持股，不要輕易換股。在強(qiáng)勢(shì)板塊暴漲、其他熱點(diǎn)多變的情況下，不宜盲目調(diào)倉(cāng)追漲，要合理操作。

而對(duì)于比較激進(jìn)的投資者來說，應(yīng)該更多地考慮用好包括股指期貨以及分級(jí)基金等在內(nèi)的各種新型金融工具，這樣在指數(shù)飆升的背景下跑贏大盤的機(jī)會(huì)將會(huì)更大。